（湖北大學(xué)知行學(xué)院 湖北武漢 430011）

2018年7月，小米在香港證券交易所上市，拼多多在美國(guó)納斯達(dá)克上市，人們爭(zhēng)議紛紛，引起最多質(zhì)疑的是小米虧損438.9億元、拼多多虧損5.25億元，財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)并不亮眼，但卻受到了市場(chǎng)的歡迎，得到了較高的估值。本文以小米、拼多多的商業(yè)模式為出發(fā)點(diǎn)，以二者的招股說明書為依據(jù)，分析相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，探尋不同商業(yè)模式對(duì)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)的影響。

一、商業(yè)模式創(chuàng)新

（一）小米“硬件+新零售+互聯(lián)網(wǎng)”模式

小米公司董事長(zhǎng)雷軍將小米的商業(yè)模式定義為 “鐵人三項(xiàng)”，即“硬件+新零售+互聯(lián)網(wǎng)”，這也是小米的主要經(jīng)營(yíng)范圍和營(yíng)業(yè)收入來源。小米的硬件板塊主要包括手機(jī)、電視、路由器等智能化產(chǎn)品，與傳統(tǒng)企業(yè)不同的是，小米采取了“輕資產(chǎn)”的運(yùn)營(yíng)模式，僅負(fù)責(zé)核心研發(fā)、設(shè)計(jì)和售后服務(wù)，將生產(chǎn)、物流等環(huán)節(jié)外包，大大減輕了對(duì)固定資產(chǎn)的投入和攤銷，降低了固定資產(chǎn)的資金占用。其銷售模式也與傳統(tǒng)企業(yè)不同，以電商渠道為主，不設(shè)線下門店，節(jié)省了門店開支和相關(guān)人工成本。此外，通過硬件產(chǎn)品擴(kuò)展到其他軟件和互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)，如各類應(yīng)用、游戲、金融等，實(shí)現(xiàn)了多渠道盈利，構(gòu)建了一個(gè)智能硬件、軟件、互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)的生態(tài)鏈系統(tǒng)。

（二）拼多多“社交拼團(tuán)”模式

拼多多的核心競(jìng)爭(zhēng)力在于采取社交拼團(tuán)模式，用戶能夠以拼團(tuán)模式隨時(shí)隨地買到優(yōu)質(zhì)、低價(jià)的商品，通過爆款秒殺的方式將商家原本積壓的庫存商品，輸送到注重性價(jià)比的消費(fèi)者手中，實(shí)現(xiàn)了用戶滿意、商家旺銷、平臺(tái)流量集聚三贏。此外，與淘寶不同的是，拼多多遵循社交信息流商品展示邏輯，在拼多多首頁，不需要用戶自己搜索，平臺(tái)主動(dòng)推薦，然后通過用戶購(gòu)買興趣描繪用戶畫像，為后期精準(zhǔn)推薦做鋪墊。

小米和拼多多同屬于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，二者的商業(yè)模式有別于傳統(tǒng)企業(yè)，而商業(yè)模式的選擇又將影響企業(yè)的運(yùn)營(yíng)模式、資源配置及財(cái)務(wù)成果。基于此，有必要對(duì)兩家企業(yè)的相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行比較，以辨析商業(yè)模式創(chuàng)新對(duì)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)的深刻影響。

二、相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)比較

（一）上市發(fā)行價(jià)與市值比較

2018年7月9日，小米在香港證券交易所上市，發(fā)行價(jià)為每股17港元，開盤價(jià)為每股16.6港元，總市值為473.3億美元，遠(yuǎn)低于年初市場(chǎng)對(duì)小米的1 000億美元估值，僅比2014年末的融資估值高了13.3億美元，相較于4年前的估值增長(zhǎng)率僅為2.9%。2018年7月26日，拼多多在美國(guó)納斯達(dá)克上市，發(fā)行價(jià)為每股19美元，開盤價(jià)為每股26.5美元，較發(fā)行價(jià)上漲了40%，總市值約為290億美元。由上述數(shù)據(jù)可知，小米的發(fā)行價(jià)低于拼多多，開盤即跌破發(fā)行價(jià)，估值估價(jià)回歸理性。拼多多則呈逆勢(shì)上漲趨勢(shì)，受到市場(chǎng)追捧，開盤大漲，且估值較高。值得注意的是，小米和拼多多不約而同地選擇海外上市融資，主要是基于對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性緊張的預(yù)期，提前儲(chǔ)備資金。

