張曉文 張浩然

摘 要： 有效保護(hù)中小股東權(quán)益對于增強(qiáng)我國經(jīng)濟(jì)活力、激發(fā)企業(yè)內(nèi)在動(dòng)力，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)社會(huì)長期穩(wěn)定發(fā)展具有重要意義。針對當(dāng)前中小股東權(quán)益保護(hù)實(shí)踐中存在的問題及大股東侵害中小股東權(quán)益的主要類型及成因，從產(chǎn)權(quán)制度安排、治理機(jī)制完善、內(nèi)部運(yùn)行機(jī)制及公司章程設(shè)計(jì)、公司法實(shí)操性、外部監(jiān)管強(qiáng)化以及外部營商環(huán)境改善等方面，提出進(jìn)一步改進(jìn)和完善的政策建議。

關(guān)鍵詞： 中小股東 權(quán)益保護(hù) 政策建議

伴隨國企公司制改革及混合所有制經(jīng)濟(jì)發(fā)展的深化，保護(hù)中小股東權(quán)益問題受到社會(huì)各界的高度關(guān)注。從完善《公司法》、出臺(tái)相關(guān)法規(guī)政策到不斷改進(jìn)公司治理能力，中小股東權(quán)益保護(hù)的制度基礎(chǔ)及營商環(huán)境建設(shè)取得了積極進(jìn)展。然而，在產(chǎn)權(quán)制度改革相對滯后、法人治理機(jī)制不完善、內(nèi)外監(jiān)督機(jī)制不健全、誠信與道德約束軟化、法律法規(guī)不配套等因素的影響下，作為公司運(yùn)行中“弱勢群體”的中小股東，其權(quán)益受到侵害的現(xiàn)象時(shí)有發(fā)生甚至較為嚴(yán)重，在很大程度上影響了中小股東參與改革和投資的主動(dòng)性和積極性，制約了推進(jìn)國企混改的成效。

基于對我國中小股東權(quán)益保護(hù)現(xiàn)狀或大股東侵害中小股東權(quán)益的典型案例研究，公司大股東侵害中小股東權(quán)益的類型可大體歸為四類：一是大股東通過操縱公司經(jīng)營信息，侵害中小股東知情權(quán);二是大股東操縱公司董事會(huì)、股東會(huì)決議，侵害中小股東的分紅權(quán);三是大股東濫用資本多數(shù)決原則，侵害中小股東的表決權(quán);四是大股東利用優(yōu)勢地位，借助并購重組、虛假出資、關(guān)聯(lián)交易、違規(guī)擔(dān)保等行為，以謀取私利。從產(chǎn)生問題的原因看，主要在于產(chǎn)權(quán)制度不合理，公司治理結(jié)構(gòu)不完善;公司制度及運(yùn)行機(jī)制設(shè)計(jì)有缺陷，缺乏對大股東非規(guī)范行為的有效制衡;法律法規(guī)建設(shè)滯后，缺乏實(shí)操性;中小股東自身維權(quán)意識薄弱，維權(quán)成本大;社會(huì)監(jiān)督及營商環(huán)境更不上發(fā)展的要求等。針對現(xiàn)階段我國中小股東權(quán)益保護(hù)現(xiàn)狀及問題，提出以下對策建議。

一、建立有效制衡的公司治理機(jī)制，加強(qiáng)中小股東治理能力建設(shè)

從現(xiàn)代公司制度發(fā)展角度，之所以產(chǎn)生中小股東權(quán)益受到諸多侵害，根源在于公司產(chǎn)權(quán)制度安排或股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)不合理，核心在于公司治理結(jié)構(gòu)不完善，運(yùn)行機(jī)制缺乏保障。完善公司的治理結(jié)構(gòu)，就是完善股東（大）會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)設(shè)立及有效運(yùn)行機(jī)制，使三者規(guī)范運(yùn)行，相互協(xié)調(diào)，相互監(jiān)督，相互制衡，確保中小股東所應(yīng)享有的知情權(quán)、質(zhì)詢權(quán)、利潤分配權(quán)等諸項(xiàng)股東權(quán)利充分融入和體現(xiàn)在公司治理機(jī)制的運(yùn)作用中，并形成制度性的長效機(jī)制。中小股東權(quán)益保護(hù)的關(guān)鍵取決于在公司權(quán)力機(jī)構(gòu)、決策機(jī)構(gòu)、監(jiān)督機(jī)構(gòu)及運(yùn)行中，中小股東的法律地位是否落到實(shí)處，代表中小股東利益的主體是否到位。

