唐 勇，丁嘉鋮

（石河子大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院，新疆 石河子 832003）

供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重要內(nèi)容之一就是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)，與此同時(shí)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型升級(jí)步伐緩慢也是造成供需結(jié)構(gòu)不平衡的重要原因之一。一國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型升級(jí)情況在一定程度上可以反映一國經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展情況。當(dāng)前，我國正處于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)增長由高速向中高速過渡，經(jīng)濟(jì)增長下行壓力加大。同時(shí)，我國在過去的發(fā)展進(jìn)程中，力求經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，從而導(dǎo)致了環(huán)境的惡化以及產(chǎn)能過剩問題，對(duì)我國的環(huán)境以及產(chǎn)業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展都產(chǎn)生了不利的影響。因此，推行供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，從去產(chǎn)能、優(yōu)化要素配置等方面推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)，對(duì)于我國環(huán)境保護(hù)以及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化有著至關(guān)重要的作用。

金融作為經(jīng)濟(jì)的核心，可以為一國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型升級(jí)帶來大量的資金支持和有效的風(fēng)險(xiǎn)管理。相較于傳統(tǒng)意義的金融，綠色金融發(fā)展的明顯特征是，它更注重于減少碳排放和污染，提高能源資源的利用效率，目的是維護(hù)、提高、重塑自然資本作為重要的經(jīng)濟(jì)資產(chǎn)和公共利益來源，更加注重經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展。在2016年9月舉行的G20峰會(huì)上，綠色金融成為眾多國家關(guān)注的焦點(diǎn)，并通過了由中國提出的《G20綠色金融綜合報(bào)告》，有力地說明了綠色金融對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要性。促使綠色金融發(fā)展穩(wěn)步推進(jìn)、合理運(yùn)行，是推進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)的有力舉措。因此，準(zhǔn)確把握綠色金融發(fā)展與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)之間的密切聯(lián)系，對(duì)于快速發(fā)展綠色金融和調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)具有重要的理論和實(shí)踐意義。

一、文獻(xiàn)回顧

“十二五”以來，對(duì)于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)問題更加受各部門的關(guān)注，金融與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)之間的互動(dòng)關(guān)系也成為了學(xué)者研究的熱點(diǎn)問題。研究的內(nèi)容主要集中在兩方面：其一，金融結(jié)構(gòu)與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)之間的關(guān)系研究。從現(xiàn)有文獻(xiàn)來看，Goldsmith（1969）首先進(jìn)行兩者之間關(guān)系研究，Goldsmith利用1860—1963年間35個(gè)國家的數(shù)據(jù)樣本進(jìn)行實(shí)證分析，證實(shí)金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)整與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級(jí)之間存在一定的內(nèi)在聯(lián)系[1]155-213。Chang和Caudill（2005）[2]1329-1335、Beck 和 Levine （2002）[3]82-89、Luintel（2008）[4]181-200、毛定祥（2006）[5]122-127等通過不同的數(shù)據(jù)樣本實(shí)證分析得出了同樣的觀點(diǎn)。國外學(xué)者還以提供的服務(wù)功能的質(zhì)量為出發(fā)點(diǎn)，經(jīng)過分析得出結(jié)論：金融機(jī)構(gòu)可以通過作用于資本積累和技術(shù)創(chuàng)新這兩個(gè)主要方面來促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化[6]688-726。Schumpeter（1934）在文中說到：金融機(jī)構(gòu)通過從新分配資金用途，使資金流向環(huán)保、節(jié)能和清潔的可持續(xù)發(fā)展產(chǎn)業(yè)，可以起到優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)的作用，并且從長遠(yuǎn)的視角，金融的進(jìn)一步提升對(duì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)都有明顯的促進(jìn)作用[7]367-483。國曉麗（2011）通過實(shí)證分析得出結(jié)論：在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)的一系列過程中，金融的優(yōu)化情況對(duì)第三產(chǎn)業(yè)的作用效果相對(duì)第一產(chǎn)業(yè)和第二產(chǎn)業(yè)是較大的[8]94-97。其二，金融發(fā)展與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)的關(guān)系研究。Amore（2013）通過研究 20世紀(jì) 80年代到 90年代期間有關(guān)制造業(yè)的發(fā)展后得出結(jié)論：長期來看金融業(yè)的優(yōu)化情況在促進(jìn)制造業(yè)的改造和發(fā)展中扮演了至關(guān)重要的角色[9]21-29。在國內(nèi)金融業(yè)的發(fā)展相對(duì)于國外進(jìn)入得比較晚，但是通過對(duì)國外一些研究的借鑒，國內(nèi)學(xué)者也進(jìn)行了系統(tǒng)的分析。羅超平、張梓榆、王志章（2016）通過實(shí)證研究，證實(shí)了金融產(chǎn)出率、金融經(jīng)營效率等與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)率之間存在一定的長期穩(wěn)定關(guān)系[10]835-855。同時(shí)，很多機(jī)構(gòu)的研究者從金融業(yè)的發(fā)展優(yōu)化實(shí)體經(jīng)濟(jì)進(jìn)而優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)的觀點(diǎn)出發(fā)，通過分析得出結(jié)論：金融業(yè)的發(fā)展能夠明顯地促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)。談儒勇（1999）、周立（2002）、武志（2010）、陸靜（2012）等通過分析得出結(jié)論：我國金融業(yè)的快速提升在我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展過程中扮演了至關(guān)重要的角色[11]53-61；[12]1-13；[13]58-68；[14]177-184。同時(shí)很多

