中美“貿(mào)易戰(zhàn)”時(shí)期的期貨市場(chǎng)作用研究

施濤 丁毅

摘要：近期，國內(nèi)學(xué)界對(duì)中美“貿(mào)易戰(zhàn)”時(shí)期的中國反制措施進(jìn)行研究，但相關(guān)討論主要是基于宏觀或行業(yè)視角，而未對(duì)微觀視角的針對(duì)性措施進(jìn)行研究。文章通過回顧日美貿(mào)易摩擦?xí)r期日本為防范貿(mào)易價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)所做的改革，提出中國要妥善利用國內(nèi)期貨市場(chǎng)而為加工制造業(yè)提供對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)機(jī)會(huì)的觀點(diǎn)。文章建議，中國應(yīng)當(dāng)繼續(xù)推動(dòng)“訂單農(nóng)業(yè)+保險(xiǎn)+期貨”、基差貿(mào)易模式，加快國內(nèi)原油、鐵礦石與精對(duì)苯二甲酸品種的國際化步伐，逐步搶占國際貿(mào)易上游的定價(jià)權(quán)，而在國內(nèi)培養(yǎng)專業(yè)化商品交易顧問，為“貿(mào)易戰(zhàn)”時(shí)期的企業(yè)提供更高質(zhì)量的風(fēng)險(xiǎn)管理體系。

關(guān)鍵詞：貿(mào)易摩擦；貿(mào)易戰(zhàn)；期貨市場(chǎng)

一、 引言

自美國共和黨人唐納德·特朗普（Donald Trump）宣誓就任第45任美國總統(tǒng)以來，新一屆政府（又稱"特朗普政府"）的經(jīng)濟(jì)政策有明顯轉(zhuǎn)向。在國際經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，特朗普對(duì)外采取極為強(qiáng)硬的雙邊談判策略，針對(duì)世界主要經(jīng)濟(jì)體的產(chǎn)業(yè)、貿(mào)易、知識(shí)產(chǎn)權(quán)問題進(jìn)行全方面施壓，打破新世紀(jì)以來形成的多邊貿(mào)易協(xié)商機(jī)制，引發(fā)國際市場(chǎng)的連鎖反應(yīng)。中美兩國分別作為全球前兩大經(jīng)濟(jì)體，兩國經(jīng)貿(mào)關(guān)系成為新時(shí)期世界格局最為重要的議題。

目前，特朗普政府對(duì)中國進(jìn)一步采取過度強(qiáng)硬甚至帶有訛詐談判條款，中美雙邊貿(mào)易關(guān)系的緊張使得經(jīng)濟(jì)不確定性明顯增強(qiáng)。國內(nèi)學(xué)界關(guān)于當(dāng)前問題的研究，主要是基于傳統(tǒng)宏觀或行業(yè)視角，針對(duì)政治關(guān)系、財(cái)政金融、產(chǎn)業(yè)貿(mào)易、的戰(zhàn)略性布局進(jìn)行討論，本文不對(duì)此贅述。相比而言，現(xiàn)代期貨市場(chǎng)為微觀企業(yè)提供了高度組織的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖機(jī)制，是國際貿(mào)易乃至國際金融的重要構(gòu)成，但是相關(guān)研究者對(duì)此討論較少。本文在此提供一個(gè)新的研究視角。

