亞洲金融危機(jī)、美國(guó)金融危機(jī)及 歐債危機(jī)的比較研究

袁雯

摘要：文章以亞洲金融危機(jī)、美國(guó)金融危機(jī)及歐債危機(jī)為研究對(duì)象，從金融危機(jī)的發(fā)展階段、爆發(fā)的原因及產(chǎn)生的影響等視角，比較研究了三類金融危機(jī)，以期為進(jìn)一步深入研究提供參考。

關(guān)鍵詞：亞洲金融危機(jī)；美國(guó)金融危機(jī)；歐債危機(jī)

一、三次金融危機(jī)的概述

（一）亞洲金融危機(jī)

亞洲金融危機(jī)一般指亞洲貨幣危機(jī)，此危機(jī)爆發(fā)于1997年7月，究其原因就在于貨幣，引爆點(diǎn)則為泰國(guó)匯率制度的轉(zhuǎn)變，其由原來(lái)的固定匯率制轉(zhuǎn)變?yōu)楦?dòng)匯率制，導(dǎo)致泰國(guó)的貨幣泰銖貶值。不久之后，包括印度尼西亞、菲律賓、新加坡、馬來(lái)西亞、日本、韓國(guó)及中國(guó)等在內(nèi)的數(shù)個(gè)國(guó)家，逐漸淪為國(guó)際金融炒家的攻擊對(duì)象，打破了經(jīng)濟(jì)在亞洲發(fā)展迅猛的現(xiàn)象。這場(chǎng)風(fēng)暴最終導(dǎo)致一系列經(jīng)濟(jì)大國(guó)處于長(zhǎng)期的經(jīng)濟(jì)低迷狀態(tài)，部分國(guó)家的政局也受到了嚴(yán)重影響。

一般地，亞洲金融危機(jī)的演化歷程包括三個(gè)階段：首先，1997年7月，泰國(guó)匯率制度的轉(zhuǎn)變直接導(dǎo)致了泰銖的貶值。當(dāng)時(shí)，泰銖兌美元的匯率下降17%，印度尼西亞、菲律賓、新加坡、馬來(lái)西亞、日本、韓國(guó)及中國(guó)等數(shù)國(guó)都遭受了嚴(yán)重的影響，這場(chǎng)東南亞金融危機(jī)由此逐步發(fā)展成了亞洲金融風(fēng)暴。其次，1998年初，新一輪的印尼金融風(fēng)暴開(kāi)始顯現(xiàn)，加之國(guó)際貨幣基金組織撤銷對(duì)印尼風(fēng)暴的救助，使得這場(chǎng)風(fēng)暴迅速蔓延至東南亞匯市，如新加坡、馬來(lái)西亞、泰國(guó)、菲律賓等數(shù)國(guó)的匯率全部處于下跌狀態(tài)，直到國(guó)際貨幣基金組織重新伸出援手，此場(chǎng)風(fēng)暴才得以暫時(shí)處于平靜態(tài)勢(shì)。但此期間，日本匯率持續(xù)下跌，經(jīng)濟(jì)一直處于蕭條狀態(tài)，國(guó)際金融市場(chǎng)仍面臨灰暗形勢(shì)，亞洲金融危機(jī)還在不斷深化。最后，國(guó)際金融炒家對(duì)中國(guó)香港發(fā)起新進(jìn)攻，由于當(dāng)時(shí)中國(guó)實(shí)行的國(guó)際金融政策比較謹(jǐn)慎，導(dǎo)致國(guó)際金融炒家受到重創(chuàng)，損失慘重。同時(shí)，金融炒家轉(zhuǎn)向攻擊俄羅斯，由于俄羅斯突然改變其金融政策，國(guó)際金融炒家更是元?dú)獯髠踔敛暗矫罋W國(guó)家的匯市，導(dǎo)致匯市產(chǎn)生劇烈震蕩，直到1999年，亞洲金融風(fēng)暴才逐漸平息。

（二）美國(guó)金融危機(jī)

美國(guó)金融危機(jī)一般指美國(guó)次貸危機(jī)，此危機(jī)顯現(xiàn)于2006年，究其原因是美國(guó)次級(jí)抵押貸款機(jī)構(gòu)破產(chǎn)、投資企業(yè)基金被迫關(guān)閉、股票市場(chǎng)劇烈波動(dòng)等。這場(chǎng)金融風(fēng)暴席卷了更多的國(guó)家，波及面更廣，影響更為嚴(yán)重。