1注重引入“積極中小股東”，優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)。在我國，由于資本多數(shù)決原則，使大股東享有控制權(quán)和決策權(quán)的優(yōu)勢，忽視中小股東的意志，侵害中小股東權(quán)利。為了改變國企股權(quán)高度集中，尤其是“一股獨(dú)大”股權(quán)結(jié)構(gòu)特征，降低國有股比重，優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)是解決問題的根源。在推進(jìn)混合所有制改革中，雖然使企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)發(fā)生了一定程度的調(diào)整，大股東持股比例有所減少，但是大多數(shù)公司的第一控股股東依舊保持了絕對控股的地位。推進(jìn)混改，降低國有股權(quán)的集中程度大勢所趨。對關(guān)系國計(jì)民生、國民經(jīng)濟(jì)命脈和軍工的關(guān)鍵重要行業(yè)，有必要繼續(xù)保持國家的絕對控股地位;而在此以外的競爭領(lǐng)域，可以通過國有股回購、定向轉(zhuǎn)讓、資產(chǎn)重組、發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券等方式引入非公資本，視實(shí)際需要，國有股比例可選擇相對控股或參股。

國有企業(yè)在推進(jìn)混改中，加大引入“積極股東”是優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)的重要方式。這里的積極股東，主要指有經(jīng)驗(yàn)的戰(zhàn)略投資者或在技術(shù)研發(fā)、整合資源、治理經(jīng)驗(yàn)等方面對企業(yè)未來發(fā)展將會(huì)發(fā)揮積極作用或產(chǎn)生良好影響的中小股東。積極股東主要體現(xiàn)在全面知權(quán)、積極行權(quán)、依法維權(quán)方面，主動(dòng)地行使法律法規(guī)部門規(guī)章以及公司章程賦予股東的各種權(quán)利。按照合法、正當(dāng)、理性的選擇，從公司可持續(xù)發(fā)展的角度行使股東權(quán)利。既關(guān)心自己的權(quán)益，又關(guān)注公司整體發(fā)展和全體股東的利益。做好積極股東，全面知權(quán)是基礎(chǔ)，積極行權(quán)是內(nèi)容，依法維權(quán)是手段。

2完善股東（大）會(huì)制度，“限制”與“增強(qiáng)”并重。鑒于公司大股東侵權(quán)的成因，既要遵循按股權(quán)說話的原則，又要對大股東壓倒性的話語權(quán)合理限制，加強(qiáng)中小股東的在公司權(quán)力機(jī)構(gòu)的份量和影響力，以制約大股東的非規(guī)范行為。公司股東（大）會(huì)是公司運(yùn)行的權(quán)力機(jī)構(gòu)，對公司的合并、分立、解散，經(jīng)營方針及投資計(jì)劃，董事及監(jiān)事的選舉，公司的利潤分配等重要事項(xiàng)行使職權(quán)，做出重要決策決議。按照《公司法》相關(guān)的規(guī)定，股東（大）會(huì)決議表決機(jī)制，是按“股多少”說話，即“一股一票”，遵循股權(quán)多數(shù)決原則通過。當(dāng)股東（大）會(huì)決議做出有利于大股東而不利于中小股東決議時(shí)，就會(huì)出現(xiàn)股權(quán)多數(shù)決原則的濫用，而侵害中小股東的權(quán)益。為此，可在遵循《公司法》股東（大）會(huì)議事規(guī)則的機(jī)制下，在公司章程中可增設(shè)限定性條款規(guī)定，使多數(shù)決原則表決機(jī)制在設(shè)定條件下運(yùn)行，達(dá)到既遵循股份多數(shù)決原則，又能發(fā)揮中小股東表達(dá)意愿甚至制約侵害其權(quán)益的機(jī)制。如公司股東（大）會(huì)擬通過有侵害或不利于中小股東利益的決議時(shí)，既使按多數(shù)決原則達(dá)到通過該項(xiàng)決議的情況，但中小股東持反對票的比例若達(dá)到某一最低比例時(shí)（這一比例因公司規(guī)模及中小股東分散程度不同，可經(jīng)股東協(xié)商確定），就能否決該項(xiàng)決議，而阻止該項(xiàng)決通過。這有利于大股東的多數(shù)決原則表決機(jī)制與保護(hù)中小股東權(quán)益而行使否決機(jī)制有效地結(jié)合起來，兼顧了效率與公平的法律價(jià)值取向。

