鄧建鵬， 李雪寧

(中央財(cái)經(jīng)大學(xué) 法學(xué)院， 北京 100081)

一、 引 言

金融科技在推動經(jīng)濟(jì)發(fā)展、提升民眾生活便利和降低成本等方面，發(fā)揮著巨大的促進(jìn)作用。研究者認(rèn)為，金融科技公司在各領(lǐng)域提供了廣泛的金融服務(wù)，包括資產(chǎn)管理、資金匯集到虛擬貨幣等。金融科技為社會降低了成本，拓寬進(jìn)入的渠道。[1]據(jù)2016年3月全球金融治理的牽頭機(jī)構(gòu)——金融穩(wěn)定理事會發(fā)布的《金融科技的描述與分析框架報(bào)告》，所謂金融科技“是指通過技術(shù)手段推動金融創(chuàng)新，形成對金融市場、機(jī)構(gòu)及金融服務(wù)產(chǎn)生重大影響的業(yè)務(wù)模式、技術(shù)應(yīng)用以及流程和產(chǎn)品”。但與此同時(shí)，研究者亦認(rèn)為，與傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)相比，金融科技亦帶來新的、不同的風(fēng)險(xiǎn)。其中一些系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)比傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)更令人憂慮。[2]1-13

此前各國多數(shù)已有的金融法制主要用以規(guī)范傳統(tǒng)金融行業(yè)，對于新興行業(yè)，比如P2P網(wǎng)貸、區(qū)塊鏈與虛擬貨幣初始發(fā)行(Initial Coin Offering,下文簡稱ICO)、虛擬貨幣支付與交易、穩(wěn)定幣(如Facebook公司計(jì)劃在2020年主導(dǎo)發(fā)行的天秤幣，即Libra)、眾籌和智能投顧等引發(fā)的諸多問題，則無暇顧及。近年來，雖然有的國家對金融科技的一些細(xì)分行業(yè)創(chuàng)設(shè)新法，(1)比如美國于2012年即通過《工商初創(chuàng)企業(yè)推動法》(簡稱《JOBS法》)，對原證券法作出許多修訂，其中第三章是專門的《眾籌法》。加以規(guī)制，強(qiáng)化法律監(jiān)管,[3]84但是大量新的細(xì)分行業(yè)在快速產(chǎn)生或分化組合。比如，中國監(jiān)管機(jī)構(gòu)于2016年開始加強(qiáng)對P2P網(wǎng)貸的實(shí)施監(jiān)管與規(guī)范后，一些網(wǎng)貸平臺曾一度轉(zhuǎn)型為現(xiàn)金貸，引發(fā)新型風(fēng)險(xiǎn)，光憑法律監(jiān)管顯然難以為繼。而天秤幣若運(yùn)行順利，則有可能成為影響全球數(shù)十億人衣食住行的跨境支付系統(tǒng)，甚至超越主權(quán)貨幣。因此，有研究者認(rèn)為，對新型技術(shù)生態(tài)系統(tǒng)使用傳統(tǒng)監(jiān)管策略被證明在觀念上即是錯(cuò)誤的。[4]

金融科技細(xì)分領(lǐng)域快速分化組合，這與法制不完備之間存在著永恒矛盾。面對這些變動不居的新興行業(yè)，法律有著自己的特征，固化以及經(jīng)常滯后于時(shí)代發(fā)展。因此，利用技術(shù)手段，特別是信息技術(shù)(IT)監(jiān)管金融市場的所謂監(jiān)管科技受到重視。其中，近年來英國推出的監(jiān)管沙盒(Regulatory Sandbox)對于控制金融科技領(lǐng)域新型風(fēng)險(xiǎn)，持續(xù)鼓勵(lì)技術(shù)創(chuàng)新，具有巨大價(jià)值與參考意義。有研究者甚至認(rèn)為，監(jiān)管沙盒可能會是支撐監(jiān)管科技3．0版本的最好方式。[5]

監(jiān)管沙盒是英國首創(chuàng)的監(jiān)管工具，它提供一個(gè)安全環(huán)境，允許進(jìn)入其中的金融科技公司測試其創(chuàng)新產(chǎn)品、服務(wù)以及商業(yè)模式，旨在促進(jìn)英國金融科技的有效競爭，鼓勵(lì)企業(yè)創(chuàng)新、激發(fā)市場活力、保障消費(fèi)者權(quán)益。對于英國金融行為監(jiān)管局(FCA)以及接受測試的公司而言，這是一項(xiàng)新的市場與監(jiān)管實(shí)驗(yàn)，也是金融科技領(lǐng)域的重要監(jiān)管創(chuàng)新。

“監(jiān)管沙盒”的概念在2015年3月由英國政府首次提出，2015年11月英國金融行為監(jiān)管局發(fā)布《監(jiān)管沙盒報(bào)告》[6]，介紹監(jiān)管沙盒制度及其可行性[7]338-357。至2016年6月，監(jiān)管沙盒制度開始進(jìn)入實(shí)踐。英國監(jiān)管沙盒機(jī)制甫一推出，即受到世界諸多國家的關(guān)注，諸如新加坡、中國香港和澳大利亞等國家和地區(qū)紛紛在英國監(jiān)管沙盒機(jī)制基礎(chǔ)上，根據(jù)本地實(shí)情加以調(diào)整，進(jìn)而推出相應(yīng)機(jī)制。

監(jiān)管沙盒機(jī)制近年來得到了許多中國學(xué)者的密切關(guān)注和研究。[8]22-35已有研究多為對英國監(jiān)管沙盒的本質(zhì)特征，運(yùn)作模式或基本流程等進(jìn)行介紹，[9]88-100對不同國家或地區(qū)的監(jiān)管沙盒進(jìn)行比較以及探索中國的發(fā)展路徑并提供相關(guān)建議，[10]94-110等等。以英國為代表的國際監(jiān)管沙盒運(yùn)行實(shí)踐結(jié)果與存在的欠缺從2018年以來方開始公布，雖然也有個(gè)別研究偶爾提及部分，[11]60-79但主要停留在初步介紹監(jiān)管沙盒機(jī)制，多數(shù)研究尚未及深入分析。[12]

與此同時(shí)，中國一些金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的領(lǐng)導(dǎo)人在某些場合提及監(jiān)管沙盒的借鑒意義，[13]有部分學(xué)者進(jìn)一步認(rèn)為該制度與中國已有的“試點(diǎn)”模式類似[14]。2017年7月，貴州區(qū)塊鏈產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新聯(lián)盟、區(qū)塊鏈金融協(xié)會、貴陽區(qū)塊鏈創(chuàng)新研究院等6家社會組織在研討會上發(fā)布《區(qū)塊鏈ICO貴陽共識》，其中最重要的一項(xiàng)內(nèi)容是建立并不斷完善“區(qū)塊鏈ICO沙盒計(jì)劃”，通過規(guī)范區(qū)塊鏈數(shù)字資產(chǎn)和區(qū)塊鏈ICO融資活動，為中國的實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)。“區(qū)塊鏈ICO沙盒計(jì)劃”將開展ICO的創(chuàng)新試點(diǎn)，在監(jiān)管沙盒內(nèi)對投資者設(shè)置門檻、對于ICO項(xiàng)目實(shí)行審批制度、給予ICO項(xiàng)目在對外宣傳等方面的豁免，鼓勵(lì)I(lǐng)CO項(xiàng)目基于區(qū)塊鏈技術(shù)加速發(fā)展，免除對于監(jiān)管的不必要擔(dān)心。[15]差不多在同一個(gè)時(shí)間，江西省贛州市亦推出區(qū)塊鏈監(jiān)管沙盒產(chǎn)業(yè)園。[16]然而，后來國內(nèi)區(qū)塊鏈監(jiān)管政策發(fā)生巨大變化，這一創(chuàng)新型的試點(diǎn)便不了了之，目前上述兩個(gè)地方的沙盒園處于擱置狀態(tài)。與此同時(shí)，國內(nèi)區(qū)塊鏈監(jiān)管政策存在諸多不足，未能有效化解相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。[17]31-50因此，探討以英國為代表的新近國際監(jiān)管沙盒實(shí)踐，同時(shí)兼論及其他地區(qū)具有代表性的監(jiān)管沙盒實(shí)踐，總結(jié)其可供中國借鑒的經(jīng)驗(yàn)與應(yīng)避免的教訓(xùn)，無論是對既有學(xué)術(shù)研究欠缺之彌補(bǔ)，還是在實(shí)踐領(lǐng)域之參考，對中國而言均有重要意義。

二、 監(jiān)管沙盒的內(nèi)涵與實(shí)踐進(jìn)展

在金融科技飛速發(fā)展的背景下，英國首創(chuàng)的監(jiān)管沙盒制度憑借其獨(dú)特優(yōu)勢吸引了多個(gè)國家和地區(qū)的嘗試，比如澳大利亞、新加坡、瑞士、中國香港、泰國、馬來西亞、加拿大、韓國、印度等國家。鑒于英國在金融服務(wù)領(lǐng)域一貫的全球領(lǐng)先地位，新加坡與中國香港地區(qū)是亞洲新興的全球金融中心，而加拿大在監(jiān)管沙盒政策上有著獨(dú)特的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，本文選取這4者監(jiān)管沙盒的內(nèi)涵與測試實(shí)踐作為主要研究對象。

