中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會綜合部產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟研究課題組

2017年期間，鋼鐵行業(yè)深入推進供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，通過各級政府的大力整頓，隨著擾亂行業(yè)秩序多年的“地條鋼”被徹底清除，鋼鐵行業(yè)狀況得到了較大改觀，鋼材價格理性回歸，進口礦價格保持在合理區(qū)間，行業(yè)整體效益得到大幅改善，鋼鐵行業(yè)整體實現(xiàn)扭虧為盈，走出了多年的低谷。本文對國內(nèi)23家鋼鐵上市公司2017年年報數(shù)據(jù)進行匯總整理，通過收入、利潤、杠桿率、現(xiàn)金流等方面考察2017年鋼鐵上市公司的發(fā)展狀況。

本報告選取申銀萬國所列的SW鋼鐵行業(yè)中的23家上市公司（安陽鋼鐵、鞍鋼股份、八一鋼鐵、包鋼股份、寶鋼股份、本鋼板材、杭鋼股份、河鋼股份、華菱鋼鐵、山東鋼鐵、酒鋼宏興、凌鋼股份、柳鋼股份、馬鋼股份、南鋼股份、三鋼閩光、沙鋼股份、韶鋼松山、首鋼股份、太鋼不銹、新鋼股份、新興鑄管、重慶鋼鐵）作為分析對象，23家鋼鐵上市公司無論從資金力量、產(chǎn)能規(guī)模、技術裝備、人力資源、管理能力等方面，都可以代表中國鋼鐵行業(yè)的優(yōu)質(zhì)資源，其經(jīng)營水平及效果可基本反映出中國鋼鐵上市公司的基本概貌。

一、盈利狀況大幅改觀

1.營業(yè)收入同比大幅增長

2017年，23家鋼鐵上市公司營業(yè)收入合計12774.13億元，同比增長41.94%，增速同比加快32.47個百分點（見圖1）。23家鋼鐵上市公司營業(yè)收入平均值555.40億元，與行業(yè)最困難的2015年相比，增長了55.38%。

圖1 2013-2017年23家鋼鐵上市公司營業(yè)收入合計及同比增長率情況 億元，%

由圖1可知，得益于供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革不斷深入和徹底清除“地條鋼”帶來的鋼材價格恢復性上漲，自2016年起，23家鋼鐵上市公司營業(yè)收入連續(xù)兩年增長，全行業(yè)實現(xiàn)了扭虧為盈，2017年23家鋼鐵上市公司營業(yè)收入合計取得了報告期內(nèi)最高水平。從企業(yè)營業(yè)收入的分布情況看，營業(yè)收入超過1000億元的共有2家上市公司，分別是寶鋼股份和河鋼股份，其中寶鋼股份更是達到了2890.93億元，高居榜首；營業(yè)收入在500億元-1000億元之間的上市公司共有6家，比2015年、2016年多1家上市公司；營業(yè)收入在100億元-500億元之間的上市公司共有15家，比2015年、2016年多1家上市公司；2017年沒有上市公司的營業(yè)收入在100億元以下?？梢?017年23家鋼鐵上市公司營業(yè)收入整體水平得到了較大幅度提高。

從同比增速來看，23家上市公司中有21家實現(xiàn)了營業(yè)收入同比增長，山東鋼鐵、新興鑄管營業(yè)收入分別同比下降4.48%和20.88%，山東鋼鐵主要由于濟鋼停產(chǎn)所致，新興鑄管由于合并報表范圍變化所致。

2017年，鋼鐵上市公司營業(yè)收入的大幅增長主要來自清除“地條鋼”后國內(nèi)鋼材價格的恢復性上漲，2017年CSPI中國鋼材價格指數(shù)平均為107.74點，較2016年上漲了32.40個百分點，較2015年上漲了41.31個百分點。