二、 文獻(xiàn)綜述

對(duì)中美貿(mào)易戰(zhàn)的研究主要集中發(fā)生邏輯與中國宏觀政策反應(yīng)兩個(gè)問題上，而后者的長期效應(yīng)還有待評(píng)估。戴翔、張二震與王雪原（2018）將特朗普發(fā)動(dòng)貿(mào)易戰(zhàn)的基本邏輯歸為認(rèn)知差異、利益失衡與成長陣痛三個(gè)方面：（1）特朗普政府認(rèn)為全球價(jià)值鏈分工體系使得美國利益受損，其根本原因在于現(xiàn)行多邊貿(mào)易政策不公平，而公平的貿(mào)易政策應(yīng)該是絕對(duì)看齊美國的“低關(guān)稅、高開放”的貿(mào)易體系。（2）國內(nèi)利益失衡轉(zhuǎn)移到國際分工利益失衡。主流研究皆表明，一國在全球價(jià)值鏈中分工地位有不同，但都獲得了自身應(yīng)得的利益。發(fā)展中國家往往獲得的是“血汗錢”，而包括美國在內(nèi)的發(fā)達(dá)國家往往在高附加值部分獲得利益?？梢姡Q(mào)易爭端反映的是美國國內(nèi)利益失衡，即產(chǎn)業(yè)空心化以及其他國內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性矛盾產(chǎn)生的利益沖突。（3）中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型存在的成長陣痛是誘發(fā)貿(mào)易爭端的直接原因。中國正處于產(chǎn)業(yè)高端化的戰(zhàn)略窗口，會(huì)對(duì)美國產(chǎn)生競爭效應(yīng)，為了確保美國的總體安全，特朗普政府的貿(mào)易政策超過傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)保護(hù)與縮減貿(mào)易逆差的需求，主要針對(duì)戰(zhàn)略型產(chǎn)業(yè)進(jìn)行打擊。對(duì)于中國應(yīng)對(duì)政策，戴翔、張二震與王雪原（2018）給出的是全面性總結(jié)，包括戰(zhàn)略定力、有限反擊、策略讓步、擴(kuò)大開放、中美雙贏宣傳與“一帶一路”建設(shè)。佟家棟（2018）將中美貿(mào)易戰(zhàn)定義為戰(zhàn)略性貿(mào)易戰(zhàn)，認(rèn)為根據(jù)蘭德公司2016年的報(bào)告，軍事戰(zhàn)爭已經(jīng)難以決定中美兩國的絕對(duì)勝負(fù)，而非軍事因素特別是經(jīng)濟(jì)因素才是中美戰(zhàn)略勝負(fù)的關(guān)鍵。因此，貿(mào)易戰(zhàn)必然有長期性與嚴(yán)峻性，雷達(dá)（2018）也有類似的觀點(diǎn)。他們都認(rèn)為中國的反制措施主要是對(duì)外應(yīng)當(dāng)通過補(bǔ)貼與對(duì)等限制，對(duì)內(nèi)應(yīng)該采取進(jìn)口替代、科技創(chuàng)新與戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)支持的方式。李曉（2018）認(rèn)為，特朗普政府發(fā)動(dòng)貿(mào)易戰(zhàn)的原因主要源于對(duì)外金融邏輯債務(wù)化與國內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)金融化，這種長期性結(jié)構(gòu)矛盾必然引發(fā)經(jīng)常賬戶赤字化與產(chǎn)業(yè)空心化，形成長期性的政治問題。

上述學(xué)者對(duì)政治關(guān)系、財(cái)政金融、產(chǎn)業(yè)貿(mào)易、的戰(zhàn)略性布局進(jìn)行討論。但對(duì)于微觀企業(yè)而言，如何利用可能手段來抗衡外部沖擊，解決企業(yè)實(shí)際經(jīng)營問題，現(xiàn)有的研究還未來得及進(jìn)一步討論。此方面，商品期貨領(lǐng)域的研究給出一定的文獻(xiàn)線索。成熟的期貨合約具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能，更符合大宗商品進(jìn)出口貿(mào)易標(biāo)準(zhǔn)化、集中化與遠(yuǎn)期定價(jià)的習(xí)慣?；诖?，不少企業(yè)根據(jù)生產(chǎn)或貿(mào)易底層標(biāo)的與期貨品種的直接或間接相關(guān)性，設(shè)計(jì)套保模式對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)而提前鎖定利潤，乃至利用套利與投機(jī)進(jìn)行交易驅(qū)動(dòng)的盈利模式。國際互換與衍生品協(xié)會(huì)（ISDA））的報(bào)告更是顯示，世界500強(qiáng)企業(yè)能夠引導(dǎo)現(xiàn)貨市場(chǎng)中的生產(chǎn)商與貿(mào)易商實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金流穩(wěn)健化，而保障企業(yè)內(nèi)部核心部門的資本投入擴(kuò)大化與持續(xù)化（祁甘露，2011）。

另一方面，以美國、英國與日本為代表的貿(mào)易強(qiáng)國都極為重視期貨市場(chǎng)發(fā)展對(duì)國際貿(mào)易的影響，國內(nèi)學(xué)者們也進(jìn)行了基礎(chǔ)性研究。羅孝玲，李一智和張揚(yáng)（2003）認(rèn)為期貨市場(chǎng)能夠大量加工價(jià)格信息，因此具有預(yù)測(cè)的功能，從而綜合反映出國際市場(chǎng)中復(fù)雜的貨幣、外匯、資本與商品供需相互外溢決定的市場(chǎng)價(jià)格，產(chǎn)生的基準(zhǔn)定價(jià)對(duì)穩(wěn)定經(jīng)營環(huán)境有重要的意義。常清（2016）認(rèn)為內(nèi)外盤大宗商品的價(jià)格變動(dòng)綜合反映了經(jīng)濟(jì)情況，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供了情報(bào)。綜合來看，國內(nèi)學(xué)者都意識(shí)到期貨市場(chǎng)功能對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理的意義，但是對(duì)貿(mào)易戰(zhàn)下期貨市場(chǎng)的作用研究并不充足。

