熟料供應(yīng)短缺 海螺水泥旺季更旺

隨著市場需求進一步回升，國內(nèi)水泥熟料庫存處于低位，加上踏入傳統(tǒng)「金九銀十」的第四季，預(yù)計供應(yīng)不足的局面將會進一步加劇。

自今年9月開始，廣東、廣西、貴州及湖北等地方紛紛開始上調(diào)水泥熟料價格，每噸升幅由20元至60元（人民幣.下同）不等；長三角地區(qū)價格今年第四次上漲，熟料出廠價剛創(chuàng)下每噸520元的年度新高。

與此同時，配合國家對企業(yè)環(huán)保的要求，很多省份開始實行水泥錯峰生產(chǎn)，令水泥價格近期達到去年的高點。海螺水泥（00914.HK）作為國內(nèi)水泥股龍頭，自然最能于價格上升時受惠。

煤價跌成本降

海螺水泥今年業(yè)績亮麗，按中國會計準(zhǔn)則，首三季營業(yè)收入777.9億元，按年增加55.5%；盈利按年增加1.11倍至207.2億元；其中，第三季純利更達77.7億元，按年增長151.4%。

集團季度表現(xiàn)強勁主要因為華南地區(qū)不少新房地產(chǎn)開始施工，同時，該區(qū)早前暫停生產(chǎn)，導(dǎo)致水泥及熟料庫存處于低位，水泥價格升幅特別大；加上受惠于第三季煤價下跌，降低了間接成本。根據(jù)國際投資銀行摩根士丹利估計，海螺水泥于第三季每噸水泥利潤有望按季改善至149元。

暫宜短線操作

海螺水泥現(xiàn)時市盈率在11倍左右，在2019年預(yù)期盈利增長持平下，估值并不算高。我們相信，公司于2019年股息收益率有望達到6%至7%，屬行業(yè)首選。未來數(shù)月，公司或會有更多來自基建方面的政策支持，加上近期浙江湖州和農(nóng)歷新年期間安徽預(yù)期的減產(chǎn)，穩(wěn)定的需求將持續(xù)到明年上半年。

然而，內(nèi)地近來經(jīng)濟指標(biāo)表現(xiàn)疲弱，房地產(chǎn)銷售及基建訂單數(shù)據(jù)并不理想，而房地產(chǎn)建筑占中國水泥整體需求的30%，中線而言對水泥需求定必產(chǎn)生負面影響?，F(xiàn)階段我們建議投資者宜短線操作，于明年第一季后便不宜沾手。