銀華固收基業(yè)長青的秘訣：“不得貪勝”方能穩(wěn)步前行

朝輝

根據(jù)統(tǒng)計，從今年初開始，截至11月末，純債基金的平均年化收益率為3.79%，位居七大類型基金（主動股票型基金、混合型基金、QDII基金、純債型基金、可轉(zhuǎn)債基金、指數(shù)型基金、貨幣型基金）首位。

受此影響，截至2018年12月5日，共有38只債券型基金（普通債券型、完全債券型及可轉(zhuǎn)債基金）處于發(fā)行期或即將進入發(fā)行期，占了同期所有發(fā)行和即將發(fā)行基金總數(shù)的33%。

選擇債券基金的本質(zhì)就是選擇好的基金公司和好的投資團隊。因此基金產(chǎn)品的過往業(yè)績和業(yè)績的穩(wěn)定性格外重要。

臨近年終，銀華基金旗下多只債券型基金均取得了優(yōu)異回報，位于行業(yè)前列。

在此前全國社會保障基金理事會公布的境內(nèi)委托投資“2017年度考評結(jié)果”中，銀華基金業(yè)務(wù)副總經(jīng)理、固定收益投資總監(jiān)姜永康管理的社保1008組合獲得綜合考評A檔，是全市場唯一的連續(xù)三次獲A檔評定的社保組合。姜永康本人獲得“5年長期貢獻社保表彰”。

同樣在2017年，銀華基金旗下固收團隊更是獲得了業(yè)界分量極重的“固定收益投資金?；鸸尽豹劇?h3>團隊協(xié)同制度取勝

今年以來，權(quán)益市場反復(fù)震蕩，越來越多的投資者在資產(chǎn)配置上轉(zhuǎn)向債券。銀河證券數(shù)據(jù)顯示，截至11月30日，股票基金的平均收益為-21.73%，債券基金為4.28%。

銀華旗下的多只明星債基延續(xù)往年的出色表現(xiàn)，長期業(yè)績喜人。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至12月10日，銀華純債信用主題債券凈值增長了7.23%，近5年收益38.19%，自2012年8月成立以來的收益達(dá)46.34%。銀華信用四季紅凈值增長了7.07%，近5年收益44.76%，自2013年8月成立以來的收益達(dá)45.77%。銀華信用季季紅凈值增長了6.93%，近五年收益38.63%，自2013年9月成立以來的收益達(dá)38.91%。

此外，銀華10年期金融債A的收益達(dá)10.7%，銀華5年期金融債A凈值增長了8.29%，銀華10年期地方債A的收益為8.15%。

長期穩(wěn)健的表現(xiàn)源自長期不懈的內(nèi)功修煉。銀華基金正是從建立專業(yè)架構(gòu)，實行精細(xì)管理，瞄準(zhǔn)客戶定位等各個方面入手，進而形成如今在業(yè)內(nèi)頗具特色的固收團隊，其優(yōu)秀的戰(zhàn)斗力和競爭力也得到了專業(yè)客戶的認(rèn)可。

銀華基金固收業(yè)務(wù)始于2005年。三年之后，銀華固定收益投資規(guī)模已迅速增至近200億元。如今銀華固收業(yè)務(wù)管理的公募基金、專戶、社?；鸾M合規(guī)模已躍升至3000億元，在產(chǎn)品數(shù)量和規(guī)模上均位于行業(yè)前列。

目前，銀華基金固收業(yè)務(wù)研究團隊已全面覆蓋宏觀經(jīng)濟和信用債券的研究。其宏觀利率研究已達(dá)業(yè)內(nèi)領(lǐng)先水平，不僅能為銀華基金內(nèi)部投資決策提供依據(jù)，在宏觀經(jīng)濟和債券市場研究課題方面，還能對外提供一系列專業(yè)報告。

此外，銀華固收研究團隊的另一大特色是，已建立了分行業(yè)不同債券發(fā)行人的全部存量債券的內(nèi)部信評數(shù)據(jù)庫，并建立了全市場風(fēng)險債券預(yù)警數(shù)據(jù)庫，涵蓋了目前市場上全部違約債券企業(yè)，具有極強的風(fēng)險預(yù)警功能。由于這套體系的存在，銀華基金持倉品種至今從未出現(xiàn)違約。