2.產(chǎn)量增加帶動營業(yè)成本同比大幅增長

23家鋼鐵上市公司2017年營業(yè)成本合計11069.06億元，同比增長37.48%，連續(xù)兩年呈同比正增長趨勢（見圖2）。

圖2 2013-2017年23家鋼鐵上市公司營業(yè)成本合計及同比增長率情況 億元，%

23家鋼鐵上市公司營業(yè)成本連續(xù)兩年同比正增長與2016-2017年期間鋼鐵行業(yè)環(huán)境整體改善，合規(guī)產(chǎn)能逐步釋放帶來的營業(yè)成本相應增長有關。從營業(yè)成本同比情況看，23家上市公司中只有山東鋼鐵、新興鑄管營業(yè)成本同比分別下降7.45%和25.31%，其原因與營業(yè)收入同比下降的原因相同，雖然兩家上市公司營業(yè)收入同比減少，但由于上述兩家上市公司營業(yè)成本的降幅均大于各自營業(yè)收入的降幅，保證了其營業(yè)利潤的同比正增長。

3.毛利潤增幅明顯，三項費用平穩(wěn)小幅增長

從營業(yè)收入和營業(yè)成本同比情況看，23家鋼鐵上市公司五年間經(jīng)歷了三個階段：第一階段是2013年，23家鋼鐵上市公司營業(yè)收入同比增長率回落幅度高于同期營業(yè)收入同比增長率的回落幅度，鋼鐵上市公司營業(yè)利潤出現(xiàn)了下降；第二階段是2014-2015年，營業(yè)收入與營業(yè)成本雙雙進入負增長區(qū)間，2014年期間，營業(yè)收入同比降幅略低于營業(yè)成本同比降幅，即2014年期間，鋼鐵企業(yè)通過降低生產(chǎn)成本，化解了一部分收入下降帶來的不利影響，而2015年營業(yè)收入的同比降幅明顯高于營業(yè)成本的降幅，即2015年是鋼鐵上市公司最為困難的一年；第三階段是2016-2017年，隨著供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的深入推進和徹底清除“地條鋼”，鋼鐵行業(yè)營業(yè)收入與營業(yè)成本同比增速再次回到正增長區(qū)間，且營業(yè)收入的同比增速高出營業(yè)成本同比增速8.02個百分點，2017年營業(yè)收入同比增速與營業(yè)成本同比增速之間的差距雖然較2016年有所縮小，但仍高于2013年，上述情況一方面表明清除“地條鋼”后的市場紅利逐步在消退，另一方面表明市場環(huán)境得到了凈化，使得行業(yè)整體效益得到回升（見圖3）

圖3 2013-2017年23家鋼鐵上市公司營業(yè)收入、營業(yè)成本情況 億元，%

23家鋼鐵上市公司毛利潤合計1705.08億元，同比增長79.81%，平均每家上市公司毛利潤74.13億元，是2015年的5.99倍。23家上市公司三項費用合計746.97億元，同比增長5.53%，平均每家32.48億元，比2015年增長2.05%（見圖4）。

圖4 2013-2017年23家鋼鐵上市公司毛利潤、三項費用情況 億元，%

通過毛利潤和三項費用對比可以發(fā)現(xiàn)，2015年期間，23家鋼鐵上市公司中有9家出現(xiàn)不同程度的虧損（虧損面達39.13%），毛利潤合計只有284.82億元，而23家鋼鐵上市公司三項費用高達731.95億元，毛利潤遠低于當年三項費用合計，一方面說明2015年一部分鋼鐵上市公司從營業(yè)利潤起就出現(xiàn)了虧損，另一方面也說明由于三項費用高企，使得鋼鐵上市公司生產(chǎn)環(huán)節(jié)大力降成本的成果付諸東流。2017年，23家鋼鐵上市公司三項費用與2015年、2016年相比，分別增加15.03億元和39.13億元，增幅分別為2.01%和5.24%，而鋼鐵行業(yè)效益卻明顯改觀，以上情況說明，一方面鋼鐵企業(yè)通過自身努力，對三項費用控制較好；另一方面各級政府下大力氣清除“地條鋼”，整治鋼鐵市場環(huán)境所帶來的效益遠遠高于企業(yè)個體通過深挖潛能、降本增效所帶來的效益。

