王佩

（武漢東湖學院，湖北武漢 430000）

當金融市場上人們過多過分的投資造成價格不斷上漲，為了經(jīng)濟增長而增長，國內投資規(guī)模不斷擴張時，所產(chǎn)生的一種虛假的繁榮假象，即為金融泡沫現(xiàn)象。金融泡沫的本質即虛假資本部分的產(chǎn)生，虛假資本部分便是當融資中的生息資本高于現(xiàn)實資本時超出的部分。經(jīng)濟泡沫產(chǎn)生于虛假經(jīng)濟的出現(xiàn)，金融資本價值的升高出現(xiàn)不正常的情況，打破金融市場穩(wěn)定性，此時資本市場遭到嚴重波及，形成不良社會影響，此時產(chǎn)生經(jīng)濟危機。相關人員應該在發(fā)現(xiàn)市場上出現(xiàn)泡沫現(xiàn)象時，盡快處理采取措施，防止金融泡沫進一步擴大，保證經(jīng)濟市場穩(wěn)定。

1 金融泡沫的主要表現(xiàn)

17世紀首個金融泡沫事件出現(xiàn)在荷蘭，即“郁金香泡沫”。郁金香引入荷蘭，并在荷蘭受歡迎，由此引發(fā)全民投機風潮。有人從中看到商機囤了數(shù)量極多的郁金香球莖以想要促使其市值上漲，賺取差價。最后導致郁金香價值偏離合理價值。當人們失去從出售郁金香獲利的信心后，郁金香的市面價格開始急速下降，對當?shù)厥袌鼋?jīng)濟造成極強的負面影響。在此之后荷蘭不再是世界經(jīng)濟的中心，中心開始向英國轉移。市場的不成熟和政府監(jiān)管力度不夠造成了這一事件。類似的事件還有密西西比泡沫和南海泡沫事件，這兩個股市泡沫事件與郁金香事件并稱為歷史三大泡沫事件。

20世紀20年代一次嚴重的股市泡沫發(fā)生在美國，被稱為史上負面影響巨大的股災之一。美國新興技術急速發(fā)展，經(jīng)濟發(fā)展迅速，資本擴張導致更多的投資者入市，股票投資呈現(xiàn)日?；?。這時《紐約時報》的指數(shù)上升，由1921年的66.24上升至1929年9月3日的469.49點。此時大量美國股民開始拋出股票，導致股市價格下降劇烈。10月29日進行收盤的時候，《紐約時報》指數(shù)下跌41點，美國經(jīng)濟這時開始出現(xiàn)危機，經(jīng)濟社會影響嚴重。反觀現(xiàn)代，在現(xiàn)代的經(jīng)濟中也存在股市泡沫。成因為內在投資價值與股票市值之間的差額。股票經(jīng)濟有別于實體經(jīng)濟。為謀取暴利，很多投資者利用幕后操作使股市波動，從而造成股票經(jīng)濟泡沫加劇。

由于房地產(chǎn)商的投機行為，房產(chǎn)價格與實際價值相差甚遠。房地產(chǎn)商大肆囤地，炒地，許多并沒有房地產(chǎn)專業(yè)知識的民眾和企業(yè)大量進入房地產(chǎn)市場。房價持續(xù)上漲，供求關系失衡。由于房價上漲，房地產(chǎn)市場已經(jīng)產(chǎn)能過剩，高額房價導致購買者無力承擔，市場無法消化，買方的剛需得不到滿足，加劇了供需矛盾，形成了房地產(chǎn)經(jīng)濟泡沫。房地產(chǎn)金融泡沫不利于社會穩(wěn)定。

2 金融泡沫的成因

金融泡沫是一種重要的金融現(xiàn)象，其解釋也很多，它的形成使投資者獲取了利益。然而金融泡沫一旦破滅，將使經(jīng)濟產(chǎn)生嚴重負面影響。因此應采取措施保證資產(chǎn)價格能夠正常穩(wěn)定。在解決泡沫的過程中，除了嚴格地監(jiān)管市場，還要考慮到行為金融的因素。

投資者進入市場為謀取利益。談到金融泡沫的成因，首先應討論套利有限性。在金融理論的研究中，套利有限性是不予考慮的，但在現(xiàn)實生活中存在有限套利。金融市場上具有各樣套利限制。由于成本的存在，投資者沒有辦法進行理論上的套利活動，存在一定的市場偏差。同時市場上存在的風險使悲觀預期者不會更多從事賣空活動，政府政策也不允許賣空。這些導致了市場上賣空活動是不全面的。這便是套利的有限性，也是金融泡沫的成因之一。

