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企業(yè)業(yè)績評價一直以來都是管理會計工作的主要職能。EBITDA在諸多企業(yè)績效評價指標(biāo)當(dāng)中，備受企業(yè)管理者和學(xué)界的青睞。然而，單一地使用EBITDA來衡量公司業(yè)績指標(biāo)和現(xiàn)金流未免會誤導(dǎo)投資者和經(jīng)營決策者，甚至造成投資或經(jīng)營決策失敗。

一、EBITDA的含義及優(yōu)缺點

EBITDA是英文Earnings Before Interest，Taxes，Depreciation and Amortization的縮寫。即在利息、稅、折舊（貶值）、攤銷之前的盈利收入。EBITDA是利潤衡量指標(biāo)，主要用于衡量企業(yè)主營業(yè)務(wù)產(chǎn)生現(xiàn)金流的能力，該指標(biāo)在計算利潤時剔除所得稅、利息、攤銷和折舊這些因素，從管理會計的視角，讓投資者了解這家公司究竟是否有足夠運營利潤支付貸款利息等相關(guān)財務(wù)費用。因此，它非常適合用來評價一些重資產(chǎn)企業(yè)或高投入且投資回收期較長的行業(yè)，比如鋼鐵、核電、酒店業(yè)、倉儲業(yè)等。EBITDA是一種利潤衡量指標(biāo)。目前我國會計準(zhǔn)則和上市公司財報披露指引雖然沒有強制規(guī)定上市公司必須披露EBITDA值，但根據(jù)公司財務(wù)報表中的數(shù)據(jù)和信息，投資者和分析員可以很容易計算出公司的EBITDA值。

EBITDA=凈利潤+所得稅+固定資產(chǎn)折舊+無形資產(chǎn)攤銷+長期待攤費用攤銷+償付利息所支付的現(xiàn)金

EBITDA=EBIT+折舊費用+攤銷

（一）EBITDA業(yè)績評價指標(biāo)的優(yōu)勢

1.對于準(zhǔn)確評估重資產(chǎn)和融資成本較高的企業(yè)的盈利能力起到實際作用。假設(shè)不存在應(yīng)收應(yīng)付科目產(chǎn)生的往來資金影響，EBITDA應(yīng)大于或等于經(jīng)營性凈現(xiàn)金，因此該指標(biāo)又被稱為“現(xiàn)金利潤率”。EBITDA利潤率對于準(zhǔn)確評估重資產(chǎn)和融資成本較高的企業(yè)的盈利能力起到實際作用。例如，一些基礎(chǔ)設(shè)施企業(yè)，如鋼鐵、化工、倉儲、通信、路橋、港口、機場或大型高新技術(shù)等企業(yè)，其財務(wù)費用、折舊或攤銷費用非常巨大，通過計算EBITDA利潤率，可以很好地揭示企業(yè)的實際盈利能力，從而為投資者和管理者提供準(zhǔn)確的投資決策和經(jīng)營決策，對企業(yè)管理會計實踐具有更加重要的現(xiàn)實意義。

2.EBITDA開創(chuàng)了資本運營效率分析的新法則。最初運用EBITDA，主要從管理會計的角度來修正EBIT指標(biāo)，并細(xì)化評價各項資本運營所帶來的經(jīng)營利潤。管理者將固定資產(chǎn)投入及遞延費用都作為沉沒成本，固定資產(chǎn)折舊及遞延費用（無形資產(chǎn)）攤銷在計算EBIT利潤時予以剔除，將EBITDA營業(yè)利潤根據(jù)企業(yè)各項運營資本所創(chuàng)造的部分進(jìn)行逐一分解，得出利潤權(quán)重與資產(chǎn)權(quán)重的配比，分析得出各項資本投入的運營效率。通過運營效率分析，可以發(fā)現(xiàn)各項資本項目在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營中的運營效率是否正常合理，從中找到各項資產(chǎn)提高運營效率的改進(jìn)方向。

3.EBITDA可用于評價同一時期內(nèi)企業(yè)各項資本運營狀況。在相同資本結(jié)構(gòu)下，企業(yè)歷年EBITDA利潤與各項資本結(jié)構(gòu)比較，檢查各項資本運營是否讓整體資產(chǎn)處于增減值的狀態(tài)，通過各項資產(chǎn)項目運營效率的比較，找到整體資本結(jié)構(gòu)調(diào)整的方向和經(jīng)營決策思路。