從三項費用內(nèi)涵來看，2017年23家鋼鐵上市公司銷售費用合計198.57億元，同比增長22.66%，管理費用合計334.90億元，同比增長9.93%，財務費用合計213.50億元，同比下降11.52%（見圖5）。

圖5 2013-2017年23家鋼鐵上市公司三項費用及同比增長率情況 億元，%

2017年三項費用中，銷售費用、管理費用同比均有不同程度正增長，財務費用則呈現(xiàn)同比大幅下降態(tài)勢，銷售費用、管理費用在2017年呈現(xiàn)同比大幅正增長與鋼鐵上市公司2017年銷售狀況較為理想，帶動兩項費用增長有關。財務費用同比大幅下降，且低于2015年水平，主要與鋼鐵上市公司主動償還到期債務，降低銀行貸款額度有關。

4.凈利率接近6%

23家鋼鐵上市公司2017年凈利潤合計762.38億元，同比增長5.80倍，平均每家上市公司凈利潤33.15億元（見圖6）。

圖6 2013-2017年23家鋼鐵上市公司凈利潤及同比增長率情況 億元，%

2013-2014年，23家上市公司凈利潤保持在40億元-50億元之間的微利區(qū)間運行，兩年虧損面分別為17.39%和21.74%。2015年，23家上市公司中僅有6家（寶鋼股份、新興鑄管、河鋼股份、山東鋼鐵、凌鋼股份、新鋼股份）凈利潤保持盈利狀態(tài)，合計17.74億元，其中寶鋼股份凈利潤7.14億元，占6家上市公司合計盈利的40.25%。17家虧損的上市公司合計虧損額523.82億元，當年虧損面達到73.91%。17家虧損上市公司中，與2014年相比，增虧公司共有3家，由盈轉(zhuǎn)虧共有14家。6家盈利公司除山東鋼鐵、凌鋼股份凈利潤由虧轉(zhuǎn)盈外，其余4家公司全部表現(xiàn)為凈利潤同比大幅下降，即使降幅最低的新興鑄管也達到了-16.11%，寶鋼股份凈利潤同比降幅達88.28%。2016年后，上市公司盈利狀況好轉(zhuǎn)，2016年23家鋼鐵上市公司當年凈利潤合計就超過了2013-2014年兩年凈利潤之和。2017年由于鋼材價格上漲和進口礦價格保持低位，上市公司凈利潤更是在2016年基礎上取得了大幅增長，與2015年相比，凈利潤相差超過了1200億元。

23家鋼鐵上市公司2017年平均凈利潤率（整體法）5.97%，同比上升了4.51個百分點（見圖7）。

圖7 2013-2017年23家鋼鐵上市公司凈利潤率情況 %

2015年，23家鋼鐵上市公司平均凈利率呈現(xiàn)斷崖式下降，僅為-6.16%，如果將寶鋼股份的凈利潤剔除，其余22家鋼鐵上市公司凈利潤共計虧損513.23億元，平均凈利率將下降到-7.79%，除去寶鋼股份的22家上市公司更能夠代表當期鋼鐵上市公司以及鋼鐵行業(yè)的現(xiàn)狀。2017年23家鋼鐵上市公司平均凈利率接近6%，達到了報告期內(nèi)最高水平。

二、杠桿率連續(xù)兩年下降

2017年，23家鋼鐵上市公司資產(chǎn)總額合計15907.53億元，同比增長9.21%，增速同比加快0.35個百分點，負債總額合計9853.83億元，同比增長1.24%，增速同比回落7.11個百分點（見圖8）。