不同的投資者擁有差異的個性，有的對市場情況表示樂觀，有的則悲觀。個性的不同導致不同的風險偏好。如果投資者不懼怕風險，他們會更傾向于投機活動，從而造成股價上升。投資者對風險的偏好容易使他們對未來現(xiàn)金流進行估計時過于保守或過于冒險，因而導致資產(chǎn)價格異常。因為投資者會根據(jù)股市的表現(xiàn)而投資。一只經(jīng)常呈漲勢的股票，投資者更傾向于購買，并持續(xù)關注，這便形成股票的長期偏好，業(yè)績好的股票價格不斷上漲，形成泡沫在不確定性的情況下，人們通過一件事物某一特征進行盲目推斷，直接得出結論。不考慮結論的正確性以及其他特征，根據(jù)過往經(jīng)驗盲目判斷也可能造成估計異常偏離，引發(fā)金融泡沫。

金融泡沫出現(xiàn)的成因還涉及到羊群行為。羊群行為即在群體中，個體之間互相仿照，感情進行傳染的現(xiàn)象。個體之間的情緒彼此刺激，最終情緒高漲，失去理性思考。人們潛意識中按本能行事，很容易導致個體情緒被接受變?yōu)槿后w情緒。在博弈論中，集體決策的行為能夠用有限的信息做出占優(yōu)的策略。因為金融資產(chǎn)的價格取由大部分人的預期來決定。羊群行為導致更多人過于看好形勢，泡沫將不停擴大，直到超過人們承受泡沫持續(xù)擴張的承受能力。羊群行為也會影響市場理性，理性的投資者易受非理性投資者的決定影響，造成非理性市場，此時投機者的參與炒作極易造成價格巨幅增長，形成金融泡沫。另一種因素稱為博傻行為。金融市場上，投資者購入資產(chǎn)時預期價格會不斷上漲，并期待更傻的投資者從自己手中購買走該資產(chǎn)。這種行為也稱為“接力棒”行為，不考慮資產(chǎn)的基礎價值，期望在價格下跌之前有人將手中資產(chǎn)接替下去。這種投機心理和對收益的高估使這種接力的行為長時間持續(xù)，直接導致了金融泡沫繼續(xù)擴大。

反饋在經(jīng)濟學中也有應用，并作為一種造成金融泡沫形成的原因。正反饋導致投資行為。資產(chǎn)過去的價格及收益變動走向使投資者決定買入或賣出。價格呈現(xiàn)上漲趨勢時，投資者便以為大多數(shù)人看好該項資產(chǎn)，預期其價格仍會繼續(xù)的上漲，更多投資者買進該資產(chǎn)，因而導致價格一再上漲。資產(chǎn)市值如果持續(xù)上漲，投資者于是就更認為價格還會呈現(xiàn)漲幅，就會有越多的投資者購買該資產(chǎn)，而市值下降正相反，這便是正反饋。正反饋交易行為使強的變得更強，弱的變的更弱，致使股價持續(xù)上漲或下跌，形成金融泡沫并使金融泡沫擴大。

3 防止經(jīng)濟中金融泡沫的對策

如今大規(guī)模金融自由化浪潮在發(fā)達國家和發(fā)展中國家興起。然而金融經(jīng)濟是國家的基點，關系到國家發(fā)展和社會民生，關系社會的穩(wěn)定。因此國家應對金融現(xiàn)象進行干預，嘗試消減各種不良因素，為經(jīng)濟的健康發(fā)展拓寬道路。

作為金融經(jīng)濟中的主體，股市的金融泡沫現(xiàn)象值得有關部門的重視，嚴格有效進行監(jiān)管，維護股市穩(wěn)定。當股票的市面價值高于其實際價值，必然導致股市泡沫，投資風險上升。因此政府有關部門應加強對股市的監(jiān)管力度，同時提醒投資者謹慎投資，提高風險承受能力，促使股市平穩(wěn)發(fā)展。

4 結語

在金融經(jīng)濟的發(fā)展中，金融泡沫的出現(xiàn)是一個極為平常的現(xiàn)象，它的出現(xiàn)有利也有弊，在某種程度上刺激經(jīng)濟發(fā)展。我們要善于利用其利，避免其弊，要具備風險意識，采取相關措施，不能使泡沫程度進一步加深。在投資方面，吸取歷史教訓，多方面了解信息，不能片面考慮，盲目投資，在風險承受能力范圍內進行投機活動。