□ 文/李文翎

2018年是世界油氣秩序重構(gòu)年，美國(guó)油氣產(chǎn)量持續(xù)增加，對(duì)全球油氣市場(chǎng)的控制能力增強(qiáng)；石油地緣政治博弈加劇，減產(chǎn)聯(lián)盟的制衡作用得到有效發(fā)揮，全球油氣行業(yè)總體趨好。2019年地緣政治更趨復(fù)雜，國(guó)際油氣市場(chǎng)不確定性繼續(xù)增加。

全球油氣產(chǎn)銷(xiāo)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化

2018年，世界經(jīng)濟(jì)延續(xù)溫和增長(zhǎng)，一次能源消費(fèi)總量為133.4億噸油當(dāng)量，與上年相比增幅2.4%。其中，化石能源消費(fèi)量為113.5億噸油當(dāng)量，與上年相比增幅超過(guò)2.4%；非化石能源消費(fèi)量為19.9億噸油當(dāng)量，占一次能源消費(fèi)總量的14.9%，與上年相比增長(zhǎng)2.1%，與上年基本持平，增速明顯回落。能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)的清潔低碳化發(fā)展主要體現(xiàn)在化石能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)的內(nèi)部調(diào)整，煤炭消費(fèi)占比與上年相比下降近0.3個(gè)百分點(diǎn)，天然氣上升0.6個(gè)百分點(diǎn)。國(guó)際油價(jià)回升促使新能源發(fā)展重新活躍，非水可再生能源消費(fèi)占比上升0.2個(gè)百分點(diǎn)。

在美國(guó)、中國(guó)消費(fèi)大幅增長(zhǎng)的帶動(dòng)下，全球天然氣消費(fèi)量為3.86萬(wàn)億立方米，與上年相比增長(zhǎng)5.3%，是過(guò)去5年平均增速的2.3倍。受?chē)?guó)際油價(jià)回升和地區(qū)供需關(guān)系等因素影響，各地天然氣價(jià)格回升但差異顯著。美國(guó)亨利中心（HH）、英國(guó)NBP天然氣價(jià)格分別為3.09、7.9美元/百萬(wàn)英熱單位，與上年相比分別上漲3.6%和36%；東北亞LNG進(jìn)口均價(jià)和現(xiàn)貨價(jià)格分別為9.3、9.9美元/百萬(wàn)英熱單位，與上年相比分別上漲22%、43%。

2018年，全球天然氣貿(mào)易量為1.21萬(wàn)億立方米，與上年相比增長(zhǎng)7.1%，其中LNG貿(mào)易量為3.26億噸，與上年相比增幅達(dá)9%，是管道氣增幅的2倍。美國(guó)LNG出口規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，亞洲LNG進(jìn)口保持兩位數(shù)以上增長(zhǎng)。LNG貿(mào)易靈活性繼續(xù)增強(qiáng)，定價(jià)趨于多元化，目的地條款限制進(jìn)一步放開(kāi)，現(xiàn)貨和短期合同LNG貿(mào)易量占比提高。

2019年，全球天然氣需求量有望增至3.98萬(wàn)億立方米，與上年相比增幅約為3%，略高于過(guò)去5年的平均水平。全球天然氣產(chǎn)量將同步增長(zhǎng)，達(dá)到4.09萬(wàn)億立方米，市場(chǎng)供需差有所收窄。中國(guó)和亞太新興消費(fèi)國(guó)是天然氣需求繼續(xù)增長(zhǎng)的主要推動(dòng)力。隨著輸往歐洲的北溪2期、土耳其流以及中俄東線管道建成投產(chǎn)，俄羅斯管道天然氣出口能力將提升60%，加之亞馬爾LNG項(xiàng)目投產(chǎn)，俄天然氣出口大增將對(duì)全球天然氣供需格局產(chǎn)生重大影響。

2019年，預(yù)計(jì)全球新增天然氣液化能力4000萬(wàn)噸，LNG液化產(chǎn)能將增至4.3億噸/年，與上年相比增長(zhǎng)12%，LNG項(xiàng)目的最終投資決策進(jìn)程或?qū)⒓涌?。受供需寬松、油價(jià)回落等因素影響，國(guó)際天然氣價(jià)格有望小幅下降。