學(xué)者從金融業(yè)的發(fā)展情況對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)產(chǎn)生的實(shí)際效果角度出發(fā)，提出由于我國金融業(yè)發(fā)展相對(duì)國外的不發(fā)達(dá)性，金融業(yè)的發(fā)展沒有實(shí)質(zhì)性的優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)。易曉明（2017）通過對(duì)我國的金融發(fā)展和產(chǎn)業(yè)升級(jí)之間的關(guān)系進(jìn)行分析得出結(jié)論：金融發(fā)展會(huì)影響我國的產(chǎn)業(yè)發(fā)展，但是產(chǎn)生的影響隨著產(chǎn)業(yè)的發(fā)展而趨弱[15]46-51。

總體而言，眾多學(xué)者對(duì)金融與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)進(jìn)行了系統(tǒng)的研究，但也存在以下不足：一是現(xiàn)有研究大多聚焦金融結(jié)構(gòu)等方面與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)之間的關(guān)系，也有一些學(xué)者研究碳排放與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)之間的關(guān)系，但是很少有學(xué)者涉及到綠色金融發(fā)展與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)之間的關(guān)系研究；二是運(yùn)用數(shù)據(jù)資料對(duì)綠色金融發(fā)展的評(píng)價(jià)較為匱乏，大多數(shù)學(xué)者的研究側(cè)重于理論分析，沒有系統(tǒng)分析綠色金融發(fā)展與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)的驅(qū)動(dòng)因素和實(shí)現(xiàn)途徑。我國的資源總量排名世界第三，在未來的發(fā)展道路中如何實(shí)現(xiàn)人與自然和諧相處將對(duì)我國的可持續(xù)發(fā)展起到至關(guān)重要的作用。因此，借鑒現(xiàn)有研究，針對(duì)我國的現(xiàn)實(shí)狀況，本文希望通過對(duì)我國綠色金融發(fā)展促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的關(guān)系研究，提出有價(jià)值的建議。

二、綠色金融發(fā)展促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)作用機(jī)制

一是資金導(dǎo)向機(jī)制。綠色金融通過與傳統(tǒng)金融不同的方式支持可持續(xù)發(fā)展產(chǎn)業(yè)的生存和再續(xù)，通過綠色信貸的“一票否決”制，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)的資金由污染和能源消耗較大的企業(yè)流向環(huán)保、節(jié)能和清潔的企業(yè)，在此過程中，逐漸把高污染、高消耗的企業(yè)和項(xiàng)目剔除，同時(shí)大力支持技術(shù)創(chuàng)新和綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展，從而促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)。

