劉志洋

（東北師范大學(xué) 經(jīng)濟(jì)學(xué)院，吉林 長春 130117）

一、引言

2008年金融危機(jī)爆發(fā)說明僅僅依靠貨幣政策無法防止金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的爆發(fā)。2008年金融危機(jī)爆發(fā)后，巴塞爾委員會(huì)于2010年發(fā)布《巴塞爾協(xié)議III》，除對(duì)資本監(jiān)管進(jìn)行修訂外，首次提出了全球范圍內(nèi)的流動(dòng)性監(jiān)管。《巴塞爾協(xié)議III》的流動(dòng)性監(jiān)管指標(biāo)主要包括流動(dòng)性覆蓋率（Liquidity Coverage Ratio，LCR）和凈穩(wěn)定資金比率（Net Stable Funding Ratio，NSFR），其目的是確保商業(yè)銀行持有更為充足的流動(dòng)性資產(chǎn)，有效管理資產(chǎn)和負(fù)債的期限錯(cuò)配，從而有效抵御流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。流動(dòng)性覆蓋率（LCR）要求商業(yè)銀行短期持有足夠的高質(zhì)量流動(dòng)性資產(chǎn)，以便應(yīng)付未來30天的流動(dòng)性需求；而凈穩(wěn)定資金比率（NSFR）關(guān)注商業(yè)銀行未來一年內(nèi)資金來源情況，具有長期屬性。

宏觀審慎監(jiān)管核心工具是償付能力監(jiān)管（資本監(jiān)管和杠桿率）和流動(dòng)性監(jiān)管。2015年11月6日，原中國銀監(jiān)會(huì)發(fā)布《商業(yè)銀行流動(dòng)性覆蓋率信息披露指引（征求意見稿）》公開征求意見的公告；2015年12月17日，發(fā)布商業(yè)銀行流動(dòng)性覆蓋率信息披露辦法，要求流動(dòng)性覆蓋率應(yīng)當(dāng)在2018年底前達(dá)到100%。從監(jiān)管規(guī)則的發(fā)布不難看出，在全面推進(jìn)《巴塞爾資本協(xié)議III》執(zhí)行的過程中，除進(jìn)一步加強(qiáng)資本監(jiān)管外，又推出了流動(dòng)性監(jiān)管、宏觀審慎監(jiān)管兩大核心監(jiān)管工具架構(gòu)基本形成。

中國共產(chǎn)黨第十九次全國代表大會(huì)報(bào)告中指出，“健全金融監(jiān)管體系，守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線”。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)往往會(huì)引發(fā)金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)商業(yè)銀行面臨流動(dòng)性沖擊時(shí)，為了滿足流動(dòng)性需求，商業(yè)銀行或者通過銀行間市場(chǎng)短期拆借，或者直接向中央銀行借款，而這種借貸行為會(huì)給金融市場(chǎng)的正常運(yùn)行帶來一定影響。作為監(jiān)管當(dāng)局，為了防止流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)向系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)化，需要提前預(yù)判當(dāng)出現(xiàn)流動(dòng)性沖擊時(shí)商業(yè)銀行會(huì)如何做出反應(yīng)行動(dòng)，以便提前做好應(yīng)對(duì)預(yù)案。因此，研究流動(dòng)性監(jiān)管如何影響流動(dòng)性沖擊爆發(fā)后商業(yè)銀行的借貸行為，對(duì)中國推進(jìn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管，防范流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)化成系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，具有重要的政策參考價(jià)值。

二、文獻(xiàn)綜述

《巴塞爾III協(xié)議》在進(jìn)一步加強(qiáng)資本監(jiān)管的同時(shí)，提出了流動(dòng)性監(jiān)管要求，其中一個(gè)重要指標(biāo)就是流動(dòng)性覆蓋率。LCR為商業(yè)銀行沒有任何變現(xiàn)阻礙的高流動(dòng)性資產(chǎn)與未來30天內(nèi)壓力情景下資金流出的比值[1]。Basel Committee（2013）指出，之所以選擇30天，是因?yàn)槲瘑T會(huì)相信在30天內(nèi)，商業(yè)銀行的流動(dòng)性危機(jī)能夠得到妥善處置[2]。