上游勘探開(kāi)發(fā)投資回暖可以期待

咨詢(xún)公司伍德麥肯錫近期發(fā)布報(bào)告稱(chēng)，2019年油氣產(chǎn)業(yè)將蓬勃發(fā)展，大量資本即將進(jìn)入，新油氣項(xiàng)目數(shù)量將達(dá)到2015年的5倍。伍德麥肯錫分析師安格斯·羅杰曾表示，雖然現(xiàn)在開(kāi)支水平有所增加，但資本投入可能仍不足以滿(mǎn)足油氣需求上漲，也不足以抵消開(kāi)采進(jìn)程中油田產(chǎn)量的自然下降。為此，全球多家油氣巨頭都將加大對(duì)生產(chǎn)的投入，如?？松梨?、雪佛龍等，計(jì)劃加速對(duì)高產(chǎn)量的頁(yè)巖區(qū)的開(kāi)采。

如果油價(jià)回到每桶70美元或更高水平，預(yù)期外的現(xiàn)金流將十分巨大。而據(jù)多家金融投資機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，2019年布倫特油價(jià)會(huì)保持在每桶65-70美元的水平。另外，報(bào)告也指出，油氣企業(yè)對(duì)增加股東份額和加快投資速度將持謹(jǐn)慎態(tài)度，隨著去杠桿化成為現(xiàn)有趨勢(shì)，企業(yè)將更保守，盡可能減少因市場(chǎng)波動(dòng)帶來(lái)的沖擊，并為并購(gòu)做好準(zhǔn)備。

分析人士認(rèn)為，2019年全球油氣市場(chǎng)不確定性增加。從風(fēng)險(xiǎn)角度看，一方面，勘探開(kāi)發(fā)投資不足已成為油氣行業(yè)中長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展面臨的重大隱患；另一方面，區(qū)域性地緣風(fēng)險(xiǎn)將影響近中期油氣市場(chǎng)穩(wěn)定。從機(jī)遇角度看，首先，美國(guó)頁(yè)巖油發(fā)展為世界油氣行業(yè)提供了新的增長(zhǎng)點(diǎn)，其技術(shù)和管理上的創(chuàng)新同樣能為全球常規(guī)油氣生產(chǎn)降本增效提供借鑒；其次，天然氣在全球能源轉(zhuǎn)型中的主體地位將進(jìn)一步鞏固，未來(lái)仍具有較好的發(fā)展前景；再次，隨著上游勘探成果增長(zhǎng)放緩和國(guó)際油價(jià)較低區(qū)間運(yùn)行，預(yù)計(jì)2019年全球油氣資源并購(gòu)市場(chǎng)仍將活躍，為石油公司通過(guò)并購(gòu)手段補(bǔ)充上游資源創(chuàng)造了有利條件。

2018年，全球油氣勘探開(kāi)發(fā)投資約5000億美元，較2016年、2017年有一定增長(zhǎng)。從數(shù)量來(lái)看，2018年完成最終投資決定的項(xiàng)目數(shù)量為40項(xiàng)，接近危機(jī)前的水平，但規(guī)模相對(duì)較小，平均30億美元的投資額遠(yuǎn)低于十年前90億美元的項(xiàng)目平均投資額；從資源來(lái)看，2018年投資項(xiàng)目動(dòng)用儲(chǔ)量約100億桶油當(dāng)量，遠(yuǎn)低于2010年500億桶油當(dāng)量的水平；從地區(qū)來(lái)看，美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)量在二疊紀(jì)盆地等主力區(qū)的帶動(dòng)下保持穩(wěn)定增長(zhǎng)；從種類(lèi)來(lái)看，巴西鹽下油等深水項(xiàng)目勘探開(kāi)發(fā)投資近期復(fù)蘇勢(shì)頭較好；從成本來(lái)看，2018年投資項(xiàng)目的原油單桶完全成本為35美元，遠(yuǎn)低于近十年項(xiàng)目的平均水平，反映了石油公司在本輪低油價(jià)期間降本增效的成果。