二是政策引導(dǎo)機(jī)制。綠色金融將與環(huán)境有關(guān)的變量融入本身的評(píng)價(jià)體系中，通常具有一定的政策導(dǎo)向性，反映出了政府、社會(huì)和金融機(jī)構(gòu)對(duì)我國經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展、人與自然和諧相處和保護(hù)人類賴以生存的環(huán)境的迫切希望，是對(duì)綠色金融發(fā)展的響應(yīng)、配合和推廣，同時(shí)也引導(dǎo)綠色金融政策更加關(guān)注和支持產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)[16]20-24。

三是資源整合機(jī)制。綠色金融將會(huì)帶動(dòng)資本更多地投向環(huán)保、節(jié)能和清潔的企業(yè)，從而引導(dǎo)資源向這些環(huán)保、節(jié)能和清潔的企業(yè)匯集，而提供給那些污染和能源消耗較大的企業(yè)的資源將不斷減少，這些企業(yè)的發(fā)展將不斷受到限制，最后通過資源的整合逐漸完成產(chǎn)業(yè)的整合。

四是創(chuàng)新激勵(lì)機(jī)制。首先，綠色金融的性質(zhì)使得金融需要支持環(huán)保、節(jié)能和清潔的企業(yè)通過技術(shù)創(chuàng)新去降低能源消耗和減少污染排放，尤其是對(duì)一些未來前景良好，但是回報(bào)期較長的技術(shù)創(chuàng)新企業(yè)給予支持。另外，環(huán)保、節(jié)能和清潔的企業(yè)為了能夠得到金融機(jī)構(gòu)的資金支持，也必然會(huì)在節(jié)能減排方面加大技術(shù)、工藝的創(chuàng)新和改革，把資源的利用效率放在首要位置，進(jìn)而完成企業(yè)的轉(zhuǎn)型和升級(jí)。

五是信用催化機(jī)制。根據(jù)信用創(chuàng)造理論，信用是可以創(chuàng)造資本的，通過信用量的逐漸加大可以使經(jīng)濟(jì)充滿活力。在這種機(jī)制的推動(dòng)下，產(chǎn)業(yè)方面不僅會(huì)選擇環(huán)保、節(jié)能和清潔的企業(yè)，而且會(huì)選擇可持續(xù)發(fā)展能力更強(qiáng)的企業(yè)進(jìn)行投資，進(jìn)而加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型和升級(jí)[17]30-36。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）指標(biāo)選取、數(shù)據(jù)來源

借鑒現(xiàn)有研究方法和文獻(xiàn)成果，本文的指標(biāo)選取如下：產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)情況主要反映為第二產(chǎn)業(yè)和第三產(chǎn)業(yè)增加值占國內(nèi)生產(chǎn)總值比重相對(duì)于第一產(chǎn)業(yè)增加值有所上升[18]112-121。因此本文中對(duì)于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)的衡量指標(biāo)，用第二、三產(chǎn)業(yè)增加值之和占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重來表示，即產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)指標(biāo)：

綠色金融發(fā)展的衡量通過綠色信貸、綠色保險(xiǎn)、綠色投資三方面來表現(xiàn)。綠色信貸方面，用國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)的綠色信貸總額占國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)的貸款總額的比重來表示。由于某些金融機(jī)構(gòu)的綠色信貸額度沒有全部對(duì)外公布，因此本文選取了中國工商銀行、中國建設(shè)銀行、中國銀行、中國交通銀行和國家開發(fā)銀行作為研究對(duì)象，通過五家商業(yè)銀行的綠色信貸占比來體現(xiàn)我國綠色信貸的發(fā)展水平，即綠色信貸發(fā)展指標(biāo)：