圖8 2013-2017年23家鋼鐵上市公司資產(chǎn)總額、負債總額及同比增長率情況 億元，%

2017年23家鋼鐵上市公司資產(chǎn)負債率（整體法）平均為61.94%，同比下降了4.88個百分點，與2015年相比下降了5.19個百分點（見圖9）。

圖9 2013-2017年23家鋼鐵上市公司平均資產(chǎn)負債率情況 %

23家鋼鐵上市公司平均資產(chǎn)負債率連續(xù)兩年出現(xiàn)下降，主要與2016-2017年23家鋼鐵上市公司資產(chǎn)總額同比增速高于負債總額同比增速有關，尤其是2017年，二者增速相差7.97個百分點。造成2017年23家鋼鐵上市公司平均資產(chǎn)負債率大幅下降的原因一方面與23家鋼鐵上市公司資產(chǎn)（主要為流動資產(chǎn)）較2016年大幅增長有關，另一方面與23家鋼鐵上市公司負債增速較2016年大幅回落有關。

從資產(chǎn)增長內(nèi)涵情況看，23家鋼鐵上市公司流動資產(chǎn)合計5534.83億元，同比增加965.35億元，增幅21.13%，增速同比加快5.85個百分點，非流動資產(chǎn)合計10372.71億元，同比增加375.66億元，增幅3.76%，增速同比回落2.40個百分點（見圖10），即2017年23家鋼鐵上市公司資產(chǎn)總額的增長主要是通過流動資產(chǎn)的增長推動的。

圖10 2013-2017年23家鋼鐵上市公司流動資產(chǎn)、非流動資產(chǎn)同比增長率情況 %

報告期內(nèi)，非流動資產(chǎn)同比增長率總體呈現(xiàn)逐年回落態(tài)勢（與各級政府嚴格控制新增產(chǎn)能有關），流動資產(chǎn)同比增長率則呈現(xiàn)先降后升態(tài)勢（與行業(yè)整體盈利狀況相關），兩相比較，2013-2015年，非流動資產(chǎn)同比增長率高于流動資產(chǎn)同比增長率，2016年后，二者關系發(fā)生了反轉(zhuǎn)。上述情況表明，2016-2017年資產(chǎn)增長主要是通過流動資產(chǎn)的增長實現(xiàn)的，增長質(zhì)量較高，同時也表明鋼鐵企業(yè)以往向規(guī)模要效益的模式已經(jīng)難以再現(xiàn)，可以預見，在各級政府嚴控新增產(chǎn)能和環(huán)保要求日益提高的情況下，鋼鐵上市公司非流動資產(chǎn)的增速將繼續(xù)呈現(xiàn)回落態(tài)勢。

過高的資產(chǎn)負債率使鋼鐵上市公司背上了沉重的債務負擔，本研究計算了2013年至2017年間23家鋼鐵上市公司平均資產(chǎn)負債率和凈利潤之間的相關系數(shù)，二者相關系數(shù)為-88.28%，呈高度負相關關系，即當資產(chǎn)負債率上升的時候會對凈利潤產(chǎn)生負面影響。所以，鋼鐵上市公司在適度控制舉債規(guī)模的前提下，應充分抓住市場機遇，通過自身效益的提升償還部分負債，尤其是有息債務，降低資產(chǎn)負債率和財務負擔，從而達到“去杠桿”的目的。2017年，23家鋼鐵上市公司有息債務合計6153.50億元，同比增長2.23%，增速同比回落0.67個百分點，增速比2015年回落1.60個百分點，2017年有息債務占負債總額比重為62.45%，占比較2016年上升0.61個百分點，占比較2015年下降2.67個百分點（見圖11）。

