蔡恩澤

騰訊股價(jià)如此下跌，縱然有多種外部原因，諸如全球科技股乏力、港股大盤下探、做空勢(shì)力囂張、小米等獨(dú)角獸上市資金被分流等，更有“今日頭條”及“抖音”對(duì)其市場(chǎng)大舉侵蝕，但主要還是騰訊自身出了問(wèn)題。

截至8月16日收盤，騰訊報(bào)收319港元。相比今年1月的最高點(diǎn)476.6港元，已經(jīng)下跌33%，市值蒸發(fā)1.5萬(wàn)億港元。人們對(duì)騰訊在資本市場(chǎng)遭遇“憋屈”鳴不平，騰訊冰雪聰明，會(huì)賺錢，也會(huì)投資，股價(jià)怎么一下子就蹭蹭下跌呢？

將BAT三家2018年第一季度財(cái)報(bào)稍加對(duì)比即可發(fā)現(xiàn)，論賺錢能力，騰訊是老大，騰訊營(yíng)收735.28億元，比去年同期增長(zhǎng)48%。這比阿里巴巴多115.96億元，是百度營(yíng)收的3.5倍。騰訊凈利潤(rùn)則是阿里和百度的總和還要高出一頭。論投資能力，也是騰訊見(jiàn)事早、出手快、掏錢多，2018年第一季度，騰訊對(duì)外投資高達(dá)540億元，投資數(shù)量是阿里巴巴的兩倍有余，是百度的三倍。

可世事難料，騰訊在資本市場(chǎng)突然間不受待見(jiàn)，真有點(diǎn)出人意料之外。不過(guò)仔細(xì)分析，騰訊股價(jià)如此下跌，縱然有多種外部原因，諸如全球科技股乏力、港股大盤下探、做空勢(shì)力囂張、小米等獨(dú)角獸上市資金被分流等，更有“今日頭條”及“抖音”對(duì)其市場(chǎng)大舉侵蝕，但主要還是騰訊自身出了問(wèn)題。這就是社交紅利快要走到盡頭。

騰訊以游戲?yàn)橹饕麧?rùn)來(lái)源，但今年第一季度游戲業(yè)務(wù)增長(zhǎng)緩慢。財(cái)報(bào)顯示，騰訊第一季度的增值服務(wù)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)34%至468.77億元。其中，網(wǎng)絡(luò)游戲收入同比增長(zhǎng)26%至287.78億元，而去年一季度網(wǎng)絡(luò)游戲收入同比增長(zhǎng)34%，少了8個(gè)百分點(diǎn)。值得關(guān)注的是，騰訊個(gè)人計(jì)算機(jī)客戶端游戲（端游）收入約為人民幣141億元，這基本與去年同期持平。而2017年第四季度，端游業(yè)務(wù)還有13%的同比增長(zhǎng)。

大環(huán)境下，現(xiàn)在玩王者榮耀、LOL、天天酷跑的人日漸減少，成年人對(duì)玩游戲的興致已銳減，現(xiàn)在玩的都是一些小學(xué)生，王者榮耀對(duì)未成年兒童是有限制的，每天只能玩1小時(shí)，所以騰訊游戲業(yè)務(wù)下滑是必然的。站在未成年人的角度來(lái)說(shuō)，對(duì)游戲的限制，使未成年兒童不會(huì)沉湎于網(wǎng)絡(luò)游戲，這是有益的；但是站在騰訊角度上說(shuō)，限制游戲時(shí)間，就等于看到錢也不能隨意撿，這是商業(yè)弊端。

而騰訊第一大股東Naspers今年3月22日減少騰訊持股比例從33.2%至31.2%，按照當(dāng)日收盤價(jià)計(jì)算，價(jià)值834.86億港元，這是該公司自2001年投資騰訊以來(lái)首次出售騰訊股份，這在某種程度上打擊了投資者對(duì)騰訊的信心。

職業(yè)經(jīng)理人急功近利的短期行為也引人關(guān)注。香港交易所資料顯示，騰訊控股總裁劉熾平于3月27日減持騰訊100萬(wàn)股股票，出售平均價(jià)為每股434.3624港元，套現(xiàn)總金額約4.34億港元。劉熾平持股降至4596.8萬(wàn)股，占騰訊已發(fā)行的有投票權(quán)股份百分比為0.48%。雖說(shuō)只是九牛一毛，但職業(yè)經(jīng)理人的行為是一只風(fēng)向標(biāo)，對(duì)股民的投資行為有引導(dǎo)作用，對(duì)騰訊股價(jià)的影響不言而喻。劉熾平曾公開(kāi)表示，在游戲領(lǐng)域不能讓他獲得更多的利益，沒(méi)必要再在這上面浪費(fèi)時(shí)間。