綠色保險(xiǎn)方面，因?yàn)槲覈鼛啄瓴砰_始強(qiáng)制實(shí)施企業(yè)環(huán)境的責(zé)任險(xiǎn)，缺乏大量的有關(guān)企業(yè)環(huán)境責(zé)任險(xiǎn)的數(shù)據(jù)資料，但是農(nóng)業(yè)較其他行業(yè)來說是受自然環(huán)境影響比較大的行業(yè)，因此，可以用農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)賠付率去近似反映綠色保險(xiǎn)的發(fā)展水平，即綠色保險(xiǎn)發(fā)展指標(biāo)：

綠色投資主要是排除綠色信貸之外的有關(guān)我國環(huán)保、節(jié)能及清潔企業(yè)的融資情況，采用環(huán)境污染治理投資占GDP的比重來表示，即綠色投資發(fā)展指標(biāo)：

由于五大行的綠色信貸數(shù)據(jù)發(fā)布起始于2009年，同時(shí)2016年的有關(guān)保險(xiǎn)和投資指標(biāo)的數(shù)據(jù)有缺失，所以本文選取2009—2015年7年的全國季度數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)來源于歷年《中國統(tǒng)計(jì)年鑒》《中國保險(xiǎn)年鑒》《中國環(huán)境統(tǒng)計(jì)》以及五大銀行披露的社會(huì)責(zé)任報(bào)告和財(cái)務(wù)年報(bào)，樣本所有變量的基本統(tǒng)計(jì)描述如表1所示。

表1 變量基本統(tǒng)計(jì)描述

（二）向量自回歸模型（VAR）的構(gòu)建

VAR模型是SIMS于1980年提出的向量自回歸模型，屬于非結(jié)構(gòu)化的多方程模型[19]。大多數(shù)情況用于預(yù)測時(shí)間序列系統(tǒng)以及隨機(jī)擾動(dòng)對(duì)變量系統(tǒng)的影響。VAR模型的數(shù)學(xué)表達(dá)式為：

其中：Yt為n×1維的一組時(shí)間序列向量，C為n×1維常數(shù)向量，Φt為n×n維待估計(jì)的自回歸系數(shù)矩陣，εt為n×1維向量白噪聲，并滿足如下關(guān)系：，，對(duì)于 t≠s.

四、實(shí)證分析

（一）變量平穩(wěn)性檢驗(yàn)

為了避免異方差帶來估計(jì)結(jié)果的偏差，本文對(duì)各項(xiàng)指標(biāo)進(jìn)行取對(duì)數(shù)處理。產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)指標(biāo)、綠色信貸、綠色保險(xiǎn)和綠色投資分別變?yōu)長IS、LGE、LGI和LGR。在構(gòu)建VAR模型之前，首先對(duì)各個(gè)變量進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)，即對(duì)于隨機(jī)過程{Xn}，經(jīng)過n次差分后，變換成一個(gè)平穩(wěn)的ARMA過程，當(dāng)n-1次差分后仍是非平穩(wěn)過程。對(duì)于平穩(wěn)性檢驗(yàn)我們通常利用ADF檢驗(yàn)。對(duì)各變量的檢驗(yàn)結(jié)果如表2所示：

表2 變量平穩(wěn)性檢驗(yàn)

從表 2 可以看出，變量 LIS、LGE、LGI、LGR 都是非平穩(wěn)的，即存在單位根。對(duì)原序列繼續(xù)進(jìn)行一階差分之后，變量分別記為LIS(-1)、LGE(-1)、LGI(-1)、LGR(-1)在95%的置信水平下，此時(shí)各個(gè)變量ADF統(tǒng)計(jì)量的絕對(duì)值大于臨界值的絕對(duì)值，因此各個(gè)變量皆是平穩(wěn)的。

（二）協(xié)整關(guān)系檢驗(yàn)

本文采取Johansen法用以檢測各變量之間是否存在協(xié)整關(guān)系。在檢驗(yàn)協(xié)整關(guān)系之前首先要明確VAR模型中最優(yōu)滯后階數(shù)，依據(jù)無約束VAR模型中AIC與SC最小準(zhǔn)則，得到模型的最優(yōu)滯后階數(shù)為1。其協(xié)整檢驗(yàn)結(jié)果如表3。

