項目投資決策方法及其應(yīng)用研究

黃桂花 程德興

引言

一直以來，項目投資決策直接影響著企業(yè)的長遠發(fā)展、獲利能力、償債能力及其資金結(jié)構(gòu)，它是項目管理中最重要的決策。因此對項目投資決策方法的研究，在一定程度上有助于優(yōu)化企業(yè)資源配置，提高企業(yè)投資決策水平和效益。在現(xiàn)代經(jīng)濟社會，促進社會和經(jīng)濟發(fā)展的基本要素，是實現(xiàn)投資。項目投資建設(shè)投資為特定目的的，是固定資產(chǎn)的形式建設(shè)項目。然而，該項目投資本身具有較大的，風(fēng)險高，等待期限長等特點。由此我們可以知道，項目的投資判斷，會給很多來自投資主體帶來經(jīng)濟損失。因此，投資者和項目投資決策方法的經(jīng)理給予了非常高的關(guān)注過程。企業(yè)投資是追求利潤的最大化，就是要用最少的投入來生產(chǎn)出最大的根本目的，由此我們可以知道，項目投資分析，會給企業(yè)的未來發(fā)展道路有著很大的影響。

一、項目投資決策方法的應(yīng)用標準

（一）獨立投資項目決策方法的應(yīng)用標準

獨立的投資項目決策就是要評價項目的可行性，不需做出選優(yōu)決策，即只需要做出“接受”或者“拒絕”的選擇決策。企業(yè)運用了折現(xiàn)與非折現(xiàn)兩類項目評價方法時，獨立投資項目決策標準如下：當(dāng)折現(xiàn)與非折現(xiàn)評價指標的評價結(jié)論一致反映方案可行時，就表現(xiàn)為這個項目完全具備可行性，反之，就表現(xiàn)為這個項目不可行；另外，如果發(fā)生折現(xiàn)評價指標與非折現(xiàn)評價指標的評價結(jié)論不一致的時候，那我們就應(yīng)當(dāng)參照折現(xiàn)指標所得出來的結(jié)論。

（二）互斥項目決策方法的應(yīng)用標準

凈現(xiàn)值法、凈現(xiàn)值率法、年等額凈回收額法等是常見的互斥投資項目決策方法。凈現(xiàn)值法適用于同一互斥方案比較的同一計算周期。如果各個投資項目的原始投資相同，項目計算期也相同，可以比較互斥項目的凈現(xiàn)值大小來選擇，對比之后選擇凈現(xiàn)值大的方案。凈現(xiàn)值率法與凈現(xiàn)值法原理相同，使用于原始投資相同的互斥項目。當(dāng)原始投資不相同、項目計算期也不相同的多個互斥方案的比較決策時，應(yīng)該使用年等額凈回收額法。年等額凈回收額（NA）就是凈現(xiàn)值與年金現(xiàn)值系數(shù)的比，符合企業(yè)最大化利益的就是最大的年等額凈回收額，所以，應(yīng)選擇年等額凈回收額最大的方案為最優(yōu)方案。

（三）投資組合決策方法的應(yīng)用標準

1、資本不限量應(yīng)用決策。企業(yè)面臨投資決策不僅僅局限于單個項目的可行性分析和多個項目的選優(yōu)抉擇，當(dāng)企業(yè)面臨眾多的非互斥項目集合的時候，那么企業(yè)不僅僅要評價項目的財務(wù)可行性，除此之外，它還應(yīng)消除項目的財務(wù)可行性，需要在下一個決定中衡量不同組合的大小，然后再作最后的決定。在資金總額不受限制的情況下，所有具備財務(wù)可行性的項目都應(yīng)是入選項目，不需進行組合，可以按每個項目凈現(xiàn)值大小來排序，確定優(yōu)先考慮項目的順序。

