田文靜

泉峰汽車（A17375.SH）主要從事汽車關鍵零部件的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售，主要產(chǎn)品包括汽車熱交換零部件、汽車傳動零部件和汽車引擎零部件等，主要應用于中高端汽車，核心客戶包括法雷奧集團、博世集團、舍弗勒集團、博格華納集團、馬勒集團等跨國汽車零部件供應商，產(chǎn)品被應用于德、日、法、美四大整車系列。

泉峰汽車已于1月8日通過證監(jiān)會發(fā)審委的審核，單從財務數(shù)據(jù)來看，該公司2015-2017年的營收同比增速分別為14.45%、18.24%和32.02%，凈利潤增速則分別為38.41%、43.23%和35.9%，大體呈現(xiàn)出穩(wěn)定增長的趨勢。泉峰汽車的業(yè)績與過去幾年汽車行業(yè)整體較高的景氣度密不可分，但是對于汽車特別是乘用車市場而言，2018年卻是個轉(zhuǎn)折。

根據(jù)乘聯(lián)會于近日發(fā)布的《全國乘用車市場分析》，2018年全國狹義乘用車累計銷量2235萬輛，同比下降5.8%，這也是國內(nèi)車市28年來首次出現(xiàn)負增長。“覆巢之下豈有完卵”，產(chǎn)品終端應用市場的快速冷卻不可避免地會給泉峰汽車未來的經(jīng)營帶來很大壓力。

相比賬面盈利數(shù)據(jù)，泉峰汽車的現(xiàn)金流量表現(xiàn)則更加值得關注。根據(jù)招股書申報稿，泉峰汽車在2015年和2016年的經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量分別為6734萬元和8887萬元，相比同年的凈利潤3859萬元和5528萬元更高，這表明該公司的收入和利潤質(zhì)量還很不錯;但是到了2017年“畫風”卻急轉(zhuǎn)直下，盡管當年泉峰汽車的賬面利潤又創(chuàng)新高，但經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流僅為2140萬元，大大低于同年7513萬元的凈利潤。

不僅如此，根據(jù)申報稿，該公司在2017年向前五大供應商采購金額為2.02億元，占采購總額的比重為39.58%，即該公司當年的采購總額在5億元左右;而泉峰汽車當年“購買商品、接受勞務支付的現(xiàn)金”實際支出金額則高達6.64億元，超過同年采購總額達1.6億元。

在正常的會計核算邏輯下，這就應當導致該公司的應付款項余額出現(xiàn)大幅減少。但事實上，泉峰汽車的應付賬款在2016-2017年年末分別為9674萬元和1.53億元，不減反增。上述數(shù)據(jù)表明，泉峰汽車的現(xiàn)金流量數(shù)據(jù)很不正常，巨額采購款流向不明。

此外，泉峰汽車在2017年2月以7.5元/股向祥禾涌安等多家投資機構(gòu)合計增發(fā)了3000萬股股份，隨后公司在2017年12月申請上市，此時距離上述投資機構(gòu)低價入股尚不滿一年。

投資機構(gòu)批量低價突擊入股的行為同樣引起了證監(jiān)會發(fā)審委的關注，在發(fā)審委給予泉峰汽車的反饋意見中，就要求泉峰汽車說明“股權(quán)轉(zhuǎn)讓或增資的價格、定價依據(jù)及合理性……是否存在糾紛或潛在糾紛、股東資金具體來源及其合法性”。

以祥禾涌安為例，這家投資機構(gòu)的主要出資人中包括了“涌金投資控股有限公司”和自然人陳金霞，后者則是大名鼎鼎的“涌金系”創(chuàng)始人魏東先生的妻子，也是目前“涌金系”名義上的實控人。

存在投資機構(gòu)入股的IPO公司有一個共同的風險點，就是股份解禁后可能出現(xiàn)的集中拋售。

從過往案例來看，除了投資永冠股份（A17213.SH），祥禾涌安還涉足多家上市公司原始股投資，典型者如維業(yè)股份（300621.SZ），祥禾涌安在2018年4月25日擬減持部分持股，原因是“自身資金需要”，此時相距祥禾涌安所持股份解禁尚不足1個月。這給維業(yè)股份的股價帶來了較大壓力，從公告減持日計算，截至2018年10月最低時，上市公司股價階段下跌幅度達40%。

泉峰汽車是否也會重蹈上市后被投資機構(gòu)類原始股股東集體拋棄的覆轍？這是值得投資者關注的。