4.EBITDA使得不同時期企業(yè)整體資本盈利能力分析更為準(zhǔn)確。應(yīng)用企業(yè)歷年EBITDA利潤計算的資本報酬率，能充分展現(xiàn)不同年度的企業(yè)盈利水平以及未來盈利空間，從而對該企業(yè)的核心競爭力有更深入的了解，能綜合評判企業(yè)的整體資產(chǎn)狀況。

（二）EBITDA在業(yè)績指標(biāo)計算中存在的不足

1.EBITDA業(yè)績指標(biāo)在計算過程中調(diào)整了稅費項目。從客觀角度上看，企業(yè)稅金及其附加與企業(yè)經(jīng)營收入關(guān)聯(lián)緊密，屬于銷售費用支出，EBITDA將其剔除，不符合EBITDA業(yè)績評價用于披露公司實際盈利水平的本意。EBITDA業(yè)績指標(biāo)在計算過程中還調(diào)整了利息項目。從客觀角度上看，企業(yè)融資利息支出的確擠占了企業(yè)實際經(jīng)營利潤，可以納入盈利水平調(diào)整項目，但是對于再投資者而言，剔除了已有融資利息支出，會粉飾現(xiàn)有實際利潤，因此在盈利水平不變的情況下，EBITDA會夸大企業(yè)盈利能力。

2.EBITDA業(yè)績指標(biāo)作為實際盈利能力衡量指標(biāo)過于簡單。EBITDA并沒有把所有非現(xiàn)金支出項目都進(jìn)行還原，只有調(diào)整了固定資產(chǎn)折舊和無形資產(chǎn)（遞延資產(chǎn)）攤銷，而壞賬準(zhǔn)備、計提存貨減值、股票期權(quán)成本以及根據(jù)權(quán)責(zé)發(fā)生制而預(yù)提的各項期間費用等不包含在內(nèi)。

3.EBITDA業(yè)績指標(biāo)無法替代現(xiàn)金流量表的管理分析優(yōu)勢。EBITDA對企業(yè)各類現(xiàn)金流和凈現(xiàn)金流反映不夠，與現(xiàn)金流量表相比存在明顯不足?，F(xiàn)金流量表能夠劃分經(jīng)營活動、投資活動和籌資活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量，并按照流入現(xiàn)金和流出現(xiàn)金項目分別反映，逐一展現(xiàn)企業(yè)一定期間內(nèi)現(xiàn)金流入和流出的狀況，再通過匯總凈現(xiàn)金流，從而客觀反映企業(yè)經(jīng)營活動的盈利能力。EBITDA無法準(zhǔn)確地告訴投資者或者經(jīng)營者，企業(yè)在這一期間經(jīng)營活動是否為凈現(xiàn)金流入，經(jīng)營性凈現(xiàn)金流是否具備償債能力。

二、對EBITDA應(yīng)用的建議

（一）EBITDA業(yè)績指標(biāo)應(yīng)突出其指標(biāo)分析優(yōu)勢

在投資時，EBITDA業(yè)績指標(biāo)適用于近似企業(yè)。EBITDA是單一的年度絕對值指標(biāo)，只考慮企業(yè)經(jīng)濟(jì)盈利水平，缺乏對行業(yè)特性以及未來發(fā)展前景等宏觀方面的企業(yè)價值判斷，因此，只有在兩個企業(yè)具有近似行業(yè)背景和增長前景的條件下才適用。EBITDA業(yè)績指標(biāo)適用于由于會計核算規(guī)則導(dǎo)致利潤扭曲的投資選擇。在某些具體行業(yè)中，由于行業(yè)特性所導(dǎo)致的會計處理規(guī)定可能會導(dǎo)致年度利潤與實際經(jīng)濟(jì)利潤差異很大，甚至年度財務(wù)報表賬面虧損的假象，影響了投資決策，這時就需要在使用EBITDA業(yè)績指標(biāo)時進(jìn)行一定的項目調(diào)整，恢復(fù)企業(yè)實際盈利水平的合理性。例如，采礦行業(yè)中，勘探活動可以界定為高風(fēng)險投資活動。使用EBITDA業(yè)績指標(biāo)衡量兩家采礦公司的運營績效，需要將原先已計入固定資產(chǎn)的所有勘探費用作為減項，而非單純折舊攤銷加回，這樣比較才能真正體現(xiàn)企業(yè)的實際盈利能力。

