一、 引言

韓國(guó)食品藥品股票價(jià)格波動(dòng)除了受企業(yè)因素的影響外，還受到政策因素的影響。研究韓國(guó)食品安全政策與食品藥品公司股價(jià)波動(dòng)的關(guān)系，不僅會(huì)對(duì)食品藥品生產(chǎn)企業(yè)、經(jīng)營(yíng)者和市場(chǎng)管理者產(chǎn)生影響，而且還會(huì)改善和提高股票市場(chǎng)，體現(xiàn)了股票市場(chǎng)在食品安全發(fā)展中的積極作用。一些專(zhuān)家學(xué)者對(duì)韓國(guó)經(jīng)濟(jì)政策與股價(jià)波動(dòng)關(guān)系的研究主要是宏觀研究，缺乏對(duì)產(chǎn)業(yè)層面的研究，并沒(méi)有提出過(guò)企業(yè)政策與股票價(jià)格波動(dòng)之間存在的關(guān)系。本文從韓國(guó)KOSPI食品藥品行業(yè)的角度出發(fā)，研究食品安全政策對(duì)上市公司股價(jià)波動(dòng)的影響。通過(guò)本研究，進(jìn)而分析以下問(wèn)題：食品安全政策是否對(duì)相關(guān)上市公司的股價(jià)造成影響，影響的力度如何？

二、 政策事件與樣本的選取

1.政策事件選取

韓國(guó)一直以來(lái)對(duì)食品安全問(wèn)題關(guān)注力度大，韓國(guó)食品安全的主要政策體現(xiàn)了韓國(guó)對(duì)食品安全發(fā)展的重視，也為韓國(guó)食品藥品產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提供了原動(dòng)力。2017年12月27日，食品藥品安全部與農(nóng)業(yè)部、林業(yè)和動(dòng)物產(chǎn)品食品部共同發(fā)布了韓國(guó)食品安全與支持的主要政策，本文選取了該食品安全政策為研究事件。

2.樣本選取

本文的樣本選取標(biāo)準(zhǔn)如下：(1)選取韓國(guó)KOSPI食品藥品相關(guān)的上市公司；第二，去除在2017年12月政策出臺(tái)前被停牌長(zhǎng)時(shí)間的上市公司；第三，去除短期內(nèi)上市的公司(上市兩年的企業(yè))。根據(jù)樣本選取條件，得出樣本股數(shù)為23只食品產(chǎn)業(yè)類(lèi)股票。

三、政策對(duì)上市公司股票價(jià)格波動(dòng)的影響分析

(1) 描述統(tǒng)計(jì)性比較分析

本文以韓國(guó)食品安全政策事件對(duì)股價(jià)的影響為研究目的，首先，根據(jù)政策事件發(fā)生的時(shí)間和影響來(lái)確定事件的影響期(20171227～20180110)，其次，計(jì)算和比較政策事件影響期指數(shù)和整個(gè)分析期 (2017112～20171226)指數(shù)的累計(jì)漲幅。結(jié)果如表1所示。

表1 指數(shù)的累計(jì)漲跌幅比較

(2) 事件研究法的分析

如果食品安全政策事件對(duì)韓國(guó)KOSPI食品行業(yè)的股票價(jià)格波動(dòng)有影響，那么食品行業(yè)上市公司的股票回報(bào)率就會(huì)明顯不同。運(yùn)用事件研究法對(duì)韓國(guó)食品產(chǎn)業(yè)指數(shù)的顯著性差異進(jìn)行檢驗(yàn)，即在食品安全政策對(duì)韓國(guó)食品產(chǎn)業(yè)指數(shù)的影響期間，市場(chǎng)指數(shù)是否存在超額收益。

四、 實(shí)證分析

本文按照韓國(guó)食品安全政策公布的時(shí)間點(diǎn)對(duì)韓國(guó)KOSPI綜合指數(shù)進(jìn)行分析，檢驗(yàn)韓國(guó)食品安全政策的出臺(tái)是否給投資者帶來(lái)收益。韓國(guó)食品安全政策發(fā)布當(dāng)日[0]，估計(jì)窗[-38，-9]，事件窗[-8，8]，應(yīng)用Eviews9.0軟件進(jìn)行檢驗(yàn)。

表2 平均超額收益率和平均累計(jì)超額收益率及顯著水平

注：*表示p<0.1，**表示p<0.05，***表示p<0.01。

表2列出了韓國(guó)Kospi食品和藥品板塊股價(jià)指數(shù)的平均超額回報(bào)率和平均累積超額收益率，并進(jìn)行了比較分析。根據(jù)表中平均累積超額收益率和T值進(jìn)行分析，事件發(fā)生前8天，t值不顯著，表明這一階段將要發(fā)布的政策并未對(duì)股市產(chǎn)生影響。政策事件公布后，T值明顯小于0，表明上市公司在政策發(fā)布后股價(jià)回應(yīng)不顯著。在事件發(fā)生4天后，政策對(duì)股指即使產(chǎn)生影響，卻不存在利好的情況。根據(jù)平均累積超額收益率統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)結(jié)果分析，選取的韓國(guó)食品藥品企業(yè)在事件發(fā)生后4天進(jìn)行了顯著性檢驗(yàn)，說(shuō)明累積效應(yīng)顯著，但為負(fù)值，對(duì)股價(jià)下降影響較大。

