服務(wù)實體經(jīng)濟是金融的天職和宗旨

朱凱

金融是國民經(jīng)濟的命脈，現(xiàn)代經(jīng)濟的發(fā)展離不開金融。黨的十八大以來，習近平總書記多次就金融與實體經(jīng)濟的關(guān)系問題發(fā)表重要論述。2017年7月15日，他在第五次全國金融工作會議上指出：“金融是實體經(jīng)濟的血脈，為實體經(jīng)濟服務(wù)是金融的天職，是金融的宗旨，也是防范金融風險的根本舉措”，科學地闡述了金融與實體經(jīng)濟的辨證關(guān)系，為新時代中國金融發(fā)展指明了方向和道路。

現(xiàn)代經(jīng)濟的發(fā)展離不開金融

金融作為國民經(jīng)濟的血脈，實體經(jīng)濟作為國民經(jīng)濟的基石，兩者之間的關(guān)系歷來是馬克思主義學者的重要研究對象。馬克思在科學分析貨幣資本運行規(guī)律的基礎(chǔ)上，指出了資本主義社會銀行家與產(chǎn)業(yè)資本家和商業(yè)資本家的分離，“銀行家把借貸貨幣資本大量集中在自己手中，以致與產(chǎn)業(yè)資本家和商業(yè)資本家相對立的，不是單個的貸出者，而是作為所有貸出者的代表的銀行家”。（《資本論》第3卷，人民出版社2004年版，第453頁）這一論斷實際上指出，銀行家的資本是由現(xiàn)實資本中分離出去的，而后跟現(xiàn)實資本脫節(jié)，金融脫胎于實體經(jīng)濟。在信用制度下，發(fā)展出的是各式各類的所有權(quán)證書，它們是作為現(xiàn)實資本的憑證出現(xiàn)的。馬克思認為這一金融的重要工具——有價證券的資本價值“純粹是幻想的”，金融業(yè)的獨立運動造成了“一種假象”，仿佛有價證券“除了它們能夠索取的資本或權(quán)益之外，它們還形成現(xiàn)實資本”，（同上書，第529頁）但實際上有價證券并不能脫離實體經(jīng)濟而存在。馬克思一針見血地指出，在資本主義經(jīng)濟體系中，“一旦勞動的社會性質(zhì)表現(xiàn)為商品的貨幣存在”，“貨幣危機——與現(xiàn)實危機相獨立的貨幣危機，或作為現(xiàn)實危機尖銳化表現(xiàn)的貨幣危機——就是不可避免的”。（同上書，第585頁）恩格斯對股票投機行為進行了批判，指出工商業(yè)繁榮時期，市場上資本充斥尋找有利可圖的投資機會，由此而產(chǎn)生了許多“招搖撞騙”的股份公司，這些公司“只有一個目的——把股票行市高抬一時”，“股票投機是把積蓄不多的人的好像是、而且一部分也實在是自己掙得的錢裝進大資本家腰包里去的最有力的手段之一”，（《馬克思恩格斯全集》第17卷，人民出版社1963年版，第496-497頁）這實際上是對脫離實體經(jīng)濟的金融亂象的批判。列寧在對資本主義金融業(yè)的批判中闡述了自己的金融思想，分析了金融與實體經(jīng)濟的關(guān)系問題。在俄國十月革命爆發(fā)之前，國際資本主義正逐漸轉(zhuǎn)入帝國主義時期，帝國主義的特征之一便是金融資本與金融寡頭的出現(xiàn)。帝國主義時期的金融寡頭、金融資本更多是在“吸血”，而不是“造血”，“在工業(yè)高漲時期，金融資本獲得巨額利潤，而在衰落時期，小企業(yè)和不穩(wěn)固的企業(yè)紛紛倒閉，大銀行就‘參與賤價收買這些企業(yè)，或者‘參與有利可圖的‘整理和‘改組”。（《列寧專題文集：論資本主義》，人民出版社2009年版，第144頁）