三、 日本期貨市場(chǎng)建設(shè)與貿(mào)易摩擦問題

日美貿(mào)易摩擦與中美“貿(mào)易戰(zhàn)”具有類似性。美國也通過使用“301”條款對(duì)具有出口優(yōu)勢(shì)傳統(tǒng)制造業(yè)進(jìn)行限制，包括紡織品戰(zhàn)（1968年～1972年）、彩電戰(zhàn)（1976年～1977年）、鋼鐵戰(zhàn)（1976年～1978年）。由于前期限制并未取得顯著的效果，美國對(duì)日本的限制出口進(jìn)一步擴(kuò)大化，上升到高端制造業(yè)，如汽車戰(zhàn)（1979年～1981年），半導(dǎo)體戰(zhàn)（1987年～1991年）。其中，美國利用對(duì)日本的不對(duì)等政治關(guān)系更是進(jìn)行匯率戰(zhàn)（1985年）。最后，日美兩國簽署結(jié)構(gòu)性障礙協(xié)議（1989年～1994年），日本幾乎全盤接受美國的要求，將部分市場(chǎng)向國際市場(chǎng)開放。從于歷史回顧看，日美摩擦客觀上對(duì)日本的國民經(jīng)濟(jì)進(jìn)行整體施壓，迫使日元進(jìn)行快速升值渠道，對(duì)內(nèi)形成資產(chǎn)泡沫與信用危機(jī)，使得日本居民消費(fèi)能力大幅度縮減，而家庭消費(fèi)的有效需求不足是日本經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷的重要原因。但是，日美貿(mào)易摩擦后的日本仍是向貿(mào)易強(qiáng)國成功轉(zhuǎn)型的樣本，它在“失去二十年”陣痛之中保存實(shí)體經(jīng)濟(jì)競爭力的經(jīng)驗(yàn)與教訓(xùn)，值得中國借鑒。

首先，日本歷史初步揭示了美國進(jìn)行貿(mào)易摩擦的目的：（1）貿(mào)易限制是以縮小貿(mào)易逆差為借口，逼迫后發(fā)國家國內(nèi)市場(chǎng)對(duì)美國開放為根本目的。（2）貿(mào)易逆差縮減只有階段性，新世紀(jì)的日本對(duì)美仍然保持貿(mào)易盈余擴(kuò)張趨勢(shì)。（3）日本被迫在產(chǎn)業(yè)未完全轉(zhuǎn)型的背景下強(qiáng)行推動(dòng)反壟斷法、專利法與定價(jià)機(jī)制，這對(duì)日本未來的產(chǎn)業(yè)升級(jí)路線選擇產(chǎn)生重大的影響，也可能是新世紀(jì)初的本土互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展受到限制的主要原因。

其次，日本跨國企業(yè)仍然具有國際競爭力，期貨市場(chǎng)在此中發(fā)揮出重要的作用。如果企業(yè)具有良好的風(fēng)險(xiǎn)管理能力，那么在對(duì)外貿(mào)易擴(kuò)張之時(shí)更能夠獲得強(qiáng)健的現(xiàn)金流。為此，日本在20世紀(jì)70年代就對(duì)混亂的期貨市場(chǎng)進(jìn)行改革。這是工業(yè)部門與貿(mào)易部門仍對(duì)東亞地區(qū)與全球市場(chǎng)形成持續(xù)的競爭優(yōu)勢(shì)的重要原因。除此之外，日本在次也加大了國際期貨品種的開發(fā)力度，并在貿(mào)易摩擦期間積極規(guī)范現(xiàn)代期貨市場(chǎng)建設(shè)，促成企業(yè)使用期貨期權(quán)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。這對(duì)進(jìn)一步保護(hù)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)部門起到重要作用。根據(jù)2009年國際互換與衍生品協(xié)會(huì)（ISDA））對(duì)世界500強(qiáng)企業(yè)的調(diào)查顯示（ISDA，2009），當(dāng)前有94%的500強(qiáng)企業(yè)都利用期貨期權(quán)進(jìn)行套期保值。其中，日本64家進(jìn)入全球500強(qiáng)，而它們都有相應(yīng)的部門在期貨市場(chǎng)中進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，從而保護(hù)企業(yè)在全球的價(jià)值鏈不因市場(chǎng)劇烈波動(dòng)而蒙受過度損失。