3完善董事會(huì)制度，在董事會(huì)中增設(shè)“中小股東董事”。根據(jù)《公司法》及公司章程規(guī)定，公司董事經(jīng)股東（大）會(huì)由股東投票選舉產(chǎn)生，代表股東意志和利益進(jìn)入公司董事會(huì)并行使重大經(jīng)營決策職權(quán)。公司董事一般由大股東選舉的董事組成，中小股東因投票份額少難以選出代表進(jìn)入董事會(huì)。董事會(huì)往往被大股東控制，形成代表大股東利益的決策機(jī)構(gòu)。董事會(huì)是連接股東和公司的核心機(jī)構(gòu)，是實(shí)現(xiàn)股東意志和公司利益的關(guān)鍵環(huán)保節(jié)，對保護(hù)公司股東權(quán)益發(fā)揮極其重要作用。為此，考慮在公司董事構(gòu)成中，增設(shè)一位“中小股東董事”代表中小股東意志，增強(qiáng)中小股東的話語權(quán)，以維護(hù)中小股東權(quán)益。

4完善獨(dú)立董事制度，確保獨(dú)立董事“真獨(dú)立”。公司獨(dú)立董事能否公正、公平、獨(dú)立行使職權(quán)，維護(hù)全體股東及公司整體利益，關(guān)鍵在于從產(chǎn)生到行權(quán)能做到真正的獨(dú)立決策、獨(dú)立監(jiān)督，擺脫大股東的干擾及控制。首先要明確獨(dú)立董事的任職條件，完善獨(dú)立董事的選聘機(jī)制。這一點(diǎn)可以借鑒國外的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，從外部的獨(dú)立董事協(xié)會(huì)或中介機(jī)構(gòu)選取有相關(guān)經(jīng)驗(yàn)的獨(dú)立董事，避免獨(dú)立董事與董事會(huì)和經(jīng)理層發(fā)生聯(lián)系。同時(shí)，要完善獨(dú)立董事的報(bào)酬激勵(lì)機(jī)制，獨(dú)立董事的報(bào)酬不能由大股東直接決定，而是由協(xié)會(huì)或是中介機(jī)構(gòu)決定，這樣就避免獨(dú)立董事充當(dāng)大股東利益代言人。此外健全獨(dú)立董事約束機(jī)制和業(yè)績評價(jià)機(jī)制，正確協(xié)調(diào)獨(dú)立董事和大股東與監(jiān)事會(huì)的關(guān)系，使其相互制衡。獨(dú)立董事協(xié)會(huì)和中介機(jī)構(gòu)可以制定具體的業(yè)績考核指標(biāo)，根據(jù)獨(dú)立董事在公司的表現(xiàn)給予獎(jiǎng)懲，作為解聘、續(xù)聘和調(diào)整薪資的依據(jù)。