（二）EBITDA業(yè)績指標(biāo)偏離時的項目調(diào)整措施

在EBITDA業(yè)績指標(biāo)計算中，應(yīng)當(dāng)靈活選取和應(yīng)用調(diào)整項目，可以根據(jù)造成指標(biāo)偏離的原因，找到不同企業(yè)之間存在的調(diào)整差異，然后根據(jù)可比性原則，對有關(guān)調(diào)整項目進(jìn)行增減。在EBITDA業(yè)績指標(biāo)計算時，應(yīng)重點關(guān)注不同企業(yè)對資產(chǎn)折舊和無形資產(chǎn)攤銷的會計處理。深入了解對比分析的兩家企業(yè)運營中重大資產(chǎn)（含無形資產(chǎn)）項目的費用化或資本化財務(wù)核算方式的區(qū)別，然后根據(jù)實際情況增減EBITDA業(yè)績指標(biāo)調(diào)整項目。

（三）EBITDA業(yè)績指標(biāo)失效的預(yù)防措施

許多投資者對公司進(jìn)行盈利性分析時，都比較依賴EBITDA業(yè)績指標(biāo)，過于突出EBITDA業(yè)績指標(biāo)，容易忽視其指標(biāo)缺陷，造成業(yè)績好企業(yè)與業(yè)績差企業(yè)的誤判。因此，在使用EBITDA業(yè)績指標(biāo)的同時，建議采取利用其他業(yè)績指標(biāo)特性來預(yù)防EBITDA業(yè)績指標(biāo)失效。本文針對幾種常見失效情況，提出兩種方法予以規(guī)避。

1.在評價企業(yè)估值時，EBITDA與EBIT共用。EBIT通過剔除所得稅和利息，剔除了資本結(jié)構(gòu)和所得稅政策的影響。同一企業(yè)在分析不同時期盈利能力變化時，使用EBIT更具可比性。EBIT從社會角度，評價企業(yè)的整體盈利能力，并且可以做不同期間對比分析，判斷未來盈利能力的發(fā)展趨勢。而EBITDA相比較EBIT而言，還剔除了攤銷和折舊的影響，忽略了歷史沉沒成本對未來盈利能力變化的影響，使得企業(yè)盈利性分析側(cè)重考慮現(xiàn)金償債能力而非企業(yè)自身發(fā)展價值。從保護(hù)投資者近期利益的角度上看，同一行業(yè)近似企業(yè)進(jìn)行投資選擇時，使用EBITDA更具有可比性。由此可見，我們在評價企業(yè)估值時，需要充分利用EBITDA與EBIT兩者的特性，來判定企業(yè)的盈利能力。尤其在對同一企業(yè)進(jìn)行估值時，不僅要使用EBITDA來關(guān)注企業(yè)未來現(xiàn)金流能力，更需要EBIT分析企業(yè)不同時期的盈利性，從而評價企業(yè)未來盈利能力。

2.在評價企業(yè)現(xiàn)金償債能力時，EBITDA與現(xiàn)金流量表共用?，F(xiàn)金流量表側(cè)重從現(xiàn)金流入和流出的期間動態(tài)角度對企業(yè)的實際短期償債能力進(jìn)行呈現(xiàn)。通過經(jīng)營性凈現(xiàn)金流與流動負(fù)債的比值，能夠深入反映企業(yè)本期經(jīng)營活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量是否足以抵付企業(yè)自身流動負(fù)債，進(jìn)而說明企業(yè)的短期現(xiàn)金償債能力。通過對該指標(biāo)的計算分析，可以使投資者和債權(quán)人對企業(yè)的短期償債能力有真實的了解，從而為企業(yè)短期投資決策提供依據(jù)。EBITDA，側(cè)重于以年度會計利潤為起始點，通過非現(xiàn)金項目調(diào)整，來揭示企業(yè)實際經(jīng)營活動的盈利能力和償債能力。EBITDA的計算分析，便于投資者和債權(quán)人作為長期投資決策的依據(jù)。由此可見，我們在評價企業(yè)現(xiàn)金償債能力時，可以充分利用EBITDA與現(xiàn)金流量表兩者的特性，來評判企業(yè)的真實現(xiàn)金償債能力。