2、資本限量應(yīng)用決策。當(dāng)發(fā)生了資金總額受到限制的情況，需要結(jié)合凈現(xiàn)值進行各種組合排列，按凈現(xiàn)值和現(xiàn)值指數(shù)的大小，從中選擇能使凈現(xiàn)值達到最大的最優(yōu)組合。其具體實行步驟如下：首先列出每個項目的原始投資，計算出備選項目的凈現(xiàn)值和現(xiàn)值指數(shù)；其次接受所有凈現(xiàn)值大于零或現(xiàn)值指數(shù)大于1的項目；最后如果全部的資金不能滿足所有的凈現(xiàn)值大于零或現(xiàn)值指數(shù)大于1的項目，就需要進一步的修正，保證在資本限量的范圍內(nèi)的情況下對所有的項目進行各種可能的組合，然后計算出每種組合凈現(xiàn)值的大小，選出凈現(xiàn)值最大的投資組合。

二、項目投資決策方法在我國的應(yīng)用中存在的問題

自改革開放以來，投資對我國經(jīng)濟增長的拉動作用非常明顯。與此同時，決定經(jīng)濟周期性變化的主要原因是投資波動。在我國企業(yè)現(xiàn)階段投資的主要問題是：投資變化過于劇烈，重復(fù)建設(shè)嚴重投資過快增長，投資形成的生產(chǎn)能力在部分或者大多數(shù)行業(yè)中過剩等等。其原因主要有以下幾個方面：

（一）不夠重視主營業(yè)務(wù)收入

對于國有老企業(yè)，在中國，由于歷史的原因的一部分，公司主營業(yè)務(wù)收入和其他業(yè)務(wù)收入差不多，甚至比其他業(yè)務(wù)收入少了，各種制造業(yè)的收入和各種服務(wù)業(yè)的收入都是公司經(jīng)營范圍。業(yè)務(wù)操作之間沒有聯(lián)系，不利于領(lǐng)導(dǎo)決策和生產(chǎn)經(jīng)營，以及分散的投資，沒有核心競爭力，最終只有破產(chǎn)重組。雖然這樣的企業(yè)正在逐步淡出市場，但對企業(yè)的收入有著非常重要的影響。

（二）項目投資決策與管理水平低下

在一些企業(yè)在投資的全過程，在項目實施中放入的主要時間和精力，但作為項目實施計劃的操作的結(jié)果不強，項目進度有更多的延誤，也將無法實現(xiàn)項目控制的全過程;遇到緊急情況主要依靠臨時決定，改變投資計劃的內(nèi)容，可能會造成資源的極大浪費。與此同時，該項目研究產(chǎn)品和市場分析不足，初期的不足，項目決策缺乏數(shù)據(jù)的支持依賴于經(jīng)驗判斷。

（三）項目投資專業(yè)分析人員不足

避稅被認為是非法的，一些人認為，避稅無論是在制造企業(yè)中，經(jīng)營項目主要分析的技術(shù)人員，還是按原來的技術(shù)人員改變來的，他們大多缺乏專業(yè)理財，投資等理論知識，從而導(dǎo)致分析工作的難以實行發(fā)展，或者很難用分析的結(jié)果對應(yīng)項目的實際決策。結(jié)合經(jīng)濟理論和投資實踐的發(fā)展，以證明理論和指導(dǎo)實踐的正確性，但作為企業(yè)投資的結(jié)果，往往有一定的緊迫性，或企業(yè)不能根據(jù)科學(xué)分析方法來進行和可行性分析的步驟，因此，在投資實踐中決策更為廣泛，還不能掌握有效的分析工具和分析方法。

（四）投資項目決策方法在不確定條件下存在局限

傳統(tǒng)的決策分析方法是由貼現(xiàn)現(xiàn)金流（DCF）的凈現(xiàn)值法來表示的投資評價方法，DCF方法主要包括凈現(xiàn)值法和內(nèi)部收益率的方法，凈現(xiàn)值法的應(yīng)用更為普遍。凈現(xiàn)值法假定投資是可逆的，但在現(xiàn)實中大部分投資是不可逆的，這是凈現(xiàn)值法的一個重大的理論缺陷。事實上，大部分投資不符合這一假設(shè)，即有不可逆性。許多項目投資可以被推遲，當(dāng)進任何與項目相關(guān)的不確定性的信息相確定后，再決定是否投資。在環(huán)境不確定性的情況下，等待是有價值的，但傳統(tǒng)的凈現(xiàn)值法沒有考慮等待的這部分的價值，每每不能把握投資的最好時機。

