連太平

摘 要：“健全貨幣政策和宏觀審慎政策雙支柱調(diào)控框架”作為未來金融調(diào)控工作的主要內(nèi)容，必將得到持續(xù)加強，隨著調(diào)控的不斷深化，“雙支柱”調(diào)控框架的內(nèi)涵將更加豐富。在宏觀審慎政策持續(xù)加強的背景下，各金融機構(gòu)應(yīng)做好準備，積極應(yīng)對。把握新時代金融風(fēng)險特征，主動尋求高質(zhì)量轉(zhuǎn)型發(fā)展；擁抱宏觀審慎評估，調(diào)整同業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展模式；探索運用跨境融資工具，加強微觀審慎管理；推進金融與科技深度融合，加強風(fēng)險防控管理。

關(guān)鍵詞：“雙支柱”；金融機構(gòu)；轉(zhuǎn)型發(fā)展

中圖分類號：F830.31 文獻標識碼：B 文章編號：1674-0017-2018（7）-0044-02

一、新時代我國“雙支柱”調(diào)控框架

“健全貨幣政策和宏觀審慎政策雙支柱調(diào)控框架”作為金融調(diào)控工作的主要內(nèi)容，主要是由于金融新環(huán)境下危機傳染性和市場順周期性增強，對傳統(tǒng)的貨幣政策單一框架提出了挑戰(zhàn)?！半p支柱”調(diào)控框架的構(gòu)建既有助于保持幣值穩(wěn)定，又有利于防范化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險。金融危機后，各國央行都開始探索加強宏觀審慎管理，逐漸完善金融危機前以貨幣政策為核心的傳統(tǒng)政策框架，并取得明顯進展和成果?！半p支柱”調(diào)控框架是我國在金融宏觀調(diào)控政策框架的探索中取得的重要成果，符合新時代經(jīng)濟周期和金融周期相互交織背景下單一政策無法全部錨定的客觀實際。

一是金融危機后我國開始探索加強宏觀審慎管理。人民銀行在《2009年第三季度貨幣政策執(zhí)行報告》中首次提出要將宏觀審慎管理制度納入宏觀調(diào)控政策框架，明確表示“要研究建立宏觀審慎管理制度，有效防范和化解各類潛在金融風(fēng)險，保障金融體系安全穩(wěn)健運行”。2011年，正式引入差別準備金動態(tài)調(diào)整機制，引導(dǎo)金融機構(gòu)保持穩(wěn)健經(jīng)營并調(diào)整信貸投放。在此基礎(chǔ)上，人民銀行將原有的差別準備金動態(tài)調(diào)整機制升級為宏觀審慎評估體系（MPA），并于2016年開始正式實施。MPA從資本和杠桿情況、資產(chǎn)負債情況、流動性、定價行為、資產(chǎn)質(zhì)量、跨境融資風(fēng)險和信貸政策執(zhí)行情況等七方面的十多項指標來引導(dǎo)銀行業(yè)金融機構(gòu)加強自我約束和自律管理，使之更全面、有效地發(fā)揮逆周期調(diào)節(jié)作用和防范系統(tǒng)性風(fēng)險。此后，MPA的范疇得到相應(yīng)調(diào)整，逐步將跨境資金流動、表外理財、5000億元以上資產(chǎn)規(guī)模金融機構(gòu)同業(yè)存單納入MPA考核范圍。部分房價上漲較快的城市還把房地產(chǎn)信貸調(diào)控納入了MPA考核，強化住房金融宏觀審慎管理，限制信貸流向投資投機性購房。

二是未來“雙支柱”調(diào)控框架將會持續(xù)豐富完善。從前期實踐可知，探索構(gòu)建“雙支柱”調(diào)控框架的過程本身就是一個不斷豐富其內(nèi)涵的過程。中國特色社會主義進入新時代，社會主要矛盾已經(jīng)發(fā)生轉(zhuǎn)變，國內(nèi)外經(jīng)濟金融形勢正在發(fā)生深刻復(fù)雜變化。貨幣政策與宏觀審慎政策的目標、工具并不一致，如果二者配合有效則可以相互強化政策效果，反之則可能相互制約、產(chǎn)生抑制作用。從全球來看，“雙支柱”調(diào)控框架的構(gòu)建仍處于不斷探索中，需要結(jié)合具體的經(jīng)濟金融環(huán)境，深入研究貨幣政策與宏觀審慎政策之間的協(xié)調(diào)問題，靈活判斷所處的經(jīng)濟、金融周期以及引起周期波動的原因，平衡協(xié)調(diào)貨幣政策與宏觀審慎政策的關(guān)系。