2019年世界油氣上游勘探開(kāi)發(fā)投資回暖可以期待，增幅應(yīng)在20%左右，即達(dá)到6000億美元。預(yù)計(jì)2019年有45-50個(gè)大型上游項(xiàng)目通過(guò)最終投資決定，略高于2018年。也就是說(shuō)，現(xiàn)階段上游投資不足可能導(dǎo)致中長(zhǎng)期全球石油行業(yè)上游發(fā)展面臨替代儲(chǔ)量不足的風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)測(cè)算，在現(xiàn)有條件下，全球油氣供給2025年起將重新緊張，預(yù)測(cè)供需缺口2030年將達(dá)到300萬(wàn)桶/日，2035年達(dá)到700萬(wàn)桶/日，2040年甚至達(dá)到1200萬(wàn)桶/日。除非技術(shù)進(jìn)步使現(xiàn)有資源的采收率大幅提升，否則世界石油工業(yè)需要相當(dāng)大規(guī)模的替代儲(chǔ)量。事實(shí)上，在本輪低油價(jià)期間，勘探投資不足導(dǎo)致新增儲(chǔ)量發(fā)現(xiàn)減少，很難從資源上滿(mǎn)足油氣行業(yè)上游的發(fā)展。全球勘探投資從2014年的600億美元大幅降至2018年的250億美元，新增商業(yè)發(fā)現(xiàn)也由2008—2014年的平均80億桶/年降至近3年的平均20億桶/年。

頁(yè)巖油產(chǎn)量仍將保持增長(zhǎng)

根據(jù)美國(guó)能源信息署（EIA）發(fā)布的報(bào)告，2018年12月，美國(guó)頁(yè)巖油日產(chǎn)量超過(guò)800萬(wàn)桶，并推動(dòng)美國(guó)原油日產(chǎn)量接近1170萬(wàn)桶，超過(guò)沙特和俄羅斯，成為全球原油產(chǎn)量最大的國(guó)家；2019年美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)量將持續(xù)增長(zhǎng)，并推動(dòng)美國(guó)原油日產(chǎn)量超過(guò)1200萬(wàn)桶。其中，受去年12月新發(fā)現(xiàn)463億桶頁(yè)巖油儲(chǔ)量的刺激，二疊紀(jì)盆地預(yù)計(jì)2019年的增量將達(dá)到65萬(wàn)桶/日；巴肯和鷹灘等頁(yè)巖區(qū)產(chǎn)量也將大幅增長(zhǎng)。伍德麥肯錫預(yù)測(cè)，未來(lái)10年，美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)量將達(dá)到1000萬(wàn)-1100萬(wàn)桶/日，約占全球原油供給的10%。

美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)量的持續(xù)增長(zhǎng)已從多方面對(duì)全球油氣行業(yè)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。從市場(chǎng)角度看，隨著美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)量不斷增加，其與歐佩克和俄羅斯等傳統(tǒng)產(chǎn)油國(guó)在全球原油供給市場(chǎng)產(chǎn)生了“零和博弈”，迫使歐佩克將油氣出口策略由“在相對(duì)較高的價(jià)格區(qū)間通過(guò)穩(wěn)定原油供給獲取收益”轉(zhuǎn)向“在相對(duì)較低的價(jià)格區(qū)間通過(guò)加大原油供給獲取收益”，使國(guó)際原油市場(chǎng)出現(xiàn)供大于求的狀況。雖然在歐佩克和俄羅斯等傳統(tǒng)產(chǎn)油國(guó)協(xié)議減產(chǎn)和伊朗等中東地區(qū)地緣風(fēng)險(xiǎn)的推動(dòng)下，國(guó)際油價(jià)2018年出現(xiàn)較大增長(zhǎng)，但從去年四季度的市場(chǎng)態(tài)勢(shì)看，頁(yè)巖油產(chǎn)量持續(xù)增長(zhǎng)仍是主導(dǎo)國(guó)際油價(jià)走勢(shì)的決定性因素之一，導(dǎo)致西得克薩斯輕質(zhì)原油（WTI）和布倫特原油2018年底連續(xù)暴跌至46美元/桶和56美元/桶以下。