最后，借助貿(mào)易摩擦壓力應(yīng)加速期貨市場(chǎng)建設(shè)進(jìn)程。趙爾烈、于淑華（1989）的研究顯示，日本作為較早建立現(xiàn)代期貨市場(chǎng)的國家，1952年就上市橡膠、紅豆、砂糖、黃豆在內(nèi)的商品期貨，有10個(gè)品種處于1955年全球期貨期權(quán)前20名。但是20世紀(jì)70年代，日本開始大規(guī)模整頓市場(chǎng)。80年代初，日本基本完成對(duì)期貨市場(chǎng)對(duì)規(guī)劃化建設(shè)，共設(shè)有16個(gè)商品交易所（4家工業(yè)品交易所與12家農(nóng)產(chǎn)品交易所）。在80年代，日本國際貿(mào)易新形勢(shì)促使日元需要國際化，因而期貨市場(chǎng)開始發(fā)展黃金、白銀等貴金屬品種。在90年代，日本更是上市汽油、燃料油期貨品種，進(jìn)一步在國際能源貿(mào)易領(lǐng)域中取得一定的定價(jià)權(quán)。良好的品種布局使得日本期貨市場(chǎng)交易量在2001年更是占全球市場(chǎng)的31%，使得日本成為亞洲最為重要的大宗商品定價(jià)中心。相比而言，我國于90年代也開始對(duì)期貨市場(chǎng)進(jìn)行規(guī)范化與整頓，初步建立現(xiàn)代期貨市場(chǎng)的基礎(chǔ)設(shè)施，包括電子化交易系統(tǒng)、重新布局品種與監(jiān)管制度設(shè)計(jì)等。但是，由于品種合約推出受到嚴(yán)監(jiān)管，中國商品期貨的布局極為緩慢。在日美貿(mào)易摩擦期間，日本巧妙地利用期貨市場(chǎng)對(duì)國際貿(mào)易的影響，加快了研發(fā)國際性期貨品種的進(jìn)度，促使各大交易所調(diào)整交易所時(shí)間，方便國內(nèi)產(chǎn)業(yè)客戶其他國際期貨市場(chǎng)接軌，進(jìn)行大量的套利套保。因此，雖然90年代的結(jié)構(gòu)性障礙協(xié)議對(duì)日本本土企業(yè)極為不利，但是一些優(yōu)秀的企業(yè)更是將不利條件轉(zhuǎn)化為發(fā)展動(dòng)力。陳乙海（1997）的研究表明，日本在此階段也通過推進(jìn)金融自由化放寬企業(yè)和投資者自由進(jìn)行外匯期貨交易，大量企業(yè)開始進(jìn)入金融期貨市場(chǎng)進(jìn)行外匯風(fēng)險(xiǎn)管理。事實(shí)上，這些工作最早可以追溯到1984年，日本大藏省發(fā)表的《關(guān)于金融自由化及日元國際化的現(xiàn)狀和展望》中，關(guān)鍵的一條就是允許企業(yè)和投資者自由地進(jìn)行外匯期貨交易，這使得更多的企業(yè)能夠有機(jī)會(huì)對(duì)沖外匯風(fēng)險(xiǎn)。較早的培育企業(yè)進(jìn)行外匯期貨交易，無疑為企業(yè)規(guī)范套保套利程序提供了緩沖時(shí)間。

