引言

目前，國(guó)內(nèi)外的很多的學(xué)者對(duì)這個(gè)問(wèn)題依然有著很大的疑問(wèn)。我國(guó)的金融市場(chǎng)經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展，市場(chǎng)結(jié)合不斷區(qū)域合理，其運(yùn)作制度也得到了很大的改善。但現(xiàn)在市場(chǎng)中還存在著很多不完善的制度，還缺少一個(gè)合理的機(jī)制有效的避免風(fēng)險(xiǎn)。股票市場(chǎng)的運(yùn)作一直屬于單方面的運(yùn)轉(zhuǎn)，這就制約了市場(chǎng)資源的配置，而對(duì)于股指期貨在股票市場(chǎng)的退出對(duì)這個(gè)問(wèn)題的解決也存在著很重要的意義。

1　股指期貨的特點(diǎn)

股指期貨是從具有期貨屬性的金融產(chǎn)品中衍生而成的，其主要的特點(diǎn)有：在進(jìn)行股指期貨交易的時(shí)候都會(huì)有制定的交易場(chǎng)所，并在交易的時(shí)候都會(huì)有固定的時(shí)間，這就體現(xiàn)其集中化；在交易的過(guò)程中只允許現(xiàn)金交換而不承認(rèn)非實(shí)物交換，在合約到期的時(shí)候所結(jié)算的錢(qián)都是以股票收據(jù)上的價(jià)格為準(zhǔn)，在最后結(jié)算差價(jià)的時(shí)候以現(xiàn)金進(jìn)行清算；一般的股票指數(shù)期貨的價(jià)格都會(huì)被認(rèn)為的賦予，而股票指數(shù)則是表示股票價(jià)格的變化趨勢(shì)，一般的指數(shù)都是用點(diǎn)數(shù)來(lái)衡量，其指數(shù)本身并不能體系股票的價(jià)格，所以在市場(chǎng)中并不能直接進(jìn)行交易；在股票期貨中簽訂的合同要比商貨期貨中所簽訂的合同更正規(guī)，而合同的收益性也具有標(biāo)準(zhǔn)性和同質(zhì)性；股指期貨在交易的過(guò)程中需要交一定的保證金，這樣就是股指期貨有很強(qiáng)的杠桿效應(yīng)。保證金制度可以讓投資者在交易中可使用的金額放大好多倍，這樣也提高了資金的利用率；股指期貨在交易的過(guò)程中所耗費(fèi)的成本較少，其股利所帶來(lái)的收益是持續(xù)的。

2　股指期貨的基本功能

2.1　股指期貨具有有效的價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能

在股指期貨市場(chǎng)中通過(guò)公平。公正的期貨交易而運(yùn)行的機(jī)制，從而形成了一個(gè)真實(shí)和具有權(quán)威性的市場(chǎng)價(jià)格這一過(guò)程就被稱(chēng)為價(jià)格發(fā)現(xiàn)。股指期貨市場(chǎng)作為一個(gè)遠(yuǎn)期的市場(chǎng)，其對(duì)信息的反映速度要比現(xiàn)貨市場(chǎng)快很多，所以它給股票市場(chǎng)所反映的信息可以作為股票價(jià)格的參考，通過(guò)市場(chǎng)所反映的供求關(guān)系推測(cè)出合理的市場(chǎng)預(yù)期價(jià)格，從而提高交易的效益。由于股指期貨本身所具有的特點(diǎn)決定了其具有價(jià)格的功能，交易杠桿較高、交易的成本相對(duì)較低、流動(dòng)性較強(qiáng)、對(duì)市場(chǎng)信息的反映效率較高。

2.2　股指期貨具有有效的規(guī)避和轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的功能

在股指期貨對(duì)股票市場(chǎng)做出的貢獻(xiàn)中最大的貢獻(xiàn)就是可以有效的規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，這也使其成為很多投資者規(guī)避市場(chǎng)的有效工具。對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)他們可以通過(guò)上市公司業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)來(lái)從中獲取長(zhǎng)期的資本利得，在這其中他們特別希望可以規(guī)避股市市場(chǎng)所發(fā)生的一些突發(fā)事件所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，而股市期貨的推出正好為投資者提供了這個(gè)機(jī)會(huì)。

2.3　股指期貨為投資者開(kāi)辟新經(jīng)