(一) 英國監(jiān)管沙盒的內(nèi)涵與實(shí)踐

作為全球金融服務(wù)領(lǐng)域中的領(lǐng)軍者，英國在鼓勵(lì)金融創(chuàng)新、革新監(jiān)管工具方面非常具有開拓性。為激發(fā)市場活力、保護(hù)消費(fèi)者權(quán)益，英國政府于2015年3月首次提出了“監(jiān)管沙盒”的概念，同年11月英國金融行為監(jiān)管局在其公布的《監(jiān)管沙盒報(bào)告》中對此進(jìn)行了詳細(xì)介紹，次年6月正式進(jìn)入實(shí)踐階段。2017年10月公布《監(jiān)管沙盒經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)總結(jié)報(bào)告》[18]對第1期與第2期監(jiān)管沙盒測試情況的經(jīng)驗(yàn)與教訓(xùn)進(jìn)行了反饋。據(jù)英國金融行為監(jiān)管局官網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示，截至2019年4月底，監(jiān)管沙盒的測試進(jìn)程已經(jīng)推進(jìn)到第5期。其中第1期18家公司入選，第2期24家公司入選，第3期18家公司入選，第4期29家公司入選。目前進(jìn)行的第五期監(jiān)管沙盒收到了來自英國及海外的99份測試申請，有29家公司入選。大多數(shù)申請者屬于期待測試批發(fā)和零售銀行業(yè)務(wù)的公司，也有一些大型企業(yè)，比如渣打銀行計(jì)劃將零售存款代幣化，使消費(fèi)者既可以從長期存款中獲益又能靈活取款。[19]

從準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)上看，由于英國監(jiān)管沙盒頗具包容性，未對申請者的業(yè)務(wù)類型和規(guī)模作出限制，因此適用范圍很廣泛，涉及的行業(yè)和產(chǎn)品類型較為豐富。英國金融行為監(jiān)管局對此制定了進(jìn)入監(jiān)管沙盒的具體資格標(biāo)準(zhǔn)，該內(nèi)容最初在2016年6月16日公布，主要包括市場范圍、創(chuàng)新性、消費(fèi)者利益、沙盒需求度、申請者準(zhǔn)備程度這5項(xiàng)資格標(biāo)準(zhǔn)，并設(shè)定了相應(yīng)的積極指標(biāo)與消極指標(biāo)，以篩選出準(zhǔn)備應(yīng)用于英國市場的高度創(chuàng)新型金融科技業(yè)務(wù)。此外，申請成功的公司需要先完成一份測試方案(2)測試方案的內(nèi)容包括測試目標(biāo)、參與人數(shù)、成功標(biāo)準(zhǔn)、潛在風(fēng)險(xiǎn)以及消費(fèi)者保護(hù)措施等等。，然后由案件專員(case-officer)提交到英國金融行為監(jiān)管局，內(nèi)部審批通過后方可參加測試，這個(gè)過程大約需要10周時(shí)間。[20]87-93

目前英國金融行為監(jiān)管局在吸取前兩期監(jiān)管沙盒實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)的基礎(chǔ)上，為促使申請者做好前期準(zhǔn)備，提高沙盒測試過程的流暢度以取得更好的成效，對申請者增加了4點(diǎn)新要求： 一是申請者如需要合作伙伴(比如外包技術(shù)提供商)的配合，則需事先自行尋找合作伙伴并簽訂合約(3)前兩期沙盒50個(gè)入選申請者中，有41家公司進(jìn)入測試，9家公司因未準(zhǔn)備好賴以測試的必要資源而錯(cuò)失機(jī)會，缺少合作伙伴是其中一項(xiàng)重要原因。；二是申請者參與測試需在英國注冊或取得授權(quán)，且在英國境內(nèi)擁有一定規(guī)模的總部及員工；三是申請者參與沙盒測試需擁有英國的銀行賬戶；四是申請限制性授權(quán)需提交相關(guān)資料，對此英國金融行為監(jiān)管局建議申請者閱讀以下3種關(guān)鍵文件：一是PERG 2.7 監(jiān)管大綱，幫助公司明確沙盒測試期間哪些行為受監(jiān)管；二是準(zhǔn)入門檻，幫助公司明確獲得授權(quán)必須要滿足的條件；三是申請成為支付機(jī)構(gòu)以及申請成為電子貨幣機(jī)構(gòu)的指南 (特別注意其中對安全措施的要求)。(4)此限制性授權(quán)選項(xiàng)不適用于想獲取銀行執(zhí)照的公司。

從行業(yè)類型上看，監(jiān)管沙盒測試的參加者主要為金融科技公司，其所屬行業(yè)包括零售銀行業(yè)、一般保險(xiǎn)業(yè)、批發(fā)業(yè)、零售投資、零售貸款和退休金等等。[18]8業(yè)務(wù)類型涉及到基于區(qū)塊鏈的支付服務(wù)、監(jiān)管科技、保險(xiǎn)、反洗錢(AML)、生物識別數(shù)字身份證(biometric digital ID)、智能合約以及KYC認(rèn)證(know-your-customer)等等。[21]

從地域分布上看，監(jiān)管沙盒測試的申請者來自英國各個(gè)地區(qū)，包括蘇格蘭、東米德蘭、英格蘭東南部，此外還有英國之外的地區(qū)，包括加拿大、新加坡和美國等。在監(jiān)管沙盒實(shí)施前期，申請者的主要分布范圍按比例從大到小依次是大倫敦區(qū)、英國國外(5)為吸引投資和推動金融科技跨境項(xiàng)目等，英國監(jiān)管沙盒對外國金融科技公司同樣開放，但其創(chuàng)新產(chǎn)品需應(yīng)用于英國市場。、英國東南部、蘇格蘭、英國西南部和東米德蘭，[18]9主要原因在于大量全球領(lǐng)先的金融機(jī)構(gòu)、流通資本以及技術(shù)人才匯聚在大倫敦區(qū)，使之逐漸成為金融科技活動的主要集中地。不過目前這個(gè)趨勢在逐漸發(fā)生變化，比如在第二期測試中有35%的公司位于倫敦之外，相較第一期測試中25%的比例而言有顯著的增長。

從公司規(guī)模上看，初創(chuàng)公司所占比例最大，其次是大型公司，最后是中小型公司。[18]9無論公司的規(guī)模及成熟度如何，英國金融行為監(jiān)管局表明會一視同仁地為創(chuàng)新公司提供支持。不過很顯然，初創(chuàng)公司和未獲授權(quán)的公司更熱衷于參與到監(jiān)管沙盒的測試中，這是由于英國金融行為監(jiān)管局規(guī)定在英國境內(nèi)從事受監(jiān)管業(yè)務(wù)的企業(yè)都需要事先獲得授權(quán)或者注冊登記，因此初創(chuàng)公司或者未獲授權(quán)企業(yè)很難拓展業(yè)務(wù)，故轉(zhuǎn)而尋求監(jiān)管沙盒的幫助。這類公司參與測試主要有3個(gè)目的，即申請獲得授權(quán)，測試創(chuàng)新產(chǎn)品或方案，解決公司業(yè)務(wù)是否需要授權(quán)以及需要何種授權(quán)的問題。[18]87-93

英國金融行為監(jiān)管局于2018年初提出了構(gòu)建全球監(jiān)管沙盒的設(shè)想，基于此，全球金融創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò)(GFIN)于2019年1月由全球金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)和相關(guān)組織正式啟動，旨在幫助金融科技公司在不同監(jiān)管轄區(qū)內(nèi)進(jìn)行跨境測試以及為各國監(jiān)管機(jī)構(gòu)建立交流經(jīng)驗(yàn)與合作互助的平臺。參與跨境測試的公司需要滿足目標(biāo)轄區(qū)的監(jiān)管要求，例如，希望在英國、澳大利亞和香港進(jìn)行測試的公司需要獨(dú)立滿足這些管轄區(qū)域內(nèi)監(jiān)管機(jī)構(gòu)規(guī)定的資格標(biāo)準(zhǔn)。除非監(jiān)管機(jī)構(gòu)同意延長期限，跨境測試一般持續(xù)6個(gè)月，各監(jiān)管機(jī)構(gòu)僅負(fù)責(zé)其轄區(qū)范圍內(nèi)的測試，并考慮相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，制定恰當(dāng)?shù)谋Ｕ洗胧Ｖ?019年4月底，全球金融創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò)已有35個(gè)國際組織參加，包括英國、美國、澳大利亞、加拿大、新加坡、中國香港等在內(nèi)，目前全球金融創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò)在對44份測試申請進(jìn)行初步篩選后選取了其中8家，各成員國在探索將監(jiān)管沙盒作為支撐跨境測試的一股力量。[22]

(二) 新加坡監(jiān)管沙盒的內(nèi)涵與實(shí)踐

新加坡金融管理局自2016年6月發(fā)布《金融科技監(jiān)管沙盒指南(征求意見稿)》后開始對監(jiān)管沙盒制度進(jìn)行探索，新加坡一直致力于智慧國家的建設(shè)，對前沿科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展保持著敏銳態(tài)度，因此其監(jiān)管沙盒模式在開展時(shí)主要針對金融科技產(chǎn)業(yè)，與面向所有“顛覆性創(chuàng)新”企業(yè)開放的英國沙盒機(jī)制相比，其適用范圍更窄，資格標(biāo)準(zhǔn)更具體，因此也更具有針對性。