中國共產(chǎn)黨人將馬列主義基本原理與中國革命建設(shè)的具體實踐相結(jié)合，提出了一系列新的關(guān)于金融發(fā)展的創(chuàng)新思想，分析了金融與實體經(jīng)濟的關(guān)系。在新民主主義革命時期，毛澤東就在領(lǐng)導農(nóng)民運動、土地革命、抗日戰(zhàn)爭、解放戰(zhàn)爭過程中提出了一系列金融思想。新中國成立后，在國家經(jīng)濟建設(shè)實踐中，金融業(yè)實際上是為工農(nóng)經(jīng)濟發(fā)展服務(wù)的。中國人民銀行也通過對私營金融業(yè)的整頓監(jiān)督，引導它們支持工商業(yè)貸款需要。鄧小平明確指出，金融“是現(xiàn)代經(jīng)濟的核心”“金融搞好了，一著棋活，全盤皆活”，（《鄧小平文選》第3卷，人民出版社1993年版，第366頁）這一論斷既指出了金融在現(xiàn)代經(jīng)濟中的作用，也闡明了金融與現(xiàn)代經(jīng)濟的辨證關(guān)系，即要通過金融的“活”來帶動現(xiàn)代經(jīng)濟的“活”，而不是金融的“自娛自樂”。實體經(jīng)濟是國民經(jīng)濟的基石，實體經(jīng)濟的發(fā)展狀況體現(xiàn)出一國綜合經(jīng)濟實力的高低。高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)等新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，在一定程度上決定了國家的國際競爭力。習近平總書記2013年7月在武漢考察工作時指出，“我們這么一個大國要強大，要靠實體經(jīng)濟，不能泡沫化”，明確了實體經(jīng)濟在國民經(jīng)濟中的基礎(chǔ)地位，也就明確了實體經(jīng)濟與金融發(fā)展誰主誰從的關(guān)系。

我國金融服務(wù)實體經(jīng)濟能力不斷提升

改革開放40年來，我國金融體系取得了長足發(fā)展，特別是20世紀90年代以來，隨著各類金融市場的逐漸建立健全，實體經(jīng)濟融資渠道不斷拓寬，金融為實體經(jīng)濟“輸血”的功能得以提升。

一是服務(wù)實體經(jīng)濟力度與規(guī)模不斷提升。21世紀初，我國每年社會融資規(guī)模增量只有大約3萬億元（2002年2.3萬億元；2003年3.4萬億元），隨著金融體系的大力發(fā)展，我國社會融資規(guī)模增量2017年達到19.4萬億元，存量達到174.7萬億元，極大地促進了實體經(jīng)濟發(fā)展。此外，金融業(yè)大力支持中小企業(yè)和小微企業(yè)發(fā)展，大中型商業(yè)銀行普遍設(shè)立支持小微企業(yè)、創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)群體等領(lǐng)域的普惠金融事業(yè)部，銀行業(yè)金融機構(gòu)支持小微企業(yè)的貸款余額不斷提升。截至2018年二季度，全國銀行業(yè)金融機構(gòu)小微企業(yè)貸款余額32.35萬億元。2017年小微企業(yè)申貸獲得率95.27%。

二是融資結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。我國是以間接融資為主體的融資結(jié)構(gòu)，隨著各類金融市場的穩(wěn)步發(fā)展，間接融資比重出現(xiàn)回落。人民幣貸款在社會融資規(guī)模增量中的比重由2002年的78%下降至2017年的71.2%，非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資占比由2.7%上升至4.5%。間接融資結(jié)構(gòu)得到改善，股份制商業(yè)銀行和農(nóng)村中小金融機構(gòu)和城市商業(yè)銀行發(fā)展較快，市場份額占比持續(xù)增加。我國民營銀行業(yè)金融機構(gòu)進入發(fā)展改革機遇期，截至2018年上半年，共設(shè)立17家民營銀行，此外，推動民營資本進入城市商業(yè)銀行和農(nóng)村中小金融機構(gòu)，民營資本在農(nóng)商行中持股占比超過80%。直接融資得到大力發(fā)展，證券市場境內(nèi)外籌資額自2013年以來穩(wěn)步增長，2017年底，在中央結(jié)算公司發(fā)行的債券總額達到13.6萬億，其中企業(yè)債券發(fā)行3731億，社會融資規(guī)模存量中的企業(yè)債券存量達18.4萬億元。