根據(jù) Basel Committee（2010），LCR 的分母為未來現(xiàn)金流流出，主要包括各種負(fù)債的現(xiàn)金流流出以及表外信貸承諾導(dǎo)致的現(xiàn)金流流出[1]。分母對(duì)現(xiàn)金流流出的假設(shè)都建立在壓力情景之下。在具體實(shí)踐中，現(xiàn)金流流出包括存款人取出存款、擔(dān)保與非擔(dān)保批發(fā)融資能力的降低、衍生工具使用造成的現(xiàn)金流流出、信用等級(jí)下降導(dǎo)致的準(zhǔn)備金要求的增加。監(jiān)管當(dāng)局對(duì)現(xiàn)金流流出壓力場(chǎng)景的設(shè)置主要參考金融危機(jī)爆發(fā)后銀行的壓力承受狀況以及當(dāng)前的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。在計(jì)算現(xiàn)金流流出時(shí)，商業(yè)銀行可以將未來預(yù)期的現(xiàn)金流流入考慮進(jìn)來，以便計(jì)算凈現(xiàn)金流流出。但為了防止商業(yè)銀行只依靠預(yù)期現(xiàn)金流滿足其流動(dòng)性需求，且保證商業(yè)銀行持有最低監(jiān)管要求的流動(dòng)性資產(chǎn)，監(jiān)管規(guī)定這種抵消不能超過75%。LCR的壓力情景根據(jù)監(jiān)管當(dāng)局定義得到。在正常情境下，監(jiān)管當(dāng)局要求商業(yè)銀行流動(dòng)性覆蓋率要大于100%。當(dāng)商業(yè)銀行處在壓力情景下時(shí)，為了滿足短期流動(dòng)性需求，監(jiān)管當(dāng)局允許商業(yè)銀行流動(dòng)性覆蓋比率暫時(shí)低于100%。Kowalik（2013）認(rèn)為LCR可以通過提升債權(quán)人的信息來避免銀行擠兌的發(fā)生；可以使得銀行重視資產(chǎn)負(fù)債匹配的管理，增加債券的期限且降低資產(chǎn)的期限[3]。

2008年金融危機(jī)造成的全球經(jīng)濟(jì)衰退表明全球銀行業(yè)的穩(wěn)健程度非常低[4]。對(duì)于2008年金融危機(jī)爆發(fā)的原因，學(xué)術(shù)界的研究主要包括：金融去監(jiān)管化[5]、全球失衡[6]、對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的低估[7]等。然而，不管原因如何，學(xué)術(shù)界、實(shí)務(wù)界以及監(jiān)管當(dāng)局所達(dá)成的共識(shí)是金融體系的過度復(fù)雜導(dǎo)致的信貸大幅增加是2008年金融危機(jī)爆發(fā)的主要原因[8-11]。

雖然流動(dòng)性監(jiān)管針對(duì)的是金融機(jī)構(gòu)，具有微觀審慎的特點(diǎn)，但流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的系統(tǒng)性使得LCR可以作為宏觀審慎監(jiān)管工具來使用，來管理系統(tǒng)性流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)[12]。事實(shí)上，當(dāng)銀行業(yè)根據(jù)監(jiān)管指標(biāo)調(diào)整經(jīng)營行為時(shí)，金融體系的穩(wěn)定性一定是增強(qiáng)的。然而，Hardy等（2014）指出，LCR激勵(lì)商業(yè)銀行自身管理流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，但在金融體系出現(xiàn)流動(dòng)性壓力時(shí)，這種方式未必有效[13]。

根據(jù) Basel Committee（2013），LCR 的分子為高質(zhì)量流動(dòng)性資產(chǎn)（High Quality Liquidity Asset，HQLA），主要包括兩個(gè)層級(jí)[2]。第一層級(jí)的流動(dòng)性資產(chǎn)包括現(xiàn)金、中央銀行儲(chǔ)備和具有主權(quán)和國家信用支持的證券。第二層級(jí)的流動(dòng)性資產(chǎn)分為兩類：第一類為特定的政府債券、公司債券和擔(dān)保債券；第二類包括信用等級(jí)略低的公司債券、住房抵押貸款支持證券以及符合相關(guān)要求的股票。第二層級(jí)第一類的流動(dòng)性資產(chǎn)不能超過HQLA總量的40%，而第二類資產(chǎn)不能超過HQLA總量的15%。從上述規(guī)則可以看出，由于在LCR認(rèn)可的資產(chǎn)類型中，許多資產(chǎn)都與中央銀行有關(guān)，因此許多學(xué)者關(guān)注LCR的實(shí)施對(duì)貨幣政策實(shí)施的影響，比如Bech 等（2017）[14]、Bonner等（2016）[15]、ECB（2013）[16]、Schmitz（2011）[17]、Stein（2013）[18]。Bindseil 等（2011）認(rèn)為商業(yè)銀行會(huì)大量依靠中央銀行來滿足LCR的要求[19]。雖然商業(yè)銀行的信用創(chuàng)造主要影響經(jīng)濟(jì)增長，但LCR對(duì)貨幣政策和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響是通過銀行間市場(chǎng)利率[14]和中央銀行公開市場(chǎng)操作[19]兩個(gè)渠道進(jìn)行的。

由于數(shù)據(jù)的可得性原因，使用實(shí)證方法驗(yàn)證LCR對(duì)銀行信貸影響較為困難[20]。事實(shí)上，當(dāng)銀行體系出現(xiàn)流動(dòng)性危機(jī)時(shí)，商業(yè)銀行的信貸行為往往決定流動(dòng)性沖擊對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響。因此，研究商業(yè)銀行在LCR約束下，面對(duì)流動(dòng)性沖擊所表現(xiàn)的信貸行為對(duì)金融監(jiān)管當(dāng)局在危機(jī)時(shí)管理系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)具有重要的參考價(jià)值。本文擬從理論視角出發(fā)，嘗試探索商業(yè)銀行在LCR約束下，面對(duì)流動(dòng)性沖擊所表現(xiàn)出的信貸行為特征，以期為中國系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)管理提供參考。