表3 Johansen協(xié)整檢驗(yàn)結(jié)果

由表3可知，跡檢驗(yàn)表明產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)、綠色金融之間最少是存在一個(gè)協(xié)整關(guān)系的，即產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)指標(biāo)、綠色信貸、綠色保險(xiǎn)、綠色投資4個(gè)變量間存在長期均衡關(guān)系，滿足構(gòu)建VAR模型的條件。

（三）基于多元協(xié)整的VAR估計(jì)

由于 LIS、LGE、LGI和 LGR 之間至少存在一個(gè)協(xié)整關(guān)系，所以可以將四變量均視為內(nèi)生變量，建立基于協(xié)整的多變量VAR模型：

其中，p為滯后階數(shù)，C是待估的截距四維列向量，Ai是4×4階待估系數(shù)矩陣，ε為隨機(jī)擾動(dòng)四維列向量。運(yùn)用Eviews7.0對(duì)上式進(jìn)行估計(jì)，所得VAR模型結(jié)果如下：

四個(gè)方程的擬合優(yōu)度分別為 0.976、0.878、0.871和0.649，反映出前三個(gè)方程的擬合度較好，第四個(gè)方程則相對(duì)不理想。從VAR模型的結(jié)果可以看出，當(dāng)期產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)的發(fā)展受自身滯后一期的影響，當(dāng)上一期產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)的發(fā)展提升1個(gè)百分點(diǎn)，當(dāng)期的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)的發(fā)展進(jìn)步0.0845個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，當(dāng)上一期的綠色投資增加1個(gè)百分點(diǎn)，當(dāng)期的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)的發(fā)展就會(huì)抑制0.4171個(gè)百分點(diǎn)。當(dāng)上一期的綠色保險(xiǎn)增加1個(gè)百分點(diǎn)，當(dāng)期的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)的發(fā)展就會(huì)進(jìn)步0.8163個(gè)百分點(diǎn)。從VAR結(jié)果還可以看出，當(dāng)上一期的綠色投資增加1個(gè)百分點(diǎn)，當(dāng)期的綠色保險(xiǎn)就會(huì)增加0.5227個(gè)百分點(diǎn)，當(dāng)上一期的綠色信貸增加1個(gè)百分點(diǎn)，當(dāng)期的綠色投資就會(huì)增加0.9510個(gè)百分點(diǎn)，當(dāng)上一期的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)的發(fā)展提升1個(gè)百分點(diǎn)，當(dāng)期的綠色投資就會(huì)減少0.5380個(gè)百分點(diǎn)，其他多個(gè)指標(biāo)之間相互作用相對(duì)不明顯，本文忽略不計(jì)。

（四）模型的穩(wěn)定性檢驗(yàn)

為了后續(xù)脈沖響應(yīng)函數(shù)的正確分析，我們必須要確保模型的穩(wěn)定性，其原理為當(dāng)VAR模型的全部特征根的模的倒數(shù)小于1時(shí)，則VAR模型滿足穩(wěn)定性前提。模型的穩(wěn)定性檢驗(yàn)如圖1所示：

圖1 模型的穩(wěn)定性檢驗(yàn)

從圖1可以看出，模型中所有特征根的模的倒數(shù)都在一定的單位內(nèi)，說明該VAR模型是穩(wěn)定的，因此可以繼續(xù)檢驗(yàn)和分析。

（五）脈沖響應(yīng)函數(shù)分析

脈沖響應(yīng)函數(shù)（IRF，Impulse Response Function）研究方法是用來描述在誤差項(xiàng)所帶來的沖擊時(shí)，內(nèi)生變量對(duì)其的反應(yīng)程度，也就是說給予隨機(jī)誤差項(xiàng)施加一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差大小的沖擊后，對(duì)內(nèi)生變量的當(dāng)期值和未來值所產(chǎn)生的影響強(qiáng)度。本文選取響應(yīng)期為10，基于VAR模型的脈沖響應(yīng)函數(shù)如下圖2所示：