5完善監(jiān)事會(huì)制度，增設(shè)“中小股東監(jiān)事”或獨(dú)立監(jiān)事。我國公司監(jiān)事會(huì)成員通常是由大股東選舉產(chǎn)生，易于站在大股東立場，代表的是大股東利益，這就難以形成有效嚴(yán)格監(jiān)督。為改變這種現(xiàn)狀，要嚴(yán)格限制大股東選取監(jiān)事會(huì)成員人數(shù)，增加能代表中小股東利益的監(jiān)事會(huì)成員的數(shù)目。監(jiān)事會(huì)成員的構(gòu)成也應(yīng)效仿獨(dú)立董事制度，引入適當(dāng)比例、具有專業(yè)勝任能力的獨(dú)立監(jiān)事人員，以增強(qiáng)監(jiān)事會(huì)的獨(dú)立性。同時(shí)，建立完善的監(jiān)事獎(jiǎng)懲制度。公司可以通過股東大會(huì)制定具體的獎(jiǎng)懲實(shí)施細(xì)則，使其制度化。例如，鼓勵(lì)監(jiān)事能積極主動(dòng)地去發(fā)現(xiàn)董事會(huì)、經(jīng)理的違規(guī)違法行為，并及時(shí)報(bào)告，對這種行為給予物質(zhì)獎(jiǎng)勵(lì)。對發(fā)現(xiàn)問題，產(chǎn)生不良影響，沒有積極履行職責(zé)的監(jiān)事進(jìn)行必要處罰。

二、有效發(fā)揮《公司章程》基礎(chǔ)性作用，嚴(yán)格規(guī)范大股東行為

公司章程是股東依法依規(guī)行使權(quán)利，維護(hù)自身權(quán)益的基本文件。為有效保護(hù)中小股東權(quán)益，在公司股東（大）會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)的組成及議事規(guī)則中，可專門設(shè)立有效發(fā)揮中小股東積極作用的相關(guān)規(guī)定，為中小股東權(quán)利行使提供制度保障。

1加強(qiáng)股東股利分配方面的限制和規(guī)范。大股東的優(yōu)勢地位使其事實(shí)上控制著公司的經(jīng)營管理，也控制著公司的股利分配，并可以通過各種途徑獲得極大的事實(shí)股利。大股東往往傾向于把股利留存在公司，而盡量不將股利分配，這樣中小股東的股利分配權(quán)益就會(huì)受到侵害。因此，按照《公司法》相關(guān)規(guī)定，在制定《公司章程》中應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)對控股股東在股利分配方面的權(quán)利的限制，規(guī)范公司的具體股利分配活動(dòng)，包括對公司的股利分配條件、分配時(shí)間、分配程序等進(jìn)行明確、具體的硬性要求，以保障中小股東通過投資獲得基本收益的權(quán)利。

2遏制大股東的非規(guī)范行為。保護(hù)中小股東權(quán)益的一個(gè)重要措施，就是有效的遏制控股股東的非規(guī)范行為。具體可以采用以下措施：一是法律法規(guī)或者公司章程中，對公司關(guān)聯(lián)交易、對外提供擔(dān)保、更改資金用途等行為做出具體的限制規(guī)定;二是劃清公司與其控股股東的界限，例如，在經(jīng)營業(yè)務(wù)、任職人員、辦公機(jī)構(gòu)、資產(chǎn)、財(cái)務(wù)等方面做出明確界定;三是通過關(guān)聯(lián)回避表決制度、累積投票制度、獨(dú)立董事和獨(dú)立監(jiān)事制度、中小股東訴訟權(quán)制度等加強(qiáng)大股東行為的監(jiān)督和約束;四是由中小股東聘請有專業(yè)資格的資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)，對關(guān)聯(lián)交易中實(shí)物、無形資產(chǎn)的價(jià)值進(jìn)行評估作價(jià);五是加大對大股東違規(guī)違法案件的處理力度，嚴(yán)格追究其賠償責(zé)任。

三、完善《公司法》相關(guān)規(guī)定，提高“侵權(quán)”代價(jià)，減低“維權(quán)”成本，增強(qiáng)法律的實(shí)操性

1完善中小股東的退出機(jī)制。鑒于我國《公司法》關(guān)于這方面的規(guī)定不夠完備，重點(diǎn)應(yīng)從以下方面進(jìn)行改進(jìn)：一是確立異議股東的股份回購請求權(quán)。即當(dāng)公司股東大會(huì)基于資本多數(shù)決表決，就有關(guān)公司收購與兼并、重大資產(chǎn)出售、換股計(jì)劃、公司章程修改等公司重大事項(xiàng)做出決議時(shí)，賦予持異議的少數(shù)股東要求對其所持股份的價(jià)值進(jìn)行評估，并由公司以公平價(jià)格予以購買的權(quán)利，以使異議股東能從非自愿改變的投資中及早脫身。二是建立公司的司法解散制度。即當(dāng)公司內(nèi)部發(fā)生股東之間的糾紛，在采取其他的處理手段尚不能平息矛盾時(shí)，賦予少數(shù)股東提起解散公司之訴訟的權(quán)利，通過司法機(jī)關(guān)的介入終止投資合同、解散公司、恢復(fù)各方權(quán)利，使基于共同投資所產(chǎn)生的社會(huì)沖突得以最終解決。

