李揚(yáng)：中國(guó)社會(huì)科學(xué)院學(xué)部委員，國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室理事長(zhǎng)

在金融領(lǐng)域，杠桿是一柄鋒利的雙刃劍。我們可以用很小的啟動(dòng)資金，通過(guò)貸款等金融工具，謀取更多收益，但同時(shí)也承擔(dān)著更大的風(fēng)險(xiǎn)，一旦控制不當(dāng)，后果不堪設(shè)想。2008年國(guó)際金融危機(jī)以來(lái)，中國(guó)杠桿率攀升較快，需要引起警惕。自2016年開(kāi)始，國(guó)內(nèi)一系列防控金融風(fēng)險(xiǎn)的政策相繼頒布實(shí)施，“去杠桿”成為高頻詞匯。

什么是杠桿？去杠桿為何是當(dāng)前的重要任務(wù)？

我們一開(kāi)始杠桿水平很低，認(rèn)為發(fā)生在太平洋彼岸的事情與我們關(guān)系不密切。我們有比較強(qiáng)的財(cái)政刺激政策和金融刺激政策，并在2015年達(dá)到高峰。中央認(rèn)識(shí)到這個(gè)問(wèn)題后，配合供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革提出了“三去一降一補(bǔ)”，其中第三個(gè)“去”就是去杠桿。

從一定意義上說(shuō)，金融風(fēng)險(xiǎn)的源頭在于高杠桿。高杠桿是宏觀金融脆弱性的總根源，在實(shí)體部門(mén)表現(xiàn)為負(fù)債過(guò)度，在金融領(lǐng)域體現(xiàn)為信用擴(kuò)張過(guò)快。十九大、2018年的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議進(jìn)一步把管理金融風(fēng)險(xiǎn)，特別是去杠桿作為三大攻堅(jiān)戰(zhàn)之一，位列三大攻堅(jiān)戰(zhàn)之首。

杠桿其來(lái)有自。在出現(xiàn)社會(huì)分工和商品交換之后，社會(huì)就出現(xiàn)了非常多的新現(xiàn)象，出現(xiàn)了儲(chǔ)蓄和投資分開(kāi)的情況。每個(gè)人都會(huì)有一定的儲(chǔ)蓄，你打算怎么處置你的儲(chǔ)蓄？如果說(shuō)自己去投資，那是農(nóng)耕社會(huì)，是土地主。如果說(shuō)把儲(chǔ)蓄交給更加專(zhuān)業(yè)的人去支配，由他來(lái)進(jìn)行投資，收取一定的費(fèi)用，就有了金融，也就有了人超出自己收入的范圍，可以使用更多的資源，來(lái)從事更大規(guī)模的生產(chǎn)。

比如，生產(chǎn)一百個(gè)單位的東西，如果不進(jìn)入金融活動(dòng)，不加杠桿，下一輪也只能用一百個(gè)單位?，F(xiàn)在因?yàn)槲液軐?zhuān)業(yè)，而鄰居不專(zhuān)業(yè)，有錢(qián)不知道干什么，于是把錢(qián)交給我，就可以做兩百個(gè)單位的事情。自己只生產(chǎn)一百，但是能夠支配兩百，這是一個(gè)最簡(jiǎn)單的杠桿例子。

現(xiàn)在都說(shuō)去杠桿，覺(jué)得它是洪水猛獸。實(shí)際上，它在人類(lèi)社會(huì)發(fā)展史上是一個(gè)非常大的進(jìn)步，因?yàn)樗沟眠@個(gè)社會(huì)可以術(shù)業(yè)有其專(zhuān)，然后使社會(huì)的勞動(dòng)生產(chǎn)率得以提高，我們的福祉得以增進(jìn)。

當(dāng)然，過(guò)度使用杠桿會(huì)造成自己的財(cái)務(wù)危機(jī)，如果許多過(guò)度使用杠桿的人集合在一起，就會(huì)給社會(huì)造成損害，金融風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)發(fā)生。

反危機(jī)的主要任務(wù)之一就是去杠桿。解除金融危機(jī)、促使經(jīng)濟(jì)運(yùn)行恢復(fù)正常，首要的、持續(xù)的任務(wù)就是去杠桿，去杠桿是一項(xiàng)英明的決策。前面說(shuō)了用杠桿，這里說(shuō)的又要去杠桿，當(dāng)局的任務(wù)是在這兩者之間保持一個(gè)平衡和協(xié)調(diào)。

現(xiàn)代社會(huì)的運(yùn)作都是基于杠桿化的，去杠桿就不是無(wú)條件的，不能什么都不顧。要去杠桿，就不能把洗小孩的水連同小孩一起潑出去，要把小孩留下來(lái)，把臟水潑掉，就是把杠桿有利于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的方面留下來(lái)，把它造成金融風(fēng)險(xiǎn)的那部分去除，這是去杠桿之要義。