在姜永康看來，投資管理是可以做一生的行業(yè)，但是僅僅依靠個人對市場的準(zhǔn)確判斷，想持續(xù)跑贏市場并非易事，因為“從歷史上來看，基本無人能接近這一‘神之境界。”但如果將投資決策的流程規(guī)范、科學(xué)、協(xié)調(diào)地做下來，就可以控制大部分的風(fēng)險。

除了姜永康這樣優(yōu)秀的領(lǐng)軍人物，銀華團隊在多年固收業(yè)務(wù)投資實踐中還涌現(xiàn)出了像鄒維娜這樣的優(yōu)秀基金經(jīng)理。

鄒維娜在固收投資業(yè)界堪稱明星基金經(jīng)理，已有超過十年的投資經(jīng)驗。曾獲得的榮譽包括，2016年，銀華純債信用主題債基獲評“三年期開放式債券型持續(xù)優(yōu)勝金?；稹?2017年，銀華信用四季紅奪得同樣獎項;2018年3月，銀華信用四季紅再次捧得“三年期開放式債券型持續(xù)優(yōu)勝金牛基金”，銀華信用季季紅則拿下“中國基金業(yè)明星基金獎——三年持續(xù)回報普通債券型明星基金”。

理念先行“不得貪勝”

作為銀華基金固收業(yè)務(wù)領(lǐng)軍人物的姜永康習(xí)慣站在更高層面思考投資的真諦。

韓國棋王李昌鎬曾經(jīng)獲得18個世界大賽冠軍，他根據(jù)自己的心得著有《不得貪勝》一書，書中詳盡闡述了“求勝而不貪勝”的勝負(fù)觀。

姜永康對《不得貪勝》的理念不但大為贊賞，而且創(chuàng)造性地將其運用到了投資實踐中，他認(rèn)為，“貪勝”的人，往往過于執(zhí)著，容易心浮氣躁，急于求成，貪功冒進，利令智昏;只有保持“不得貪勝”心態(tài)的人，才能拋開名利的誘惑，穩(wěn)步前行，冷靜地發(fā)揮出自身最大的潛能。

在2016年12月債券基金收益普遍出現(xiàn)大幅回撤時，銀華基金的債基綜合回撤僅-0.01%，取得了行業(yè)排名第二的佳績，恰是這一理念的真實反映。

而對于“求勝”的理解，鄒維娜認(rèn)為，債券投資的過程就是找出影響收益率走勢的關(guān)鍵因素，分析其本質(zhì)，最后對市場做出判斷。因此這個過程既包括對關(guān)鍵因素的選擇和分析，也包括對非關(guān)鍵因素的放棄，這也對投資決策者提出了極高的要求。

今年的債券市場雖然總體處于牛市之中，但是回顧一年走勢也并非一帆風(fēng)順。在今年4、5月和8、9月就出現(xiàn)過兩次明顯調(diào)整，觸發(fā)的因素主要緣于市場對于基本面韌性的擔(dān)心，資金面波動使得投資者對貨幣政策寬松取向遲疑、美聯(lián)儲加息、通脹預(yù)期等因素的影響。

對此，鄒維娜分析說，4月份降準(zhǔn)后的調(diào)整，一是因為前期上漲過快，需要短暫休整;二是資金面出現(xiàn)波動;三是信用風(fēng)險加劇。

對于8月份的市場調(diào)整，鄒維娜認(rèn)為一是因為信貸擴張預(yù)期;二是因為通脹預(yù)期。

但是鄒維娜堅持將關(guān)注點放在真正影響收益率走勢的關(guān)鍵因素上，每次調(diào)整期間都公開表示堅定看好債市，認(rèn)為這些影響市場短期波動的因素并不會改變趨勢。

鄒維娜認(rèn)為債券投資的秘訣就在于：第一，避免頻繁波段操作;第二，認(rèn)識市場，把評估風(fēng)險放在首位，之后再看收益，堅決不做鋼絲上的舞者;第三，堅持以配置的思路做投資，對債券投資的安全邊際要有更清晰地認(rèn)識;第四，敬畏市場，同時敢于逆向操作;第五，在信息的全面性和決策的冒險性之間尋找平衡。

她認(rèn)為沒有人可以始終戰(zhàn)勝市場，但通過正確的理念，可以保證在多數(shù)情況下獲取穩(wěn)定回報，以及在特定時期、特定品種上領(lǐng)先于市場。