鏘賢

金價(jià)看漲當(dāng)然利好山東黃金， 但金價(jià)于1，300美元有相當(dāng)大的阻力。

在香港掛牌的金礦股當(dāng)中，以山東黃金的「含金量」最純正。

從目前情況來看，市場氣氛在短時(shí)間都難以改善。美國債息創(chuàng)出半年新低，連同金價(jià)續(xù)創(chuàng)半年新高，均反映市場的避險(xiǎn)情緒急速轉(zhuǎn)強(qiáng)，資金在新一年的倉位部署頗為保守。這也難怪，韓國上月出口增長按年倒退之余又遠(yuǎn)遜市場預(yù)期。臺(tái)灣PMI見四連跌，呈現(xiàn)收縮之時(shí)，更創(chuàng)出2012年中以來最低數(shù)值，這兩個(gè)處于3C產(chǎn)品供應(yīng)鏈上游的國家，均在新年伊始一同報(bào)出差強(qiáng)人意的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。

鑒于港股今年表現(xiàn)欠佳，開局首日以點(diǎn)數(shù)計(jì)創(chuàng)歷史上最差開局，而美股首個(gè)交易日亦先急跌后回穩(wěn)，或許反映今年市況將會(huì)持續(xù)動(dòng)蕩。雖說大市低處未算低，但近期仍有逆市奇葩徐徐走上。黃金相信可以再次發(fā)揮避險(xiǎn)功能，當(dāng)中內(nèi)地金礦股值得留意。

避險(xiǎn)情緒升溫

山東黃金（01787.HK）于去年9月在本港上市，其主要于內(nèi)地從事黃金采礦、加工及銷售相關(guān)產(chǎn)品，目前控制及經(jīng)營合共12座礦山，其中四座主要礦山位列中國十大金礦，并于內(nèi)地?fù)碛?8個(gè)選礦設(shè)施、兩個(gè)冶煉及精煉設(shè)施。根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，山東黃金于2017年礦產(chǎn)金總量為94.49萬盎斯（約29.4噸），位居全國黃金礦產(chǎn)量第一位，市場份額為6.9%。

山東黃金的「含金量」最純正，業(yè)務(wù)百分百與黃金有關(guān)，并不似紫金（02899.HK）只有約四成業(yè)務(wù)來自采金?！负鹆俊挂嗌醺叩恼薪穑?1818.HK），黃金業(yè)務(wù)占比達(dá)88.6%，也不及山東黃金純正。除了業(yè)務(wù)純金，公司亦是全國黃金產(chǎn)量最大的金企，由2007年至2017年間，集團(tuán)礦產(chǎn)金年產(chǎn)量由6噸增至36噸，復(fù)合年增長達(dá)19.4%。

另外，集團(tuán)是內(nèi)地黃金行業(yè)中經(jīng)營成本最低者之一，內(nèi)地礦山經(jīng)營現(xiàn)金成本約每盎斯682美元，低于同業(yè)平均的715美元。除了環(huán)球股市動(dòng)蕩之外，今年全球經(jīng)濟(jì)增長亦可能放緩，均會(huì)刺激市場避險(xiǎn)情緒升溫，帶動(dòng)金價(jià)繼續(xù)造好。山東黃金憑借豐富的黃金資源量，以及發(fā)揮其成本優(yōu)勢，股價(jià)或可望更上一層樓。

金價(jià)奠基實(shí)質(zhì)通脹

事實(shí)上，金價(jià)走勢奠基于實(shí)質(zhì)通脹，當(dāng)基準(zhǔn)利率少于通脹率時(shí)，黃金價(jià)格將出現(xiàn)底部并迎來轉(zhuǎn)勢。目前芝交所的利率期貨顯示，今年儲(chǔ)局不加息的機(jī)率在最近一星期曾超過七成，就算現(xiàn)時(shí)回落到68%，也比前陣子的水平要高得多。這便可以理解市場的預(yù)期大概是，未來儲(chǔ)局加息將受制于經(jīng)濟(jì)增長放緩，甚至?xí)袦p息壓力。

在未來通脹持續(xù)高企的情況下，實(shí)質(zhì)通脹將有所回升，美國經(jīng)濟(jì)有機(jī)會(huì)陷入滯脹局面，因而促使資金追捧黃金及其相關(guān)資產(chǎn)。相信有關(guān)市場預(yù)期在未來會(huì)維持一段時(shí)間，山東黃金股價(jià)將可受惠金價(jià)走強(qiáng)而持續(xù)走上。

2017年山東黃金的平均開采成本為每盎斯682美元，較業(yè)界約715美元為低。

山東黃金（01787.HK）半年走勢圖