三、模型基本假設(shè)

（一）基本設(shè)定

參照 Aghion等（2015）[21]的方法，本文的理論模型為兩期模型。假設(shè)存在一家代表性商業(yè)銀行，其資產(chǎn)總量為L，資產(chǎn)類型包括兩類：為滿足準(zhǔn)備金要求而持有高質(zhì)量的流動(dòng)性資產(chǎn)（比率為rr）和貸款。在期初t=0時(shí)，商業(yè)銀行持有資本量為Eq，因此需要吸收存款總額為L-Eq。

在t=0時(shí)，商業(yè)銀行進(jìn)行貸款決策發(fā)放貸款，且商業(yè)銀行已知貨幣政策在0-1期的基準(zhǔn)利率設(shè)置為R。商業(yè)銀行在t=1期會(huì)面臨流動(dòng)性沖擊，即存款者提款ε，且商業(yè)銀行在t=1期時(shí)無法知道第二期整體經(jīng)濟(jì)狀況是好還是壞。本文假設(shè)ε為隨機(jī)變量，其概率分布函數(shù)為G（ε），概率密度函數(shù)為g（ε），且ε最小值為0，最大值為存款總額D。

本文假設(shè)平均來看（經(jīng)過周期平滑），商業(yè)銀行資產(chǎn)收益率為ρ。結(jié)合Aghion等（2015）的方法，本文假設(shè)在t=1期，如果商業(yè)銀行沒有遭受流動(dòng)性沖擊，則商業(yè)銀行資產(chǎn)能夠立刻產(chǎn)生現(xiàn)金收益ρL；如果商業(yè)銀行在t=1期遭受流動(dòng)性沖擊，則商業(yè)銀行會(huì)在t=2時(shí)刻出現(xiàn)盈利，但盈利水平與第二期經(jīng)濟(jì)狀況有關(guān)[21]。當(dāng)?shù)诙诮?jīng)濟(jì)狀況繁榮時(shí)，商業(yè)銀行在t=2時(shí)會(huì)產(chǎn)生πGρL的收益；如果第二期經(jīng)濟(jì)體出現(xiàn)下滑時(shí)，商業(yè)銀行在t=2時(shí)會(huì)產(chǎn)生πBρL的收益。其中，πG表示經(jīng)濟(jì)繁榮期銀行盈利水平提高的幅度，πB表示經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)銀行盈利水平降低的幅度。同時(shí)，貨幣政策當(dāng)局會(huì)根據(jù)第二期經(jīng)濟(jì)體的狀況設(shè)置基準(zhǔn)利率RG和RB，其中RG表示第二期經(jīng)濟(jì)體衰退時(shí)的基準(zhǔn)利率，RB表示第二期經(jīng)濟(jì)體繁榮時(shí)的基準(zhǔn)利率。在t=1時(shí)刻，商業(yè)銀行受到流動(dòng)性沖擊的概率為α，經(jīng)濟(jì)體繁榮期的概率為μ。

當(dāng)商業(yè)銀行在t=1期面臨流動(dòng)性沖擊時(shí)，如果經(jīng)濟(jì)處在繁榮時(shí)期，則商業(yè)銀行可以通過銀行間借款xIL來滿足其流動(dòng)性需求，xI為銀行間拆借比率。這是因?yàn)?，由于其他商業(yè)銀行沒有發(fā)生流動(dòng)性沖擊，而此時(shí)商業(yè)銀行一旦接受中央銀行的救助，就會(huì)造成由于污名效應(yīng)（Stigma Effect）所導(dǎo)致的損失[22]，存款擠兌也會(huì)發(fā)生。但如果經(jīng)濟(jì)處在衰退期時(shí)，金融市場(chǎng)也會(huì)低迷，流動(dòng)性整體緊張，所有商業(yè)銀行都會(huì)經(jīng)歷流動(dòng)性危機(jī)，則商業(yè)銀行傾向于求助中央銀行獲取流動(dòng)性融資，其資金需求為xcL，xc為中央銀行借款比率。結(jié)合Aghion等（2015）的方法，由于商業(yè)銀行在t=1時(shí)通過融資應(yīng)對(duì)了流動(dòng)性沖擊，因此其資產(chǎn)收益率沒有受到影響，且在t=2期能夠產(chǎn)生償還流動(dòng)性貸款的收益[21]。

（二）流動(dòng)性監(jiān)管

商業(yè)銀行同時(shí)受中央銀行準(zhǔn)備金制度的要求和審慎監(jiān)管當(dāng)局流動(dòng)性覆蓋率的要求。假設(shè)準(zhǔn)備金要求為K。本文首先假設(shè)，在t=0時(shí)刻，商業(yè)銀行滿足監(jiān)管要求，即：