自新加坡面向金融科技產(chǎn)業(yè)推出監(jiān)管沙盒以來，超過30家創(chuàng)新公司申請測試。值得一提的是，新加坡收到的沙盒測試申請中，有一半無需沙盒，而且很多公司也無需任何監(jiān)管豁免[23]，這在某種程度反映了金融科技發(fā)展的背景下，新加坡目前有著相對有利的監(jiān)管環(huán)境。2017年8月，PolicyPal公司率先完成測試，該公司是一家利用人工智能來簡化和數(shù)字化保險(xiǎn)的經(jīng)紀(jì)公司，客戶通過應(yīng)用程序管理和購買保險(xiǎn)單。在為期6個(gè)月的沙盒測試中，PolicyPal公司在新加坡測試技術(shù)并檢驗(yàn)分銷模式。測試結(jié)束后，PolicyPal公司成為一家持牌保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)商，向個(gè)人和中小企業(yè)提供產(chǎn)品服務(wù)，幫助分析，管理并最終優(yōu)化客戶的保險(xiǎn)投資組合。[24]其后進(jìn)入沙盒的公司也在陸續(xù)完成測試，業(yè)務(wù)類型涉及到保險(xiǎn)、基金管理、貨幣兌換、匯款業(yè)務(wù)等等。在測試過程中，新加坡對申請者有針對性地放寬了監(jiān)管限度，比如保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)公司可以不適用新一代風(fēng)險(xiǎn)基礎(chǔ)資本監(jiān)管框架(RBC2)(6)2005年，新加坡對保險(xiǎn)公司實(shí)施的風(fēng)險(xiǎn)基礎(chǔ)資本監(jiān)管框架(RBC)及2017年1月1日正式實(shí)施的新一代風(fēng)險(xiǎn)基礎(chǔ)資本監(jiān)管框架規(guī)定保險(xiǎn)公司市場準(zhǔn)入要求的最低實(shí)繳資本為1 000萬新幣(約合4 500萬人民幣)；規(guī)定償付能力監(jiān)管目標(biāo)為120%，即保險(xiǎn)公司的實(shí)際資本大于等于最低資本要求的120%。按兩個(gè)框架共同的要求，PolicyPal想要進(jìn)入保險(xiǎn)市場，實(shí)際資本至少1 200萬新元(約合6 000萬人民幣)。和其他涉及保險(xiǎn)行業(yè)的法規(guī)；直接保險(xiǎn)可以測試期間不適用新加坡存款保險(xiǎn)公司(SDIC)的“保單持有人保障計(jì)劃”(7)但是退出沙盒后依然履行對保單所有者的全部合同義務(wù)。；基金管理、貨幣兌換、匯款業(yè)務(wù)可以不適用金融業(yè)爭議調(diào)節(jié)中心(FIDReC)的爭議解決方案，等等。

目前新加坡著力推動企業(yè)進(jìn)入沙盒測試創(chuàng)新方案的進(jìn)程。2018年11月14日,新加坡金融管理局發(fā)布文件提議創(chuàng)建預(yù)定義監(jiān)管沙盒為申請者開辟快捷通道(Sandbox Express)并對此進(jìn)行了為期一個(gè)月的意見征集工作。[25]新加坡自2016年啟動沙盒測試后進(jìn)行了多場針對個(gè)體的實(shí)驗(yàn)，現(xiàn)在此基礎(chǔ)上提出了分類建立監(jiān)管沙盒的構(gòu)想以加快測試進(jìn)程與節(jié)約申請成本，作為對現(xiàn)有監(jiān)管沙盒制度的補(bǔ)充，預(yù)定義沙盒僅適用于風(fēng)險(xiǎn)較低的金融產(chǎn)品和服務(wù)。金融管理局?jǐn)M定了預(yù)定義監(jiān)管沙盒的指導(dǎo)原則和運(yùn)行框架，并針對保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)(8)可依據(jù)新加坡保險(xiǎn)法(IA)第142章從事直接保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)、一般再保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)和人壽再保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。、只讀存儲器(ROM)(9)可依據(jù)新加坡證券及期貨法(SFA)第289章從事開設(shè)、運(yùn)營交易所業(yè)務(wù)。以及匯款業(yè)務(wù)(10)可依據(jù)新加坡貨幣兌換和匯款業(yè)務(wù)法(MCRBA)第187章從事匯款業(yè)務(wù)。擬設(shè)了預(yù)定義沙盒，每類沙盒都包含了預(yù)設(shè)的邊界、要求與救濟(jì)方案，申請者的適格性與金融服務(wù)的創(chuàng)新性是能否進(jìn)入預(yù)定義沙盒的兩大評估標(biāo)準(zhǔn)。在面向公眾征集意見的問卷中主要涉及了5個(gè)問題，主要是尋求對初始預(yù)定義沙盒的意見，對擬議的預(yù)定義沙盒指導(dǎo)原則和運(yùn)行框架的意見以及對擬設(shè)的3類預(yù)定義沙盒的意見。

(三) 中國香港監(jiān)管沙盒的內(nèi)涵與實(shí)踐

香港金融管理局(HKMA)于2016年9月推出金融科技監(jiān)管沙盒(FSS)，在沙盒中銀行與科技公司進(jìn)行合作，針對特定數(shù)目的客戶開展測試，而無須全面遵守香港金融管理局的監(jiān)管規(guī)定。此舉有利于銀行及其合作的科技公司加快推出創(chuàng)新產(chǎn)品，但不得用于規(guī)避監(jiān)管。2017年底，香港金融管理局根據(jù)運(yùn)作金融科技監(jiān)管沙盒的經(jīng)驗(yàn)將其升級為FSS 2.0。

FSS 2.0具有以下3個(gè)新功能： (1) 建立金融科技監(jiān)管聊天室(11)公司可通過電子郵件、視頻會議或面對面會議等方式進(jìn)入聊天室，聊天室的目的是在新的科技應(yīng)用構(gòu)思初期向銀行及科技公司提供監(jiān)管反饋意見，避免走冤枉路及加快推出新科技產(chǎn)品的時(shí)間。，以便在金融科技項(xiàng)目的早期階段向銀行和科技公司及時(shí)提供反饋； (2) 科技公司可以通過聊天室直接與金融管理局溝通，而不必通過銀行； (3) 香港金融管理局、證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會(SFC)、保險(xiǎn)業(yè)監(jiān)管局(IA)的沙盒具有聯(lián)通性(12)香港金融管理局、證監(jiān)會和保險(xiǎn)業(yè)監(jiān)管局已推出各自的監(jiān)管沙盒。，為跨界別金融科技產(chǎn)品提供“一點(diǎn)通”的切入方式。至2019年3月底，金融科技監(jiān)管沙盒已經(jīng)測試了48項(xiàng)新技術(shù)產(chǎn)品，包括生物認(rèn)證、軟令牌、分布式賬本技術(shù)(DLT，即區(qū)塊鏈技術(shù))、監(jiān)管科技等實(shí)驗(yàn)類型，其中32項(xiàng)已經(jīng)完成測試，創(chuàng)新產(chǎn)品隨后推出。[26]

香港在最初借鑒英國監(jiān)管沙盒時(shí)，面向?qū)ο髢H為香港本地銀行，限制了其他類型的金融機(jī)構(gòu)參與沙盒的資格，因此涉及范圍較小，產(chǎn)品類型相對集中。隨著監(jiān)管沙盒應(yīng)用的推進(jìn)，香港針對上述狀況做出了相應(yīng)調(diào)整。2017年9月29日，香港證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會與保險(xiǎn)業(yè)監(jiān)管局推出了各自的監(jiān)管沙盒。證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員監(jiān)管沙盒[27]旨在鼓勵(lì)證券和期貨部門的市場從業(yè)者利用創(chuàng)新技術(shù)進(jìn)行受監(jiān)管的活動，與證監(jiān)會密切對話，利用沙盒提前發(fā)現(xiàn)和防范風(fēng)險(xiǎn)以及為投資者帶來更多選擇。保險(xiǎn)業(yè)監(jiān)管局的保險(xiǎn)科技(Insurtech)監(jiān)管沙盒[28]旨在提供一定的監(jiān)管靈活性，以便保險(xiǎn)公司測試創(chuàng)新技術(shù)，推出創(chuàng)新產(chǎn)品，同時(shí)幫助保險(xiǎn)業(yè)監(jiān)管局改進(jìn)監(jiān)管方式。為促進(jìn)保險(xiǎn)科技的發(fā)展以及將香港打造為亞洲保險(xiǎn)科技中心，香港保險(xiǎn)業(yè)監(jiān)管局還成立了保險(xiǎn)科技促進(jìn)小組。目前，為協(xié)助監(jiān)管科技(Regtech)生態(tài)的建立,香港監(jiān)管沙盒為銀行和科技公司測試監(jiān)管科技項(xiàng)目提供了更大的開口，此外，為響應(yīng)2018年初英國建立全球監(jiān)管沙盒的提議，香港于2018年8月7日宣布全球金融創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò)計(jì)劃，于2019年該組織正式成立時(shí)成為創(chuàng)始成員之一，在推動金融創(chuàng)新跨境監(jiān)管，與其他監(jiān)管機(jī)構(gòu)通力合作營造跨境測試的有利環(huán)境方面表現(xiàn)活躍。