（二）資產(chǎn)規(guī)模及資產(chǎn)結(jié)構(gòu)比較

從資產(chǎn)規(guī)模上看，根據(jù)小米的招股說明書，其2016年、2017年、2018年一季度的總資產(chǎn)規(guī)模分別為50 765 601千元、89 869 761千元、92 093 600千元。2017年小米的資產(chǎn)增長(zhǎng)率為77.03%，2018年一季度小米的資產(chǎn)增長(zhǎng)率為2.47%。根據(jù)拼多多的招股說明書，其2016年和2017年的總資產(chǎn)規(guī)模分別為1 770 751千元和13 314 470千元，資產(chǎn)增長(zhǎng)率為651.91%。由此可見，2017年，小米和拼多多的資產(chǎn)規(guī)模均出現(xiàn)了大幅增長(zhǎng)，特別是拼多多呈現(xiàn)出了爆發(fā)式增長(zhǎng)，資產(chǎn)增長(zhǎng)率高達(dá)651.91%。探究背后的原因，2017年小米的資產(chǎn)增長(zhǎng)主要是由于存貨的增長(zhǎng)，目的是為了滿足手機(jī)等智能硬件銷售隨時(shí)交貨的需求而提前準(zhǔn)備原材料、保持庫存，形成了較大的存貨規(guī)模，可以認(rèn)為是一種良性的資產(chǎn)增長(zhǎng)，為企業(yè)未來的發(fā)展積蓄力量；而拼多多的資產(chǎn)增長(zhǎng)主要是由于限制性資金增長(zhǎng)了9 370 849千元，限制性資金是指在交易完成前買方付款暫時(shí)存放在拼多多平臺(tái)賬戶所形成的款項(xiàng)，這筆資金在確認(rèn)收貨后會(huì)支付到賣家賬戶，拼多多并不能對(duì)其進(jìn)行自由處置和支配，只是一種資金的臨時(shí)占有和保管。如果剔除限制性資金的影響，拼多多剩余的資產(chǎn)為3 943 621千元，但其2017年創(chuàng)造的GMV（Gross Merchandise Volume，網(wǎng)站成交金額）為1 412億元，可以看出拼多多的資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率非常高，1元資產(chǎn)運(yùn)用帶來的GMV約為36元。

從資產(chǎn)結(jié)構(gòu)上看，2016年、2017年、2018年一季度，小米的流動(dòng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重分別為60.35%、68.03%、66.27%；固定資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重分別為0.33%、0.14%和0.15%。2016年、2017年小米的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中無形資產(chǎn)的占比分別為8.6%和6.06%。2016年和2017年，拼多多的流動(dòng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重分別為99.03%和98.67%；固定資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重分別為0.13%和0.07%。拼多多的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中沒有無形資產(chǎn)。由此可知，小米和拼多多的流動(dòng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重較高，均超過60%；固定資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重均不超過1%，明顯屬于“輕資產(chǎn)”結(jié)構(gòu)。而在傳統(tǒng)企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中，固定資產(chǎn)往往占比較大，說明新興的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)與傳統(tǒng)企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)差異較大，充分體現(xiàn)了互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的特點(diǎn)。此外，小米更重視對(duì)技術(shù)、專利、品牌等無形資產(chǎn)的投入，而拼多多更強(qiáng)調(diào)資產(chǎn)的流動(dòng)性。