一般地，美國(guó)金融危機(jī)的演化歷程包括三個(gè)階段：首先，2007年4月，美國(guó)新世紀(jì)金融公司宣布申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)，裁員量高達(dá)54%，該公司曾是美國(guó)第二大的次級(jí)抵押貸款公司。2007年8月，美國(guó)住房抵押貸款投資公司宣布申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)，該公司曾是美國(guó)第十大的次級(jí)抵押貸款機(jī)構(gòu)。種種跡象表明次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)的信用風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)存在，并且此風(fēng)暴開(kāi)始向亞洲、歐洲等地蔓延。其次，2007年8月以來(lái)，美國(guó)貝爾斯登投資銀行旗下的兩支基金倒閉、法國(guó)巴黎銀行凍結(jié)了旗下的三支基金、日本瑞穗銀行損失了6億日元等一系列事件，使得各個(gè)經(jīng)濟(jì)大國(guó)慘遭重創(chuàng)，美國(guó)金融危機(jī)越演越烈，已經(jīng)逐漸演化成了全球性的金融危機(jī)。最后，2008年9月，美國(guó)財(cái)政部被迫接手“兩房”，即房利美和房地美公司。2008年9月，曾為美國(guó)第四大的投資銀行雷曼兄弟公司宣布進(jìn)行破產(chǎn)保護(hù)，同一天，美林公司被美國(guó)銀行收購(gòu)。2008年9月，美國(guó)政府出面接管美國(guó)國(guó)際集團(tuán)，向該集團(tuán)提供了850億美元的緊急貸款。此場(chǎng)風(fēng)暴摧毀了華爾街的投資銀行，大家紛紛改為商業(yè)銀行。

（三）歐債危機(jī)

歐債危機(jī)一般指歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)，由于美國(guó)金融危機(jī)的延續(xù)和深化，2009年以來(lái)，希臘等歐盟國(guó)家受其危機(jī)的影響引發(fā)了一系列的主權(quán)債務(wù)危機(jī)。歐債危機(jī)爆發(fā)的根本原因在于政府債務(wù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了其自身的承受能力，加上國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)降低其貸款信譽(yù)，從而引發(fā)主權(quán)債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)。

一般地，歐債危機(jī)的演化歷程包括三個(gè)階段：首先，2008年美國(guó)金融危機(jī)最初爆發(fā)時(shí)，北歐冰島的主權(quán)債務(wù)問(wèn)題就已經(jīng)存在，隨之而來(lái)的是中東又爆發(fā)了債務(wù)危機(jī)，因國(guó)際方面及時(shí)援助，此次事件并未導(dǎo)致全球性的金融震蕩。其次，2009年以來(lái)，國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)連連降低希臘主權(quán)信譽(yù)評(píng)級(jí)，主權(quán)債務(wù)問(wèn)題越發(fā)激烈，導(dǎo)致歐債危機(jī)率先在希臘引爆。最后，2010年以來(lái)，歐洲央行、國(guó)際貨幣基金組織等伸出援手尋求解決辦法，但也產(chǎn)生眾多分歧。援助希臘債務(wù)危機(jī)的方案未能及時(shí)出臺(tái)，造成危機(jī)繼續(xù)惡化，此危機(jī)更是向著“歐洲五國(guó)”希臘、葡萄牙、愛(ài)爾蘭、意大利、西班牙延伸。

二、三次金融危機(jī)爆發(fā)的原因

（一）亞洲金融危機(jī)爆發(fā)的原因

首先，以“金融強(qiáng)盜”喬治·索羅斯為代表的國(guó)際金融炒家，利用金融市場(chǎng)上的游資，通過(guò)炒作該國(guó)的市場(chǎng)，進(jìn)而沖擊該國(guó)或地區(qū)的貨幣，從而快速獲得利益。再加上亞洲部分國(guó)家不恰當(dāng)?shù)耐鈪R政策，為引入外資，在遵循固定匯率制的同時(shí)又使得金融市場(chǎng)更加自由化，給各金融炒家提供了獲得暴利的機(jī)會(huì)。其次，為了繼續(xù)執(zhí)行固定匯率制，一些國(guó)家利用外匯存儲(chǔ)來(lái)彌補(bǔ)逆差，導(dǎo)致外債負(fù)擔(dān)加重。國(guó)家外債結(jié)構(gòu)不合理，在債務(wù)負(fù)擔(dān)較重的情況下，外匯儲(chǔ)備又不足以彌補(bǔ)過(guò)重債務(wù)，這個(gè)國(guó)家將以貨幣貶值為代價(jià)。最后，透支性經(jīng)濟(jì)處于高速增長(zhǎng)狀態(tài)以及壞賬、呆賬等不良資產(chǎn)的持續(xù)膨脹。市場(chǎng)體制發(fā)展遲緩，政府過(guò)度干預(yù)，特別是干預(yù)金融貸款的投向，加上金融市場(chǎng)的監(jiān)管松散，從而導(dǎo)致了金融危機(jī)的爆發(fā)。

（二）美國(guó)金融危機(jī)爆發(fā)的原因

首先，美國(guó)政府不合理的房地產(chǎn)金融政策是此次全球性金融危機(jī)的導(dǎo)火索。美國(guó)設(shè)置“兩房”，提供住房融資，幫助國(guó)民購(gòu)買房屋。在貨幣政策擴(kuò)大寬松力度、資產(chǎn)證券化和金融產(chǎn)品過(guò)度創(chuàng)新的狀況下，“兩房”的隱性擔(dān)保一系列問(wèn)題更加嚴(yán)重。其次，金融產(chǎn)品的過(guò)度創(chuàng)新拉長(zhǎng)了交易鏈，產(chǎn)生更多投機(jī)行為，使得金融產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)越演越烈，變得更加不可預(yù)測(cè)。例如，“兩房”通過(guò)購(gòu)買銀行貸款并將其轉(zhuǎn)換成債券，在市場(chǎng)上推行，接著投資銀行將其進(jìn)行組合創(chuàng)新再一次出售，甚至向國(guó)際出售，導(dǎo)致危機(jī)波及全球。最后，加上美國(guó)貨幣政策的支持，美聯(lián)儲(chǔ)連連下調(diào)聯(lián)邦基金利率，促使美國(guó)民眾將自己的積蓄拿去投資，這直接造成了美國(guó)房地產(chǎn)泡沫的持續(xù)膨脹，直至泡沫破滅，由此引發(fā)美國(guó)金融危機(jī)。