(四) 加拿大監(jiān)管沙盒的內(nèi)涵與實(shí)踐

2017年2月23日，加拿大證券管理局(CSA)推出了監(jiān)管沙盒監(jiān)管措施，并羅列了適用于加拿大證券管理局監(jiān)管沙箱的幾種商業(yè)模式，這包括眾籌門戶網(wǎng)站、基于加密數(shù)字貨幣或者分布式賬本技術(shù)的風(fēng)險(xiǎn)投資、使用人工智能進(jìn)行交易等。想要申請加拿大證券管理局沙箱監(jiān)管的的企業(yè)，應(yīng)當(dāng)與當(dāng)?shù)刈C券監(jiān)管機(jī)構(gòu)聯(lián)系，監(jiān)管機(jī)構(gòu)審核其資格后，對于該企業(yè)適用加拿大證券管理局監(jiān)管沙盒，加拿大證券管理局的官員可能會要求申請企業(yè)現(xiàn)場環(huán)境測試、商業(yè)計(jì)劃和投資者保護(hù)演示(比如投資者風(fēng)險(xiǎn)最小化措施)。[29]加拿大證券管理局對于申請加密數(shù)字貨幣的項(xiàng)目逐案評估，獲許可的企業(yè)可在加拿大合法經(jīng)營其產(chǎn)品或服務(wù)。自英國首推監(jiān)管沙盒以后，該機(jī)制多用于銀行、支付等相關(guān)的金融科技創(chuàng)新行業(yè)。加拿大證券管理局的監(jiān)管沙盒用于加密數(shù)字貨幣相關(guān)企業(yè)，尚屬少見(13)加拿大將監(jiān)管沙盒運(yùn)用于區(qū)塊鏈領(lǐng)域，僅比中國早不到半年，但前者運(yùn)行具有穩(wěn)定的持續(xù)性，后者短期即中斷。。加拿大證券管理局表示將會利用沙盒監(jiān)管的方式幫助金融科技公司發(fā)展加密數(shù)字貨幣相關(guān)的產(chǎn)品。[30]

加拿大是最早將監(jiān)管沙盒這一創(chuàng)新監(jiān)管模式運(yùn)用到ICO項(xiàng)目的國家之一。在2017年9月，ICO項(xiàng)目Impak Finance通過了加拿大魁北克省金融市場監(jiān)管局(AMF)的監(jiān)管沙盒測試。Impak Finance平臺發(fā)行的Impak代幣被歸為證券，Impak Finance因此成為加拿大第一個(gè)合法ICO項(xiàng)目，但金融市場監(jiān)管局并未要求其注冊為證券交易所，并放棄對于項(xiàng)目申請方應(yīng)附帶招股說明書的要求。[31]加拿大一些監(jiān)管機(jī)構(gòu)對于ICO和加密數(shù)字貨幣展示積極態(tài)度，吸引世界各地的ICO創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目。

三、 監(jiān)管沙盒測試的主要技術(shù)及市場影響

有效競爭的關(guān)鍵在于推動有價(jià)值的技術(shù)創(chuàng)新，因此開展沙盒機(jī)制的國家多注重激勵(lì)企業(yè)投資新一代技術(shù)，為市場注入新活力，為消費(fèi)者及其他金融服務(wù)用戶帶來更好的體驗(yàn)。鑒于目前監(jiān)管沙盒的實(shí)踐尚未完全成熟以及預(yù)期市場可能發(fā)生變化，對監(jiān)管沙盒的總體影響作準(zhǔn)確定論尚為時(shí)過早，但監(jiān)管沙盒測試在推動市場競爭方面發(fā)揮的積極作用有跡可循，并且隨著更優(yōu)秀的產(chǎn)品和服務(wù)進(jìn)入市場，競爭壓力將有望改善現(xiàn)有企業(yè)的消費(fèi)主張。

(一) 監(jiān)管沙盒測試的主要技術(shù)

新興技術(shù)在提供創(chuàng)新產(chǎn)品和服務(wù)方面發(fā)揮著關(guān)鍵作用，它可以通過提高質(zhì)量或者降低價(jià)格，還有擴(kuò)展消費(fèi)者訪問渠道的方式改善現(xiàn)有產(chǎn)品及服務(wù)。通過對主要國家的監(jiān)管沙盒實(shí)踐情況進(jìn)行分析，我們梳理出目前監(jiān)管沙盒測試所聚焦的5種新技術(shù)。

1.分布式賬本技術(shù)

分布式賬本技術(shù)發(fā)展迅速，其可以應(yīng)用于多種金融服務(wù)中，比如在身份管理、匯款、銀行間支付和結(jié)算等環(huán)節(jié)可大有作為，目前該技術(shù)在英國、新加坡和中國香港等地的監(jiān)管沙盒測試中占據(jù)著重要地位。

分布式賬本技術(shù)潛力表現(xiàn)在3個(gè)方面：一是分布式賬本技術(shù)在降低金融服務(wù)成本，提高參與者之間的安全性、信任度以及提升服務(wù)效率方面具有天然優(yōu)勢；二是分布式賬本技術(shù)可以顯著提升透明度和可見度，因此有望支持有效的對賬和審計(jì)；三是分布式賬本技術(shù)可以改革傳統(tǒng)的支付方式和方法。盡管分布式帳本技術(shù)很值得期待，但是目前由于交互操作性、安全性、可擴(kuò)展性、成本效益和監(jiān)管等因素，一些分布式帳本技術(shù)創(chuàng)新主要限于研究實(shí)驗(yàn)室或概念驗(yàn)證(PoC)階段，[32]此外，受限于不確定的監(jiān)管環(huán)境，以及大多數(shù)國家都缺乏相應(yīng)的法律框架，分布式帳本技術(shù)面臨法律風(fēng)險(xiǎn)，目前還不能完全契合投資者和用戶對金融市場基礎(chǔ)設(shè)施的高要求。

2.在線平臺技術(shù)(online platforms)

相比傳統(tǒng)流程，在線平臺能夠更高效、更透明地向相關(guān)交易參與者傳達(dá)信息，各公司在逐漸改進(jìn)傳統(tǒng)模式，走向在線平臺以提高金融服務(wù)水平。在監(jiān)管沙盒中，有公司就在線平臺能否簡化首次公開募股(IPO)發(fā)行流程進(jìn)行了測試；有公司專門測試在線平臺能否通過提供技術(shù)框架方便參與者更加便捷安全的互動，從而收集更有價(jià)值的信息以及吸引投資者的參與；還有公司測試使用在線平臺來幫助中小型公司以低于現(xiàn)有產(chǎn)品的數(shù)量與成本訪問外匯期權(quán)，簡化貨幣對沖的過程，方便用戶購買符合需要的產(chǎn)品。

3.應(yīng)用程序接口技術(shù)(APIS)

應(yīng)用程序接口技術(shù)可以幫助初創(chuàng)公司與其他金融服務(wù)機(jī)構(gòu)聯(lián)通，從而更加安全便捷地向消費(fèi)者提供相關(guān)財(cái)務(wù)信息。比如有公司開發(fā)在線平臺對用戶的常用賬戶，信用卡以及養(yǎng)老金余額進(jìn)行匯總，該平臺在使用應(yīng)用程序接口技術(shù)連接相關(guān)金融服務(wù)機(jī)構(gòu)之后，消費(fèi)者可以通過一個(gè)平臺直接訪問一系列相關(guān)的金融服務(wù)產(chǎn)品，深入了解自身的財(cái)務(wù)狀況，有助于公司擴(kuò)大市場產(chǎn)品的認(rèn)知度，帶來更佳的用戶體驗(yàn)。

4.生物識別技術(shù)(Biometrics)

生物識別技術(shù)是計(jì)算機(jī)、互聯(lián)網(wǎng)、安全、監(jiān)控、管理系統(tǒng)等各部分的系統(tǒng)整合，可以智能化進(jìn)行身份驗(yàn)證，具有高度快捷性與準(zhǔn)確性。比如在沙盒中有公司測試該技術(shù)在分布式賬本技術(shù)平臺上的應(yīng)用，消費(fèi)者通過生物識別技術(shù)進(jìn)行支付，登錄并驗(yàn)證身份。此外還可以把面部識別技術(shù)應(yīng)用于由財(cái)務(wù)顧問開展的風(fēng)險(xiǎn)分析評估。

5.智能投顧技術(shù)(Robo-advice)

