海通宏觀姜超團(tuán)隊(duì)

雖然大家都在期待減稅，但現(xiàn)實(shí)的問(wèn)題是，隨著經(jīng)濟(jì)下行，財(cái)政收入增速出現(xiàn)大幅下降，這其實(shí)制約了我們減稅的能力。

2018年10、11兩月，我國(guó)財(cái)政總收入、稅收收入增速均出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)。雖然在過(guò)去2年的4季度，財(cái)政收入和稅收收入增速也曾出現(xiàn)過(guò)負(fù)增長(zhǎng)，但都是出現(xiàn)在11月以后，2018年則是提前到10月份。而上一次稅收增速在10月份出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，還是在全球金融危機(jī)的2008年。

而且從稅收的結(jié)構(gòu)來(lái)看。11月的國(guó)內(nèi)增值稅收入同比下降1.2%，國(guó)內(nèi)消費(fèi)稅收入同比下降71.3%，企業(yè)所得稅收入同比下降0.4%，個(gè)人所得稅收入同比下降17.3%。四大主要稅種全部出現(xiàn)出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，說(shuō)明財(cái)政收入面臨了巨大的減收壓力。

財(cái)政收入的大幅下滑反映近期經(jīng)濟(jì)下行壓力加大。其中與增值稅相關(guān)的11月工業(yè)增加值增速降至5.4%。上一次類似低增速也是出現(xiàn)在2008年。與消費(fèi)稅相關(guān)的11月社會(huì)消費(fèi)品零售總額增速降至8.1%，為2003年6月以來(lái)的最低值。而與企業(yè)所得稅相關(guān)的10月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速降至3.6%，位于過(guò)去3年的最低位水平附近。

如果財(cái)政也沒(méi)有錢(qián)，靠什么來(lái)減稅呢？我們認(rèn)為有3種方式可以支撐減稅：

財(cái)政收入與支出相對(duì)應(yīng)，因此第一種減稅方式是壓縮財(cái)政支出。政府的財(cái)政支出通常包括經(jīng)濟(jì)建設(shè)、行政支出、醫(yī)療社保、教育、國(guó)防和公共安全等項(xiàng)目。我們發(fā)現(xiàn)，與美日等發(fā)達(dá)國(guó)家相比，我國(guó)財(cái)政支出當(dāng)中用于經(jīng)濟(jì)建設(shè)和行政支出的比例過(guò)大，存在壓縮空間。

我國(guó)事實(shí)上存在著較多的財(cái)政供養(yǎng)人員，僅以窄口徑的公務(wù)員數(shù)量而論，2016年底我國(guó)僅有719萬(wàn)人左右，但按照2008年披露的公務(wù)員與財(cái)政供養(yǎng)人員比例估算，2016年我國(guó)財(cái)政供養(yǎng)人員規(guī)模接近4300萬(wàn)人，平均每百萬(wàn)美元GDP供養(yǎng)財(cái)政人員3.8人，約是美國(guó)的4倍、日本的6倍。

2019年，我國(guó)的財(cái)政支出規(guī)模估計(jì)會(huì)達(dá)到22萬(wàn)億元，如果能夠減少5%的經(jīng)濟(jì)建設(shè)或者行政支出，就可以釋放超萬(wàn)億元的資金用于減稅。

第二種方式，推進(jìn)國(guó)企混改，出售國(guó)有資產(chǎn)。根據(jù)《國(guó)務(wù)院關(guān)于2017年度國(guó)有資產(chǎn)管理情況的綜合報(bào)告》，21017年全國(guó)國(guó)有企業(yè)（不合金融企業(yè)）資產(chǎn)總額183.5萬(wàn)億元，負(fù)債總額118.5萬(wàn)億元，國(guó)有資本及權(quán)益總額50.3萬(wàn)億元。

綜合來(lái)看，加總一般企業(yè)的國(guó)有資本及權(quán)益、金融企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)、行政事業(yè)單位凈資產(chǎn)之后，2017年我國(guó)國(guó)有凈資產(chǎn)總額約為87萬(wàn)億元。如果能夠進(jìn)一步推進(jìn)國(guó)企混改，例如出售國(guó)有企業(yè)部分股權(quán)，哪怕僅僅是出售國(guó)有凈資產(chǎn)的1%，就可以籌資近1萬(wàn)億元用于減稅。

如果既不想減少財(cái)政支出、又不想出售資產(chǎn)，那么還有第三種減稅的方式，就是政府舉債來(lái)減稅。

相比之下，中國(guó)的政府債務(wù)率還不高，具備短期上升的空間。目前中國(guó)的國(guó)債和地方債總余額為32.7萬(wàn)億元，按照2018年預(yù)計(jì)約90萬(wàn)億元GDP測(cè)算，政府債務(wù)率為36%，但這只是公開(kāi)的政府顯性債務(wù)。

實(shí)際上我國(guó)存在規(guī)模龐大的政府隱性債務(wù)，主要是地方政府通過(guò)不合規(guī)的操作或者變相舉債產(chǎn)生的。我們測(cè)算政府隱性債務(wù)規(guī)模在30萬(wàn)億元左右，但這部分債務(wù)嚴(yán)格來(lái)說(shuō)并不能都算成是政府債務(wù)。假定政府和市場(chǎng)各承擔(dān)一半責(zé)任，那么我國(guó)政府的總債務(wù)水平約為48萬(wàn)億元，約為GDP的53%。而按照國(guó)際清算銀行的數(shù)據(jù)，2017年中國(guó)政府債務(wù)率約為47%，和我們測(cè)算的大致相當(dāng)。

因此，按照中國(guó)50%左右的政府債務(wù)率，目前依然遠(yuǎn)低于美國(guó)的97%、日本的100%，歐元區(qū)的87%。這就意味著我們也具備舉債來(lái)減稅的能力。

如果大規(guī)模的減稅降費(fèi)能夠落地。那么未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)將有望從投資驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向消費(fèi)和創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)。