圖11 2013-2017年23家鋼鐵上市公司有息負債占負債總額比重情況 %

2017年有息負債占負債總額比重較2015年有所下降，表明鋼鐵上市公司利用2016年下半年徹底清除“地條鋼”后的市場機遇期，對有息負債增速進行了一定程度的控制。

資產(chǎn)負債率一般以60%為界，過高的資產(chǎn)負債率將對企業(yè)經(jīng)營帶來一定負擔，中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會也向會員企業(yè)提出了力爭用3-5年時間將資產(chǎn)負債率降到60%以下的目標，從2017年23家鋼鐵上市公司資產(chǎn)負債率情況看，11家上市公司資產(chǎn)負債率低于60%，在資產(chǎn)負債率低于60%的11家上市公司中，4家資產(chǎn)負債率低于40%（重慶鋼鐵因申請破產(chǎn)重整，其資產(chǎn)負債率較低，本文暫不討論），資產(chǎn)負債率在40%-50%之間的有1家上市公司，資產(chǎn)負債率在50%-60%之間的有6家上市公司。共有12家上市公司資產(chǎn)負債率高于60%，在資產(chǎn)負債率高于60%的12家上市公司中，資產(chǎn)負債率在60%-70%之間的上市公司共有4家，資產(chǎn)負債率在70%-80%之間的上市公司共有6家，資產(chǎn)負債率高于80%的上市公司共有2家。鋼鐵上市公司作為鋼鐵行業(yè)優(yōu)質(zhì)企業(yè)的代表，尚有超過半數(shù)的上市公司資產(chǎn)負債率在60%以上，可見鋼鐵企業(yè)去杠桿工作今后還應常抓不懈，從而為企業(yè)自身不斷深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、轉(zhuǎn)型升級、綠色發(fā)展奠定基礎。

三、現(xiàn)金流對債務保障達到五年內(nèi)最高

現(xiàn)金流的強弱是銀行等金融機構(gòu)評價上市公司風險大小的重要指標之一，關系到上市公司能否繼續(xù)獲得金融支持。本文選取2013-2017年23家鋼鐵上市公司全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率、現(xiàn)金流量與當期債務比、債務保障率三項指標進行簡要分析，2017年23家鋼鐵上市公司現(xiàn)金流對債務的保障程度達到了報告期內(nèi)最高水平。

1.全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率連續(xù)兩年上升

全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率是經(jīng)營現(xiàn)金凈流量與全部資產(chǎn)的比率，該指標旨在考評企業(yè)全部資產(chǎn)產(chǎn)生現(xiàn)金的能力，比值越大說明資產(chǎn)利用效果越好，利用資產(chǎn)創(chuàng)造的現(xiàn)金流入越多，整個企業(yè)獲取現(xiàn)金能力越強。

2017年23家鋼鐵上市公司全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率（整體法）為8.46%，較2016年上升了2.47個百分點，較報告期內(nèi)最低值上升了3.38個百分點（見圖12）。2017年23家鋼鐵上市公司整體獲取現(xiàn)金能力達到報告期內(nèi)最高值。

圖12 2013-2017年23家鋼鐵上市公司全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率情況 %

2016年起，23家鋼鐵上市公司的全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率呈現(xiàn)上升態(tài)勢，2017年全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率增幅最為明顯，主要與23家上市公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比大幅正增長，且增幅高于同期總資產(chǎn)同比增幅有關，2017年23家上市公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額合計1346.05億元，同比增長54.25%，同期23家上市公司資產(chǎn)合計15907.53億元，同比增長9.21%。23家鋼鐵上市公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比大幅增加473.39億元，主要與寶鋼股份、河鋼股份經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比大幅增長有關，兩家上市公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額合計同比增加318.87億元，占23家鋼鐵上市公司該項指標同比增加額的67.36%。河鋼股份經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額較上年同期增加的原因是產(chǎn)品銷售產(chǎn)生的現(xiàn)金收入較上年同期有所增加，對外采購現(xiàn)金支付較上年同期有所減少所致。寶鋼股份經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額同比增加167.05億元，主要原因有：（1）凈利潤201.0億元，2016年同期為91.0億元，同比增加流量110.0億元；（2）折舊與攤銷183.4億元，2016年同期為174.4億元，同比增加流量9.1億元；（3）資產(chǎn)減值準備11.8億元，2016年同期為6.6億元，同比增加流量5.3億元；（4）財務費用33.5億元，2016年同期為39.6億元，同比減少流量6.1億元；（5）投資收益29.3億元，2016年同期為9.8億元，同比減少流量19.5億元；（6）處置資產(chǎn)損失、公允價值變動損失、遞延所得稅資產(chǎn)與負債等項目增加流量9.0億元，2016年同期為增加流量6.9億元，同比增加流量2.1億元；（7）存貨較年初下降，增加流量67.3億元，2016年同期存貨上升，減少流量150.8億元，同比增加流量218.1億元；（8）經(jīng)營性應收項目較2017年初上升，減少流量125.9億元，2016年同期為應收項目上升，減少流量58.6億元，同比減少現(xiàn)金流量67.4億元；（9）經(jīng)營性應付項目較年初下降，減少流量4.7億元，2016年同期為應付項目上升，增加流量145.1億元，同比減少流量149.8億元。