（三）歐債危機(jī)爆發(fā)的原因

首先，為了刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，各國(guó)紛紛采取寬松政策，導(dǎo)致公共財(cái)政盈余無(wú)法支撐過(guò)度的舉債消費(fèi)。政府增加杠桿，惡化了國(guó)家盈利能力，造成國(guó)家無(wú)法繼續(xù)承受過(guò)重的債務(wù)負(fù)擔(dān)。加上評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)不斷下調(diào)“歐洲五國(guó)”的主權(quán)信譽(yù)評(píng)級(jí)，使該五國(guó)借入外資的利息變得更高，直接導(dǎo)致歐債危機(jī)更加惡化發(fā)展。其次，國(guó)家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)處于不平衡狀態(tài)，缺乏實(shí)體經(jīng)濟(jì)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展脆弱，難以避免金融危機(jī)的影響。例如希臘的旅游業(yè)和航運(yùn)業(yè)，過(guò)多的依靠于外部的需求，在金融危機(jī)的爆發(fā)下就會(huì)表現(xiàn)得不堪一擊。最后，對(duì)歐盟內(nèi)部來(lái)講，政治制度的差別直接導(dǎo)致了各地經(jīng)濟(jì)的發(fā)展道路不同，由此種種從而引發(fā)了歐債危機(jī)風(fēng)暴。

三、三次金融危機(jī)對(duì)中國(guó)的影響

受亞洲金融危機(jī)的影響，中國(guó)承受著巨大的壓力才得以保持人民幣不被貶值。當(dāng)時(shí)國(guó)際金融炒家瞄準(zhǔn)香港，并發(fā)起金融進(jìn)攻，因中國(guó)實(shí)行的金融政策較為嚴(yán)謹(jǐn)，并在之前就已對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行過(guò)一系列的防范措施，所以在此次亞洲金融危機(jī)中未受到正面影響，經(jīng)濟(jì)和金融依然保持穩(wěn)定發(fā)展?fàn)顟B(tài)。美國(guó)金融危機(jī)堪稱全球性金融危機(jī)，嚴(yán)重沖擊了全球經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。此次危機(jī)對(duì)中國(guó)的主要影響在于出口外貿(mào)及金融領(lǐng)域，國(guó)外進(jìn)口需求疲軟導(dǎo)致我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在一定程度上減緩速度。同時(shí)，社會(huì)勞動(dòng)力供給過(guò)剩導(dǎo)致就業(yè)壓力加重，甚至也提高了失業(yè)的可能性。最后，此危機(jī)還加大了中國(guó)匯率市場(chǎng)和資本市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，讓中國(guó)被迫成為國(guó)際資本的安全港。歐債危機(jī)目前來(lái)看對(duì)中國(guó)的影響時(shí)間較短且程度較輕，主要有兩個(gè)方面的影響。一是對(duì)中國(guó)出口外貿(mào)的影響，歐盟作為中國(guó)最大的出口市場(chǎng)，一旦其需求下降直接導(dǎo)致中國(guó)出口降低。二是對(duì)資本流動(dòng)性的影響，更多的國(guó)際資本流入中國(guó)，從而加重中國(guó)銀行的沖銷壓力。

通過(guò)比較三次金融危機(jī)對(duì)中國(guó)的影響，本文認(rèn)為亞洲金融危機(jī)對(duì)中國(guó)的影響最小，其次是美國(guó)金融危機(jī)，最后是歐債危機(jī)。之所以歐債危機(jī)影響最為嚴(yán)重，是因?yàn)槠浒凳玖藲W洲將會(huì)打一場(chǎng)經(jīng)濟(jì)調(diào)整的持久戰(zhàn)，既包括各個(gè)國(guó)家財(cái)政制度的調(diào)整，也包括歐洲資產(chǎn)價(jià)值的調(diào)整。在經(jīng)歷了金融危機(jī)后，全球經(jīng)濟(jì)開(kāi)始逐漸復(fù)蘇，但歐洲的經(jīng)濟(jì)問(wèn)題遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)美國(guó)，成為最嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)低洼地帶。歐洲國(guó)家的未來(lái)將會(huì)投入更多的時(shí)間與精力致力于解決區(qū)內(nèi)問(wèn)題，中國(guó)政府和各企業(yè)必須高度重視此現(xiàn)象。

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（作者單位：貴州大學(xué)管理學(xué)院）