趙毅梅

【摘 要】企業(yè)“并購”是把雙刃劍，企業(yè)通過并購能夠擴大規(guī)模同時也可能因為并購背負更多的債務，承擔更多風險。對這些風險一旦失去控制就可能會導致企業(yè)間的并購失敗，承受更多的體制風險、信息風險和政策風險等，不管是什么風險最終都會導致并購成本增加。本文對企業(yè)并購過程中的財務風險控制策略進行了相關探究。

【關鍵詞】企業(yè)并購；財務風險；風險控制

一、引言

企業(yè)并購過程中的財務風險是指因為企業(yè)的并購決策和并購行為為企業(yè)所帶來的財務狀況惡化，讓企業(yè)陷入財務發(fā)展困境導致企業(yè)價值和競爭力下降，嚴重的還有可能造成企業(yè)破產。兼并過程中的營運風險、信息風險等都會轉化為財務風險，且貫穿并購工作的始終，企業(yè)在并購過程中要注意對每個財務風險的識別，采取有效措施進行風險規(guī)避，實現兼并收購的目標。

二、企業(yè)并購財務風險概述

1.企業(yè)間的并購行為和產生的財務效應

（1）企業(yè)并購。企業(yè)作為社會中的一種資本運作組織，通過資本運作進行投資經營活動來獲得更多資本利潤。企業(yè)并購的內容包括企業(yè)間的兼并和收購兩種活動，兼并方通過不同的方式和手段獲得目標企業(yè)的部分或者所有資本控制權的商業(yè)活動。企業(yè)并購也是企業(yè)擴大自身經營規(guī)模，實現價值和利潤最大化的一種戰(zhàn)略投資活動。

（2）企業(yè)并購產生的財務效應。企業(yè)并購投資產生的財務協(xié)同效應是企業(yè)開展并購活動的主要驅動力。首先，企業(yè)通過并購活動能夠帶來一定的避稅效應，通過一系列合適的財務管理辦法能夠在一定程度上避免并且延遲支付應付股息或者其他的稅收負擔，能夠讓企業(yè)減輕短時間內的稅務壓力，通過合理的資產轉移能夠起到良好的避稅效果，并為企業(yè)增加部分盈利。其次，企業(yè)通過對目標企業(yè)進行收購能夠減少和被收購企業(yè)之間的經營交易成本，通過并購活動在實現企業(yè)規(guī)模擴大的同時實現經營一體化，減少資源的進出成本并且進一步的優(yōu)化企業(yè)的資源配置。再次，企業(yè)間的并購可進一步提升企業(yè)財務上的操作性，不僅有利于企業(yè)提升自身價值，增加對現金流量的控制，還可以增加企業(yè)的財務杠桿，借助財務杠桿獲得更多資金，在并購收益率遠超資金成本的情況下，全面增加企業(yè)的所有者權益。最后，良性的企業(yè)收購能夠幫助企業(yè)獲得預期效應，提升企業(yè)的價值和股票價格，促進企業(yè)價值最大化。

2.企業(yè)并購的財務風險

（1）企業(yè)并購過程中財務風險的概念。在日益成熟的市場經濟條件之下，各行各業(yè)間企業(yè)并購活動愈加普遍，也逐漸的成為企業(yè)擴大自身經營規(guī)模、彌補自身劣勢、提高企業(yè)核心競爭力的重要方式。但是問題都具有兩面性，在看到企業(yè)兼并收購帶來的好處的同時，不能忽略其中潛在的風險，并購風險主要是在兼并收購過程中因為企業(yè)經營擴張而需要進行籌資或者資產重組過程中伴隨的各種在財務方面的未知因素，也就是收購目標企業(yè)以后可能給收購方帶來的財務消極影響。

（2）企業(yè)并購中的財務風險類型。①價值定位風險。對被收購企業(yè)的收購價值進行評估時企業(yè)在收購活動中需要做的初始程序，合理的對被收購企業(yè)的收購價值進行評估是保證投資成功的關鍵所在。因為兩個企業(yè)之間存在著信息不對稱或者在收購商主要著眼于分析目標企業(yè)的財務報表而沒有對其實際經營業(yè)務進行分析，企業(yè)的投資評估體系不完善，以至于對并購目標企業(yè)的價值評估結果出現了不應有的誤差。②融資支付風險。企業(yè)并購需要大量資金，并購資金有內部和外部資金兩種，如企業(yè)自身資金、銀行借貸和外部負債資金等，資金籌集方式選擇不當會給企業(yè)增加額外的資金壓力，給自身的經營狀況和資產結構帶來一定的風險。企業(yè)并購還需要大量的流動資金，無論是超前支付還是滯后支付都給企業(yè)帶來不同程度影響，嚴重的會導致企業(yè)的資金周轉困難。③企業(yè)營運風險。企業(yè)收購投資的營運風險一般是因為企業(yè)在收購之前考慮不周導致的各種因素在企業(yè)并購以后給企業(yè)帶來的各種消極影響的風險，企業(yè)無法在完成兼并收購的同時在營運、財務方面產生協(xié)同效應。④投資風險。企業(yè)進行并購的目的都是為了將來的某一項目能夠實現盈利，但是最終是否能夠如愿尚不得知，如果最終不能取得理想收益將會給企業(yè)自身造成重大損失。