其中，θD為預(yù)期存款支取比率。（1）式為準(zhǔn)備金約束，（2）式為流動(dòng)性覆蓋率約束。在t=1期時(shí)，如果商業(yè)銀行不遭受流動(dòng)性沖擊，則（1）式和（2）式假設(shè)不變。如果遭受流動(dòng)性沖擊且經(jīng)濟(jì)向好發(fā)展時(shí)，參考Bech等（2017）[14]的方法，準(zhǔn)備金約束與流動(dòng)性覆蓋率約束分別表示為：

其中，（3）式表示準(zhǔn)備金制度要求，（4）式表示流動(dòng)性覆蓋率要求。θI為銀行間拆借需要在短期內(nèi)償還的比率，可以作為反映銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性松緊程度的指標(biāo)。如果遭受流動(dòng)性沖擊且經(jīng)濟(jì)走向衰退時(shí)，參考Bech等（2017）[14]的方法，準(zhǔn)備金約束與流動(dòng)性覆蓋率約束分別表示為：

其中，（5）式表示準(zhǔn)備金制度要求，（6）式表示流動(dòng)性覆蓋率要求。θc為中央銀行借款需要在短期內(nèi)償還的比率，可以作為反映中央銀行向金融市場(chǎng)注入貨幣的松緊程度的指標(biāo)。表1為模型符號(hào)含義。

表1 模型符號(hào)含義

四、模型分析

在t=1經(jīng)濟(jì)狀況整體向好時(shí)，如果商業(yè)銀行面臨流動(dòng)性沖擊，則銀行間借款比率滿足：

在t=1經(jīng)濟(jì)狀況走向衰退時(shí)，如果商業(yè)銀行面臨流動(dòng)性沖擊，則向中央銀行借款比率滿足：

在均衡狀態(tài)下，商業(yè)銀行未來的期望收入能夠償還其預(yù)期的債務(wù)，根據(jù)前述模型假設(shè)，（11）式成立：

其中，E表示等式兩邊取期望值。整理（11）式可得：

從（12）式可以看出，商業(yè)銀行期望的資本充足率與xc和xI有密切關(guān)系，而xc和xI是ε的函數(shù)，且從（7）、（8）、（9）、（10）式可知，xc和 xI與 θD、θI和 θc密切相關(guān)。為了便于分析，本文假設(shè)ε服從（0，D）上均勻分布。同時(shí)，本文假設(shè)，商業(yè)銀行貸款收益率高于基準(zhǔn)利率，即 ρ>max｛RG，RB｝，否則商業(yè)銀行無法通過發(fā)放貸款賺取利潤。從（12）式可以看出，商業(yè)銀行預(yù)期資本充足率與遭受流動(dòng)性沖擊后的期望短期借款密切相關(guān)。根據(jù)上述假設(shè)，（1-ρ/RB）和（1-ρ/RG）均小于零。因此，本文得出推論 1。

推論1：當(dāng)商業(yè)銀行遭受流動(dòng)性沖擊時(shí)，其資本充足率下降。

從推論1可以看出，當(dāng)商業(yè)銀行遭受流動(dòng)性沖擊時(shí)，為了滿足流動(dòng)性需求，商業(yè)銀行需要從外部獲取短期融資。但是由于存在信息不對(duì)稱，外部投資者需要看到商業(yè)銀行同時(shí)也在動(dòng)用自身資源（比如超額準(zhǔn)備金）以積極應(yīng)對(duì)流動(dòng)性危機(jī)才能為商業(yè)銀行提供資金，因此商業(yè)銀行其資本充足率會(huì)下降。從（12）式可以看出，未來商業(yè)銀行遭受流動(dòng)性沖擊時(shí)的借款比率 xc和 xI分別與 θD、θI和 θc密切相關(guān)。θI可以表示銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性松緊的情況，而θc可以表示當(dāng)經(jīng)濟(jì)處在衰退期出現(xiàn)流動(dòng)性危機(jī)時(shí)，中央銀行貨幣政策操作的松緊程度。因此本文分以下四種情況進(jìn)一步討論。

（一）假設(shè) 1：θD<θI和 θD<θc

θD<θI和 θD<θc說明銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性偏緊，中央銀行貨幣政策也偏緊，需要商業(yè)銀行迅速償還短期融資。需要說明一點(diǎn)，在本文后面的分析中，所指的銀行間市場(chǎng)和中央銀行貨幣政策偏緊或者偏松，均是相對(duì)于存款市場(chǎng)中的存款流出而言的，因此參數(shù)的設(shè)置也是以θD為參照的。由于θD<θI和θD<θc，則（1-θD）/（1-θc）>1以及（1-θD）/（1-θI）>1。因此，xI和xc與隨機(jī)變量ε的關(guān)系可能存在兩種情況，見圖1。

圖1 xI、xc與 ε 的關(guān)系

其中，εk=rrL-K，εLCR=（rrL-θDD）/（1-θD）。本文設(shè)在圖1-1中，兩條直線的交點(diǎn)為ε1，則ε1的取值為：

由于本文假設(shè)在t=0時(shí)刻，商業(yè)銀行所持有現(xiàn)金rrL能夠覆蓋未來預(yù)期的存款流出θDD，因此rrL>θDD。（13）式和（14）式中分母小于零，（13）式分子可以寫成 θDD-θcrrL-K（1-θc）。rrL>θDD，因此：