三是多層次資本市場體系不斷健全。構(gòu)建融資功能完備、基礎(chǔ)制度扎實、市場監(jiān)管有效、投資者合法權(quán)益得到有效保護的多層次資本市場體系，是習近平總書記多次強調(diào)的一項重要工作。十八大以來，我國資本市場建設(shè)取得新的進步，結(jié)構(gòu)不斷完善，制度規(guī)范更加周密。2018年上半年，上海、深圳交易所股票總流通市值達到40.19萬億，創(chuàng)業(yè)板流通市值2.91萬億，全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（新三板）掛牌公司達到1.12萬家。2017年1月起，國務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于規(guī)范發(fā)展區(qū)域性股權(quán)市場的通知》，對區(qū)域性股權(quán)市場做出規(guī)范。多層次資本市場體系的建設(shè)完善，為金融服務(wù)實體經(jīng)濟提供了更加完備的渠道，有助于提升服務(wù)能力和水平。

四是金融創(chuàng)新和金融產(chǎn)品體系日益完善。進入21世紀以來，我國金融市場創(chuàng)新力度不斷提高。2005年，企業(yè)資產(chǎn)證券化試點和信貸資產(chǎn)證券化試點正式啟動，資產(chǎn)證券化市場取得了引人矚目的發(fā)展成就，截至2018年上半年，我國資產(chǎn)證券化市場存量金額2.37萬億元。2003年，證監(jiān)會批準貨幣市場基金入市發(fā)行，2017年底，資產(chǎn)總額達到7.13萬億元。此外，我國金融衍生品市場平穩(wěn)發(fā)展，市場規(guī)模不斷擴大，人民幣利率衍生品、匯率衍生品、信用衍生品、大宗商品衍生品市場蓬勃發(fā)展。期貨市場品種已達56個，2018年上半年期貨市場累計成交額96萬億元。金融創(chuàng)新和金融產(chǎn)品的創(chuàng)新完善為金融業(yè)服務(wù)實體經(jīng)濟提供了抓手。

制約我國金融服務(wù)實體經(jīng)濟的因素

改革開放以來，中國金融體系穩(wěn)步發(fā)展，對實體經(jīng)濟的服務(wù)支持力度與規(guī)模不斷提升，但是，部分企業(yè)融資難、融資貴的矛盾依然存在。經(jīng)濟增速下調(diào)，經(jīng)濟發(fā)展速度放緩之后金融與實體經(jīng)濟之間的矛盾日益突出。

從需求端看，一是由于所有制屬性、企業(yè)規(guī)模、以及金融機構(gòu)認定國有企業(yè)存在的政府信用擔保等因素，國有企業(yè)與民營企業(yè)的融資成本具有較大差異。二是銀行貸款是中小微企業(yè)融資的主要來源，但是我國目前還沒有建立起與中小微企業(yè)發(fā)展相適應(yīng)的信貸體系。特別是隨著互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，輕資產(chǎn)的企業(yè)模式越來越普遍，初創(chuàng)企業(yè)缺少傳統(tǒng)信貸體系所要求的擔保資產(chǎn)，企業(yè)發(fā)展受到資金限制。在市場總體流動性充裕的階段，中小微企業(yè)可以面臨較為寬松的信貸條件，資金來源得到保證，一旦流動性出現(xiàn)緊缺，中小微企業(yè)往往最先受到?jīng)_擊。

從供給端看，一是我國是以銀行為主導的金融體系，銀行貸款在企業(yè)融資中占據(jù)重要地位，2017年我國對實體經(jīng)濟發(fā)放的人民幣貸款占同期社會融資規(guī)模的71.2%，這種信貸模式對部分民營企業(yè)和中小微企業(yè)造成了客觀上的融資“門檻”。

二是金融機構(gòu)業(yè)務(wù)規(guī)范性有待加強，部分金融業(yè)務(wù)不規(guī)范導致的金融系統(tǒng)內(nèi)的資金空轉(zhuǎn)現(xiàn)象嚴重。通過委外業(yè)務(wù)、通道資金池業(yè)務(wù)和同業(yè)互購業(yè)務(wù)，導致資金在金融系統(tǒng)內(nèi)部層層嵌套，融資成本不斷增加，風險也不斷提升，嚴重制約了支持實體經(jīng)濟的力度和效率。有學者對2016年的資金空轉(zhuǎn)規(guī)模進行了測算，認為2016年金融系統(tǒng)內(nèi)部空轉(zhuǎn)的資金規(guī)模占當年社會融資規(guī)模存量的11%-22%，是當年社會融資規(guī)模增量的1-2倍。這樣的資金規(guī)模停留在金融系統(tǒng)內(nèi)部，拉長了資金鏈條，導致系統(tǒng)性風險不斷累積。隨著金融監(jiān)管部門對金融機構(gòu)同業(yè)業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)等業(yè)務(wù)類型監(jiān)管力度的加強，資金空轉(zhuǎn)現(xiàn)象在一定程度上得以控制，但是問題并沒有徹底解決，大量資金停留在金融系統(tǒng)內(nèi)，導致對實體經(jīng)濟的資金供給不足。

