并購
——挑戰(zhàn)和風(fēng)險(xiǎn)并存

文/余飛

并購雖然是物流企業(yè)的一條發(fā)展之路，但是具體到某個(gè)企業(yè)是不是適合，也需要具體分析。從國(guó)內(nèi)諸多物流企業(yè)來看，有些企業(yè)在制定了并購戰(zhàn)略后，由于沒有控制好節(jié)奏，最后資金鏈緊張甚至斷裂，陷入進(jìn)退維谷的境地。因此，并購這條路雖然是物流企業(yè)發(fā)展的路徑之一，但是挑戰(zhàn)和風(fēng)險(xiǎn)并存，謹(jǐn)慎而為之還是很有必要的。

海航的啟示

海航就是很能夠發(fā)人深省的案例。海航在前兩年國(guó)內(nèi)外的并購市場(chǎng)中，可謂是風(fēng)頭無二，然而自從海航創(chuàng)始人之一的王健在法國(guó)意外死亡以后，海航便陷入暗淡。在最近面對(duì)媒體的采訪中，海航董事長(zhǎng)陳峰表示，海航集團(tuán)的業(yè)務(wù)板塊將調(diào)整為“兩主+兩輔”，做精航空主業(yè)。截至目前，圍繞這一目標(biāo)，海航已累計(jì)完成3000億元資產(chǎn)規(guī)模的出售，未來還將有第二批、第三批資產(chǎn)出售。陳鋒堅(jiān)定地表示，非主業(yè)資產(chǎn)盈利能力再強(qiáng)也不要。

而幾年前，陳峰的話可不這么說，對(duì)外的快速擴(kuò)張和并購是海航的重要企業(yè)戰(zhàn)略。甚至有人表示海航是當(dāng)今中國(guó)最大的全球超級(jí)買家。

據(jù)了解，在世界五百強(qiáng)排名中，海航2015年名列第464位；2016年353位；2017年 170位；2018年未入榜。這是海航集團(tuán)在過去4年的世界500強(qiáng)榜單上的排名情況，從2015年至2017年海航的發(fā)展急速，它在強(qiáng)手如林的世界級(jí)企業(yè)排名中提升了100多位。而這段時(shí)間海航的全球擴(kuò)張速度也最快，無論從交易的數(shù)量，或是從交易的價(jià)金角度，都領(lǐng)先于其他出海企業(yè)。

2016年12月的，海航收購英邁的經(jīng)典并購案例《中國(guó)儲(chǔ)運(yùn)》當(dāng)時(shí)還給予了報(bào)道，當(dāng)時(shí)名列世界500強(qiáng)排行榜353位的海航收購了排名第218位的英邁。

“收購英邁的時(shí)候，海航基本上已經(jīng)達(dá)到了并購的巔峰，隨后而來的就是急速下降?！碧旖蚝娇枕?xiàng)目部經(jīng)理丁曉曉告訴《中國(guó)儲(chǔ)運(yùn)》記者，從2015年到2017年，海航的發(fā)展就是“滾雪球=借貸——并購——再借貸——再并購”，這樣的模式在以前還可以，但是在大環(huán)境嚴(yán)峻之時(shí)就很容易出問題了。

丁曉曉提到的“以前”是指中國(guó)的央行貨幣政策在2017年之前多以量化寬松為主，用超發(fā)貨幣的方式來刺激實(shí)體經(jīng)濟(jì)的大力發(fā)展，海航集團(tuán)由于擁有較強(qiáng)的融資能力，抓住了自己可以利用的有力條件“低融資成本”實(shí)現(xiàn)了快速的發(fā)展。

這種模式實(shí)際上并非“原創(chuàng)”，是其本質(zhì)是貨幣超發(fā)下的利用杠桿實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)快速增值，但假如資產(chǎn)貶值貨幣政策收緊，其財(cái)務(wù)敞口就非常大了，企業(yè)本身的風(fēng)險(xiǎn)之大也是成倍上升的。2017年12月的海航的并購中，像希爾頓酒店、德意志銀行等世界知名企業(yè)的股份和資產(chǎn)都成為了海航并購發(fā)展的一部分。但是這樣盲目以杠桿的方式擴(kuò)張也是十分危險(xiǎn)的行為，因?yàn)橐坏┤蚪?jīng)濟(jì)形勢(shì)有較大的變化，企業(yè)的盈利狀況受到影響后，海航將面臨被銀行、外資等金主追償巨額欠款的風(fēng)險(xiǎn)。