二、構(gòu)建“雙支柱”調(diào)控框架的必要性

金融危機的爆發(fā)讓各國央行開始對傳統(tǒng)的貨幣政策單一框架進行反思，認識到加強宏觀審慎管理的重要性。

一是傳統(tǒng)的貨幣政策單一框架在金融危機后受到?jīng)_擊與挑戰(zhàn)。20世紀30年代的“大蕭條”誕生了凱恩斯主義，開始意識到政府干預(yù)對于經(jīng)濟發(fā)展的重要作用，央行需要對調(diào)控市場有所作為。70年代“滯脹”后，以弗里德曼為代表的新古典經(jīng)濟學(xué)家進一步反思貨幣政策的作用，認為以貨幣政策為核心的傳統(tǒng)政策框架的主要目標是穩(wěn)定物價、防止高通脹。在此基礎(chǔ)上，西方經(jīng)濟學(xué)家們與貨幣當局達成了“杰克遜霍爾共識”，即央行貨幣政策的主要目標是穩(wěn)定物價、促進經(jīng)濟增長，只有當金融穩(wěn)定的風(fēng)險影響到通貨膨脹和GDP預(yù)期時才需央行有所行動。在“杰克遜霍爾共識”的指導(dǎo)下，美聯(lián)儲依賴泰勒規(guī)則實施貨幣政策，主要關(guān)注的是通貨膨脹和產(chǎn)出缺口水平。但本次金融危機的爆發(fā)讓人們意識到，物價穩(wěn)定并不必然帶來金融穩(wěn)定。金融市場發(fā)展改變了傳統(tǒng)貨幣政策的調(diào)節(jié)、傳導(dǎo)機制，同時全球金融一體化助推了資產(chǎn)價格上漲增加金融風(fēng)險的可能性。在新的金融環(huán)境下，如何實現(xiàn)物價穩(wěn)定與金融穩(wěn)定目標是央行面臨的新挑戰(zhàn)，需要對傳統(tǒng)的貨幣政策單一框架重新進行思考。將貨幣政策與宏觀審慎政策協(xié)調(diào)配合有助于提高調(diào)控有效性，維護金融市場穩(wěn)定。穩(wěn)健的貨幣政策有助于保持流動性合理適度，為維護價格和產(chǎn)出穩(wěn)定、金融穩(wěn)定營造適宜的貨幣金融環(huán)境。宏觀審慎政策能夠防止資產(chǎn)價格泡沫，防范和化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險。

二是金融創(chuàng)新導(dǎo)致金融各子市場的風(fēng)險傳染性加強。近年來，金融混業(yè)經(jīng)營、金融工具持續(xù)創(chuàng)新發(fā)展、跨境資本流動增大等這些金融市場發(fā)展的新形勢都加劇了風(fēng)險的傳染性。不同金融機構(gòu)資產(chǎn)負債表之間的高度關(guān)聯(lián)性導(dǎo)致金融風(fēng)險容易彼此相互傳染，由于金融混業(yè)經(jīng)營發(fā)展，不同金融機構(gòu)業(yè)務(wù)往來增加，造成了金融風(fēng)險的傳遞速度加快。隨著人工智能、大數(shù)據(jù)等在金融領(lǐng)域的應(yīng)用推廣，金融創(chuàng)新步伐加快，互聯(lián)網(wǎng)金融等領(lǐng)域風(fēng)險不斷累積，新業(yè)態(tài)引起的風(fēng)險事件頻發(fā)。資金跨境流動更為頻繁、規(guī)模增加、渠道復(fù)雜，增加了金融風(fēng)險在不同國別間傳染的可能性。新的金融環(huán)境下，僅關(guān)注單個金融機構(gòu)或單個行業(yè)的風(fēng)險防范是不夠的，還需要從系統(tǒng)性角度防范金融風(fēng)險，考慮到系統(tǒng)重要性金融機構(gòu)的市場影響力，有必要適當提高對這些機構(gòu)的監(jiān)管標準。宏觀審慎管理正是加強防范和化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險的一種有益嘗試。從時間維度看，通過對資本和杠桿情況等指標進行逆周期調(diào)節(jié)，降低金融體系的順周期波動；從空間維度看，通過對系統(tǒng)重要性金融機構(gòu)進行規(guī)范與約束，防范風(fēng)險的跨部門傳播。

三是集體非理性行為強化了金融市場的順周期性。凱恩斯曾提出了“動物精神”的概念，人們在做決策時并不是完全理性的。此后喬治·阿克洛夫、羅伯特·希勒、理查德·塞勒等行為經(jīng)濟學(xué)家們對此進行了深化，認為人是非理性的，信息并不是完全透明的，人們決策時會通過對周圍人群進行觀察而作出判斷。“羊群效應(yīng)”使得某些市場行為容易被強化，個體非理性演變?yōu)榧w非理性，甚至最終引致危機的爆發(fā)?；谑袌鲂袨榈拿黠@順周期性，單獨靠貨幣政策很難實現(xiàn)預(yù)期的調(diào)控效果。這就需要通過宏觀審慎政策的逆周期調(diào)控作用，使金融發(fā)展與整體的宏觀經(jīng)濟熱度相適應(yīng)，從而維護金融市場穩(wěn)定。