智能投顧技術(shù)是近年來咨詢市場上的一個(gè)新興領(lǐng)域，產(chǎn)生的建議雖然由工具生成，但依賴人工預(yù)先設(shè)定程序或者人工復(fù)核結(jié)果，更智能化的應(yīng)用還在實(shí)驗(yàn)階段。針對智能投顧技術(shù)可能產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，可以在事前采取附加的安全措施，比如邀請有經(jīng)驗(yàn)的財(cái)務(wù)顧問列席，在提交建議給客戶之前，財(cái)務(wù)顧問可以對基于底層算法得出的智能投顧進(jìn)行審查，必要時(shí)可做修改，等等。國際上一般把智能投資顧問納入原投資顧問監(jiān)管框架而采取注冊制，但是一些國家，如英國、澳大利亞、新加坡等將其納入了監(jiān)管沙盒開放范圍，允許未獲得相應(yīng)牌照的公司測試其產(chǎn)品或服務(wù)。

(二) 監(jiān)管沙盒的市場影響

各國監(jiān)管沙盒大多通過法規(guī)豁免或者限制性授權(quán)的方式為申請者提供一個(gè)相對寬容的試錯(cuò)平臺，雖然監(jiān)管沙盒機(jī)制尚在探索進(jìn)程中，但是觀察現(xiàn)有的實(shí)踐成果，其帶來的3種市場影響已經(jīng)初步顯現(xiàn)。

1.提高產(chǎn)品步入市場的效率

首先，監(jiān)管沙盒提供的政策支持可以有效降低金融科技公司的合規(guī)成本。比如香港監(jiān)管沙盒設(shè)立聊天室與金融科技公司進(jìn)行直接溝通，英國監(jiān)管沙盒通過案件專員(14)英國金融行為監(jiān)管局為每個(gè)申請成功的公司指派一位案件專員負(fù)責(zé)聯(lián)絡(luò)溝通，提供幫助以及進(jìn)行監(jiān)督。督促公司與英國金融行為監(jiān)管局的主題專家進(jìn)行交流，此類舉措有助于公司了解如何適用監(jiān)管框架，縮短進(jìn)入市場的時(shí)間以及減少外部監(jiān)管顧問的開支。此外，對于大型公司而言，監(jiān)管沙盒可以加快公司的治理和產(chǎn)品開發(fā)周期，使其能夠更快地測試創(chuàng)新方案；對于初創(chuàng)公司而言，監(jiān)管沙盒可以給與其限制性授權(quán)，允許其在限定范圍內(nèi)參與測試，之后若滿足相關(guān)條件則可以申請免除限制而不需要再申請新授權(quán)(15)在第1期測試結(jié)束后，其中大部分限制性授權(quán)公司已經(jīng)取得完全授權(quán)。。各國在監(jiān)管沙盒中都依據(jù)自身國情給予了參與者相應(yīng)的法規(guī)豁免，這種彈性監(jiān)管有利于金融科技公司節(jié)省合規(guī)成本。

其次，監(jiān)管沙盒提供的試錯(cuò)平臺可以幫助申請者提前適應(yīng)市場。監(jiān)管沙盒所模擬的市場環(huán)境可以幫助申請者在小規(guī)模測試中評估其開發(fā)的新產(chǎn)品或服務(wù)對消費(fèi)者的吸引力和商業(yè)可行性，之后申請者可以根據(jù)收到的反饋調(diào)整業(yè)務(wù)模式。在確保已采取適當(dāng)?shù)谋Ｗo(hù)措施的前提下，監(jiān)管者還可以利用沙盒來測試底層技術(shù)的可行性。申請者在沙盒測試過程中總結(jié)的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)可以應(yīng)用到產(chǎn)品開發(fā)的后續(xù)階段，與未經(jīng)測試者相比，有助于降低產(chǎn)品推出的成本，步入更大的市場。比如英國的Issufy公司，在監(jiān)管沙盒中最初以籌劃執(zhí)照(Arranging Deals in Investments)開展測試，后來對業(yè)務(wù)模式作出調(diào)整，為投資銀行、資產(chǎn)管理和理財(cái)顧問等買方提供技術(shù)服務(wù)。[18]87-93

2.助力金融科技公司拓展融資渠道

由于金融科技改變了傳統(tǒng)的金融業(yè)態(tài)，因此難免存在與監(jiān)管框架相沖突的現(xiàn)象。而監(jiān)管的確定性是投資者對相關(guān)行業(yè)投資時(shí)考慮的重要因素，參與官方機(jī)構(gòu)開展的監(jiān)管沙盒項(xiàng)目可以在一定程度上安撫投資者，增加信任度，吸引持續(xù)投資。此外，出于對風(fēng)險(xiǎn)的顧慮，投資者通常并不青睞于尚未獲得授權(quán)的金融科技公司，因此對于規(guī)模尚小的初創(chuàng)公司而言，參與監(jiān)管沙盒申請相關(guān)的規(guī)則豁免或者限制性授權(quán)，可以為潛在的合作伙伴和投資者提供更多確定性。比如英國監(jiān)管沙盒第1期測試中至少有40%的公司在測試期間或之后獲得了投資。[18]新加坡第1個(gè)完成監(jiān)管沙盒測試的PolicyPal公司在創(chuàng)業(yè)初期未獲授權(quán)且存在資金難題，經(jīng)過監(jiān)管沙盒6個(gè)月的測試期，PolicyPal獲得多輪融資，目前已經(jīng)成功發(fā)展為持牌保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)商。

3.強(qiáng)化消費(fèi)者權(quán)益保障措施

英國首創(chuàng)監(jiān)管沙盒機(jī)制時(shí)，將保護(hù)消費(fèi)者的合法權(quán)益列為主要目標(biāo)之一，其后各個(gè)國家或地區(qū)借鑒沙盒模式時(shí)同樣注重消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)措施的建設(shè)。在具體實(shí)踐中，英國金融行為監(jiān)管局與申請者、消費(fèi)者一起開發(fā)商業(yè)模式，為沙盒測試制定了一套標(biāo)準(zhǔn)的安全措施以及相關(guān)的附加安全措施，比如要求沙盒中的所有公司都制定好退出計(jì)劃，以確保可以隨時(shí)關(guān)閉測試，最大限度降低對消費(fèi)者權(quán)益可能造成的損害。在測試過程中，已有公司因缺乏消費(fèi)者吸引力而啟用了退出計(jì)劃。其他國家也對消費(fèi)者權(quán)益的保障，則包括開展沙盒測試時(shí)需保障消費(fèi)者的知情權(quán)，征求消費(fèi)者的同意并告知消費(fèi)者潛在風(fēng)險(xiǎn)及相應(yīng)的補(bǔ)償?shù)鹊取?/p>

四、 監(jiān)管沙盒國際實(shí)踐的局限性

監(jiān)管沙盒的實(shí)踐效果表明，其在鼓勵(lì)金融科技創(chuàng)新方面取得的成效固然可喜，但不可忽略的是監(jiān)管沙盒測試所提供的環(huán)境并不能滿足所有需求，其與真實(shí)的市場環(huán)境存在一定距離，因此在面臨復(fù)雜的實(shí)際情況時(shí)難免存在一些局限性。

(一) 獲取銀行服務(wù)困難

基于新技術(shù)開發(fā)新型金融產(chǎn)品的初創(chuàng)公司面臨的主要難題在于授權(quán)與資金，各國監(jiān)管沙盒雖然可以為申請者適度放寬監(jiān)管限度，鼓勵(lì)初創(chuàng)公司革新業(yè)態(tài)，但是初創(chuàng)公司發(fā)展所面臨的資金難題僅僅憑借監(jiān)管沙盒機(jī)制依舊很難解決。究其背后的原因非常復(fù)雜，尤其是金融科技公司的某些新產(chǎn)品更易滋生洗錢和恐怖融資風(fēng)險(xiǎn)(比如基于區(qū)塊鏈技術(shù)的全匿名虛擬貨幣業(yè)務(wù))，加之銀行對客戶的戰(zhàn)略業(yè)務(wù)決策、盈利能力、信用風(fēng)險(xiǎn)評估和整體合規(guī)成本等因素的考慮，銀行對新興公司貸款的審核非常嚴(yán)格。比如英國一些銀行采取“消除風(fēng)險(xiǎn)舉措”(de-risking)，對某些類型的客戶關(guān)閉銀行服務(wù)，這樣大批量拒絕賬戶服務(wù)會導(dǎo)致顯著的行業(yè)障礙，抑制市場競爭的活力，尤其是對小型公司而言，缺少銀行服務(wù)所造成的影響比大型企業(yè)更為嚴(yán)重。[33]而其他各國的新興金融科技公司，尤其是那些利用分布式賬本技術(shù)向支付機(jī)構(gòu)或者電子貨幣機(jī)構(gòu)方向發(fā)展的公司也普遍面臨著無法獲取銀行服務(wù)的困境，比如印度儲備銀行(RBI)曾在2018年發(fā)文禁止各銀行為從事加密服務(wù)的創(chuàng)業(yè)公司提供服務(wù)，即使在2019年發(fā)布的監(jiān)管沙盒草案中也明確將加密資產(chǎn)項(xiàng)目列為消極指標(biāo)。[34]受限于中國央行自2017年以來在區(qū)塊鏈金融風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域發(fā)布的相關(guān)禁令，中國的銀行及第三方支付機(jī)構(gòu)不得向加密數(shù)字貨幣交易機(jī)構(gòu)提供資金轉(zhuǎn)移服務(wù)，若監(jiān)管沙盒引入中國，此類問題在中國將同樣存在。此外，各銀行內(nèi)部對于公司獲取銀行服務(wù)的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)也存在明顯差異。