23家上市公司中，全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率較2016年下降的共有6家上市公司，分別為山東鋼鐵、杭鋼股份、酒鋼宏興、馬鋼股份、本鋼板材、華菱鋼鐵，上述6家上市公司全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率同比下降與其經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比下降有關。山東鋼鐵經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量同比減少29.25億元，系購買商品接受勞務支付的現(xiàn)金增加所致；杭鋼股份經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比減少14.96億元，主要是由于銷售商品及提供勞務收到的現(xiàn)金同比增幅小于購買商品及接受勞務支付的現(xiàn)金同比增幅，以及支付的各項稅費同比大幅增加等因素共同影響所致；酒鋼宏興經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額較2016年減少23.14億元，主要與產(chǎn)能發(fā)揮，增加原燃料采購有關；馬鋼股份經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比減少1.30億元，主要與購買商品及接受勞務支付的現(xiàn)金、支付給職工和為職工支付的現(xiàn)金、支付的各項稅費、支付其他與經(jīng)營活動有關的現(xiàn)金同比增加有關；本鋼板材經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比減少68.13億元，主要為2017年購買商品、接受勞務支付的現(xiàn)金增加額大于銷售商品收到的現(xiàn)金增加額所致；華菱鋼鐵經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比減少23.86億元，主要是籌資活動流入現(xiàn)金增多，為節(jié)約財務費用，減少了票據(jù)貼現(xiàn)，經(jīng)營活動現(xiàn)金流入增加額小于經(jīng)營活動現(xiàn)金流出增加額。

2017年23家鋼鐵上市公司全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率平均值同比上升主要與經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額同比增幅大于總資產(chǎn)同比增幅有關。全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率下降的上市公司中，其經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額同比下降也與生產(chǎn)活動較為活躍導致購買商品及接受勞務支付的現(xiàn)金同比增加有關。從整體來看，23家鋼鐵上市公司全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率呈現(xiàn)上升態(tài)勢。

2.現(xiàn)金流量與當期債務比連續(xù)兩年上升

現(xiàn)金流量與當期債務比是指經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量與當期債務相比值，表明現(xiàn)金流量對當期債務償還滿足程度的指標，反映企業(yè)短期償債能力，該指標數(shù)值越高，現(xiàn)金流入對當期債務清償?shù)谋Ｕ显綇姡砻髌髽I(yè)的流動性越好；反之，則表明企業(yè)的流動性較差。

2017年23家鋼鐵上市公司現(xiàn)金流量與當期債務比平均值（整體法）為16.14%，較2016年上升了5.19個百分點，較報告期內(nèi)最低值上升了7.01個百分點（見圖13）。2017年現(xiàn)金流入對當期債務清償?shù)谋Ｕ铣潭冗_到五年內(nèi)最高水平。