微信和QQ是騰訊的兩大社交平臺(tái)，這同門兄弟之間業(yè)務(wù)多有重疊，有時(shí)候會(huì)相互掐架，也在損耗著騰訊的管理成本。騰訊的胃口很大，它希望用微信來(lái)連接一切，于是在微信上搭載越來(lái)越多的業(yè)務(wù)APP，既是利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，也是在挖QQ墻角，有時(shí)候是得不償失。

無(wú)獨(dú)有偶，倒霉蛋不止騰訊一家。全球最大社交網(wǎng)站Facebook7月26日發(fā)布了截至6月30日的2018財(cái)年第二季度未經(jīng)審計(jì)的財(cái)報(bào)，一連串難堪的數(shù)字讓其老板扎克伯格有點(diǎn)愁。財(cái)報(bào)公布后，股價(jià)一夜之間重挫19%，創(chuàng)下了歷史最大單日跌幅，市值縮水1200億美元。

Facebook增長(zhǎng)潛力已到極限，如果不開(kāi)放中國(guó)市場(chǎng)，再有增長(zhǎng)，也是在尋覓收入較低的人群和地區(qū)，增收潛力很小。

騰訊和Facebook有相似之處，都是以社交為主、以流量見(jiàn)長(zhǎng)，而且能夠通過(guò)流量來(lái)支撐一系列自己投資的公司。但是，騰訊除了微信外，這五年來(lái)幾乎沒(méi)有看到任何社交流量新品，產(chǎn)品老化嚴(yán)重。因此，股東減持固然是騰訊下跌的重要原因，更為關(guān)鍵是其產(chǎn)品老化，令人失望，最新曝出的騰訊云丑聞更是讓人為之扼腕。

當(dāng)然，騰訊畢竟是一個(gè)超級(jí)互聯(lián)網(wǎng)帝國(guó)，是有著豐富的精彩故事的公司，人們不懷疑騰訊的生命力，對(duì)其寄予厚望。

騰訊究竟為何物？至今沒(méi)有一個(gè)權(quán)威的解讀。騰訊成功地進(jìn)行了多元化戰(zhàn)略布局并賺得盆滿缽盈，如今還是一個(gè)謎團(tuán)。從即時(shí)通訊到電子郵件，從新聞門戶到網(wǎng)絡(luò)游戲，從視頻到音樂(lè)，從媒體到商城，從Q幣到網(wǎng)絡(luò)支付，從搜索引擎到電子商務(wù)，從微博到微信，騰訊幾乎無(wú)孔不入，涉獵互聯(lián)網(wǎng)所有業(yè)務(wù)，也無(wú)不財(cái)源滾滾而來(lái)。

這種多元化戰(zhàn)略演繹出騰訊獨(dú)有的商業(yè)生態(tài)，發(fā)揮后發(fā)優(yōu)勢(shì)，在模仿中創(chuàng)新，小步快跑，試錯(cuò)迭代。騰訊幾乎從未首創(chuàng)出什么玩藝出來(lái)，只是QQ秀搶了個(gè)捷足先登。但只要騰訊逮到什么模仿的獵物，就能玩出新意。所以騰訊總能從同質(zhì)化市場(chǎng)中切得一塊大蛋糕，可謂 “一直在抄襲”，卻“始終在超越”。

對(duì)于未來(lái)，騰訊在游戲方面有何打算呢？在第一季度財(cái)報(bào)展望和策略中，騰訊已有抱負(fù)：通過(guò)升級(jí)現(xiàn)有游戲內(nèi)容及增加創(chuàng)新型新游戲，提升游戲的普及度。除此之外，騰訊將通過(guò)組織專業(yè)電子競(jìng)技比賽、推廣爆發(fā)性新游戲（如《絕地求生》及《堡壘之夜》等），并發(fā)掘《深海迷航》等創(chuàng)新游戲類型，提高核心用戶的參與度，持續(xù)發(fā)展個(gè)人計(jì)算機(jī)游戲?qū)I(yíng)權(quán)，從而鞏固平臺(tái)。

值得注意的是，馬化騰已經(jīng)開(kāi)始給騰訊的投資者打預(yù)防針。他在第一季度財(cái)報(bào)發(fā)布時(shí)說(shuō)：“我們正在大幅增加于視頻、支付、云、人工智能及智慧零售等領(lǐng)域的投資，這將會(huì)在短期內(nèi)對(duì)我們的盈利有些影響，但我們相信這些投資能為我們帶來(lái)長(zhǎng)遠(yuǎn)價(jià)值及增長(zhǎng)機(jī)會(huì)。”

對(duì)此，人們拭目以待。