由于ε1c大于零，所以（13）式分子需要小于零，因此可以得出θDD

因此本文得出推論2。

推論2：若遭受流動(dòng)性沖擊時(shí)，當(dāng)預(yù)期的存款流出比率小于預(yù)期的償還借款比率時(shí)，準(zhǔn)備金制度能夠覆蓋未來的存款流出。

準(zhǔn)備金制度是貨幣政策當(dāng)局管理銀行體系流動(dòng)性的主要工具。當(dāng)商業(yè)銀行未來存款流出比率較低時(shí)，即使商業(yè)銀行遭受流動(dòng)性沖擊，未來會(huì)有存款流出，但只要商業(yè)銀行能夠獲得短期資金，且存款流出比率低于需要償還資金的比率，即進(jìn)入的資金大于預(yù)期流出的資金，則準(zhǔn)備金制度所保證的現(xiàn)金數(shù)額能夠應(yīng)對(duì)未來的預(yù)期存款流出。

1.若 εk<εLCR

由于εk<εLCR，因此我們可以得到：

rrL-K可以看作超額準(zhǔn)備金，因此上述不等式的右端可以看作是剔除超額準(zhǔn)備金的準(zhǔn)備金比率，本文將K/［D-（rrL-K）］稱為經(jīng)調(diào)整的準(zhǔn)備金比率要求。

從（12）式可以看出，由于等式右邊只有xc和xI含有隨機(jī)變量ε，未來商業(yè)銀行資本充足率的期望值與xc和xI的期望值密切相關(guān)。為了滿足監(jiān)管要求，商業(yè)銀行的借款需滿足準(zhǔn)備金和流動(dòng)性覆蓋率相比較最高的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，因此，xc和xI的期望值可以表示為：

在假設(shè)ε服從均勻分布的前提下，g（ε）為1/D。因此，將 g（ε）=1/D 代入可得：

2.若 εk>εLCR

由 εk>εLCR，可以得到：

εk、εLCR、ε1c和 ε1I的表達(dá)式不變。此時(shí)，商業(yè)銀行未來預(yù)期的存款流出大于準(zhǔn)備金比率。為了滿足監(jiān)管要求，商業(yè)銀行的借款需滿足準(zhǔn)備金和流動(dòng)性覆蓋率相比較最高的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，此時(shí)xc和xI的期望值可以表示為：

將 g（ε）=1/D 代入（20）和（21）式，可以得到：

3.數(shù)值分析

本文采用數(shù)值分析法研究θD、θI和θc與資本充足率的關(guān)系，給定相關(guān)參數(shù)的賦值如表2所示。本文將商業(yè)銀行資產(chǎn)總額標(biāo)準(zhǔn)化為1。在t=0時(shí)，資本充足率滿足8%的要求，因此商業(yè)銀行吸收存款額度為D=0.92。貨幣政策當(dāng)局對(duì)準(zhǔn)備金總量要求為0.2，商業(yè)銀行持有0.3額度的流動(dòng)性資產(chǎn)。由于商業(yè)銀行無法提前判斷是否會(huì)出現(xiàn)流動(dòng)性沖擊，因此本文設(shè)定α為0.5，同時(shí)假設(shè)在t=0時(shí)刻，商業(yè)銀行對(duì)未來經(jīng)濟(jì)走勢(shì)好壞預(yù)測(cè)的概率均為0.5。本文假設(shè)商業(yè)銀行資產(chǎn)收益率ρ為0.05，RG和RB分別0.04和0.02

表2 基本參數(shù)賦值

當(dāng)θD

圖2 假設(shè)1：xc和xI期望值的走勢(shì)（當(dāng)θD>K/［D-（rrL-K）］時(shí)）

當(dāng)θD>K/［D-（rrL-K）］，且θD<θc時(shí)，表明中央銀行貨幣政策非常趨緊。因此本文首先假設(shè)θc分別為 0.5、0.6 和 0.7，θI分別為 0.6、0.7 和 0.8，表示銀行間市場(chǎng)非常趨緊。同時(shí)，對(duì)θD分別取值0.3至0.5，表示未來存款流出壓力較大的情況。此時(shí)xc和xI期望值的走勢(shì)見圖3。

