謝文芳

摘 要：投資決策是關(guān)乎企業(yè)能否在復(fù)雜環(huán)境下生存并穩(wěn)定發(fā)展的基石，正確、科學(xué)的投資決策才能為企業(yè)健康、穩(wěn)定發(fā)展提供助力。企業(yè)的投資決策會(huì)受到很多因素的影響，而且企業(yè)投資決策過程階段比較復(fù)雜，也存在許多問題，如何解決這些問題，提出相關(guān)策略是關(guān)鍵，這樣才能更好地實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化，促進(jìn)企業(yè)的發(fā)展。

關(guān)鍵詞：企業(yè)；投資決策；策略

中圖分類號(hào)：F272 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1671-0037（2018）6-71-4

DOI：10.19345/j.cxkj.1671-0037.2018.06.018

Abstract： Investment decision-making is the cornerstone that determines whether an enterprise can survive and develop stably in a complex environment. Only correct and scientific investment decision-making can contribute to the healthy and stable development of the enterprise. The investment decision-making of enterprises is affected by many factors， and the investment decision-making process of enterprises is complex and there are also many problems. How to solve these problems and propose relevant strategies is the key， so as to better realize the maximization of enterprise value and promote the development of enterprises.

Key words： enterprise； investment decision-making； strategy

1 引言

隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不斷變化，企業(yè)的生存和發(fā)展遇到了嚴(yán)峻的考驗(yàn)。近年來，我國(guó)企業(yè)數(shù)量在持續(xù)增加，企業(yè)間的競(jìng)爭(zhēng)也日益激烈。企業(yè)投資決策是否科學(xué)、是否正確，直接關(guān)系到企業(yè)的成敗，也關(guān)系到企業(yè)未來的收益和其發(fā)展方向，因此，企業(yè)投資對(duì)企業(yè)的發(fā)展尤為關(guān)鍵。

投資決策是企業(yè)一項(xiàng)關(guān)鍵的戰(zhàn)略性判斷和決策，錯(cuò)誤的或有偏差的決策會(huì)給企業(yè)帶來巨大的損失。所謂投資決策是指投資方為實(shí)現(xiàn)預(yù)期的收益，經(jīng)過考察評(píng)估選定合適的投資目標(biāo)，通過合理、嚴(yán)謹(jǐn)?shù)氖侄魏涂茖W(xué)的理論實(shí)踐分析，對(duì)多個(gè)投資方案進(jìn)行可行性分析和驗(yàn)證，從中選擇出滿意度最高的、合理的投資方案的過程。有效的投資能夠使企業(yè)資源得到最佳配置，從而給企業(yè)帶來巨大的利潤(rùn)。企業(yè)投資決策會(huì)受到許多因素的影響，而且企業(yè)投資決策的過程也非常復(fù)雜。因此，投資決策是企業(yè)要面對(duì)的難題，如何解決投資決策中存在的問題是企業(yè)能否良好健康發(fā)展的關(guān)鍵。

2 文獻(xiàn)綜述

企業(yè)投資決策的理論研究較為豐富。許多專家學(xué)者從不同的角度研究企業(yè)的投資決策問題，研究的范圍比較廣泛。研究的內(nèi)容主要集中在影響企業(yè)投資決策的因素和企業(yè)在投資決策過程中存在的問題及解決對(duì)策，也有一些學(xué)者從其他角度如價(jià)值鏈、博弈論、實(shí)物期權(quán)等研究企業(yè)投資決策，有一定的深度。

2.1 對(duì)于影響企業(yè)投資決策的因素研究

陳雙雙（2010）認(rèn)為我國(guó)企業(yè)投資決策的影響因素主要包括不確定性因素、環(huán)境因素和企業(yè)所有權(quán)結(jié)構(gòu)[1]。市場(chǎng)瞬息萬(wàn)變，沒有人能夠預(yù)測(cè)未來，因此投資失誤不可避免；經(jīng)濟(jì)體制的轉(zhuǎn)變、政策的導(dǎo)向、市場(chǎng)需求情況等都會(huì)影響企業(yè)投資行為；企業(yè)所有權(quán)會(huì)影響企業(yè)的判斷和決策。王卿（2014）認(rèn)為市場(chǎng)分析和調(diào)研、財(cái)務(wù)分析、企業(yè)總體戰(zhàn)略、創(chuàng)新是影響企業(yè)投資決策的關(guān)鍵因素[2]。投資要符合企業(yè)發(fā)展方向，也要對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行充分挖掘，善于創(chuàng)新，對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行分析，這樣才有利于企業(yè)做好投資決策。陳昌意（2017）指出影響投資決策的主要因素是總體經(jīng)濟(jì)條件、市場(chǎng)條件、企業(yè)經(jīng)營(yíng)和融資決策、融資規(guī)模和投資風(fēng)險(xiǎn)，這些因素是企業(yè)進(jìn)行投資決策需要考慮的要素，至關(guān)重要[3]。