(二) 測試結(jié)果的準(zhǔn)確度受限

監(jiān)管沙盒中的多項(xiàng)測試旨在分析客戶吸收率和商業(yè)可行性，然后據(jù)此評估產(chǎn)品和服務(wù)的市場前景，同時(shí)監(jiān)管機(jī)構(gòu)也可以在實(shí)踐中總結(jié)經(jīng)驗(yàn)做出調(diào)整以使監(jiān)管規(guī)則更加合理化，但是受限于多種現(xiàn)實(shí)因素，監(jiān)管沙盒恐怕無法達(dá)到設(shè)想的理想狀態(tài)。第一，監(jiān)管沙盒具體框架的制定依賴于監(jiān)管機(jī)構(gòu)的專業(yè)水平，這就增加了人為因素帶來的不確定性，監(jiān)管人員的判斷失誤可能導(dǎo)致測試結(jié)果偏離路線；第二，初創(chuàng)公司進(jìn)入測試時(shí)往往缺乏成熟的客戶群，各國在監(jiān)管沙盒實(shí)踐中大多采取程式化條件以防范風(fēng)險(xiǎn)外擴(kuò)，比如對測試范圍、用戶數(shù)量和總體金額等做出限定，因此監(jiān)管沙盒所模擬的小范圍市場環(huán)境與真實(shí)市場之間存在較大差距，金融科技產(chǎn)品在走出監(jiān)管沙盒后，能否滿足復(fù)雜多樣的用戶需求，能否識別和處理更大的市場風(fēng)險(xiǎn)，在監(jiān)管沙盒幫助下取得的成效能否延續(xù)到沙盒之外。這些實(shí)際問題未必有確定的答案，但都影響著測試結(jié)果的準(zhǔn)確度。與英國、新加坡或中國香港等地不同，對中國這種經(jīng)濟(jì)體量大國以及人口大國而言，監(jiān)管沙盒這種非常有限的環(huán)境下測試的良好結(jié)果，在廣土眾民的市場極度復(fù)雜環(huán)境下是否同樣可以獲得，我們心存疑問。

(三) 面臨技術(shù)性挑戰(zhàn)

金融科技公司開展的創(chuàng)新型金融產(chǎn)品和服務(wù)往往需要底層技術(shù)支撐，比如某些公司通過獲取和分析消費(fèi)者的交易信息為其量身定制產(chǎn)品與服務(wù)，以期更好地滿足客戶需求。但是目前相應(yīng)的配套設(shè)施尚不完善，若要有效利用相關(guān)數(shù)據(jù)，金融科技公司需要安全高效地訪問和共享這些數(shù)據(jù)，但事實(shí)上，公司難以直接進(jìn)入擁有這些數(shù)據(jù)的金融機(jī)構(gòu)以及獲取訪問權(quán)限和共享支持。此外，新技術(shù)的應(yīng)用具有一定的操作難度。比如英國監(jiān)管沙盒在測試實(shí)踐中發(fā)現(xiàn)，即使是新系統(tǒng)和技術(shù)操作非常嫻熟的公司在集成應(yīng)用程序接口技術(shù)時(shí)所花費(fèi)的時(shí)間也比預(yù)期更長，之后試圖通過應(yīng)用程序接口技術(shù)連接一系列金融機(jī)構(gòu)以期為用戶提供全面的金融產(chǎn)品，然而應(yīng)用程序接口技術(shù)在金融服務(wù)業(yè)尚不成熟，導(dǎo)致測試期內(nèi)集成困難。

(四) 授權(quán)難題仍待解決

沙盒機(jī)制要求申請者必須滿足相關(guān)條件，比如具備必要能力和財(cái)務(wù)能力，以維持正常經(jīng)營和保障消費(fèi)者權(quán)益，由于參加沙盒測試的公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)可能同以往模式不同，因此對此類公司進(jìn)行評估通常比傳統(tǒng)公司更復(fù)雜。出于謹(jǐn)慎的態(tài)度，即使申請者滿足相關(guān)條件，必要時(shí)仍需深入評估，或者要求其提供授權(quán)過程中通常不需要的額外信息。因此，即使監(jiān)管沙盒放寬初始監(jiān)管要求，某些新興科技公司依然在獲得授權(quán)方面存在許多障礙，進(jìn)入小規(guī)模測試尤為困難。比如沙盒中的某些公司若想承保保險(xiǎn)產(chǎn)品就必須取得授權(quán)成為保險(xiǎn)公司，但是這些公司在測試期間往往無法滿足初始監(jiān)管的高昂要求成為保險(xiǎn)公司，除非轉(zhuǎn)換商業(yè)模式成為保險(xiǎn)中介，與保險(xiǎn)公司合作承保保險(xiǎn)產(chǎn)品。

(五) 監(jiān)管機(jī)構(gòu)競爭存在潛在風(fēng)險(xiǎn)

全球金融科技的激烈角逐對各國監(jiān)管水平提出了更高要求。研究者謂，與固有的嚴(yán)格監(jiān)管規(guī)則相比，監(jiān)管沙盒提供的包容性監(jiān)管平臺在很大程度上促進(jìn)了金融創(chuàng)新，但是不可忽略的是，金融科技發(fā)展的同時(shí)也帶著復(fù)雜隱蔽的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，監(jiān)管沙盒機(jī)制要制定嚴(yán)格的準(zhǔn)入和退出標(biāo)準(zhǔn)，否則一國產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)可能擴(kuò)散到其他地區(qū)，各國在激烈的全球競爭中能否嚴(yán)格發(fā)揮守門員的作用影響著全球金融的穩(wěn)定性。[35]

以區(qū)塊鏈領(lǐng)域的監(jiān)管為例，2017年9月4日中國監(jiān)管機(jī)構(gòu)禁止區(qū)塊鏈(ICO)領(lǐng)域的融資與虛擬貨幣交易。但是，由于區(qū)塊鏈具有點(diǎn)對點(diǎn)交易的技術(shù)特征，這使得單一國家的一紙禁令出現(xiàn)如下困境：大量中國區(qū)塊鏈項(xiàng)目創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)移師海外監(jiān)管非常寬松的國家或地區(qū)，并向中國公民ICO融資。由于跨境司法協(xié)調(diào)與監(jiān)管執(zhí)法的現(xiàn)實(shí)困難，這種違規(guī)業(yè)務(wù)及境外虛擬貨幣交易存在侵犯中國公民權(quán)益的行為仍然大量存在。

五、 監(jiān)管沙盒實(shí)踐對中國的啟示

監(jiān)管沙盒作為英國首創(chuàng)的監(jiān)管工具，體現(xiàn)了英國對金融科技的創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)適度包容，對監(jiān)管較為主動適應(yīng)的態(tài)度，也正因如此，該機(jī)制獲得了許多國家和地區(qū)的效仿。我們認(rèn)為，中國監(jiān)管機(jī)構(gòu)可以考慮進(jìn)一步借鑒監(jiān)管沙盒機(jī)制，以保護(hù)消費(fèi)者權(quán)益為前提，在有限范圍內(nèi)嘗試金融科技的應(yīng)用和推廣申請，摸索金融科技各細(xì)分市場的應(yīng)用前景。監(jiān)管機(jī)構(gòu)以確保消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)和風(fēng)險(xiǎn)控制為底線，一定范圍內(nèi)賦予申請企業(yè)臨時(shí)性牌照，鼓勵(lì)相關(guān)企業(yè)創(chuàng)新。監(jiān)管沙盒的國際實(shí)踐是一次富有價(jià)值的探索，我們應(yīng)該從它的成效與局限中獲取經(jīng)驗(yàn)，提升中國金融科技監(jiān)管水平與監(jiān)管方式，并避免已有的教訓(xùn)。

(一) 尊重市場變化，優(yōu)化監(jiān)管政策

英國、新加坡以及中國香港地區(qū)的監(jiān)管沙盒實(shí)踐表明，諸多發(fā)達(dá)國家與地區(qū)近年正在持續(xù)推動金融科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展。一國金融科技產(chǎn)業(yè)是否具備競爭優(yōu)勢，與該國相關(guān)監(jiān)管機(jī)制和法律政策之優(yōu)劣息息相關(guān)。有效和優(yōu)秀的制度必然助推產(chǎn)業(yè)在降低金融風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，更加快速發(fā)展。簡言之，好的監(jiān)管政策與制度是一國金融科技發(fā)展的核心競爭力。因此，監(jiān)管政策對本國產(chǎn)業(yè)發(fā)展而言，具有根本性和全局性，很大程度上決定了金融科技的未來。諸如英國、新加坡甚至包括中國香港和直布羅陀等地區(qū)，(16)直布羅陀地區(qū)通過分布式賬本技術(shù)(即區(qū)塊鏈)監(jiān)管法案，并于2018年年初開始生效。由于地理空間或經(jīng)濟(jì)體量偏小等因素，這些國家與地區(qū)深具憂患和危機(jī)意識，因此，在控制金融風(fēng)險(xiǎn)、保護(hù)消費(fèi)者權(quán)益等底線思維之下，紛紛以開放和發(fā)展的監(jiān)管姿態(tài)，積極推動金融科技發(fā)展，并希冀吸引全球創(chuàng)業(yè)者，引領(lǐng)全球金融科技發(fā)展。[36]134-159

