胡巧珍 周偉 寇愛青

摘要：2008年，中國正式推出了首個(gè)貴金屬期貨——黃金期貨，2012年上海期貨交易所正式開始白銀期貨合約的交易。白銀期貨的推出是中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展和繁榮的重要標(biāo)志。它不僅有助于補(bǔ)充中國的期貨市場和金融市場產(chǎn)品，而且有助于促進(jìn)中國白銀產(chǎn)業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

關(guān)鍵詞：白銀；期貨；發(fā)展

1引言

隨著我國金融市場的發(fā)展與深化改革，我國期貨市場也在不斷的完善，2012年5月10日，白銀期貨上市標(biāo)志著中國貴金屬期貨的發(fā)展向前邁進(jìn)了一步，同時(shí)，從白銀投資的角度來看，這一點(diǎn)更為重要。

在研究期貨市場方面，很多國外學(xué)者進(jìn)行了具體的研討與探索：比如美國玉米期貨市場的有效性分析（Larson，1960），也有通過分析悉尼期貨交易所中羊毛期貨的日收盤數(shù)據(jù)序列來分析羊毛期貨的價(jià)格序列（Pretez，1975），除此之外，另外還有紐約金屬交易所和悉尼期貨交易所黃金期貨價(jià)格數(shù)據(jù)的分析（Weston，1985）、對中國的小麥和大豆的期現(xiàn)貨價(jià)格進(jìn)行實(shí)證研究（Wang 和Ke，2005）以及分析中國上海證券交易所和深圳證券交易所的A股和B股日常價(jià)格數(shù)據(jù)序列（Chaeles 和 Darne，2009）。

由于中國期貨市場發(fā)展滯后，國內(nèi)文獻(xiàn)對白銀期貨的分析也較少，許多實(shí)證研究都針對市場，但白銀期貨研究報(bào)告數(shù)量相對有限。方文生（2012）首先就研究了白銀期貨上市的影響及投資策略，李亞蘭（2014）也對中國白銀期貨市場的多重分形特征進(jìn)行了深入研究，師蕓（2016）、韓苗和張學(xué)東（2016）都對中國白銀期貨市場與現(xiàn)貨價(jià)格關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證研究，進(jìn)而張雪峰（2016）對金銀價(jià)格走勢下白銀如何投資做出了合理性分析。

以上文獻(xiàn)對不同國家的期貨市場進(jìn)行了研究，但貴金屬期貨市場的實(shí)證研究相對較少。由于中國白銀期貨市場剛成立6年，關(guān)于白銀期貨的文獻(xiàn)很少。故本文擬對我國的白銀期貨市場的現(xiàn)狀和發(fā)展進(jìn)行研究。

2中國白銀期貨市場的發(fā)展

白銀是一種柔軟的延展性貴金屬，僅次于金，用其制作的飾品和器皿也一直受人們喜愛。白銀供應(yīng)主要來源于銅、金、鉛、鋅等金屬礦產(chǎn)、礦山產(chǎn)量和生產(chǎn)回收銀量。其需求主要來自工業(yè)、攝影、珠寶飾品、銀制器皿、銀幣和獎?wù)碌?。其中工業(yè)需求占白銀總需求的一半以上。

根據(jù)USGS2017年數(shù)據(jù)顯示，截至2016年底，全球已探明白銀儲量為57萬噸，其中中國儲量為3.9萬噸。主要分布在秘魯、澳大利亞、波蘭、中國、墨西哥、美國。并且我國白銀的儲量很大，2016年全球采礦白銀產(chǎn)量為27000噸，其中中國產(chǎn)量為3600噸，占同期全球白銀產(chǎn)量的13.3%。

1999 年成立的上海期貨交易所是國內(nèi)唯一可以進(jìn)行白銀期貨交易的交易場所。2012年5月10日，白銀期貨合約在上海期貨交易所上市交易，彌補(bǔ)了中國貴金屬期貨種類中白銀期貨的缺失。白銀期貨上市6年多以來，取得了令人矚目的成就。

由表1.1 可以看出，白銀期貨從2012年上市以來，其每個(gè)月的成交量占上海期貨交易所和全國的比重較高，交易活躍。從2015年下半年到2016年上半年，白銀期貨交易異?；钴S，月成交量占全國所有品種成交量的10%以上。而且隨著上市時(shí)間越久，白銀期貨月度成交量和交易金額占全國比例相對增加。從2016年底到2017年上半年，白銀期貨月度成交量呈下降趨勢，這主要是因?yàn)槭?017年上半年牛市影響，很多投資者把目光和資金轉(zhuǎn)移到股市，對白銀等貴金屬的投資需求有所減弱，再加上中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)下行壓力大，對白銀工業(yè)需求也有所降低。

從表1.2可以看出，在上海期貨交易所上市的所有品種中，白銀期貨的成交量占比較重，僅次于大宗商品天然橡膠和螺紋鋼。2017年5月，白銀期貨成交量占上海期貨交易所總量的14.41，位居第二；占全國的份額為4.32%，位居第九，當(dāng)然，這也跟白銀期貨價(jià)格相對較低、相對市場參與者更多、用途廣泛有關(guān)系，但也可以看出白銀期貨在中國期貨市場中占有不可或缺的地位和重要意義。

3結(jié)語

白銀作為一種重要的貴金屬在國民經(jīng)濟(jì)中的作用正與日俱增。不論是現(xiàn)貨產(chǎn)量和需求量還是期貨成交量、成交額，都在全球前列。通過研究白銀期現(xiàn)貨市場的發(fā)展，明確白銀市場的發(fā)展?fàn)顩r，有助于投資者更加了解白銀期現(xiàn)貨市場，進(jìn)而促進(jìn)我國白銀期現(xiàn)貨的發(fā)展。

參考文獻(xiàn)

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