2.2 對(duì)于企業(yè)投資決策存在的問題及策略研究

王婧（2012）認(rèn)為我國(guó)投資決策存在的問題主要是投資前的市場(chǎng)調(diào)查不深入和投資規(guī)劃欠缺、體制不完善、投資決策和資金預(yù)算不合理、企業(yè)財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)和隨意性大等，建議可以通過正確把握投資方向、科學(xué)合理地利用會(huì)計(jì)信息、客觀了解企業(yè)現(xiàn)有的資源和能力、建立嚴(yán)格的投資決策責(zé)任制等措施來解決問題[4]。朱金娣（2014）認(rèn)為我國(guó)企業(yè)在投資決策方面的問題主要體現(xiàn)在企業(yè)決策者決策水平普遍較低、對(duì)投資經(jīng)營(yíng)活動(dòng)預(yù)測(cè)不夠、企業(yè)投資預(yù)算不合理、缺乏科學(xué)投資理念指導(dǎo)等方面，優(yōu)化企業(yè)投資決策的策略是樹立科學(xué)投資理念、提高企業(yè)決策團(tuán)體素質(zhì)、重視企業(yè)投資決策可行性調(diào)查和建立健全投資風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制[5]。馬艷娜（2017）認(rèn)為會(huì)計(jì)信息失真和風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)缺失、決策機(jī)制不健全和創(chuàng)新意識(shí)不足、市場(chǎng)分析不到位是影響企業(yè)投資決策的主要原因，可以通過提高會(huì)計(jì)信息質(zhì)量、完善決策機(jī)制和提高綜合素質(zhì)、做好風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)和市場(chǎng)分析來解決問題[6]。

2.3 對(duì)企業(yè)投資決策其他方面的研究

鄧麗（2011）將價(jià)值鏈研究引入到企業(yè)投資決策中去，分析了運(yùn)用價(jià)值鏈進(jìn)行投資決策的必要性，價(jià)值鏈在投資決策中的應(yīng)用主要是核心聚集投資戰(zhàn)略，它主要包括核心價(jià)值鏈的識(shí)別與財(cái)務(wù)投資對(duì)策、核心聚焦投資戰(zhàn)略的實(shí)現(xiàn)兩部分[7]?？祫P、劉濤（2011）等運(yùn)用博弈理論，對(duì)完全壟斷企業(yè)和多家企業(yè)投資決策在完全信息和不完全信息條件下進(jìn)行分析，解釋了兩者之間的博弈，得出了最優(yōu)策略[8]。鄭秀田和許永斌（2014）通過建立數(shù)理模型，研究聲譽(yù)對(duì)企業(yè)投資決策的影響，并得出以下主要結(jié)論：考慮到對(duì)項(xiàng)目投資后能獲得聲譽(yù)，企業(yè)更有意愿做出項(xiàng)目首輪投資決策；當(dāng)項(xiàng)目實(shí)施中遇到困難而面臨清算時(shí)，對(duì)聲譽(yù)的考慮將使企業(yè)更傾向于做出追加投資決策；考慮聲譽(yù)的企業(yè)付出的總體努力水平會(huì)更高，但是對(duì)聲譽(yù)的追求將降低追求貨幣收益的努力程度[9]。胡宇（2015）認(rèn)為在企業(yè)投資決策的過程中，由于博弈論和實(shí)物期權(quán)理論各自存在一定的局限性，難以有效保證企業(yè)投資決策的科學(xué)性和可靠性。因此可以在企業(yè)投資決策中有效應(yīng)用期權(quán)博弈理論，將實(shí)物期權(quán)論和博弈論進(jìn)行有機(jī)結(jié)合，確保企業(yè)財(cái)務(wù)決策的正確性和科學(xué)性，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益，促進(jìn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展[10]。姚玉琪（2017）認(rèn)為企業(yè)要想做好投資決策科學(xué)化，就要從以下途徑去做：完善決策體系、科學(xué)預(yù)測(cè)、完善決策機(jī)制、強(qiáng)化融合、提升專業(yè)能力，這樣才能使企業(yè)投資決策科學(xué)化[11]。