相比之下，我國一些監(jiān)管機(jī)構(gòu)對金融科技風(fēng)險(xiǎn)深為憂慮，并經(jīng)由一些極端負(fù)面事件(如“e租寶”和校園“裸貸”)刺激，致生出金融科技監(jiān)管領(lǐng)域某些“一刀切”式禁令和運(yùn)動執(zhí)法思維，在監(jiān)管者對金融風(fēng)險(xiǎn)的極端厭惡偏向下，監(jiān)管政策與運(yùn)動式執(zhí)法面臨重重困境。[16]31-50這些政策雖然短期內(nèi)或許有益于暫時(shí)控制風(fēng)險(xiǎn)并維持金融市場穩(wěn)定，長期而言則并不能有效推動金融科技發(fā)展以及控制風(fēng)險(xiǎn)，反而倒逼一些有前景的創(chuàng)新技術(shù)團(tuán)隊(duì)移師海外，尋求發(fā)展機(jī)遇，進(jìn)而可能降低中國金融科技的全球競爭力。

科技專家認(rèn)為，21世紀(jì)正面對著奇點(diǎn)臨近——人類創(chuàng)造技術(shù)的節(jié)奏在加速，技術(shù)的力量以指數(shù)級速度增長，這種初始于極微小的增長，隨后以不可思議的速度爆炸式增長。[37]1在福山“歷史的終結(jié)”的社會科學(xué)概念中，“自由”和“民主”理念為世人普遍接受，不論人們所居社會處于何種形態(tài)，這一理論的進(jìn)程不可更改。新一代學(xué)者根據(jù)近年社會科技變革，認(rèn)為我們現(xiàn)在面臨的最大問題在于生態(tài)崩潰和科技顛覆，自由主義對此并沒有給出明確答案?？萍几锩赡芎芸炀蜁寯?shù)十億人失業(yè)，創(chuàng)造出人數(shù)眾多的無用階級，帶來現(xiàn)有意識形態(tài)無法應(yīng)對的社會政治動蕩。[38]15-16以筆者臆斷，人類社會或正經(jīng)歷著從“歷史的終結(jié)”到“奇點(diǎn)臨近”。在不久的未來，人類社會將面臨遠(yuǎn)超歷史的變革。如果這種判斷成立，技術(shù)突飛猛進(jìn)的速度正超越以往任何時(shí)代，其對人類社會(包括金融市場)的影響和沖擊將前所未有。整個(gè)金融科技都將是這個(gè)變動不居進(jìn)程中的一個(gè)重要篇章。這需要監(jiān)管者調(diào)整固有思維，以謙卑姿態(tài)，學(xué)習(xí)、探索和包容技術(shù)變革，適度容忍風(fēng)險(xiǎn)，提升監(jiān)管技術(shù)與監(jiān)管方式，以適應(yīng)金融科技領(lǐng)域的變革。監(jiān)管、相關(guān)立法和治理需要及時(shí)回應(yīng)金融市場的新變化。對金融活動進(jìn)行必要監(jiān)管的邏輯主要是基于金融市場的穩(wěn)定和秩序的考量，且其應(yīng)當(dāng)被嚴(yán)格限定在適度范圍內(nèi)，否則將降低金融效率。[39]67-76

首先，需要監(jiān)管機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)型思路，堅(jiān)持底線思維，適度參考監(jiān)管沙盒，結(jié)合中國國情、已有“試點(diǎn)”機(jī)制和市場中行之有效的規(guī)則以推進(jìn)之。百年來，針對市場主體，國家法制與行政監(jiān)管的過度介入，使得市場中的一些規(guī)則(習(xí)慣或習(xí)慣法)被疏遠(yuǎn)，過度仰賴剛性的國家力量，市場易生一些負(fù)面影響，這種狀態(tài)未曾得到學(xué)者的充分反思。[40]182-192

其次，應(yīng)把握好監(jiān)管的寬嚴(yán)程度。監(jiān)管機(jī)構(gòu)對金融科技的監(jiān)管不宜過于嚴(yán)格，應(yīng)該給新興事物試錯(cuò)和發(fā)展的機(jī)會，如果采取單純的禁令模式的監(jiān)管方式或者“運(yùn)動式執(zhí)法”，勢必會抑制行業(yè)的創(chuàng)新與變革，嚴(yán)重破壞創(chuàng)業(yè)者對市場的正常預(yù)期和法治穩(wěn)定性。對于過去若干年在金融科技領(lǐng)域存在的此類思維，我國監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)深以為戒。[39]67-76在進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理時(shí)既要考慮市場的穩(wěn)定性，也要考慮為市場創(chuàng)造健康的競爭環(huán)境。同時(shí)監(jiān)管與執(zhí)法也不宜過于寬松，一些執(zhí)法機(jī)構(gòu)以法無明文為由，對諸如區(qū)塊鏈領(lǐng)域侵犯消費(fèi)者(投資者)權(quán)益的違法行為不予立案，這很有可能會引發(fā)市場混亂，甚至進(jìn)一步滋生大量違規(guī)與違法行為，亂象叢生。

中國作為成文法國家，對金融科技的監(jiān)管傾向于以成文法為依據(jù)。長期以來，一些學(xué)者具有典型的“法律萬能主義”理想甚至狂熱。[41]43-56殘酷的現(xiàn)實(shí)是，金融科技日新月異，變動不居，成文法天然的滯后性特點(diǎn)，使其難以有效應(yīng)對金融科技領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)。而與此不同，監(jiān)管沙盒則具有類似于主動的、預(yù)測式監(jiān)管的功能，從而能部分避免監(jiān)管機(jī)構(gòu)窮于應(yīng)付的狀態(tài)。

(二) 明確監(jiān)管主體，厘定監(jiān)管職責(zé)

英國實(shí)施的監(jiān)管沙盒主要由英國金融行為監(jiān)管局負(fù)責(zé)，2013年起，英國金融服務(wù)管理局(FSA)被金融行為監(jiān)管局和審慎監(jiān)管局( PRA)所取代。英國金融行為監(jiān)管局負(fù)責(zé)監(jiān)管所有金融服務(wù)行業(yè)的行為，比如銀行、保險(xiǎn)以及包括證券和期貨在內(nèi)的投資業(yè)，旨在促進(jìn)有效競爭，維護(hù)市場秩序，保障消費(fèi)者權(quán)益。鑒于英國的金融服務(wù)非常完善健全，我們可以進(jìn)行部分適合本國國情的借鑒。監(jiān)管沙盒測試涉及到的行業(yè)非常廣泛且測試對象多為新技術(shù)新模式，考慮到我國目前分業(yè)監(jiān)管的現(xiàn)狀以及法律的滯后性，若要借鑒沙盒模式必須先行明確監(jiān)管主體。在當(dāng)前中國金融監(jiān)管體制下，似以中國人民銀行牽頭推出類似機(jī)制較為適宜。中國人民銀行下設(shè)的互聯(lián)網(wǎng)金融整治辦公室近年一直主導(dǎo)著互聯(lián)網(wǎng)金融整治工作。銀行保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會更側(cè)重于銀行與保險(xiǎn)兩大傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)的監(jiān)管。在確立類似監(jiān)管沙盒的責(zé)任主體后，即應(yīng)厘定監(jiān)管責(zé)任，同時(shí)設(shè)置規(guī)范化的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，明確監(jiān)管要求，維護(hù)市場秩序，防范某些公司鉆法律漏洞。

(三) 加強(qiáng)對消費(fèi)者的權(quán)益保護(hù)

中國目前的金融市場環(huán)境對于消費(fèi)者的權(quán)益保護(hù)尚不完善，尤其是隨著新技術(shù)的發(fā)展，帶來便利服務(wù)的同時(shí)也產(chǎn)生了各類騙子公司，甚至已經(jīng)出現(xiàn)了大量金融科技和互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域的違法犯罪行為。金融科技領(lǐng)域魚龍混雜，甚至野蠻生長，一些企業(yè)嚴(yán)重?fù)p害消費(fèi)者權(quán)益，擾亂健康的市場環(huán)境。這種狀況使得中國一些監(jiān)管機(jī)構(gòu)在出臺某些規(guī)范性文件和禁令時(shí)(比如在區(qū)塊鏈和網(wǎng)絡(luò)借貸領(lǐng)域)，未能從容考慮消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)問題，致使消費(fèi)者(投資者)利益受損。英國金融行為監(jiān)管局在開展監(jiān)管沙盒測試時(shí)十分注重對消費(fèi)者權(quán)益的保護(hù)，比如提前制定恰當(dāng)?shù)南M(fèi)者保護(hù)措施，要求公司進(jìn)入測試前制定好退出計(jì)劃等，此類機(jī)制在香港等地亦有所體現(xiàn)。