圖 2 LIS對(duì)LGR的響應(yīng)

由圖2可知，面對(duì)綠色投資的沖擊，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)在第1期開始上升并且是正值，在第二期上升到最高點(diǎn)，隨后開始順?biāo)傧陆?，?期下降到最低點(diǎn)，隨后又開始上升，隨后趨于穩(wěn)定的波動(dòng)狀態(tài)。短期來看，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)對(duì)綠色投資起正的響應(yīng)，即綠色投資對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的提高具有正向拉動(dòng)作用。從長期來看，綠色投資對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的提高作用逐漸減弱。LIS對(duì)LGE和LGI的脈沖響應(yīng)不明顯，本文忽略不計(jì)。

圖 3 LGE對(duì)LIS的響應(yīng)

從圖3可以看出，面對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)的沖擊，綠色信貸在前兩期迅速下降，在第3期達(dá)到負(fù)向效應(yīng)最低點(diǎn)，隨后開始上升，并在第5期達(dá)到正向效應(yīng)最高點(diǎn)，隨后開始下降，隨后呈現(xiàn)較為穩(wěn)定波動(dòng)現(xiàn)象。從短期來看，綠色信貸對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)的響應(yīng)波動(dòng)性較大，即產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)對(duì)綠色信貸的影響波動(dòng)性較大，這可能與我國的綠色信貸發(fā)展的規(guī)模有關(guān)，因?yàn)榫G色信貸的高成本低收益、國內(nèi)外銀行間同業(yè)激烈競爭、綠色信貸激勵(lì)機(jī)制和懲罰機(jī)制不足等大大限制了我國綠色信貸的穩(wěn)步發(fā)展和前進(jìn)。同時(shí)，自2008年金融危機(jī)以來，我國采取大規(guī)模的刺激計(jì)劃，使得信貸激增，這可能是導(dǎo)致綠色信貸波動(dòng)性較大的原因。但從長期來看產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)對(duì)綠色信貸還是有一定的促進(jìn)作用。這也符合我國的經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展的理念。

圖4 LGI對(duì)LIS的響應(yīng)

由圖4可知，面對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)的沖擊，綠色保險(xiǎn)在第1期略有上升，在第2期達(dá)到最高，隨后開始緩慢下降，在第4期時(shí)響應(yīng)達(dá)到最低點(diǎn)，隨后呈穩(wěn)定的上升趨勢。從短期來看，綠色保險(xiǎn)對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)起到負(fù)的響應(yīng)，即產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)對(duì)綠色保險(xiǎn)的提高具有負(fù)向影響。但從長期來看產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)對(duì)綠色保險(xiǎn)的影響趨于上升，并且穩(wěn)定。

由圖5可知，面對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)的沖擊，綠色投資在第1期有穩(wěn)定正值，隨后開始下降，第4期響應(yīng)達(dá)到最低點(diǎn)，隨后緩慢上升，但是始終沒有上升到正值，說明是負(fù)影響，之后趨于平穩(wěn)。短期來看，綠色投資對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)有正向的響應(yīng)，即產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)對(duì)綠色投資的提高具有一定的促進(jìn)作用。但從長期來看，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)對(duì)綠色投資的提高作用并不明顯。

圖5 LGR對(duì)LIS的響應(yīng)

（六）方差分解分析

本文運(yùn)用方差分解技術(shù)分析了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)、綠色信貸、綠色保險(xiǎn)和綠色投資四個(gè)變量間的貢獻(xiàn)率（見表4）。