三、完善項目投資決策方法在我國應(yīng)用的建議

（一）建立項目決策績效評價制度

公共資源利用的性能狀況作評估是公共管理發(fā)展的必然要求?；趯ν顿Y項目決策績效作評價，可以全面、客觀地了解項目決策管理部門的管理水平和工作效益，和全面了解參與項目決策人員的業(yè)績和素質(zhì)，這樣才能找到薄弱的項目決策，優(yōu)勝劣汰決策水平，將項目決策參與人員的決策行為列為取向到項目績效中來。項目決策和建立績效評價體系應(yīng)根據(jù)中國國情，借鑒國外成熟的實踐中吸取經(jīng)驗教訓(xùn)，在具體操作中應(yīng)注意三點：一個是具體的、科學(xué)的、客觀的項目績效評價指標體系，二是要選擇操作性強、適用的技術(shù)方法作為評價工具，三是評價的數(shù)據(jù)資料要客觀真實，以避免人為地扭曲信息。只有這樣，項目決策的績效評價是碩果累累，才能進一步完善提高項目決策績效水平。

（二）通過招投標機制引入市場機制

從規(guī)劃設(shè)計階段開始，以確定系統(tǒng)的規(guī)劃設(shè)計單位，真正開放的市場投資項目管理信息。應(yīng)該建立平等的份額宏觀，中觀和微觀互聯(lián)贏得了市場化，專業(yè)化的投資信息的收集和發(fā)布機制。只有建立強大的信息市場，我們可以及時獲取準確的投資情報，以確保精確經(jīng)濟投資的企業(yè)或個人來判斷項目投資的準確度最高。如果國家投資項目管理信息系統(tǒng)只能夠解決政府投資審查和投資審批的數(shù)字化、辦公室政府投資項目管理信息系統(tǒng)網(wǎng)絡(luò)化問題，該系統(tǒng)還是等于水沒有源頭一樣，也無法達到預(yù)期目標。

（三）明確企業(yè)的戰(zhàn)略定位

企業(yè)總體戰(zhàn)略明確規(guī)定了企業(yè)的發(fā)展方向，定位和盈利的水平，確定項目決策的基調(diào)。投資項目必須是整體戰(zhàn)略的指導(dǎo)下，反映企業(yè)在行業(yè)中的地位，符合企業(yè)發(fā)展方向，來實現(xiàn)企業(yè)的投資后的收入和利潤目標的要求。如果投資與企業(yè)戰(zhàn)略相一致，那么可以長期投資在企業(yè)原有投資的基礎(chǔ)上，或是投資在相關(guān)業(yè)務(wù)初始投資基礎(chǔ)上，企業(yè)實現(xiàn)資源共享，以這種方法節(jié)省了企業(yè)的整體投資成本。相反的來說，如果投資不能與企業(yè)戰(zhàn)略和企業(yè)投資項目的管理基礎(chǔ)和經(jīng)營業(yè)務(wù)計劃的分析一致。也就是說，對企業(yè)的整體營銷策劃，產(chǎn)品開發(fā)，質(zhì)量保證計劃，內(nèi)部控制計劃，如實進行分析，考察得出新的投資項目調(diào)查及適應(yīng)性管理系統(tǒng)，為企業(yè)調(diào)整最終產(chǎn)品。項目評估是贊助商的一個重要手段調(diào)節(jié)投資活動，并在同一時間，相關(guān)的評估分析的數(shù)據(jù)也可以在投資決策的服務(wù)，有利于提高企業(yè)的管理。