三是金融機構(gòu)盈利能力長期超過非金融企業(yè)，導致資金向金融業(yè)集聚。金融公司盈利長期高于實體經(jīng)濟，是導致資金“脫實向虛”的客觀原因。從我國的實際情況來看，2017年，證券公司主營業(yè)務(wù)收入利潤率為36.29%，2018年上半年，證券公司主營業(yè)務(wù)收入利潤率為25.96%，同期規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)的主營業(yè)務(wù)收入利潤率分別為6.46%和6.51%。金融企業(yè)與非金融企業(yè)盈利能力的差異，一方面導致資金的“脫實向虛”，另一方面導致實體經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型從事金融業(yè)。

從供給側(cè)入手，破解制約金融服務(wù)實體經(jīng)濟的結(jié)構(gòu)性難題

新形勢下，提升金融服務(wù)實體經(jīng)濟的能力水平，主要應(yīng)從供給側(cè)入手，通過金融系統(tǒng)的結(jié)構(gòu)性改革，疏通資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟的渠道，讓金融真正發(fā)揮好“血脈”作用。

優(yōu)化金融市場和金融機構(gòu)體系。通過多層次資本市場體系的建立健全，為不同的實體企業(yè)提供多種融資渠道，促使金融更好地為實體經(jīng)濟服務(wù)。優(yōu)化金融機構(gòu)體系，合理引導金融機構(gòu)創(chuàng)新，促進金融機構(gòu)降低經(jīng)營成本，清理規(guī)范中間業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)，避免變相抬高實體經(jīng)濟融資成本，不斷提高金融機構(gòu)的運營能力，構(gòu)建合理的金融機構(gòu)體系，提升金融服務(wù)實體經(jīng)濟的水平。

完善扶持中小微企業(yè)發(fā)展的金融服務(wù)體系。一方面大力發(fā)展創(chuàng)業(yè)板、新三板市場，為中小微企業(yè)提供更多融資平臺；一方面發(fā)展面向中小微企業(yè)的中小銀行，探索新型信貸模式；此外，還可以設(shè)立國有產(chǎn)業(yè)引導基金，通過國有資本的撬動作用和示范作用，帶動社會資本支持中小微企業(yè)和創(chuàng)新型企業(yè)的發(fā)展，為實體經(jīng)濟結(jié)構(gòu)優(yōu)化、產(chǎn)業(yè)升級提供動力。

整合調(diào)動民營金融資本。通過進一步放寬民間資本進入金融領(lǐng)域的限制，引導民營金融資源參與對實體經(jīng)濟的服務(wù)，一方面可以充分發(fā)揮好民營資本的存量優(yōu)勢，為實體經(jīng)濟提供更多的“血液”，支持實體經(jīng)濟發(fā)展；另一方面可以合理優(yōu)化金融結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)國有金融與民營金融資源的合理配置優(yōu)勢互補，增強金融穩(wěn)定性。

增強金融業(yè)務(wù)規(guī)范力度。金融服務(wù)實體經(jīng)濟的關(guān)鍵點是引導社會資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟，支持經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級，避免大量資金在金融體系內(nèi)空轉(zhuǎn)和套利。金融資金空轉(zhuǎn)容易造成風險集聚，金融風險累積到一定程度，就可能發(fā)生金融危機，從而對實體經(jīng)濟產(chǎn)生沖擊。特別是在當前金融與實體經(jīng)濟聯(lián)系緊密、網(wǎng)絡(luò)關(guān)聯(lián)性強的階段，實體經(jīng)濟流動性的不足很有可能引起區(qū)域性乃至系統(tǒng)性的金融問題。因此，要進一步加強對金融業(yè)務(wù)的規(guī)范性監(jiān)管，找準業(yè)務(wù)的風險點，大大減少金融風險點的暴露。

（作者單位：中國人民大學經(jīng)濟學院、中國人民大學國際貨幣研究所）