表3為各時(shí)間段的平均累積超額收益率的單樣本t檢驗(yàn)，用以進(jìn)一步檢驗(yàn)政策事件發(fā)布前后平均累積超額收益率的變化。

表3 各個(gè)時(shí)間區(qū)間平均累計(jì)超額收益率及顯著水平

注：*表示p<0.1，**表示p<0.05，***表示p<0.01。

從表3的統(tǒng)計(jì)結(jié)果表明，T值越大，每個(gè)時(shí)間區(qū)間的事件信息對(duì)食品藥品股價(jià)有重大影響。各個(gè)區(qū)間的t值均小于0，表明韓國(guó)食品安全政策出臺(tái)后，股票市場(chǎng)對(duì)政策做出了反應(yīng)，并產(chǎn)生了顯著影響。通過(guò)對(duì)事件日前后區(qū)間t值的比較，發(fā)現(xiàn)區(qū)間t值基本上為負(fù)值，表明該政策事件對(duì)股票價(jià)格下跌有很大的影響。

五、 結(jié)論

從上面的情況分析頒布前后的韓國(guó)食品安全政策，可以看出，韓國(guó)政府已經(jīng)采取了相關(guān)措施促進(jìn)食品安全的發(fā)展，希望能改善食品安全的發(fā)展，進(jìn)一步促進(jìn)食品藥品企業(yè)面對(duì)日益嚴(yán)重的食品和藥品生產(chǎn)安全問(wèn)題，完善食品、醫(yī)藥、農(nóng)林、畜產(chǎn)品的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)和管理體系。通過(guò)研究韓國(guó)食品安全政策對(duì)上市公司股價(jià)波動(dòng)影響的實(shí)證研究，得出以下結(jié)論：第一，韓國(guó)食品安全相關(guān)政策對(duì)KOSPI股票市場(chǎng)很難產(chǎn)生影響；其次，對(duì)企業(yè)樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行了比較，發(fā)現(xiàn)事件發(fā)生前后各天的t值基本為負(fù)值，表明食品安全政策對(duì)股票價(jià)格有負(fù)面影響；第三，結(jié)合KOSPI股市的實(shí)際情況描述統(tǒng)計(jì)分析，在KOSPI上市的食品藥品企業(yè)，受政策的影響股價(jià)有下降趨勢(shì)。而食品藥品板塊在政策發(fā)布后整體走勢(shì)有輕微的拉升，由于食品藥品板塊有在KRX和KOSDAQ上市的企業(yè)，所以在韓國(guó)KRX和KOSDAQ上市的食品藥品企業(yè)可能會(huì)受到政策的影響走勢(shì)良好。

根據(jù)本文的實(shí)證分析和韓國(guó)股票市場(chǎng)的現(xiàn)狀表明，韓國(guó)股票市場(chǎng)對(duì)政府提出的政策反應(yīng)不強(qiáng)烈，食品安全政策與股票市場(chǎng)的相關(guān)性不大。其原因如下：(1)KOSPI上市的食品藥品企業(yè)數(shù)量不足以體現(xiàn)整個(gè)股市的情況；(2)雖然目前公眾對(duì)食品安全問(wèn)題有所了解，但食品藥品相關(guān)企業(yè)的投資者更關(guān)注的是經(jīng)營(yíng)和盈利情況，食品安全的影響很少被放在首位。另外，韓國(guó)股市尚未建立相對(duì)系統(tǒng)的信息披露制度：第一，上市公司普遍自愿公開(kāi)的是對(duì)公司有利的信息，公開(kāi)的信息內(nèi)容主要針對(duì)信息使用者，而對(duì)投資者的影響力度不高；第二，由于上市公司對(duì)食品安全的披露沒(méi)有規(guī)定，信息披露不能反映企業(yè)的現(xiàn)狀。完全客觀，公眾很難根據(jù)信息做出決定。

為了更好地落實(shí)食品安全政策，韓國(guó)政府應(yīng)大力推進(jìn)食品安全責(zé)任制建設(shè)，使食品藥品生產(chǎn)企業(yè)有效實(shí)施食品藥品安全政策，并建立有效的信息機(jī)制，促進(jìn)國(guó)家各個(gè)部門(mén)之間的信息交流。

(韓國(guó)國(guó)立忠北大學(xué)，韓國(guó) 忠清北道)