文/梁珍，長沙理工大學(xué)

自改革開放以來，我國經(jīng)濟文化迅猛發(fā)展，融資上市的企業(yè)也越來越多，規(guī)模也逐漸擴大，但與此同時，上市公司面臨的生存壓力也隨之變大，企業(yè)經(jīng)營中面臨的不確定性日益增強。有許多企業(yè)因為不能及時應(yīng)對市場的突然變動而遭受重創(chuàng)甚至一蹶不振，而那些能在多變的市場經(jīng)營環(huán)境中良好適應(yīng)，并將之作為自身發(fā)展壯大的契機的企業(yè)則能夠得到更好的發(fā)展。這樣的企業(yè)就被認為具有更高的財務(wù)彈性。適當(dāng)?shù)呢攧?wù)彈性已經(jīng)成為一個企業(yè)良好發(fā)展的基礎(chǔ)。

1 財務(wù)彈性相關(guān)概念

有關(guān)財務(wù)彈性的概念和理論早在幾十年前在國外就已經(jīng)有學(xué)者提出了。對于財務(wù)彈性的定義，學(xué)術(shù)界有如下幾種說法：第一，財務(wù)彈性指的是財務(wù)流動性，它是指在市場經(jīng)營環(huán)境發(fā)生變化時企業(yè)為達到既定的管理目標(biāo)而及時調(diào)整資本結(jié)構(gòu)的能力。第二，財務(wù)彈性是指企業(yè)對現(xiàn)金流的控制能力，即企業(yè)在面臨新的投資機會或者遭遇突發(fā)事件時能及時獲取資金的能力。第三，還有學(xué)者認為財務(wù)彈性主要來源于剩余負債能力和現(xiàn)金持有量，是指在企業(yè)遭遇突發(fā)事件或市場出現(xiàn)好的投資機會時能夠低成本籌集資金的能力。

2 企業(yè)價值相關(guān)概念

企業(yè)價值是指企業(yè)本身的價值，是企業(yè)無形資產(chǎn)和有形資產(chǎn)的市場評價。企業(yè)價值體現(xiàn)了企業(yè)的績效、經(jīng)營成果、投資效率、持續(xù)發(fā)展的能力。企業(yè)價值不是一個短期的指標(biāo)，它的衡量需要一個長期的過程，在現(xiàn)代社會，它更是衡量一個企業(yè)投資價值的一個重要指標(biāo)?？茖W(xué)有效的決策能夠?qū)崿F(xiàn)財務(wù)價值最大化。

3 財務(wù)彈性對企業(yè)價值的影響

財務(wù)彈性水平實質(zhì)上是指企業(yè)能夠更好的利用財務(wù)資源達到最優(yōu)投融資結(jié)構(gòu)，并以此來應(yīng)對市場環(huán)境中面臨的種種不確定的外部風(fēng)險，最終使企業(yè)價值逐漸提升的過程。因此，合理的財務(wù)彈性水平不僅能體現(xiàn)企業(yè)當(dāng)下的價值，也能衡量企業(yè)未來的價值。但是，從另一方面來看，保持財務(wù)彈性水平會增加代理成本和管理成本，并且會降低資金使用率，財務(wù)杠桿亦不能發(fā)揮最大作用。綜上所述，財務(wù)彈性并不是越高越好，而是要應(yīng)該保持一個合適的水平。

3.1 財務(wù)彈性對企業(yè)價值的積極影響

3.1.1 財務(wù)彈性具有預(yù)防和利用兩種屬性。這說明保持財務(wù)彈性的企業(yè)應(yīng)對危機的籌資能力與抓住機會進行投資創(chuàng)造價值的能力。企業(yè)價值的提升主要依靠企業(yè)的投資能力及投資效率，而當(dāng)良好投資機會來臨時，要求企業(yè)必須有充足的現(xiàn)金流，或是有籌措資金的能力，這就要求企業(yè)必須保持財務(wù)彈性，滿足優(yōu)良投資需求，降低經(jīng)營風(fēng)險，提升企業(yè)價值。