股市期貨為投資者開(kāi)辟了一條新的投機(jī)道路，投資者在進(jìn)行投資的時(shí)候可以利用現(xiàn)貨與期貨之指的關(guān)系或者是不同期貨合同之間的關(guān)系進(jìn)行投資從中獲取一定的利用。投資者使用適合的投機(jī)方法可以使其存在著足夠的交易對(duì)手來(lái)轉(zhuǎn)嫁所遇到的風(fēng)險(xiǎn)，這也加快了期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)信息的交換，從而使股指期貨更好的發(fā)揮其作用。與此同時(shí)，股指市場(chǎng)在股市市場(chǎng)的發(fā)展帶動(dòng)了很多行業(yè)的發(fā)展和創(chuàng)新，使更多新型的金融工具出現(xiàn)、也豐富了市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)，更好的迎合了投資者的需求。

2.4　股指市場(chǎng)為投資者提供套利的交易工具

在期股市場(chǎng)中存在著很大的不公平性，而市場(chǎng)價(jià)格和理論價(jià)格之間的偏差也給很多投資者帶來(lái)利潤(rùn)。套利所對(duì)應(yīng)的原理就是利用市場(chǎng)價(jià)格所產(chǎn)生的價(jià)格差異采用雙邊貿(mào)易的形式從中獲取更少的風(fēng)險(xiǎn)，從而使價(jià)格趨于合理、適市場(chǎng)中的資源得到有效的配置，股指市場(chǎng)為投資者提供更多不同的套利交易。例如：跨期套利，這是這利用不同日期的合約之間的差異從中進(jìn)行反交易并從中獲取一定的利益；跨品種交易，在受同一種供求因素的背景下，利用一種或多種股指期貨合約之間的差異 從中進(jìn)行套利交易；期現(xiàn)套利，這指的是股指期貨與股票現(xiàn)貨市場(chǎng)之間的套利行為股指期貨品種。從我國(guó)的現(xiàn)狀來(lái)看，目前我國(guó)只有僅300期，并前我們目前還沒(méi)有與國(guó)外有聯(lián)系，所以在我國(guó)跨市套利和跨品種套利并沒(méi)有得到實(shí)現(xiàn)。

2.5　股指期貨可以更好的優(yōu)化投資者的資源配置

其主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：投資者可以利用股指期貨來(lái)調(diào)整投資組合的貝塔值，投資者在調(diào)整投資組合貝塔值時(shí)可以通過(guò)直接進(jìn)行股票買(mǎi)賣(mài)或交易等方式，而相對(duì)其他交易來(lái)說(shuō)，股指期貨擁有更低的交易成本；還可以利用股指期貨來(lái)調(diào)整投資者的投資比重，從而去改變投資的類(lèi)型；股指期貨實(shí)現(xiàn)了現(xiàn)金證券化，如果在未來(lái)有大量的現(xiàn)金涌入，可以將這些大量涌入的現(xiàn)金先投入到政府證券上，并且還可以購(gòu)買(mǎi)資金金額與未來(lái)現(xiàn)金等額的股指期貨，等到未來(lái)有大量資金流入時(shí)，在將其投資在一個(gè)股票上，平倉(cāng)期貨頭寸；股指期貨可以構(gòu)造合成指數(shù)基金。投資者可以對(duì)以股指期貨為基礎(chǔ)的“合成指數(shù)基金”甚至“指數(shù)增強(qiáng)基金”等衍生產(chǎn)品進(jìn)行投資，而不是真正去購(gòu)買(mǎi)一種股票，也就是模擬一個(gè)和目標(biāo)市場(chǎng)指數(shù)相似的組合，從而以此來(lái)降低交易的成本還可以降低一定的風(fēng)險(xiǎn)；股指期貨可以構(gòu)造Alpha基金，這種基金可以充分發(fā)揮基金管理者的能動(dòng)性可以更好的降低分散投資組合中的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，還可以通過(guò)將股指期貨賣(mài)出從而降低其組合的值，其回報(bào)率則等于沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)的利率加上額外所獲得的選股利率。