圖3 假設(shè)1：xc和xI期望值的走勢(shì)（當(dāng)θD>K/［D-（rrL-K）］時(shí)）

從圖2可以看出，當(dāng)未來存款預(yù)期流出壓力較小時(shí)，隨著存款流出比率的增加，商業(yè)銀行向中央銀行和同業(yè)借款的比率呈現(xiàn)輕微上升趨勢(shì)；且當(dāng)存款流出比率相對(duì)較高時(shí)，如果中央銀行貨幣政策較為寬松，則商業(yè)銀行有動(dòng)機(jī)向中央銀行借入更多的資金。然而，如圖3所示，一旦未來預(yù)期存款流出非常多，商業(yè)銀行向中央銀行和銀行間市場(chǎng)借入資金的比率呈現(xiàn)遞減趨勢(shì)，這是因?yàn)槿绻饲榫俺霈F(xiàn)，表明金融市場(chǎng)流動(dòng)性非常緊張，商業(yè)銀行無法僅僅通過借入資金來滿足流動(dòng)性需求，可能轉(zhuǎn)而需要通過資本補(bǔ)充的方式。同時(shí)，圖2和圖3還表明，金融市場(chǎng)流動(dòng)性越緊張，即θI和θc越大，商業(yè)銀行期望借款的比率反而越高，這說明商業(yè)銀行需要借款的時(shí)間也恰恰是金融體系流動(dòng)性緊張的時(shí)刻，此時(shí)需要商業(yè)銀行持有足夠的資本來滿足監(jiān)管要求，而不僅僅是流動(dòng)性的問題。結(jié)合前面分析，得到推論3。

推論 3：若 ρ>max｛RG，RB｝，當(dāng)銀行間市場(chǎng)和貨幣政策整體流動(dòng)性偏緊時(shí)，如果商業(yè)銀行未來存款流出比率預(yù)期較小，則當(dāng)商業(yè)銀行向中央銀行和銀行間市場(chǎng)借款隨著存款流出比率的增加而微增；如果商業(yè)銀行未來存款流出比率預(yù)期較大，則當(dāng)商業(yè)銀行向中央銀行和銀行間市場(chǎng)借款隨著存款流出比率的增加而下降。

（二）假設(shè) 2：θD>θI和 θD>θc

θD>θI和 θD>θc說明銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性較為寬松，中央銀行貨幣政策也較為寬松，不需要商業(yè)銀行迅速償還短期融資。由于 θD>θI和 θD>θc，則（1-θD）/（1-θc）<1以及（1-θD）/（1-θI）<1。因此，xI和xc與隨機(jī)變量ε的關(guān)系可能存在兩種情況，見圖4。

圖4 xI、xc與 ε 的關(guān)系

1.若 εk>εLCR

根據(jù)前面分析，xc和xI的期望值可表示為：

將 g（ε）=1/D 代入，可得：

2.若 εk<εLCR

同理，xc和xI的期望值可以表示為：

從（28）和（29）式可以看出，當(dāng) θD>θI和 θD>θc時(shí)，若未來存款預(yù)期流出比率小于調(diào)整的準(zhǔn)備金比率，則不論是流動(dòng)性沖擊出現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)繁榮還是蕭條期，商業(yè)銀行預(yù)期借款滿足流動(dòng)性沖擊的比率均相同。將 g（ε）=1/D 代入，可得：

3.數(shù)值分析

根據(jù)表1的參數(shù)設(shè)置，當(dāng)θD>K/［D-（rrL-K）］，且 θD>θc時(shí)，本文首先分別假設(shè) θc為 0.1、0.15 和0.2，θI分別為 0.15、0.2 和 0.25。同時(shí)，本文對(duì) θD分別取值0.2至0.3，表示未來存款流出壓力較大的情況。此時(shí)xc和xI期望值的走勢(shì)見圖5。從圖5可以看出，隨著未來存款流出的增加，商業(yè)銀行預(yù)期借款也呈現(xiàn)上升的趨勢(shì)。

圖5 假設(shè)2：xc和xI期望值的走勢(shì)（當(dāng)θD>K/［D-（rrL-K）］時(shí)）

當(dāng)θDθc以及θD>θI時(shí)，這表明中央銀行貨幣政策相對(duì)寬松，銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性壓力不大，且此時(shí)存款流出情況預(yù)期較低。從（30）和（31）式可以看出，此時(shí)商業(yè)銀行向中央銀行借款以及銀行間借款的期望值為常數(shù)，這說明當(dāng)整體流動(dòng)性寬松時(shí)，商業(yè)銀行傾向于借入固定數(shù)額的資金應(yīng)對(duì)未來的存款流出，同時(shí)滿足監(jiān)管要求。結(jié)合前面分析，得到推論4。

推論4：當(dāng)銀行間市場(chǎng)和貨幣政策整體流動(dòng)性寬松時(shí)，若 ρ>max｛RG，RB｝，如果商業(yè)銀行未來存款流出比率預(yù)期較大，則隨著存款流出比率的增加，商業(yè)銀行銀行間借款比率走勢(shì)較為平穩(wěn)，而向中央銀行借款比率增加；如果商業(yè)銀行未來存款流出比率預(yù)期較小，商業(yè)銀行則傾向于借入固定數(shù)額的資金應(yīng)對(duì)未來的存款流出。

（三）假設(shè) 3：θD<θI和 θD>θc

θD<θI和 θD>θc說明銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性偏緊，中央銀行貨幣政策較為寬松。由于 θD<θI和 θD>θc，則（1-θD）/（1-θc）<1以及（1-θD）/（1-θI）>1。因此，xI和xc與隨機(jī)變量ε的關(guān)系可能存在兩種情況，見圖6。

