崔鵬

如果選擇餐廳，你最關(guān)注的標(biāo)準(zhǔn)是什么？一家相當(dāng)好吃的餐廳嗎？還是一家非常標(biāo)準(zhǔn)化的餐廳？

在和朋友吃飯的時候，你當(dāng)然應(yīng)該選擇前者，而在選擇公司股票的的時候，情況將會有所不同。

在很多希望把投資通俗化的讀物和視頻節(jié)目中，那些油頭粉面的講述者會提到一個選擇公司股票的標(biāo)準(zhǔn)，那就是打聽你身邊的人是不是喜歡這家公司的產(chǎn)品。這種篩選公司的方式說是把投資通俗化不如說是庸俗化。他們的方式有兩個非常嚴(yán)重的缺陷，對于選擇餐飲公司來說更是如此。

舉個例子說下這種方式的第一個缺陷。我和我太太幾年前都非常喜歡我們小區(qū)邊上人一家貴州餐館，那里幾乎成了我們兩個的食堂。如果我們的朋友來訪，我們也會請大家到那吃飯，而且我們邀請去過的客人對那家餐館幾乎都贊不絕口。但是我們發(fā)現(xiàn)這家“偉大”餐廳在兩年后倒閉關(guān)門了。在我們最后一次在那里就餐時，老板表示了對我們一直照顧他們生意的感謝，白送了我們一份酸湯魚作為紀(jì)念。但總的來說，他們生意并不好。

這乍看有點奇怪，一家很好吃的餐廳為什么生意會不好？這就要看一下我得出它“好吃”結(jié)論的調(diào)查樣本是不是有問題。我和太太都偏愛中國西南省份的酸辣口味，而我的那些朋友，口味相投的有不少，而另一部分，他們很可能是出于客氣才對餐館表示滿意的。用文言表達(dá)我對那家餐廳的判斷應(yīng)該是—小樣本偏頗。我調(diào)查的人群數(shù)量和整個消費群體比起來太小了，而且這些人都帶有酸辣口味的偏向性。所以，我們認(rèn)知的“好吃”，實際上可能并不那么“好吃”。

第二個缺陷：好吃是什么意思呢？“好吃”其實是一種非常不穩(wěn)定的體驗。對于吃這種行為，經(jīng)常吃就是“好吃”的敵人。這有點像老夫老妻們的單位時間做愛頻率會下降，天天見面就是最好的避孕藥。這種對沖關(guān)系對于那些經(jīng)營餐廳的管理者是個難以解決的問題。

最近應(yīng)該有一家內(nèi)地的火鍋類餐飲公司在香港上市（對就是海底撈火鍋），它的估值達(dá)到50多倍，而同類公司只有30倍不到。一些投資者認(rèn)為它值這么多錢的原因是這家店好吃而且進(jìn)餐者都在為此排隊。而絕大多數(shù)餐飲企業(yè)在上市后都會加速開店，隨著開店數(shù)量的上升，其被公認(rèn)的好吃程度和就餐者排隊狀況都會下降。在所有階段性運營成功的餐飲企業(yè)中幾乎都出現(xiàn)過這種情況，如果投資者因為餐廳排隊就認(rèn)為這家餐廳會永遠(yuǎn)被排隊，而給它高估值的話，一般來說投資者是要倒霉的。

在這方面比較著名的例子是1993年在美國上市的波士頓烤雞餐廳。這家公司曾經(jīng)被認(rèn)為很可能代替肯德基，因為它們好吃、選擇眾多而且配湯和甜品。波士頓烤雞公司剛一上市股票估值就上升了130%，并且在3年內(nèi)股票價格達(dá)到了巔峰。但是隨著開店數(shù)量的增加，它的好吃因素很快被抹掉了，運營管理問題卻暴露了出來。后來這家公司股價跌到了原來的1%，自己也被麥當(dāng)勞公司收購了。

對于公司人投資者來講應(yīng)該投資什么樣的餐飲公司呢？實際上我不建議大家把更多的錢投資到那些餐飲公司上，這是由于上邊咱們所說的均值回歸現(xiàn)象造成的結(jié)果。不過，如果你非常鐘愛餐飲這類公司，那么我建議最好投資肯德基或者麥當(dāng)勞這種公司，它們不見得有多好吃—我還沒見過身邊成年人對肯德基炸雞和麥當(dāng)勞薯條魂不守舍的—但是它們做得足夠標(biāo)準(zhǔn)。而且，它們足夠大。因此，這些公司有能力整合上游的供應(yīng)商，以建立起自己的護(hù)城河。

當(dāng)然了，投資這些餐飲公司最好趁它們股價便宜的時候。由于投資者對想象中高收益的渴望，這種便宜時刻并不是很少見，你自己留心吧。