三、金融機構(gòu)如何尋求轉(zhuǎn)型發(fā)展

在中國特色社會主義新時代背景下，“雙支柱”調(diào)控框架的確立意味著未來在發(fā)揮貨幣政策宏觀調(diào)控職責(zé)的前提下，直接作用于金融機構(gòu)的宏觀審慎政策逆周期調(diào)控將進一步加強，各金融機構(gòu)應(yīng)理解適應(yīng)宏觀審慎政策，積極做好微觀審慎經(jīng)營管理，主動尋求轉(zhuǎn)型發(fā)展之路。

一是把握新時代金融風(fēng)險特征，主動尋求高質(zhì)量轉(zhuǎn)型發(fā)展。深刻認識中國目前所處的宏觀經(jīng)濟金融環(huán)境，高增長必須向高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)變。金融機構(gòu)也要主動出擊，遏制金融市場高杠桿炒作，不斷降低杠桿率水平，推動資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)范化發(fā)展。加強金融機構(gòu)內(nèi)控管理，做好防范化解金融風(fēng)險攻堅戰(zhàn)、持久戰(zhàn)的準備。把握新時代下系統(tǒng)性金融風(fēng)險新特征和風(fēng)險傳染的新路徑，切實完善風(fēng)險防控機制，為謀求高質(zhì)量發(fā)展奠定良好基礎(chǔ)。

二是擁抱宏觀審慎評估，調(diào)整同業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展模式。MPA作為宏觀審慎政策的主要內(nèi)容之一，從資本充足率、資產(chǎn)負債、杠桿率、流動性管理等多個維度對金融機構(gòu)的自主經(jīng)營管理能力實現(xiàn)了立體畫像，資本充足率更是具有一票否決的權(quán)重影響。在宏觀審慎評估初期，同業(yè)存單并未納入MPA考核，所以作為貨幣市場資金融通的重要工具，同業(yè)存單大幅增長，在一定程度上不僅抬升了銀行業(yè)整體杠桿率水平，也滋生了部分繞監(jiān)管和空轉(zhuǎn)套利的現(xiàn)象發(fā)生。2017年MPA正式將資產(chǎn)規(guī)模5000億元以上金融機構(gòu)的同業(yè)存單納入同業(yè)負債，未來資產(chǎn)規(guī)模5000億元以下的金融機構(gòu)同業(yè)存單也將被納入同業(yè)負債，這在一定程度上會限制中小銀行的資金來源渠道，所以中小銀行必須提前謀劃，主動擁抱監(jiān)管降低杠桿，審慎運用同業(yè)業(yè)務(wù)進行資產(chǎn)擴張。

三是探索運用跨境融資工具，加強微觀審慎管理。2017年，人民銀行發(fā)布了《關(guān)于在全國范圍內(nèi)實施全口徑跨境融資宏觀審慎管理的通知》，該通知對于跨境融資宏觀審慎管理進行了優(yōu)化調(diào)整，進一步提高了銀行業(yè)的對外開放程度，商業(yè)銀行可以充分利用境外低成本資金補充自身資本，擴大了金融機構(gòu)資金來源渠道。金融機構(gòu)必須結(jié)合自身經(jīng)營發(fā)展，科學(xué)評估跨境融資風(fēng)險加權(quán)余額上限，嚴格制定本外幣跨境融資業(yè)務(wù)內(nèi)控制度，在符合宏觀審慎管理的前提下，逐步探索嘗試利用跨境融資以獲得低成本資金。加強表外融資管理，向客戶提供基于真實跨境交易背景的外幣融資服務(wù)，對于資產(chǎn)負債不同幣種不同期限風(fēng)險加強對沖管理，嚴格采取公允價值計量，加強跨境融資微觀審慎管理。

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The Discussion on Transformation and Development of Financial

Institutions under the Framework of “Double Pillar”Regulation

LIAN Taiping

（Xian Branch PBC， Xian Shaanxi 710075）

Abstract： As the main content of future financial adjustment and control， “improving the framework of regulation underpinned by monetary policy and macro-prudential policy” must be strengthened continuously. With the deepening of adjustment and control， the connotation of the dual-pillar regulation framework will be enriched. In the context of continued strengthening of macro-prudential policies， financial institutions should prepare and respond positively， such as grasping the characteristics of financial risks in the new era and actively seeking high-quality transformation and development， welcoming macro-prudential assessment and adjusting the business development model of the same trade， exploring the use of cross-border financing tools and strengthening micro-prudential management， and promoting the deep integration of finance and science and technology and strengthening risk prevention and control.

Keywords：“double pillar”； financial institution； transformation and development

責(zé)任編輯、校對：黨海麗