圖6 xI、xc分別與ε的關(guān)系圖

1.若 εk>εLCR

根據(jù)前面分析，xc和xI的期望值可表示為：

將 g（ε）=1/D 代入，可得：

2.若 εk<εLCR

根據(jù)前面分析，xc和xI的期望值可表示為：

將 g（ε）=1/D 代入，可得：

3.數(shù)值分析

根據(jù)表1的參數(shù)設(shè)置，當(dāng)θD>K/［D-（rrL-K）］，且 θD>θc以及 θD<θI時(shí)，本文首先假設(shè) θc分別為 0.1、0.15 和 0.2，θI分別為 0.4、0.5 和 0.6。同時(shí)，本文對(duì)θD分別取值0.25至0.35，表示未來存款流出壓力相對(duì)較大的情況。此時(shí)xc和xI期望值的走勢(shì)見圖7?？梢钥闯?，隨著未來存款流出的增加，商業(yè)銀行預(yù)期借款也呈現(xiàn)上升的趨勢(shì)。

圖7 假設(shè)3：xc和xI期望值的走勢(shì)（當(dāng)θD>K/［D-（rrL-K）］時(shí)）

當(dāng)θDθc以及θD<θI時(shí)，說明中央銀行貨幣政策相對(duì)寬松，銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性具有一定的壓力。從（38）式可以看出，此時(shí)商業(yè)銀行向中央銀行借款為常數(shù)，說明當(dāng)經(jīng)濟(jì)處在衰退期時(shí)，商業(yè)銀行面對(duì)流動(dòng)性沖擊會(huì)傾向于借入固定數(shù)額的資金應(yīng)對(duì)未來較高的存款流出，同時(shí)滿足監(jiān)管要求。本文繼續(xù)設(shè)定θD分別取值0.25至0.35，結(jié)合前面分析，假設(shè)θI分別為0.4、0.5和0.6，xI期望走勢(shì)見圖8。根據(jù)前面的分析，得到推論5。

圖8 假設(shè)3：xI期望值的走勢(shì)（當(dāng)θD

推論5：當(dāng)銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性偏緊，中央銀行貨幣政策較為寬松時(shí)，若 ρ>max｛RG，RB｝，則當(dāng)商業(yè)銀行面臨流動(dòng)性沖擊，且未來存款預(yù)期流出較高進(jìn)而向中央銀行和銀行間市場(chǎng)借款時(shí)，借款比率隨預(yù)期存款流出比率的增加而增大；當(dāng)商業(yè)銀行面臨流動(dòng)性沖擊，且未來存款預(yù)期流出較低時(shí)，對(duì)于不同的預(yù)期存款流出比率，商業(yè)銀行向中央銀行借款為常數(shù)，且商業(yè)銀行銀行間借款差異性較小。

（四）假設(shè) θD>θI和 θD<θc

θD>θI和 θD<θc說明銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性相對(duì)寬松，中央銀行貨幣政策相對(duì)偏緊。由于θD>θI和θD<θc，則（1-θD）/（1-θc）>1以及（1-θD）/（1-θI）<1。因此，xI和xc與隨機(jī)變量ε的關(guān)系可能存在下面的情況，見圖9。

圖 9 xI、xc與 ε的關(guān)系圖

1.若 εk>εLCR

根據(jù)前面分析，xc和xI的期望值可表示為：

將 g（ε）=1/D 代入，可得：

2.若 εk<εLCR

根據(jù)前面分析，xc和xI的期望值可表示為：

將 g（ε）=1/D 代入，可得：

3.數(shù)值分析

根據(jù)表1的參數(shù)設(shè)置，當(dāng)θD>K/（D-（rrL-K）），且 θD<θc以及 θD>θI時(shí)，本文首先假設(shè) θI分別為0.1、0.15和0.2，表示銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性較為寬松，假設(shè)θc分別為0.4、0.5和0.6，表示貨幣政策偏緊。同時(shí)，本文對(duì)θD分別取值0.25至0.35，表示未來存款流出壓力相對(duì)較大的情況。此時(shí)xc和xI期望值的走勢(shì)見圖 10。由于 εLCR只與 θD有關(guān)，因此從（40）式可以看出，E（xI）在θI分別為0.1、0.15和0.2的不同情景下值是一樣的。

圖10 假設(shè)4：xc和xI期望值的走勢(shì)（當(dāng)θD>K/［D-（rrL-K）］時(shí)）

當(dāng)θDθI時(shí)，表明中央銀行貨幣政策相對(duì)寬松，銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性具有一定的壓力。從（46）式可以看出，此時(shí)商業(yè)銀行向中央銀行借款為常數(shù)，這說明當(dāng)在經(jīng)濟(jì)處在衰退期時(shí)，商業(yè)銀行面對(duì)流動(dòng)性沖擊會(huì)傾向于借入固定數(shù)額的資金應(yīng)對(duì)未來較高的存款流出，同時(shí)滿足監(jiān)管要求。本文繼續(xù)設(shè)定θD分別取值0.1至0.2，結(jié)合前面分析，假設(shè) θI分別為 0.2、0.05 和 0.1，xI期望走勢(shì)見圖11。根據(jù)前面的分析，得到推論6。