（三）資本規(guī)模及負(fù)債結(jié)構(gòu)比較

從資本規(guī)模上看，小米自2010年成立起，其發(fā)展資金主要源于A輪到F輪的股權(quán)融資，發(fā)行A類、B類普通股及各輪優(yōu)先股共計(jì)209 417萬股。2017年小米的負(fù)債總額為217 080 452千元，歸屬于母公司的所有者權(quán)益為-127 991 999千元，而資產(chǎn)總額僅為89 869 761千元，資產(chǎn)負(fù)債率為241.55%，出現(xiàn)了“資不抵債”的情況。究其原因，主要是由于可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股產(chǎn)生大額公允價(jià)值變動(dòng)所導(dǎo)致。小米在前期多輪融資中發(fā)行了可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股，在國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下，這類優(yōu)先股會(huì)體現(xiàn)為“對(duì)股東的負(fù)債”，其公允價(jià)值上升被確認(rèn)為公司賬面虧損，但這種虧損并未真實(shí)發(fā)生，屬于非現(xiàn)金項(xiàng)目，不會(huì)影響公司的實(shí)際運(yùn)營(yíng)及相關(guān)現(xiàn)金流量。當(dāng)公司上市后，所有的可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股將轉(zhuǎn)換為普通股，不會(huì)產(chǎn)生任何公允價(jià)值虧損。拼多多自2015年成立以來，在不到三年的時(shí)間里經(jīng)歷了A輪到D輪的股權(quán)融資，2017年拼多多的負(fù)債總額為12 109 507千元，可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股為2 196 921千元，股東權(quán)益為-991 958千元，導(dǎo)致拼多多凈資產(chǎn)出現(xiàn)負(fù)數(shù)的原因同樣是受到前期多輪融資中的可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股公允價(jià)值上升的影響。這種公允價(jià)值變動(dòng)并未造成公司的實(shí)際虧損，當(dāng)公司上市后，這類優(yōu)先股將全部轉(zhuǎn)為普通股，也不會(huì)產(chǎn)生任何公允價(jià)值虧損。

從負(fù)債結(jié)構(gòu)上看，2016年和2017年小米的流動(dòng)負(fù)債占負(fù)債總額的比重分別為18.25%和21.71%，非流動(dòng)負(fù)債占負(fù)債總額的比重分別為81.75%和78.29%，負(fù)債結(jié)構(gòu)相對(duì)穩(wěn)定。其中，非流動(dòng)負(fù)債中的其他非流動(dòng)負(fù)債占比較高，分別為81.08%和74.37%。其他非流動(dòng)負(fù)債主要為公司發(fā)行的可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股，這部分負(fù)債雖然金額較大，比重較高，但由于優(yōu)先股持有者往往會(huì)行權(quán)，將這部分負(fù)債轉(zhuǎn)換為普通股，因此不會(huì)給公司帶來現(xiàn)金流負(fù)擔(dān)，也不會(huì)增加公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。2016年和2017年拼多多的流動(dòng)負(fù)債占負(fù)債總額的比重為100%，其中占比最高的兩項(xiàng)流動(dòng)負(fù)債為應(yīng)付客戶款項(xiàng)和商戶存放款項(xiàng)，說明拼多多對(duì)其商戶較強(qiáng)勢(shì)，通過延長(zhǎng)客戶資金占用時(shí)間，提高自身的資金運(yùn)作效率。另一方面，拼多多也將面臨到期付現(xiàn)的現(xiàn)金流壓力，在一定程度上增加了公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（四）經(jīng)營(yíng)成果及收入來源比較

2017年小米的營(yíng)業(yè)收入為114 624 742千元，較2016年增長(zhǎng)了46 190 581千元，增長(zhǎng)率為40.3%。其營(yíng)業(yè)收入的來源主要是智能手機(jī)、物聯(lián)網(wǎng)（Internet of things，IoT）和生活消費(fèi)產(chǎn)品、互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)三部分。2017年和2018年一季度，小米的營(yíng)業(yè)毛利率分別為15.96%和15.38%。營(yíng)業(yè)收入和營(yíng)業(yè)毛利率呈持續(xù)增長(zhǎng)趨勢(shì)，說明小米產(chǎn)品的盈利能力持續(xù)增強(qiáng)。值得注意的是，小米的營(yíng)業(yè)成本為96 480 759千元，較之2016年增長(zhǎng)了36 728 620千元，增長(zhǎng)率為61.47%，營(yíng)業(yè)成本增長(zhǎng)率高于營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率。2017年?duì)I業(yè)利潤(rùn)為-41 834 105千元，凈利潤(rùn)為-43 889 115千元，仍然是由前述可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股公允價(jià)值變動(dòng)損失導(dǎo)致的，公司估值的不斷上升導(dǎo)致優(yōu)先股公允價(jià)值相應(yīng)上升，形成了公允價(jià)值變動(dòng)損失。