2確立和完善股東訴訟制度。針對我國《公司法》司法救濟(jì)能力之不足，應(yīng)當(dāng)借鑒其他國家的做法，確立股東直接訴訟、派生訴訟或共同訴訟制度。一是當(dāng)“資本多數(shù)決原則”的濫用直接侵害了中小股東的權(quán)益時(shí)，根據(jù)民法關(guān)于侵權(quán)責(zé)任的一般原則，賦予中小股東直接提起訴訟的權(quán)利。二是當(dāng)當(dāng)“資本多數(shù)決原則”濫用的結(jié)果，既損害公司利益又侵害中小股東權(quán)益時(shí)，中小股東既可以選擇直接訴訟，也可以選擇請求公司派生訴訟。三是加快借鑒國外發(fā)達(dá)國家尤其是美國的共同訴訟制度的成熟經(jīng)驗(yàn)，建立共同訴訟制度。采用共同訴訟在勝訴時(shí)，所有利益受到損害的股東都能依法得到賠償。為保障中小股東權(quán)益保護(hù)行為的經(jīng)費(fèi)支撐，應(yīng)盡快建立中小股東訴訟成本費(fèi)用的分擔(dān)制度，原則是使侵權(quán)或違規(guī)一方方付出應(yīng)有的高昂的代價(jià)。

3加大推行網(wǎng)絡(luò)投票制度?，F(xiàn)代公司的運(yùn)營需要廣大股東的積極主動(dòng)參與，擴(kuò)大股東參與的機(jī)會(huì)，可以提升公司的價(jià)值。為方便中小股東權(quán)益參與行權(quán)或公司治理，充分地利用現(xiàn)代網(wǎng)絡(luò)技術(shù)，將中小股東表決權(quán)的有效行使落到實(shí)處。例如，可以實(shí)行電子投票制度，使更多的中小股東可以實(shí)現(xiàn)低成本的投票表決;可以建立電子委托中心，便于股東將所持有的股份全部或部分的委托給其認(rèn)可的利益相容的其他股東來代替其全權(quán)行使股東權(quán)利。與傳統(tǒng)的直接投票制度相比，網(wǎng)絡(luò)投票制度能夠降低股東的投票成本，同時(shí)也有利于股東之間關(guān)于表決議案的交流。加大推行網(wǎng)絡(luò)投票制度，為廣大中小股東有效參與公司治理提供了便利，也是保護(hù)中小股東權(quán)益的有效手段。

4建立公司股東誠信檔案及懲戒制度。大股東的誠信義務(wù)是指控股股東在行使權(quán)利力時(shí)，除了考慮自己利益之外，還負(fù)有認(rèn)真考慮其他股東利益和公司整體利益的義務(wù)。即應(yīng)當(dāng)以公平、公正、平等的方式，而不能以損害公司和中小股東利益的方式運(yùn)用其控制公司的權(quán)利。我國《公司法》規(guī)定了公司董事、監(jiān)事和經(jīng)理人員在履行職務(wù)過程中，不得利用在公司中的地位和職權(quán)謀取私利或損害公司的利益，否則應(yīng)承擔(dān)賠償責(zé)任。此即董事、監(jiān)事、經(jīng)理人員對公司應(yīng)當(dāng)承擔(dān)誠信義務(wù)。作為保護(hù)中小股東利益的一項(xiàng)重要法律規(guī)定，控股股東的誠信義務(wù)已為西方國家公司法普遍確立和采用。應(yīng)以《民法通則》的誠實(shí)信用原則和權(quán)利不得濫用等原則為指導(dǎo)，在公司法中確立控投股東對公司和其他股東的誠信義務(wù)，要求控股股東在行使控制權(quán)時(shí)，一要謹(jǐn)慎，二要善意。禁止不講信用和自我交易及欺詐中小股東，以保護(hù)公司中小股東的合法權(quán)益。對于違反誠信義務(wù)的股東，在公司或社會(huì)公共誠信體系中應(yīng)予以記載并定期公布，形成個(gè)人信用的不良記錄，以致承擔(dān)相應(yīng)的懲戒。