推論6：當(dāng)銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性相對(duì)寬松，中央銀行貨幣政策相對(duì)偏緊，若 ρ>max｛RG，RB｝，若預(yù)期存款流出較高，則隨著存款預(yù)期流出增加，商業(yè)銀行向中央銀行和銀行間拆借的借款比率沒有顯著差異；而若預(yù)期存款流出較低，則商業(yè)銀行傾向于向中央銀行借入固定數(shù)額，銀行間借款比率也較為穩(wěn)定。

圖11 假設(shè)4：xI期望值的走勢(shì)（當(dāng)θD

同時(shí)，結(jié)合各個(gè)假設(shè)下的借款期望走勢(shì)圖，本文得出推論7。

推論7：當(dāng)商業(yè)銀行面臨流動(dòng)性沖擊時(shí)，無論是中央銀行借款，還是銀行間市場(chǎng)借款，商業(yè)銀行都是在借款壓力大（即θc和θI較大）時(shí)，流動(dòng)性需求最高，至少在此情景下，流動(dòng)性需求不會(huì)低于θc和θI較小的情景。

五、結(jié)論

引入流動(dòng)性監(jiān)管是監(jiān)管當(dāng)局為了應(yīng)對(duì)銀行業(yè)流動(dòng)性沖擊的有力舉措。監(jiān)管當(dāng)局需要提前預(yù)判面臨流動(dòng)性沖擊時(shí)，商業(yè)銀行的借貸融資行為特征以及沖擊對(duì)資本充足率的影響。本文通過理論分析表明，當(dāng)商業(yè)銀行遭受流動(dòng)性沖擊時(shí)，其資本充足率下降，且當(dāng)預(yù)期的存款流出比率小于預(yù)期的償還借款比率時(shí)，準(zhǔn)備金制度能夠覆蓋未來的存款流出。另外，當(dāng)商業(yè)銀行面臨流動(dòng)性沖擊時(shí)，無論是向中央銀行借款，還是在銀行間市場(chǎng)借款，商業(yè)銀行都是在借款壓力大（即θc和θI較大）時(shí)，流動(dòng)性需求最高，至少在此情景下，流動(dòng)性需求不會(huì)低于θc和θI較小的情景。因此監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)在商業(yè)銀行出現(xiàn)流動(dòng)性沖擊時(shí)，降低對(duì)商業(yè)銀行的流動(dòng)性壓力。

同時(shí)，在假設(shè)商業(yè)銀行資產(chǎn)收益率大于基準(zhǔn)利率的基礎(chǔ)上，相對(duì)于存款市場(chǎng)的流動(dòng)性，本文分別討論了四種情景下的流動(dòng)性狀況：第一，當(dāng)銀行間市場(chǎng)和貨幣政策整體流動(dòng)性偏緊時(shí)，如果商業(yè)銀行未來存款流出比率預(yù)期較小，則商業(yè)銀行向中央銀行和銀行間市場(chǎng)借款隨著存款流出比率的增加而微增；如果商業(yè)銀行未來存款流出比率預(yù)期較大，則商業(yè)銀行向中央銀行和銀行間市場(chǎng)的借款隨著存款流出比率的增加而下降。第二，當(dāng)銀行間市場(chǎng)和貨幣政策整體流動(dòng)性寬松時(shí)，如果商業(yè)銀行未來存款流出比率預(yù)期較大，則隨著存款流出比率的增加，商業(yè)銀行銀行間借款比率走勢(shì)較為平穩(wěn)，而向中央銀行借款比率增加；如果商業(yè)銀行未來存款流出比率預(yù)期較小，商業(yè)銀行傾向于借入固定數(shù)額的資金應(yīng)對(duì)未來的存款流出。第三，當(dāng)商業(yè)銀行面臨流動(dòng)性沖擊，且未來存款預(yù)期流出較高進(jìn)而向中央銀行和銀行間市場(chǎng)借款時(shí)，借款比率隨預(yù)期存款流出比率的增加而增大；當(dāng)商業(yè)銀行面臨流動(dòng)性沖擊，且未來存款預(yù)期流出較低時(shí)，對(duì)于不同的預(yù)期存款流出比率，商業(yè)銀行向中央銀行借款為常數(shù)，且商業(yè)銀行銀行間借款差異性較小。第四，當(dāng)銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性相對(duì)寬松，中央銀行貨幣政策相對(duì)偏緊，若預(yù)期存款流出較高，則隨著存款預(yù)期流出增加，商業(yè)銀行向中央銀行和銀行間拆借的借款比率沒有顯著差異；而若預(yù)期存款流出較低，則商業(yè)銀行傾向于向中央銀行借入固定數(shù)額，銀行間借款比率也較為穩(wěn)定。