2017年拼多多的總收入為1 744 076千元，較2016年增長(zhǎng)了1 239 212千元，增長(zhǎng)率達(dá)245.45%；2018年一季度總收入為1 384 604千元，較2017年一季度增長(zhǎng)了1 347 585千元，增長(zhǎng)率達(dá)3 640.25%。目前，拼多多的收入主要來源于線上市場(chǎng)服務(wù)收入，包括入駐商家提供的市場(chǎng)推廣服務(wù)和傭金收入，基本運(yùn)營(yíng)模式類似于淘寶網(wǎng)。自營(yíng)商品銷售收入主要來源于“拼好貨”水果生鮮等自營(yíng)商品。2017年?duì)I業(yè)成本為722 830千元，增長(zhǎng)率為25.09%；2018年一季度的營(yíng)業(yè)成本為318 700千元，增長(zhǎng)率為485.49%。2017年和2018年一季度的營(yíng)業(yè)毛利率分別為58.56%和76.98%。拼多多的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率大幅高于營(yíng)業(yè)成本增長(zhǎng)率，說明其成本控制良好、盈利前景看好。2017年其營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為-595 724千元，凈利潤(rùn)為-525 115千元，產(chǎn)生虧損的原因同樣是受優(yōu)先股會(huì)計(jì)處理的影響。

由于受到前述優(yōu)先股公允價(jià)值變動(dòng)的影響，單從凈利潤(rùn)來評(píng)價(jià)小米和拼多多的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不夠客觀，應(yīng)以發(fā)展的眼光關(guān)注其營(yíng)業(yè)收入、營(yíng)業(yè)成本及營(yíng)業(yè)毛利率的變化。雖然小米的營(yíng)業(yè)收入遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于拼多多，但其營(yíng)業(yè)成本及其增幅也較高，營(yíng)業(yè)毛利率遠(yuǎn)低于拼多多，從數(shù)據(jù)上來看，拼多多的商品盈利能力強(qiáng)于小米。但是值得注意的是，拼多多的收入來源較單一，盈利渠道受限，很大程度上受制于市場(chǎng)和客戶的發(fā)展；小米的收入來源較廣泛，構(gòu)建了“硬件、軟件、互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)”三位一體的生態(tài)鏈系統(tǒng)，未來的盈利渠道和方式將更加多元化。

（五）現(xiàn)金流量比較

2017年小米的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物的期末余額為11563282千元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量為-995 669千元，投資活動(dòng)現(xiàn)金凈流量為-2 677 714千元，籌資活動(dòng)現(xiàn)金凈流量為6 214 930千元，說明小米整體的現(xiàn)金流較充裕。當(dāng)期經(jīng)營(yíng)和投資現(xiàn)金凈流出主要是由于小米發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)產(chǎn)生的其他經(jīng)營(yíng)活動(dòng)相關(guān)現(xiàn)金，同時(shí)投資了相關(guān)產(chǎn)業(yè)園建設(shè)及購(gòu)買軟件、專利等無形資產(chǎn)，籌資活動(dòng)現(xiàn)金凈流入主要源于銀行借款。說明小米仍處在業(yè)務(wù)上升期，積極進(jìn)行資產(chǎn)擴(kuò)張，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和投資活動(dòng)都比較頻繁，應(yīng)及時(shí)籌資以解決資金需求。

2017年拼多多的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物的期末余額為3 058 152千元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~為315 479千元，投資活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~為71 651千元，籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~為1 398 860千元，表面上看拼多多的現(xiàn)金流較充裕。但是值得注意的是，拼多多的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入中的應(yīng)付商戶款項(xiàng)和商戶存款金額較大，高達(dá)10 280 334千元，這部分經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入并不真正屬于拼多多，本質(zhì)上不應(yīng)被認(rèn)為是經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流入，而應(yīng)被認(rèn)為是臨時(shí)現(xiàn)金暫存款。如果剔除這部分現(xiàn)金流入，則剩余經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量會(huì)呈現(xiàn)大額赤字，可以看出，實(shí)質(zhì)上拼多多的現(xiàn)金流壓力仍然較大。

三、幾點(diǎn)思考

通過對(duì)小米和拼多多商業(yè)模式和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的比較，本文形成以下幾點(diǎn)思考：

（一）輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式對(duì)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)評(píng)價(jià)的挑戰(zhàn)