5完善累積投票制。我國現(xiàn)行《公司法》第105條雖然規(guī)定了“股東大會(huì)選舉董事、監(jiān)事，可以依照公司章程的規(guī)定或者股東大會(huì)的決議，實(shí)行累積投票制?！钡蛉鄙俨僮餍约?xì)則，在實(shí)施中，很大程度上仍受到控股股東的影響，使累積投票制失去了發(fā)揮作用的基礎(chǔ)。鑒于我國公司治理不完善，對大股東、董事會(huì)權(quán)力的約束機(jī)制尚不健全，對中小股東的利益保護(hù)和救濟(jì)手段還很有限。應(yīng)借鑒其他國家的立法，可進(jìn)一步完善累積投票制?，F(xiàn)實(shí)中，實(shí)施累積投票制是采取強(qiáng)制主義，還是許可主義，鑒于我國實(shí)情，目前應(yīng)選擇強(qiáng)制主義為宜。選擇強(qiáng)制主義方式有助于中小股東推選代表進(jìn)入董事會(huì)，有利于對大股東或經(jīng)營者行為進(jìn)行全面、獨(dú)立、嚴(yán)格的審查，增加公司的決策主體的責(zé)任心。

四、建立健全外部監(jiān)督機(jī)制，有效發(fā)揮社會(huì)監(jiān)督職能

營造良好的社會(huì)監(jiān)督環(huán)境，是一種具有外部性特點(diǎn)的公共產(chǎn)品。因此，應(yīng)充分利用媒體、中介機(jī)構(gòu)，共同監(jiān)督控股股東的不合理行為。

（1）有效發(fā)揮新聞媒體的監(jiān)督功能

權(quán)威經(jīng)濟(jì)媒體的形成，需要媒體人能夠深刻、客觀、透徹、及時(shí)的報(bào)道經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。對于中小股東而言，能夠信任權(quán)威媒體，并從媒體處獲得最真實(shí)和權(quán)威的信息，是最迅捷和低成本的。因此，獨(dú)立媒體對于監(jiān)督控股股東和高管的行為有著不可替代的作用。

（2）充分發(fā)揮中介機(jī)構(gòu)的監(jiān)督作用

加強(qiáng)中介機(jī)構(gòu)的監(jiān)督，特別是為公司提供服務(wù)的中介機(jī)構(gòu)，需要重視以下幾點(diǎn)：第一，要求審計(jì)事務(wù)所、投資銀行等中介機(jī)構(gòu)自身的行為公正、合法，要求其對所出具的報(bào)告、證明承擔(dān)民事責(zé)任。第二，為關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行方案策劃、咨詢服務(wù)的投資銀行，不得再為上述交易出具財(cái)務(wù)顧問報(bào)告。第三，鼓勵(lì)中介機(jī)構(gòu)對其所提供服務(wù)的公司的行為進(jìn)行嚴(yán)格監(jiān)督。例如，為了調(diào)動(dòng)中介機(jī)構(gòu)，如會(huì)計(jì)師事務(wù)所在保護(hù)小股東利益中的積極性，可以按照事務(wù)所審計(jì)出來的虛假利潤或其它違規(guī)金額的大小，給予會(huì)計(jì)師事務(wù)所相應(yīng)的報(bào)酬激勵(lì)，并由政府相關(guān)部門督促相關(guān)責(zé)任人進(jìn)行支付。