這些研究大多數(shù)是對(duì)理論進(jìn)行豐富和研究，缺乏實(shí)際的企業(yè)主體，需要結(jié)合我國(guó)實(shí)際企業(yè)，進(jìn)行系統(tǒng)性的研究，提出現(xiàn)實(shí)可行的理論模型而且能夠有效解決實(shí)際問題，這是研究企業(yè)投資決策相關(guān)領(lǐng)域的新趨勢(shì)。

3 企業(yè)投資決策的影響因素

投資決策是一個(gè)復(fù)雜的活動(dòng)，也是一個(gè)長(zhǎng)期的過程，牽涉很多因素[12]。企業(yè)投資決策會(huì)受到很多因素的影響，分析這些因素能夠更好地幫助企業(yè)做出正確的投資決策。投資決策的影響因素將會(huì)直接關(guān)系到企業(yè)投資的效果，是否能夠達(dá)到預(yù)期目標(biāo)，是否能夠?qū)崿F(xiàn)企業(yè)制定的價(jià)值目標(biāo)，以及企業(yè)目標(biāo)制定和調(diào)整的依據(jù)是否真實(shí)可靠都和企業(yè)投資決策的影響因素相關(guān)。

3.1 經(jīng)濟(jì)條件

總體經(jīng)濟(jì)條件主要包括企業(yè)內(nèi)部的經(jīng)濟(jì)條件和外部的經(jīng)濟(jì)條件[13]。經(jīng)濟(jì)條件的變化肯定會(huì)導(dǎo)致資金供需關(guān)系平衡點(diǎn)的改變，這對(duì)于任何一項(xiàng)投資方案的預(yù)期收益率都會(huì)產(chǎn)生一定影響。企業(yè)的所有權(quán)結(jié)構(gòu)在企業(yè)投資決策中扮演著重要的角色。決策者為了提高投資效率，攫取個(gè)人利益，從而進(jìn)行過度或錯(cuò)誤的投資活動(dòng)，這對(duì)企業(yè)投資決策會(huì)造成很大的影響。而外部經(jīng)濟(jì)體制的轉(zhuǎn)變、政策的導(dǎo)向、市場(chǎng)需求情況等也都會(huì)影響企業(yè)投資行為。

3.2 代理問題

由于現(xiàn)代企業(yè)所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離，所有者追求企業(yè)價(jià)值最大化，經(jīng)營(yíng)者追求個(gè)人薪酬最大化，兩者之間就會(huì)產(chǎn)生矛盾，從而影響企業(yè)的整體決策[14]。經(jīng)營(yíng)者的個(gè)人投資風(fēng)險(xiǎn)的偏好程度和專業(yè)素質(zhì)能力不同，就會(huì)與企業(yè)整體決策產(chǎn)生不一致，從而使企業(yè)的投資決策產(chǎn)生偏差。

3.3 信息對(duì)稱度

信息不對(duì)稱在市場(chǎng)上較為常見，由于掌握的具體信息存在差異，使得企業(yè)在面對(duì)多個(gè)投資方案時(shí)，會(huì)產(chǎn)生道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇問題，這樣對(duì)于方案的評(píng)估和選擇就會(huì)有所偏差，從而使企業(yè)的投資決策效率大打折扣。

3.4 投資風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)測(cè)及管控水平

企業(yè)在投資過程中會(huì)面臨一些風(fēng)險(xiǎn)性因素和不確定性因素，在企業(yè)投資者做出投資決策時(shí)就會(huì)出現(xiàn)相應(yīng)的投資風(fēng)險(xiǎn)[15]。企業(yè)管理者對(duì)于投資風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)測(cè)和管控水平在很大程度上影響到企業(yè)的投資決策。一些企業(yè)在投資時(shí)缺少必要的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)能力和風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力，投資決策過程不科學(xué)，缺少必要的研究和分析環(huán)節(jié)，很容易導(dǎo)致投資項(xiàng)目效率偏低，甚至投資失敗。