三、企業(yè)并購中財務風險形成的原因

1.企業(yè)并購價值定位風險原因

導致對企業(yè)的價值不合理評估的原因主要有以下幾點：

（1）信息不對稱。收購方和被收購方在進行兼并收購前，主動收購方會對目標企業(yè)的財務報表進行分析，作出投資決策。但是如果雙方對披露的信息不透明，比如財務報表經過粉飾以后不能充分說明被收購企業(yè)的實際情況，導致并購前雙方信息不對稱，投資項目在交易完成以后不能夠給企業(yè)帶來預期的收益，或者直接導致項目兼并失敗。

（2）價值評估體系不規(guī)范。不規(guī)范的評估體系容易導致對目標企業(yè)的評估價值過高增加兼并收購的交易成本，進而增加企業(yè)的財務資金負擔，同時也會導致企業(yè)在兼并收購后無法獲得目標投資效益，不利于企業(yè)的下一步投資經營活動。同時，評估體系不規(guī)范也會導致價值評估過低，雙方談判失敗最終也會導致兼并交易計劃流產，對雙方企業(yè)都會產生不利影響，甚至影響交易對手的股票價格向下波動。

2.企業(yè)并購融資支付風險原因分析

（1）沒有考慮企業(yè)自身的資本結構以及完成并購以后的資本結構。融資方式不合理和內外部融資方式不均衡搭配導致企業(yè)并購融資過程中出現資金失衡。企業(yè)負債比例高，資金壓力大。

（2）并購支付方式多樣帶來的影響。使用現金支付的成本比較低，交易效率高導致企業(yè)資金協(xié)調能力不高，資金壓力大；權益支付方式讓企業(yè)利用控制權對收益進行調整，成本較高。

（3）企業(yè)無法控制外部融資狀況和融資環(huán)境。如果企業(yè)在并購融資過程中忽視了對外部融資環(huán)境的重視，比如銀行間的借貸利率、股票行情、社會經濟大環(huán)境等盲目進行投資融資，將會帶來更多的財務風險。

四、企業(yè)并購中財務風險的控制策略

1.針對價值評估風險的風險控制策略

對目標企業(yè)進行價值評估是企業(yè)進行并購之前的關鍵一步，結合幾次兼并收購的經驗，我認為要從以下幾方面著手對企業(yè)的估值風險進行防范：

（1）選擇符合企業(yè)發(fā)展目標的企業(yè)進行收購兼并。要判斷目標企業(yè)的經營戰(zhàn)略是否符合自身企業(yè)的戰(zhàn)略發(fā)展觀，通過財務分析的方式對可投資的若干個企業(yè)進行篩選，選擇最佳投資項目，提高兼并的成功率并獲取更高的兼并收益。

（2）進一步完善企業(yè)價值評估體系。選擇合適的財務分析方法完成對目標企業(yè)的價值評估，綜合企業(yè)財務報表、經營情況、企業(yè)發(fā)展價值等進行完整的價值評估，做好收購前的事前調查，綜合分析企業(yè)的多個方面，對兼并后的數據進行模擬，保證收購以后的收益實現。

2.針對融資和支付的風險控制策略

（1）選擇合適的融資方式。兼并收購之前要注意公司融資前后的資本結構特點，融資前安排調整并購中的資金預算，避免因為兼并過程中資金不到位導致的項目兼并失敗。需要企業(yè)以自身資本結構和資金預算需求為依據，合理的采取融資方式，爭取用最低成本保證兼并成功。

（2）選擇合適的支付方式。企業(yè)要根據自身財務狀況選擇適合自己的支付方式規(guī)避支付風險，比如現金支付能夠給企業(yè)增加資金負擔和導致企業(yè)的資金流動性不足；股票債權支付會讓企業(yè)股權發(fā)生重大變化，有損股東權益；混合支付則需要考慮更多因素，且更加復雜。

五、結語

隨著我國社會經濟的發(fā)展和市場競爭的愈加激烈，企業(yè)之阿金的并購活動越來越多，這也成為企業(yè)擴大自身發(fā)展規(guī)模，擴大經濟實力和提高自身核心競爭力的一種簡單有效的方式，能夠為企業(yè)帶來較高的經濟收益，同時也存在著一系列的風險，需要企業(yè)財務管理部門認真對待其中的各種潛在風險因素，為企業(yè)順利實現兼并收購奠定良好的財務基礎。

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