3.1.2 保持財務(wù)彈性，能夠有效提升企業(yè)市場競爭力，從而提升企業(yè)價值?，F(xiàn)代企業(yè)面臨的環(huán)境是動態(tài)的，多變的，企業(yè)發(fā)展過程中會遇到許多的挑戰(zhàn)，不確定因素大大增加，同類型的企業(yè)產(chǎn)品競爭非常激烈，基本不存在一家獨大的現(xiàn)象，企業(yè)要想保持高額的市場占有率，就必須在保持產(chǎn)品的高質(zhì)量的同時，通過一系列讓利手段、宣傳手段拉攏消費者，因此企業(yè)需要保持較高的財務(wù)彈性水平，擁有較為充足的自由現(xiàn)金流。

3.1.3 保持財務(wù)彈性，能夠使企業(yè)獲得成本較低的融資。融資途徑主要來源于銀行貸款、機構(gòu)投資和同行拆借等。當(dāng)企業(yè)擁有較高的財務(wù)彈性水平時，企業(yè)有能力去應(yīng)對可能產(chǎn)生的危機，對自身的管理經(jīng)營進行有效的調(diào)整，從而吸引銀行等金融機構(gòu)的關(guān)注，相應(yīng)的這類企業(yè)也更容易以較低的代價取得銀行等金融機構(gòu)的貸款與投資，從而能夠提升企業(yè)價值。

3.1.4 柔性管理理論認為，企業(yè)應(yīng)該積極主動地去適應(yīng)環(huán)境的變化，而不是被動的承受，將主動權(quán)掌握在自己手中，轉(zhuǎn)變傳統(tǒng)管理理念，進行柔性管理。柔性管理是一種管理思維方式，影響著企業(yè)管理者財務(wù)決策方方面面，保持財務(wù)彈性水平是企業(yè)柔性管理的一部分，能夠有效提升企業(yè)管理者的管理水平，帶領(lǐng)企業(yè)更好地發(fā)展，提升企業(yè)價值。

3.2 財務(wù)彈性對企業(yè)價值的消極影響

任何事物都是矛盾的，都具有兩面性。財務(wù)彈性也不例外，財務(wù)彈性水平并不是越高越好，它在提升企業(yè)價值的同時，也會產(chǎn)生一定的成本。

一方面，企業(yè)保持過高的財務(wù)彈性水平，擁有充足的現(xiàn)金流，可能會導(dǎo)致管理者過度投資，導(dǎo)致投資效率變得低下?，F(xiàn)金流還有可能會被企業(yè)高層管理者以種種名目挪作他用，或是引發(fā)在職消費行為，嚴(yán)重損害投資者的利益。

另一方面，企業(yè)保持過高的財務(wù)彈性水平，會增加管理成本和機會成本。且管理者有可能會盲目的樂觀、自信，不主動去尋求外部消息，適應(yīng)市場的變化，只能被動的接受，從而導(dǎo)致管理者決策的延遲性、滯后性，大大影響企業(yè)價值。

最后，保持較高的財務(wù)彈性水平意味著企業(yè)將會維持較低的財務(wù)杠桿水平。保持合理的財務(wù)杠桿水平，對企業(yè)的發(fā)展具有積極意義。如果保持較低的財務(wù)杠桿水平，就相當(dāng)于放棄了一部分負債產(chǎn)生的稅盾效應(yīng)，增大加權(quán)資本成本。且保持較高的財務(wù)彈性水平，就會保持較高的剩余負債能力，企業(yè)的管理者在決策過程中會缺少來自外部債權(quán)人的監(jiān)督與約束，更容易導(dǎo)致管理者公為私用，為自己的利益服務(wù)。

4 結(jié)論

當(dāng)今企業(yè)面臨的環(huán)境不確定性使得財務(wù)彈性變得尤為重要。保持財務(wù)彈性，有利于企業(yè)更好的應(yīng)對來自資本市場的不利沖擊，提升市場競爭力，提升企業(yè)價值。但財務(wù)彈性也不是越高越好，凡事過猶不及，企業(yè)應(yīng)該從自身實際情況出發(fā)，保持適當(dāng)?shù)呢攧?wù)彈性，這樣才能實現(xiàn)企業(yè)更好的發(fā)展，穩(wěn)步提升企業(yè)價值。