4 企業(yè)投資決策的過程

企業(yè)的投資決策過程比較煩瑣，主要包括以下6個(gè)階段：確定投資目標(biāo)和方向、提出可供選擇的投資方案、收集和評(píng)估相關(guān)數(shù)據(jù)資料、對(duì)多個(gè)方案進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)和選優(yōu)、方案的實(shí)時(shí)監(jiān)管控制、反饋并調(diào)整投資決策方案和投資后的綜合評(píng)價(jià)等。如下圖2所示。

4.1 確定投資目標(biāo)和方向

明確企業(yè)投資的戰(zhàn)略目標(biāo)和對(duì)象是進(jìn)行科學(xué)投資決策和判斷的首要條件。正確的指導(dǎo)思想、全局觀念和科學(xué)的態(tài)度是把握好投資目標(biāo)的關(guān)鍵。在明確投資目標(biāo)后，就可以進(jìn)一步擬定具體的投資方向。

4.2 提出可供選擇的多個(gè)投資方案

在明確目標(biāo)和企業(yè)投資方向后，就可以根據(jù)實(shí)際情況策劃詳細(xì)周密的投資方案，投資方案需要籌劃若干個(gè)，至少要有2個(gè)方案，這樣才能進(jìn)行對(duì)比分析，找出不同方案的優(yōu)劣，從而選擇出最優(yōu)方案。

4.3 收集、評(píng)估相關(guān)數(shù)據(jù)資料

收集方案所需要的相關(guān)數(shù)據(jù)。只有準(zhǔn)確、可靠的數(shù)據(jù)才能得出正確的決策。數(shù)據(jù)需要企業(yè)的各個(gè)部門參加，才能具有說服力。數(shù)據(jù)主要包括跟決策相關(guān)的現(xiàn)金流量和資金成本。

4.4 對(duì)方案進(jìn)行評(píng)價(jià)和選優(yōu)

根據(jù)收集到的相關(guān)數(shù)據(jù)對(duì)可供選擇的投資方案進(jìn)行評(píng)價(jià)，從而選擇出能夠有利于實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化的方案。方案的評(píng)價(jià)需要運(yùn)用凈現(xiàn)值法、內(nèi)部回報(bào)率法和返本期法等評(píng)價(jià)方法。

4.5 方案的實(shí)時(shí)監(jiān)控

選擇出最優(yōu)方案后，要對(duì)方案的實(shí)施進(jìn)行監(jiān)控。將實(shí)際和預(yù)期的結(jié)果進(jìn)行對(duì)比，找到出現(xiàn)偏差的原因，然后進(jìn)行分析總結(jié)，為方案改進(jìn)提供相關(guān)意見，這樣才能為反饋調(diào)整奠定基礎(chǔ)。

4.6 根據(jù)信息反饋進(jìn)行調(diào)整

選擇出的最優(yōu)方案并不一定全面完整，也不是一成不變的。投資方案只是前期的預(yù)測(cè)和規(guī)劃，能不能應(yīng)對(duì)環(huán)境和需要的變化還有待觀察，因此需要不斷地對(duì)投資方案進(jìn)行調(diào)整完善，提出具體的改進(jìn)措施，并付諸實(shí)施，這樣才能提高投資決策的科學(xué)性和合理性。

5 企業(yè)投資決策中的問題和解決策略

5.1 企業(yè)投資決策中存在的問題

企業(yè)投資決策過程中由于多種原因和環(huán)境的變化會(huì)產(chǎn)生很多問題，這些會(huì)影響企業(yè)的投資決策，只有更好地認(rèn)識(shí)問題，了解問題產(chǎn)生的原因，才能更好地解決這些問題。經(jīng)過梳理文獻(xiàn)和研究分析，企業(yè)在投資決策過程中主要存在以下幾個(gè)問題：①投資規(guī)劃欠缺，企業(yè)投資預(yù)算不合理、不科學(xué)。②體制不完善，投資的民主化和科學(xué)化欠缺，投資決策盲目且隨意性大。③投資前的市場(chǎng)調(diào)查不深入，市場(chǎng)調(diào)研數(shù)據(jù)失真，誤導(dǎo)企業(yè)決策。④企業(yè)決策者決策水平普遍較低，缺乏科學(xué)投資理念指導(dǎo)。⑤項(xiàng)目專業(yè)分析人員缺乏，不能有效應(yīng)用投資決策方法。⑥投資決策的責(zé)、權(quán)、利嚴(yán)重脫節(jié)。⑦跨行業(yè)投資，盲目追求多元化發(fā)展。