3　股指期貨對(duì)股票市場(chǎng)波動(dòng)影響的解析

3.1　股指期貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)的影響

隨著股指期貨的不斷發(fā)展其價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能也得到了廣泛的應(yīng)用，這就大大提高股票市場(chǎng)之間信息的傳遞效率，使市場(chǎng)的信息機(jī)制得到了改變，這就導(dǎo)致市場(chǎng)價(jià)格的變化。雖然通過(guò)調(diào)查和研究發(fā)展股指期貨交易并不會(huì)影響現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)，反之還會(huì)為市場(chǎng)提供更多的信息和判斷趨勢(shì)的方法，這樣還有助于去維護(hù)市場(chǎng)價(jià)格的穩(wěn)定和股票市場(chǎng)的穩(wěn)定。例如：在股指期貨交易中信息的傳遞速度被加快，再加上股指期貨屬于遠(yuǎn)期交易，這就使其存在著很大的不確定性，其價(jià)格不波動(dòng)會(huì)比現(xiàn)貨市場(chǎng)更強(qiáng)烈，而利用指數(shù)進(jìn)行套利還采用其他的方式進(jìn)行交易就會(huì)使信息很快被傳送到現(xiàn)貨市場(chǎng)，加大現(xiàn)貨市場(chǎng)的波動(dòng)幅度；而股指期貨交易存在著高杠桿性這也會(huì)對(duì)其價(jià)格波動(dòng)產(chǎn)生影響放大其波動(dòng)的幅度導(dǎo)致現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格也受到影響。

3.2　股指期貨的風(fēng)險(xiǎn)管理功能對(duì)股票市場(chǎng)波動(dòng)的影響

股指期貨的風(fēng)險(xiǎn)管理功能是利用一定的交易策略將故事運(yùn)營(yíng)中的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)有效的進(jìn)行規(guī)避。股指期貨的出現(xiàn)大大提高了風(fēng)險(xiǎn)管理的針對(duì)性和時(shí)效性，僅僅把投資者愿意承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)和想要保留的風(fēng)險(xiǎn)留下來(lái)，而把那些不愿意保留的、不愿意承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)入期貨市場(chǎng)讓市場(chǎng)去化解這些風(fēng)險(xiǎn)，這樣就將傳統(tǒng)的規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)變成了主動(dòng)的去管理風(fēng)險(xiǎn)。而在過(guò)去沒(méi)有股指期貨的時(shí)候，投資者會(huì)把自己不看好的股票直接進(jìn)行拋售，這就會(huì)股票市場(chǎng)帶來(lái)直接的影響，甚至當(dāng)一些規(guī)模較大的公司進(jìn)行拋擲股票的時(shí)候，就會(huì)帶來(lái)更大的災(zāi)難從而誘發(fā)羊群效應(yīng)，引發(fā)股票市場(chǎng)有更大變動(dòng)。

3.3　投資者交易的策略對(duì)股票市場(chǎng)波動(dòng)的影響

在同樣的市場(chǎng)背景下，交易者性質(zhì)的不同對(duì)市場(chǎng)所產(chǎn)生的影響也會(huì)有差別。由于期貨市場(chǎng)具有高流動(dòng)性、交易成本低廉、高交易杠桿率及不受限制的做空機(jī)制等特點(diǎn)，投資者的交易行為更加便捷。期貨市場(chǎng)的存在會(huì)吸引大量現(xiàn)貨市場(chǎng)的投資者，而投資者的交易策略選擇以及期現(xiàn)貨市場(chǎng)之間的投資者結(jié)構(gòu)分布，將對(duì)股市的波動(dòng)性產(chǎn)生不同影響。隨著股指期貨市場(chǎng)的不斷發(fā)展推動(dòng)投資者在投資的過(guò)程中也朝著多元化的方向發(fā)展，越來(lái)越多的專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)出現(xiàn)使投資者的投資的過(guò)程中有更正確的投資策略，這就改變了以往的高拋低吸的運(yùn)營(yíng)觀念，而是將投資者所持有的股變得更穩(wěn)定。指期貨市場(chǎng)以多層次的投資者結(jié)構(gòu)和多樣化的交易方式，增強(qiáng)了現(xiàn)貨市場(chǎng)的多樣性和穩(wěn)定性。

4　結(jié)束語(yǔ)

股指期貨作為一種高風(fēng)險(xiǎn)的金融衍生產(chǎn)品，在運(yùn)行的過(guò)程中管理者應(yīng)該通過(guò)合理的制度安排與風(fēng)險(xiǎn)防范將其消極影響降到最低，希望通過(guò)這篇文章可以對(duì)未來(lái)股票市場(chǎng)指數(shù)期貨等的提出有一定的借鑒意義。