圖13 2013-2017年23家鋼鐵上市公司現(xiàn)金流量與當期債務比情況 %

2016-2017年23家鋼鐵上市公司現(xiàn)金流量與當期債務比連續(xù)兩年同比大幅上升，主要與2016-2017年期間23家鋼鐵上市公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額合計的同比增速大于流動負債合計的同比增速有關。23家鋼鐵上市公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額連續(xù)兩年同比大幅增加與行業(yè)整體狀況大幅改觀，上市公司利潤大幅增加，同時現(xiàn)金流增加有關。兩年間流動負債同比增速保持低速增長態(tài)勢，主要與鋼鐵上市公司主動控制流動負債規(guī)模有關?？傮w上看，2016-2017年期間，流動負債與經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額呈現(xiàn)同步上升，且增速低于經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額，導致鋼鐵上市公司現(xiàn)金流量對當期債務償還滿足程度整體大幅上升。

3.債務保障率連續(xù)兩年上升

債務保障率是經(jīng)營活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量與全部債務總額的比值，表明企業(yè)現(xiàn)金流量對其全部債務償還的滿足程度。

2017年23家鋼鐵上市公司債務保障率（整體法）為13.66%，較2016年上升了4.69個百分點，較報告期內(nèi)最低值上升了6.09個百分點（見圖14）。23家上市公司現(xiàn)金流量對其全部債務償還的滿足程度連續(xù)兩年上升，達到報告期內(nèi)最高值。

圖14 2013-2017年23家鋼鐵上市公司債務保障率情況 %

2017年23家鋼鐵上市公司債務保障率連續(xù)兩年大幅上升，主要與23家鋼鐵上市公司兩年間經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額合計同比增長，且增速大于負債總額的同比增速有關。

四、結(jié)論

通過對2013-2017年23家國內(nèi)鋼鐵上市公司年報收入、利潤、杠桿率、現(xiàn)金流等方面的簡要分析，現(xiàn)得出以下結(jié)論：

第一，2017年23家鋼鐵上市公司發(fā)展狀況達到了五年來最高值，與2015年相比，可以說已經(jīng)走出了低谷，整個鋼鐵上市公司板塊呈良性發(fā)展態(tài)勢。

第二，保持盈利是發(fā)展的前提和基礎，良性發(fā)展態(tài)勢與盈利狀況的好轉(zhuǎn)存在很大關系，從23家鋼鐵上市公司具體情況來看，利潤的增加帶動現(xiàn)金流增加，從而為23家鋼鐵上市公司降低杠桿率，增強債務保證程度提供了更多選擇。而鋼鐵上市公司盈利狀況的好轉(zhuǎn)離不開供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的深入開展和徹底清除“地條鋼”，驅(qū)除了市場中的“劣幣”，使市場價格重回正常。

第三，2012-2015年鋼鐵上市公司成本連續(xù)三年呈同比下降態(tài)勢，鋼鐵上市公司紛紛深挖內(nèi)部潛能，降本增效方面各出奇招，但各上市公司利潤狀況卻呈逐年下降態(tài)勢。2016-2017年鋼鐵上市公司營業(yè)成本連續(xù)兩年同比增長，但上述兩年各上市公司的利潤狀況卻是大幅增長。上述情況表明，企業(yè)降本增效雖然是永恒的主題，但企業(yè)作為經(jīng)濟個體，其自身作用與行業(yè)整體相比是渺小的，行業(yè)整體變革給企業(yè)帶來的紅利要遠遠大于企業(yè)自身變革所帶來的紅利。而行業(yè)整體變革是企業(yè)個體能力所不能及的，所以就要求政府部門、行業(yè)協(xié)會為企業(yè)打造良性發(fā)展的市場環(huán)境，保證行業(yè)平穩(wěn)運行。

第四，去杠桿是鋼鐵上市公司下一階段的重要工作之一，2017年鋼鐵行業(yè)整體狀況較2015年有較大改觀，鋼鐵上市公司應抓住有利時機，通過自身盈利能力的提升，償還部分債務，最終達到降低杠桿率的目的。