基于傳統(tǒng)企業(yè)財(cái)務(wù)分析的角度，固定資產(chǎn)比重較小、流動(dòng)資產(chǎn)比重較大的固流結(jié)構(gòu)被稱為保守的固流結(jié)構(gòu)。這類資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的特征在于資產(chǎn)流動(dòng)性提升，資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)降低，盈利水平下降，但這些特征并不適用于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。以小米、拼多多為代表的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，其核心資產(chǎn)或者能帶來盈利的主要資產(chǎn)并不是固定資產(chǎn)，而是技術(shù)、專利等無形資產(chǎn)、人力資源或無法通過會(huì)計(jì)指標(biāo)計(jì)量的流量、用戶數(shù)等，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)采取的輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式并不會(huì)降低盈利水平，反而會(huì)提高資金的運(yùn)營(yíng)效率，從而促使盈利水平上升。因此，評(píng)價(jià)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)既要關(guān)注資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定性，還應(yīng)從資產(chǎn)的流動(dòng)性、各類資產(chǎn)配置比、資產(chǎn)實(shí)際效率（如資產(chǎn)GMV的配比等）來評(píng)價(jià)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的合理性。

（二）互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)新型融資方式對(duì)盈利評(píng)價(jià)的挑戰(zhàn)

小米、拼多多等在境外融資上市的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)往往會(huì)采取發(fā)行可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股的方式進(jìn)行融資，這類優(yōu)先股相當(dāng)于附帶普通股認(rèn)購(gòu)權(quán)的債權(quán)。投資者行權(quán)時(shí)，可按約定轉(zhuǎn)股價(jià)格將優(yōu)先股轉(zhuǎn)換為普通股；放棄行權(quán)時(shí)，也可以要求企業(yè)按照約定利率贖回優(yōu)先股并支付利息。采取此種融資方式，一方面，通過賦予投資者改變資產(chǎn)種類的權(quán)利吸引更多的投資者購(gòu)買，另一方面，由于股息率往往略低于其他種類的優(yōu)先股，也可以減輕發(fā)行公司的負(fù)擔(dān)。但當(dāng)公司估值上升，此類優(yōu)先股持有者未來轉(zhuǎn)股獲得的普通股市場(chǎng)價(jià)值上升時(shí)，這種公允價(jià)值變動(dòng)會(huì)被確認(rèn)為虧損，影響當(dāng)期盈利，但不會(huì)對(duì)公司現(xiàn)金流及公司實(shí)際運(yùn)營(yíng)產(chǎn)生任何影響，而且理論上這種“虧損”越大，意味著公司估值的增長(zhǎng)程度越大，市場(chǎng)對(duì)公司的未來前景更看好。因此，評(píng)價(jià)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的運(yùn)營(yíng)情況不能只看利潤(rùn)數(shù)額，而應(yīng)重視利潤(rùn)質(zhì)量，分析利潤(rùn)構(gòu)成及盈虧原因，多角度評(píng)價(jià)盈利及成長(zhǎng)能力。

（三）非財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的挑戰(zhàn)

互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)將傳統(tǒng)企業(yè)以“產(chǎn)品為中心”“用戶為中心”轉(zhuǎn)變?yōu)橐浴坝脩袅髁繛橹行摹?，其進(jìn)行估值及業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)時(shí)往往會(huì)采取GMV、用戶量、活躍度等指標(biāo)，這些非財(cái)務(wù)指標(biāo)的變化可能會(huì)影響企業(yè)未來的收益及發(fā)展，但卻獨(dú)立于現(xiàn)行財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)核算體系之外，無法在賬面上予以反映。此外，不同互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)具有不同的商業(yè)模式及盈利模式，這些模式深刻影響著企業(yè)的運(yùn)營(yíng)、財(cái)務(wù)狀況及現(xiàn)金流量，但在現(xiàn)行財(cái)務(wù)報(bào)告中缺乏對(duì)上述模式的描述。因此，建議互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)采用國(guó)際通行的整合報(bào)告模式，從公司治理、商業(yè)模式、資源配置、績(jī)效等多方位對(duì)企業(yè)情況進(jìn)行披露，保障投資人及相關(guān)利益主體的知情權(quán)，更加客觀地評(píng)價(jià)企業(yè)的業(yè)績(jī)及投資潛力。

綜上，財(cái)務(wù)人員應(yīng)跟隨時(shí)代發(fā)展，充分了解相關(guān)行業(yè)的新知識(shí)、新技術(shù)，重視商業(yè)模式創(chuàng)新及非財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)企業(yè)估值和財(cái)務(wù)能力的影響，對(duì)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)進(jìn)行更加全面、客觀的評(píng)價(jià)。