由表4的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)的方差分解結(jié)果可以看出，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)的波動(dòng)主要來自自身的沖擊，在10期內(nèi)沒有跌破96%。綠色金融對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)的貢獻(xiàn)較小，不足4%。這說明目前看來，綠色金融對(duì)于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)的促進(jìn)作用微乎其微，這可能與我國的綠色金融發(fā)展規(guī)模有關(guān)，但是從長期看，綠色金融對(duì)于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)的促進(jìn)作用逐漸增加。從綠色信貸的方差分解結(jié)果可以看出，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)對(duì)綠色信貸的擾動(dòng)平均在10%以內(nèi)，并且呈下降的趨勢，說明全國綠色信貸的發(fā)展越來越趨于完善。從綠色保險(xiǎn)和綠色投資的方差分解結(jié)果可以看出，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)對(duì)綠色保險(xiǎn)的擾動(dòng)一直在1%以內(nèi)，呈增長趨勢，表明在綠色保險(xiǎn)的變化中，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)的作用是有限的。

表4 各變量的方差分解結(jié)果

五、結(jié)論與政策建議

本文借助VAR模型，脈沖響應(yīng)函數(shù)以及方差分解對(duì)我國2009—2015年間各季度的綠色金融發(fā)展促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)情況進(jìn)行實(shí)證分析，結(jié)果表明：（1）2009—2015年間我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)和綠色金融發(fā)展都取得了很好的發(fā)展。（2）短期來看，綠色信貸、綠色保險(xiǎn)和綠色投資對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)的影響不明顯，但從長期來看綠色信貸和綠色投資對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)具有正向的拉動(dòng)作用。（3）產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)對(duì)綠色信貸有一定的促進(jìn)作用，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)對(duì)綠色保險(xiǎn)也有一定的正向影響，但產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)對(duì)綠色信貸的作用遠(yuǎn)高于對(duì)綠色保險(xiǎn)的作用，同時(shí)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)對(duì)綠色投資的促進(jìn)作用不明顯。

根據(jù)以上結(jié)論，提出我國綠色金融發(fā)展促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)的建議：

第一，地方政府應(yīng)根據(jù)本地發(fā)展情況明確產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)的關(guān)鍵和核心，并且有針對(duì)性地制定相應(yīng)的政策，同時(shí)強(qiáng)化政策的宏觀指導(dǎo)和統(tǒng)籌協(xié)調(diào)。另外，圍繞產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)的規(guī)劃，各省市政府應(yīng)加強(qiáng)信息共享，共同推進(jìn)綠色金融投向環(huán)保、節(jié)能和清潔產(chǎn)業(yè)等重點(diǎn)領(lǐng)域，并且根據(jù)這些行業(yè)的獨(dú)特性有針對(duì)性地提出綠色金融的投放方案。

第二，綠色金融作為可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略的重要實(shí)現(xiàn)途徑，應(yīng)該涉及到各個(gè)方面，各行各業(yè)包括產(chǎn)業(yè)鏈的各個(gè)環(huán)節(jié)都應(yīng)該逐漸實(shí)現(xiàn)綠色化。因此，綠色金融投向產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)的階段，不應(yīng)該只限于產(chǎn)業(yè)鏈的生產(chǎn)制造階段，而是要從長遠(yuǎn)的發(fā)展來看，從源頭做起，實(shí)現(xiàn)從產(chǎn)品設(shè)計(jì)到產(chǎn)品制造，再到產(chǎn)品營銷的全過程延伸。

第三，技術(shù)創(chuàng)新是綠色金融發(fā)展的重中之重，國家應(yīng)從財(cái)政等方面大力支持各個(gè)部門對(duì)環(huán)保、節(jié)能和清潔技術(shù)的研發(fā)。同時(shí)，金融機(jī)構(gòu)應(yīng)加強(qiáng)有關(guān)綠色金融產(chǎn)品和服務(wù)的改革和創(chuàng)新，以便企業(yè)能夠在綠色金融方面獲得更好的供給?？v觀國內(nèi)的綠色經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，我國綠色經(jīng)濟(jì)尚存在資金供給不足等方面的問題，供給結(jié)構(gòu)也很難滿足大部分企業(yè)的需求。因此，就綠色金融自身來說也要加強(qiáng)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，從而促進(jìn)我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)穩(wěn)步推進(jìn)。