姜穎蕤

日本的養(yǎng)老及管理模式屬于相對獨立的運營模式，通過設(shè)立專門的養(yǎng)老公積金管理機(jī)構(gòu)，即日本政府養(yǎng)老投資基金（GPIF），對養(yǎng)老基金進(jìn)行運營和管理， 全稱為“年金基金管理運用獨立行政法人”。全球最大養(yǎng)老基金日本（GPIF）最初成立于2001年4月，取代了養(yǎng)老金福利服務(wù)公共公司（Nenpuku），2006年4月1日，GPIF組織形式發(fā)生變化，成為管理國家養(yǎng)老金的獨立行政機(jī)構(gòu)。GPIF的職責(zé)是按照日本厚生勞動省的規(guī)定制定養(yǎng)老公積金的投資計劃，確保養(yǎng)老基金的投資收益率，其投資策略以被動投資為主。

截止于2017年3月底，GPIF管理的養(yǎng)老公積金規(guī)模已高達(dá)136. 87萬億日元，相當(dāng)于日本當(dāng)年GDP的四分之一，是全球最大規(guī)模的養(yǎng)老公積金。GPIF對養(yǎng)老基金的運營管理不僅關(guān)系到日本國民的公共養(yǎng)老金收益水平和日本政府的養(yǎng)老金財政支出規(guī)模，對日本企業(yè)和資本市場的發(fā)展也有著重要的影響。目前，日本GPIF設(shè)定的基本投資組合為：國內(nèi)債券、國內(nèi)股票、國外債券、國外股票。

1.日本養(yǎng)老金投資股市占比情況

2017年12月，日本養(yǎng)老金投資債券市場資產(chǎn)占比41.80%，其中國內(nèi)債券市場占比27.67%，國外債券市場占比14.13%，日本養(yǎng)老金投資股票市場資產(chǎn)占比58.20%，其中國內(nèi)股票市場占比27.67%，國外股票市場占比14.13%。投資股票市場的養(yǎng)老基金比重高于債券市場。國內(nèi)債券投資占比從2002年3月的68.08%降低到27.67%，國內(nèi)股票投資占比從2002年3月的17.68%升高到26.05%，國外股票投資占比從9.90%上升到25.08%，可見，日本養(yǎng)老金投資股票的占比有所升高，且比重已經(jīng)超過投資債券的占比。

2.日本養(yǎng)老金投資股市收益率情況

2016年投資于債券的養(yǎng)老金收益率均為負(fù)值，國內(nèi)債券收益率-0.85%，國外債券收益率-3.22%，相比之下，股票收益率均為正值，國內(nèi)股票收益率為14.89%，國外股票收益率為14.2%，2016年股票市場的投資回報優(yōu)于債券市場。2017年，投資于債券市場養(yǎng)老金收益率有所上升，轉(zhuǎn)負(fù)為正，投資于股票市場的養(yǎng)老金收益率相較于2016年有所增加。國內(nèi)股票和國外股票的收益率在2017年1季度至3季度穩(wěn)步增加，2017年國內(nèi)股票收益率合計為21.38%，國外股票收益率合計為17.63%。截止2017年7月，據(jù)彭博社報道，日本政府養(yǎng)老投資基金（GPIF）投資股市部分獲利700億美元，其股票投資組合的收益抵消了債券的部分損失，超過80%的股票投資是基于指數(shù)的策略。

3.日本養(yǎng)老金投資股市資產(chǎn)規(guī)模

2001年至2017年3季度，日本養(yǎng)老金的資產(chǎn)規(guī)模大體呈上升趨勢，2001年至2007年上升幅度較大，2007年至2011年出現(xiàn)小幅震蕩，2011年至2017年3季度呈現(xiàn)顯著上升趨勢。截止2017年3季度，日本養(yǎng)老金資產(chǎn)規(guī)模高點出現(xiàn)在2017年3季度，并且有繼續(xù)上升的趨勢，在2001年至2017年3季度期間，養(yǎng)老金資產(chǎn)規(guī)模有小幅調(diào)整的區(qū)間，但調(diào)整的幅度不大。

2017年3季度日本養(yǎng)老金資產(chǎn)規(guī)模總額162.7萬億日元，占2017年日本GDP的29.8%，相當(dāng)于GDP的十分之三，可見，日本養(yǎng)老金資產(chǎn)規(guī)模龐大。日本養(yǎng)老金投資股票市場的資產(chǎn)規(guī)模78.72萬億元，投資股票市場的資產(chǎn)規(guī)模超過投資債券市場的資產(chǎn)規(guī)模，其中，日本養(yǎng)老金投資國內(nèi)股票的資產(chǎn)規(guī)模39.62萬億元，占比24.35%，投資國外股票市場的養(yǎng)老金資產(chǎn)規(guī)模39.10萬億日元，占比24.03%。日本投資國外股票市場的資產(chǎn)規(guī)模大，與投資國內(nèi)股票市場的資產(chǎn)規(guī)模相當(dāng)，相比之下，日本投資國外債券市場的資產(chǎn)規(guī)模低于國內(nèi)債券市場的資產(chǎn)規(guī)模，投資債券市場的資產(chǎn)規(guī)?？傤~69.81萬億日元，國外債券市場資產(chǎn)規(guī)模22.81萬億元，國內(nèi)債券市場資產(chǎn)規(guī)模46.37萬億日元。

2017年3季度，日本持有國內(nèi)股票市值占日本股票市值的6.12%，日本持有國外股票市值占日本股票市值的6.27%，日本持有股票市值占日本股票市值的總計12.38%①。

注釋：

①計算過程：2017年3季度日本養(yǎng)老金投資股市資產(chǎn)規(guī)模乘以投資股市占比得出日本養(yǎng)老金持有股票市值；將2017年日本股票市場市值用日經(jīng)225指數(shù)調(diào)整到2017年3季度的日本股票市場市值；日本養(yǎng)老金投資股市市場除以日本股票市場市值即為所得。