四、 中國借助期貨市場(chǎng)鞏固反擊效果

中美“貿(mào)易戰(zhàn)”對(duì)國內(nèi)產(chǎn)業(yè)發(fā)展形成全方位壓力。2018年3月，特朗普政府率先打破貿(mào)易政策平衡。3月23日，美國正式利用301調(diào)查報(bào)告對(duì)華實(shí)施出口限制措施，摩擦正式升級(jí)。7月6日，特朗普政府的第一批公布了818個(gè)類別、價(jià)值340億美元的中國商品，要求加征25%的進(jìn)口關(guān)稅，中國也于同日對(duì)同等規(guī)模的美國產(chǎn)品加征25%的進(jìn)口關(guān)稅。但從目前的態(tài)勢(shì)來看，美國對(duì)華的限制方案主要集中在最終產(chǎn)品部門，涵蓋消費(fèi)品以及輕工業(yè)、部分機(jī)械制造等方面。中國對(duì)美的反制集中在農(nóng)副、金屬、化工產(chǎn)品領(lǐng)域，主要以初級(jí)產(chǎn)品與中間產(chǎn)品為主。中美“貿(mào)易戰(zhàn)”繼續(xù)惡化，會(huì)存在兩種效應(yīng)。一是對(duì)等反制措施引發(fā)美國進(jìn)口商品的關(guān)稅上升。美國作為世界農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)大國，短期內(nèi)也只有美國的供給才能滿足國內(nèi)市場(chǎng)需求。二是與日美貿(mào)易摩擦相比，中國的匯率政策具有較高的自主權(quán)，可以通過資本管制條件下的外匯貶值來提高出口產(chǎn)品的競爭力。但是，人民幣對(duì)外貶值客觀上進(jìn)一步放大了進(jìn)口商品的結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)，刺激上游產(chǎn)業(yè)鏈的價(jià)格上漲?？梢?，近期的中國進(jìn)口的大宗商品可能具有價(jià)格上漲的壓力，并對(duì)加工制造環(huán)節(jié)構(gòu)成一定的沖擊。

與日美摩擦相比，我國猶如20世紀(jì)汽車工業(yè)與半導(dǎo)體工業(yè)一般的高端制造業(yè)上還未完全進(jìn)入高附加值環(huán)節(jié)，在關(guān)鍵零部件與大宗商品定價(jià)中更是沒有取得優(yōu)勢(shì)，仍處于產(chǎn)期升級(jí)動(dòng)力積淀期。在此期間中，低附加值企業(yè)更敏感于上游產(chǎn)業(yè)的價(jià)格波動(dòng)，無法通過制定有效的行業(yè)對(duì)沖手段。需要值得注意是，目前國內(nèi)多數(shù)企業(yè)，特別是民營企業(yè)未能通過銀行體系進(jìn)行外匯風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，只能借助外盤市場(chǎng)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理。在這個(gè)過程中，一些實(shí)體企業(yè)自身參與國外外匯期貨市場(chǎng)的能力較為有限，平臺(tái)合規(guī)合法性更是存疑，使得期貨市場(chǎng)不僅沒有幫助企業(yè)進(jìn)行有效的風(fēng)險(xiǎn)管理，反而加大了經(jīng)營的風(fēng)險(xiǎn)。

自“貿(mào)易戰(zhàn)”以來，中美貿(mào)易問題已經(jīng)引發(fā)外匯市場(chǎng)人民幣價(jià)格的大幅度貶值，以及大宗商品供貨渠道的緊張。因此，不少實(shí)體企業(yè)采取觀望外匯市場(chǎng)的措施，并在快備貨。從“貿(mào)易戰(zhàn)”的長期性與嚴(yán)峻性看，這些手段無法解決當(dāng)前的矛盾，已經(jīng)引起部分研究人員的關(guān)注。陳彬（2018）研究的當(dāng)前的國內(nèi)供求形勢(shì)，認(rèn)為國內(nèi)資源與環(huán)境約束、勞動(dòng)成本上升推動(dòng)生產(chǎn)成本上升。另一方面，國際商品價(jià)格的波動(dòng)，特別是大宗商品價(jià)格的波動(dòng)對(duì)國內(nèi)加工環(huán)節(jié)造成壓力。如大豆產(chǎn)業(yè)鏈的遠(yuǎn)期大豆價(jià)格將偏緊，可能進(jìn)一步支撐下游產(chǎn)業(yè)鏈的價(jià)格上漲。由于受到技術(shù)結(jié)構(gòu)與價(jià)值鏈的限制，我國更不可能在短期通過進(jìn)口替代、產(chǎn)業(yè)布局與其他貿(mào)易渠道，難以通過宏觀格局調(diào)整與行業(yè)布局來對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。因此，進(jìn)一步通過規(guī)范期貨市場(chǎng)，進(jìn)一步完善投資者結(jié)構(gòu)中產(chǎn)業(yè)客戶比重，使得企業(yè)能夠借助期貨市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖是短期內(nèi)可做的工作之一。