由于新技術(shù)帶來的業(yè)務(wù)革新尚不成熟，在這種環(huán)境下，消費(fèi)者面臨著較高的風(fēng)險(xiǎn)，因此國外消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)措施方面的實(shí)踐值得我們學(xué)習(xí)。具體而言，首先，保障消費(fèi)者擁有充分的知情權(quán)，釋明測試項(xiàng)目目前僅處于試驗(yàn)階段，由于尚未成熟可能引發(fā)各類風(fēng)險(xiǎn)，之后對有意愿的消費(fèi)者進(jìn)行篩選，選取具有適當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)偏好和承受能力的消費(fèi)者參與測試。其次，針對消費(fèi)者潛在的風(fēng)險(xiǎn)建立及時(shí)的反饋機(jī)制與具體的補(bǔ)償標(biāo)準(zhǔn)。最后，要求沙盒測試的申請者提供相關(guān)證明，確保消費(fèi)者權(quán)益受損時(shí)其擁有承擔(dān)能力。

(四) 鼓勵(lì)公司之間的合作

與傳統(tǒng)金融不同，金融科技使得金融產(chǎn)品及服務(wù)與其他行業(yè)結(jié)合起來，金融朝著更加自由化的方向發(fā)展。云計(jì)算、大數(shù)據(jù)和分布式賬本等新興技術(shù)與金融聯(lián)系在一起，是機(jī)會也是挑戰(zhàn)，但是新興技術(shù)公司往往尚未打開市場，缺少消費(fèi)者基礎(chǔ)，而金融公司若要轉(zhuǎn)型則面臨高額的技術(shù)研發(fā)成本，因此英國監(jiān)管沙盒測試中的合作伙伴模式可供我們參考。技術(shù)公司與金融公司進(jìn)行合作具有很好的前景，金融公司為技術(shù)公司拓展更大的業(yè)務(wù)空間，而技術(shù)公司可以為金融公司節(jié)省研發(fā)成本從而實(shí)現(xiàn)共贏。比如一家銀行與一家小型技術(shù)提供商合作開發(fā)應(yīng)用程序以鼓勵(lì)客戶儲蓄，再比如初創(chuàng)的保險(xiǎn)中介機(jī)構(gòu)與保險(xiǎn)公司合作測試創(chuàng)新方案。對初創(chuàng)公司而言，伙伴關(guān)系模式幫助其接觸更大客戶群，在真實(shí)環(huán)境里進(jìn)行測試，此外還能利用大型公司的資源、經(jīng)驗(yàn)和知識。對大型公司而言，與初創(chuàng)公司合作幫助其迅速創(chuàng)新和改進(jìn)產(chǎn)品，節(jié)約自行開發(fā)的時(shí)間和成本。

(五) 避免沙盒監(jiān)管實(shí)踐中的欠缺

若我國引入監(jiān)管沙盒制度，亦將面臨前文提到的英國等地監(jiān)管沙盒實(shí)踐中的局限性，因此采取主動性和前瞻性的監(jiān)管尤為必要。如數(shù)字貨幣由于潛在的洗錢風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致測試此類業(yè)務(wù)的公司難以獲得銀行服務(wù)，對此可以通過客戶篩選、交易監(jiān)控、報(bào)告信息等反洗錢監(jiān)測技術(shù)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，而不必像英國一樣采取“消除風(fēng)險(xiǎn)舉措”來批量降低風(fēng)險(xiǎn)。吸引客戶是初創(chuàng)公司的一個(gè)難題，對此可以與已有大量客戶群的公司進(jìn)行合作來實(shí)現(xiàn)雙贏。訪問消費(fèi)者數(shù)據(jù)以及獲得授權(quán)等問題還需要監(jiān)管者在做好風(fēng)控的前提下，根據(jù)具體情況給與測試公司一定程度的權(quán)限。對于產(chǎn)業(yè)存在的技術(shù)難題，比如集成應(yīng)用程序接口技術(shù)，政府可以提供部分支持。針對模擬市場環(huán)境與真實(shí)市場環(huán)境的差距導(dǎo)致測試結(jié)果可能存在的偏差，為提高監(jiān)管沙盒測試結(jié)果的準(zhǔn)確度，可以從以下3點(diǎn)著手：第一，根據(jù)參與者產(chǎn)品或服務(wù)的受眾范圍篩選消費(fèi)者并將消費(fèi)者的數(shù)量控制在合理范圍內(nèi)，幫助參與者獲取精準(zhǔn)的客戶群。第二，保證有效的測試期限，相比固定期限，采取彈性周期更為適宜，有助于公司能在實(shí)質(zhì)層面完成測試。第三，加強(qiáng)內(nèi)部溝通和行業(yè)討論，搭建分享經(jīng)驗(yàn)和相互學(xué)習(xí)的平臺，集思廣益對模擬環(huán)境與測試進(jìn)程的不足之處及時(shí)補(bǔ)充調(diào)整。

此外，監(jiān)管沙盒注重具體情況具體分析，不同企業(yè)靈活區(qū)別對待，沙盒內(nèi)的監(jiān)管對策因不同企業(yè)而大有不同，這與模式化、統(tǒng)一化的監(jiān)管政策很不一樣，在實(shí)踐中將增加監(jiān)管機(jī)構(gòu)的成本。中國金融科技初創(chuàng)公司數(shù)量眾多，特別是初創(chuàng)公司良莠不齊而行政資源有限,加之沙盒監(jiān)管的試行較傾向于“一事一議”或者“一項(xiàng)一查”的原則，針對不同的測試項(xiàng)目采取不同的監(jiān)管方式，每個(gè)項(xiàng)目都要單獨(dú)通過監(jiān)管沙盒測試，對廣土眾民的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)大國而言，這造成巨額監(jiān)管成本可能將超出監(jiān)管機(jī)構(gòu)的承受能力。

我們認(rèn)為，第一，這些成本可以由國家和愿意參加沙盒測試的企業(yè)共同分擔(dān)。第二，監(jiān)管機(jī)構(gòu)可以對一般事項(xiàng)作標(biāo)準(zhǔn)化規(guī)定，以減輕人力監(jiān)管的成本；對沙盒準(zhǔn)入資格設(shè)置初步標(biāo)準(zhǔn)，以篩選合格申請者；對入選公司設(shè)置分類標(biāo)準(zhǔn)，以小組為單位派遣適量聯(lián)絡(luò)人員等。第三，可以嘗試借鑒新加坡擬施行的預(yù)定義監(jiān)管沙盒作為沙盒制度的補(bǔ)充，針對風(fēng)險(xiǎn)較小、流程簡單的某些類型金融產(chǎn)品或服務(wù)預(yù)先設(shè)定沙盒，此舉有利于金融科技公司以更短的時(shí)間申請進(jìn)入監(jiān)管沙盒，并且可以提前了解監(jiān)管安排，據(jù)此制定方案，增強(qiáng)測試協(xié)調(diào)性，有效節(jié)省雙方成本。第四，監(jiān)管機(jī)構(gòu)在實(shí)驗(yàn)過程中需注意總結(jié)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，在不涉及商業(yè)秘密的前提下將提煉出的有價(jià)值的信息或典型測試案例及時(shí)公開傳遞，為其他未參與測試的同類創(chuàng)新公司提供參考，形成“以一帶多”的效應(yīng)。這樣，一方面可以緩解監(jiān)管沙盒帶來的市場競爭矛盾(17)進(jìn)入沙盒的公司可以獲取監(jiān)管機(jī)構(gòu)提供的某些支持和便利，從而在市場中更具優(yōu)勢地位，對其他未參加沙盒測試的競爭對手而言存在不公平性，這并非監(jiān)管沙盒的設(shè)計(jì)初衷。，為金融科技帶來真正的有效競爭；另一方面，監(jiān)管沙盒的最終受益者不僅包括公司，更包括消費(fèi)者，因此保證信息平等共享，讓市場去優(yōu)勝劣汰，而非政府培植精英，才能保證消費(fèi)者在金融科技創(chuàng)新中最大化受益。

最后，監(jiān)管部門在參考與借鑒監(jiān)管沙盒時(shí)，還應(yīng)建議注意以下3個(gè)問題：第一，監(jiān)管者應(yīng)致力于創(chuàng)造公平競爭的制度環(huán)境，特別是應(yīng)摒棄因?yàn)樗姓咧黧w差異而在法制上區(qū)別對待，鼓勵(lì)真正的金融科技創(chuàng)新。第二，培養(yǎng)具備金融科技知識以及國際視野的專業(yè)監(jiān)管人員，及時(shí)總結(jié)國際經(jīng)驗(yàn)，提升監(jiān)管水平。第三，監(jiān)管者可根據(jù)中國金融科技行業(yè)的實(shí)際狀況和中國已有的“試點(diǎn)”經(jīng)驗(yàn)，因地制宜地推行監(jiān)管沙盒運(yùn)行的具體模式。

金融科技，日新月異，時(shí)不我待！特別是互聯(lián)網(wǎng)巨頭Facebook 發(fā)起的天秤幣計(jì)劃，未來影響或不可估量。若其運(yùn)行成熟，必將給我國相關(guān)行業(yè)(如第三方支付)和監(jiān)管政策(如跨境資產(chǎn)轉(zhuǎn)移監(jiān)管、外匯購買限制)等等帶來巨大沖擊。中國應(yīng)及時(shí)推出監(jiān)管沙盒，授權(quán)變通，靈活監(jiān)管，保持在金融科技特別是區(qū)塊鏈產(chǎn)業(yè)的制高點(diǎn)。