“海航從2018年開始，資產(chǎn)出售步驟加快。悉尼寫字樓、淄博石油、紐約曼哈頓第六大道寫字樓等被悉數(shù)出售。海航首府、海航棚改地塊、海航科技廣場(chǎng)、海航廣州白云項(xiàng)目等先后出售給融創(chuàng)、富力及萬科等?！倍詴员硎?，這樣的資產(chǎn)出售遠(yuǎn)未停止，海航的危機(jī)還沒有解除。

什么樣的企業(yè)適合并購

海航的迷失給中國(guó)的物流人上了生動(dòng)的一堂并購課程。隨著物流市場(chǎng)的并購金額越來越大，如何規(guī)避所存在的風(fēng)險(xiǎn)，以免重蹈海航覆轍，的確是值得深思熟慮的事情。

而當(dāng)企業(yè)啟動(dòng)并購戰(zhàn)略后，如何選擇合適的企業(yè)進(jìn)行兼并和收購，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)的利益最大化，的確也是需要思考的事情。

“在現(xiàn)在的市場(chǎng)背景下，對(duì)于民企來說，和國(guó)企并購是不錯(cuò)的選擇，而且國(guó)家現(xiàn)在非常鼓勵(lì)混改?！倍詴员硎?，例如天津市，除了一些特殊的國(guó)企之外，所有企業(yè)都決定參與混改，引入民間資本，以期提高國(guó)企的現(xiàn)代化治理水平和創(chuàng)新競(jìng)爭(zhēng)力?！斑@也是國(guó)家戰(zhàn)略，民企參與其中不僅能夠獲得以前得不到的資源，而且能夠獲得政府信任，降低相關(guān)的體制成本”。丁曉曉說道。

據(jù)了解，阿里、騰訊、百度、京東等企業(yè)都參與了相關(guān)的國(guó)企混改，以及兼并、軍民融合等國(guó)家戰(zhàn)略項(xiàng)目。

與此同時(shí)，優(yōu)質(zhì)的創(chuàng)業(yè)公司也是企業(yè)并購的重要目標(biāo)?！斑@兩年物流行業(yè)涌現(xiàn)出了很多創(chuàng)業(yè)型公司，很多都非常不錯(cuò)，并購的時(shí)候非常值得考慮”，速速來科技公司CEO辜名說，物流的創(chuàng)業(yè)公司多數(shù)集中在智能物流設(shè)備以及車配平臺(tái)。比如無人機(jī)、AGV、城市配送、車貨匹配平臺(tái)等，已經(jīng)出現(xiàn)了很多的優(yōu)質(zhì)創(chuàng)業(yè)型企業(yè)。像每日優(yōu)鮮、滿幫集團(tuán)、G7等等，而且新的企業(yè)又在出現(xiàn)。

“當(dāng)然這里面的企業(yè)良莠不齊，有些創(chuàng)業(yè)者也存在忽悠現(xiàn)象，拿一個(gè)PPT就準(zhǔn)備找投資人要錢。這要進(jìn)行判斷分析，考驗(yàn)企業(yè)家的智慧?！惫济f。

鐘鼎創(chuàng)投合伙人尹軍平則給出了更為具體的辨別方案，以提升并購整合成功的概率。“第一是在選擇潛在標(biāo)的時(shí)，重點(diǎn)考察財(cái)務(wù)真實(shí)性，職業(yè)化水平、規(guī)范化難度。第二是先參股磨合一段時(shí)間，再考慮進(jìn)行收購。第三是優(yōu)先考慮優(yōu)秀VC、PE投資過的項(xiàng)目?！?/p>

尹軍平表示，雖然物流市場(chǎng)的并購漸成風(fēng)氣和趨勢(shì)，但是并購所面臨的挑戰(zhàn)和風(fēng)險(xiǎn)仍然很大，而且并購的玩家依然要只屬于少數(shù)的物流企業(yè)。物流企業(yè)依然從修煉內(nèi)功做起，戰(zhàn)略重心應(yīng)該圍繞性價(jià)比、擴(kuò)流量、業(yè)務(wù)綜合化、國(guó)際化四個(gè)方面展開，而且優(yōu)先順序不能顛倒。否則不僅并購無法達(dá)到預(yù)期，而且會(huì)拖累整個(gè)企業(yè)的發(fā)展進(jìn)程。