為此，本文提出三個(gè)方面的建議：

一是在繼續(xù)農(nóng)業(yè)領(lǐng)域推動(dòng)“訂單農(nóng)業(yè)+保險(xiǎn)+期貨”，加快擴(kuò)大品種試點(diǎn)范圍。通過“農(nóng)業(yè)直補(bǔ)政策向農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)等間接補(bǔ)貼政策轉(zhuǎn)變”形成農(nóng)業(yè)生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)管理的長效機(jī)制。傳統(tǒng)的農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)是政策型保險(xiǎn)，80%以上的賠付資金來自財(cái)政補(bǔ)貼，并且主要是針對(duì)自然災(zāi)害來確損。然而，中國農(nóng)業(yè)因規(guī)?；潭炔桓?，部分農(nóng)產(chǎn)品以小市場(chǎng)流通為主，“谷賤傷農(nóng)”的現(xiàn)象較為突出。因此，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格下滑是農(nóng)戶退出農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的重要原因。加快農(nóng)產(chǎn)品拓種，實(shí)現(xiàn)反制措施范圍的農(nóng)產(chǎn)品替代補(bǔ)充，能夠顯著加強(qiáng)反制措施的有效性。為此，期貨市場(chǎng)應(yīng)當(dāng)加快與保險(xiǎn)系統(tǒng)的合作，通過更優(yōu)的價(jià)格保護(hù)方案充分調(diào)動(dòng)積極性，讓農(nóng)戶能夠提前鎖定利潤率。

二是工業(yè)領(lǐng)域推廣基差貿(mào)易，并加快關(guān)鍵品種如原油、鐵礦石與精對(duì)苯二甲酸的國際化步伐，搶占上游產(chǎn)業(yè)鏈的定價(jià)權(quán)。與傳統(tǒng)的套保相比，期貨市場(chǎng)的基差交易更能夠?qū)Ξa(chǎn)業(yè)鏈上下游的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理。簡單而言，基差貿(mào)易為賣方鎖定了利潤，提供了穩(wěn)定的銷售路徑，而為買方避免了基差風(fēng)險(xiǎn)，有效的降低采購成本。在國內(nèi)的期貨市場(chǎng)中，基差貿(mào)易廣泛的用于鋼鐵產(chǎn)業(yè)與石油化工產(chǎn)業(yè)，已經(jīng)被證明是增強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈韌性的主要模式。與此同時(shí)，中國應(yīng)該繼續(xù)優(yōu)化原油、鐵礦石與精對(duì)苯二甲酸的合約設(shè)計(jì)，圍繞原油、鐵礦石與精對(duì)苯二甲酸國際化搶占國際貿(mào)易定價(jià)權(quán)，有效防范美國借助期貨市場(chǎng)定價(jià)能力來破壞我國產(chǎn)業(yè)鏈的穩(wěn)定。

三是在服務(wù)業(yè)領(lǐng)域培養(yǎng)專業(yè)化商品交易顧問。商品交易顧問（CTA，Commodity Trading Advisor）是20世紀(jì)70年代大力發(fā)展的微觀市場(chǎng)參與者，是對(duì)套期保值者與投資者二元結(jié)構(gòu)的重要補(bǔ)充。目前，國內(nèi)大型企業(yè)都建立了基于銀行體系的投融資部門，但是往往缺乏基于主營業(yè)務(wù)的長期一致的投資策略、資金管理和風(fēng)險(xiǎn)控制體系，不少企業(yè)的主營業(yè)務(wù)空心化，大量資金在證券國債、房地產(chǎn)領(lǐng)域進(jìn)行擁擠交易。在宏觀經(jīng)濟(jì)不確定性的條件下，這會(huì)產(chǎn)生較大的現(xiàn)金流波動(dòng)，對(duì)企業(yè)穩(wěn)健運(yùn)轉(zhuǎn)構(gòu)成壓力。而為社會(huì)培養(yǎng)善于基本面分析的CTA人才，能夠更好地實(shí)現(xiàn)企業(yè)資產(chǎn)配置的多元化，并通過主營業(yè)務(wù)基本面分析獲得更多的商業(yè)情報(bào)與利潤實(shí)現(xiàn)策略，真正達(dá)到金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的目的。

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作者簡介：施濤（1986-），男，漢族，浙江省湖州市人，中國人民大學(xué)商學(xué)院博士生，研究方向?yàn)樾滦沦Q(mào)易理論、國際金融與大宗商品市場(chǎng)；丁毅（1989-），男，漢族，安徽省績溪縣人，中國人民大學(xué)商學(xué)院博士生，研究方向?yàn)橹袊魍ń?jīng)濟(jì)與期貨期權(quán)衍生品市場(chǎng)。

收稿日期：2018-08-06。