這些問題的存在嚴(yán)重影響著企業(yè)做出正確、科學(xué)的投資決策。解決這些問題，需要結(jié)合企業(yè)的實(shí)際情況，將理論與實(shí)踐融合，這樣才能做出有效的應(yīng)對(duì)策略，提高企業(yè)的決策水平。

5.2 投資決策問題的應(yīng)對(duì)策略

針對(duì)企業(yè)在投資過程中存在的問題，結(jié)合我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展國(guó)情和企業(yè)發(fā)展的實(shí)際情況，提出提高企業(yè)投資決策水平的策略。

①加強(qiáng)投資決策前的可行性和不確定性分析，要客觀了解企業(yè)現(xiàn)有的資源和能力，客觀地進(jìn)行投資分析。正確把握投資方向，捕捉好的投資機(jī)會(huì)，通過實(shí)際數(shù)據(jù)進(jìn)行合理地投資預(yù)算和規(guī)劃。

②建立健全投資風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制，完善企業(yè)投資體系，健全投資管理制度和決策程序。投資決策也要尊重和聽取企業(yè)其他員工的意見，要利用科學(xué)的手段和方法進(jìn)行投資決策，避免盲目隨意決策。

③強(qiáng)化企業(yè)投資決策市場(chǎng)需求，加強(qiáng)市場(chǎng)分析力度，為項(xiàng)目的可行性研究提供依據(jù)。同時(shí)要不斷監(jiān)控市場(chǎng)的變化，切實(shí)做好相關(guān)工作和準(zhǔn)備，確保企業(yè)的投資決策合理有效。

④加強(qiáng)領(lǐng)導(dǎo)者投資理念的學(xué)習(xí)和培養(yǎng)，提高企業(yè)決策團(tuán)體素質(zhì)，樹立科學(xué)投資理念。領(lǐng)導(dǎo)者的個(gè)人素質(zhì)和理念會(huì)影響到企業(yè)的投資決策，樹立正確的投資理念對(duì)于企業(yè)的發(fā)展至關(guān)重要。

⑤吸收專業(yè)投資人才和團(tuán)隊(duì)，對(duì)企業(yè)員工進(jìn)行培訓(xùn)。企業(yè)的生存和發(fā)展離不開專業(yè)的人才和團(tuán)隊(duì)，對(duì)于投資決策的分析需要專業(yè)的人士進(jìn)行評(píng)估和審核，這是確保企業(yè)投資決策成功的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。

⑥明確投資決策責(zé)任，做到權(quán)、責(zé)、利的統(tǒng)一。要分清或明確相關(guān)人員責(zé)任，切實(shí)維護(hù)好企業(yè)和員工的利益，監(jiān)督責(zé)任的落實(shí)和執(zhí)行，使投資決策過更加透明化、公開化，鼓勵(lì)員工提意見。

⑦強(qiáng)化本行業(yè)或相關(guān)聯(lián)行業(yè)投資，減少跨行業(yè)投資。企業(yè)要切實(shí)認(rèn)識(shí)到自身的實(shí)際情況和實(shí)力，不要盲目轉(zhuǎn)移方向，求穩(wěn)求實(shí)，切實(shí)保護(hù)好企業(yè)的利益。

6 結(jié)語(yǔ)

企業(yè)投資決策是決定企業(yè)能否生存并持續(xù)、健康、穩(wěn)定發(fā)展的關(guān)鍵，只有明確影響企業(yè)投資決策的關(guān)鍵因素，在明晰企業(yè)投資決策過程的基礎(chǔ)上，找到問題的原因，并提出相應(yīng)的解決策略，才能更好地促進(jìn)企業(yè)的成長(zhǎng)。

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