（3）完善信息披露制度，加強(qiáng)社會(huì)監(jiān)督職能

目前我國有關(guān)信息披露的相關(guān)立法規(guī)定，大都散見于《公司法》、《證券法》，并不統(tǒng)一。整合信息披露的相關(guān)法律法規(guī)，使其系統(tǒng)化、體系化，有助于統(tǒng)一適用標(biāo)準(zhǔn)，減少法律漏洞。為有效保障中小股東知情權(quán)，必須加強(qiáng)對信息披露程序的監(jiān)督。建立完善的信息披露制度，提高實(shí)踐中信息披露的質(zhì)量。首先，要強(qiáng)調(diào)公司信息披露應(yīng)當(dāng)遵循的公開性、完整性、真實(shí)性和時(shí)效性。特別要注重規(guī)范上市公司關(guān)聯(lián)方交易定價(jià)政策的具體披露辦法;其次，應(yīng)當(dāng)完善公司及其相關(guān)機(jī)構(gòu)違反披露義務(wù)所應(yīng)承擔(dān)的法律責(zé)任，如會(huì)計(jì)師事務(wù)所、證券公司等中介機(jī)構(gòu)未能盡到相應(yīng)的監(jiān)督義務(wù)，同樣要承擔(dān)相應(yīng)的法律責(zé)任。

（4）設(shè)立專門中小股東權(quán)益保護(hù)機(jī)構(gòu)

針對中小股東自我保護(hù)能力不足、缺乏專業(yè)知識的現(xiàn)象，應(yīng)借鑒國外先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)和做法，設(shè)立專門中小股東權(quán)益保護(hù)機(jī)構(gòu)。從國家層面，國家應(yīng)規(guī)劃制訂專門的中小股東權(quán)益保護(hù)法來制約和維護(hù)小股東的權(quán)利;從企業(yè)外部看，可以建立全國或區(qū)域性的中小股東保護(hù)協(xié)會(huì)或服務(wù)中心，專門維護(hù)中小股東權(quán)益。從企業(yè)方面，公司可成立獨(dú)立的中小股東權(quán)益委員會(huì)，從而形成全國性的中小股東權(quán)益保護(hù)聯(lián)盟組織。

五、注重穩(wěn)定中小投資人預(yù)期，營造良好的營商環(huán)境

一是改革需要保持政策的穩(wěn)定性和連續(xù)性，以讓參與改革的中小股東消除心中的顧慮，對參與國企改革改制有個(gè)穩(wěn)定的預(yù)期。穩(wěn)定的政策可以使企業(yè)做長遠(yuǎn)規(guī)劃與發(fā)展，讓中小股東具備應(yīng)對風(fēng)險(xiǎn)、自動(dòng)調(diào)整和快速反應(yīng)的能力。中小股東權(quán)益保護(hù)是一項(xiàng)系統(tǒng)工程，關(guān)于中小股東權(quán)益保護(hù)的政策也應(yīng)該具有一定程度的穩(wěn)定性和連續(xù)性。深化國有企業(yè)改革，加快推進(jìn)混合所有制經(jīng)濟(jì)，在現(xiàn)實(shí)的改革推進(jìn)中，要充分發(fā)揮市場機(jī)制作用，盡可能減少行政干預(yù)，對國有企業(yè)與民營企業(yè)或各種非公經(jīng)濟(jì)主體平等對待，一視同仁，否則會(huì)挫傷非公經(jīng)濟(jì)主體參與國企改革的積極性。同時(shí)，堅(jiān)持各市場主體平等保護(hù)原則，要求政府把公平、公正、公開的原則貫徹到推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的整個(gè)過程之中。在未來的改革進(jìn)程中，除了政府有明確限制的行業(yè)和領(lǐng)域外，其余的行業(yè)應(yīng)該對國有資本、個(gè)人資本、民營資本、外國資本寄予相同的待遇。所有市場主體一視同仁，私營股東、國有股東、個(gè)人股東、外資股東在發(fā)展權(quán)利方面一律平等，進(jìn)一步消除中小股東在進(jìn)入國有經(jīng)濟(jì)時(shí)的諸多顧慮，推進(jìn)國企混合所有制改革取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。

（張曉文，國家發(fā)展和改革委經(jīng)濟(jì)體制與管理研究所。張浩然，中節(jié)能資本控股有限公司財(cái)務(wù)管理部）