但從行業(yè)角度看，美國(guó)石油企業(yè)在技術(shù)和管理兩個(gè)層面的創(chuàng)新實(shí)踐，對(duì)石油行業(yè)未來(lái)發(fā)展有極大的借鑒意義。在技術(shù)層面，美國(guó)頁(yè)巖油生產(chǎn)商在鉆井、壓裂、開(kāi)發(fā)優(yōu)化和油藏檢測(cè)等技術(shù)領(lǐng)域的進(jìn)展較快，大幅增加了單井產(chǎn)量，也將帶動(dòng)2019年全球范圍內(nèi)常規(guī)油氣田開(kāi)發(fā)進(jìn)一步向降本增效發(fā)展。在管理層面，美國(guó)頁(yè)巖油生產(chǎn)商從供應(yīng)鏈管理和開(kāi)發(fā)過(guò)程管理等方面持續(xù)提升水平，頁(yè)巖油降本增效的效果不斷顯現(xiàn)，也有助于產(chǎn)量在2019年保持增長(zhǎng)。

新一輪資源并購(gòu)窗口或開(kāi)啟

2017年全球油氣勘探活動(dòng)獲得的新增儲(chǔ)量降至近70年來(lái)最低，2018年也沒(méi)有大幅增長(zhǎng)。在此背景下，上游油氣資源并購(gòu)已成為石油公司保障中長(zhǎng)期資源接替的戰(zhàn)略舉措。

從全球油氣并購(gòu)歷史看，市場(chǎng)的活躍程度與國(guó)際油價(jià)走勢(shì)存在一定的正相關(guān)。但在本輪低油價(jià)期間，石油公司既通過(guò)技術(shù)和管理創(chuàng)新持續(xù)降低原油單桶完全成本，又嚴(yán)守投資紀(jì)律、保障公司有相對(duì)充足的現(xiàn)金流，為2019年開(kāi)展上游資源并購(gòu)創(chuàng)造了條件。而國(guó)際油價(jià)2018年四季度起重歸下行通道，2019年較大概率維持較低區(qū)間的波動(dòng)，同樣為有條件的石油公司以更合理的價(jià)位獲取油氣資產(chǎn)帶來(lái)機(jī)遇。因此，預(yù)計(jì)全球油氣資源并購(gòu)市場(chǎng)2019年將活躍。

從交易主體的角度看，國(guó)際石油巨頭方面，經(jīng)歷了連續(xù)數(shù)年的非核心資產(chǎn)剝離和對(duì)部分在產(chǎn)項(xiàng)目的運(yùn)營(yíng)調(diào)整，其對(duì)低油價(jià)的適應(yīng)能力逐漸提高，財(cái)務(wù)水平提升明顯，已重新具備參與優(yōu)質(zhì)上游資產(chǎn)并購(gòu)的投資基礎(chǔ)，投資意愿增強(qiáng)。國(guó)家石油公司方面，通過(guò)境外并購(gòu)補(bǔ)充本國(guó)上游資源接替仍是部分亞洲國(guó)家石油公司2019年走出去的驅(qū)動(dòng)力。如印度和泰國(guó)等國(guó)家的石油公司具有雄厚的資金實(shí)力，將延續(xù)其在本輪低油價(jià)期間持續(xù)擴(kuò)張海外油氣資產(chǎn)的發(fā)展策略。獨(dú)立石油公司方面，部分以油氣開(kāi)發(fā)活動(dòng)為主的公司2019年仍將加大購(gòu)買(mǎi)優(yōu)質(zhì)油氣資產(chǎn)的力度，補(bǔ)充低油價(jià)期間已深度開(kāi)采的甜點(diǎn)資源消耗，并將在低油價(jià)期間研究的低成本技術(shù)“變現(xiàn)”。

從資源類(lèi)型的角度看，美國(guó)頁(yè)巖油氣資源仍將是2019年全球上游資源并購(gòu)的熱點(diǎn)。一方面，殼牌、雪佛龍等國(guó)際石油巨頭已表示，將在2019年增加對(duì)二疊紀(jì)盆地等頁(yè)巖區(qū)的并購(gòu)活動(dòng)，力爭(zhēng)獲得或擴(kuò)大規(guī)模效益；另一方面，部分中小型獨(dú)立油氣公司將并購(gòu)目標(biāo)瞄準(zhǔn)巴肯和鷹灘等頁(yè)巖區(qū)，力爭(zhēng)獲得新的資源突破。常規(guī)油氣方面，康菲石油和雪佛龍等國(guó)際石油公司退出英國(guó)北海地區(qū)老油田，或?qū)⒁l(fā)該區(qū)域并購(gòu)活動(dòng)增加；圍繞巴西鹽下油和非洲海上的油氣資源并購(gòu)活動(dòng)也可能出現(xiàn)增加。