從日本經(jīng)濟(jì)衰退中應(yīng)該汲取的四條教訓(xùn)

日本可能是中國最值得借鑒的國家

他山之石，可以攻玉。

有人說，日本人口少，自然資源有限，日本經(jīng)濟(jì)的發(fā)展軌跡對我國不具有借鑒意義。

我不完全認(rèn)同這一觀點(diǎn)，因為經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有帶共性的規(guī)律性，比如：本幣升值不利于本國商品出口;貨幣超發(fā)會帶來通貨膨脹;把住房作為國家支柱產(chǎn)業(yè)的國家都曾產(chǎn)生過程度不同的危機(jī)……因此，基于共性的經(jīng)濟(jì)規(guī)律的分析，日本經(jīng)濟(jì)發(fā)展的經(jīng)驗和教訓(xùn)值得我國借鑒。而且，由于地緣和文化相近等方面的因素，日本可能是中國最值得借鑒的國家。事實上，國家機(jī)關(guān)有些領(lǐng)導(dǎo)朋友告訴我，他們經(jīng)常參考與借鑒日本的經(jīng)驗和教訓(xùn)。

日本經(jīng)濟(jì)衰退的20年，原因不是什么

上個世紀(jì)70—80年代，日本經(jīng)濟(jì)高速增長，正像后來的中國經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展。到80年代末，日本GDP接近英法德三個發(fā)達(dá)國家GDP之和，約為同期中國GDP的10倍。但是，從90年代中期開始，日本經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了20多年的衰退。2017年，日本GDP為48844.9億美元，中國GDP是122427.76億美元，日本GDP僅為中國的39.89%。究其衰退原因，存在日元升值說、《廣場協(xié)議》說、“中等收入陷阱”說、中國崛起說……

中國經(jīng)濟(jì)要以日本經(jīng)驗為鑒，取得“真經(jīng)”，找準(zhǔn)日本衰退的真實原因是關(guān)鍵。

早在上個世紀(jì)70年代，日元就已開始升值，到1979年底日元已升到240日元兌1美元。從70年代后期到80年代中期，日元匯率一直保持相對穩(wěn)定。再說，其他國家也有貨幣升值經(jīng)歷，卻不見其導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重衰退。

1985年9月22日，日本簽署的《廣場協(xié)議》只要求日元升值10%～20%?？墒?，半年后日元就升值了50%，10年后升值了3倍。日元升值不是《廣場協(xié)議》的要求或結(jié)果，而是日本自我為之。《廣場協(xié)議》簽署之年，日本GDP僅1萬多億美元，10年后（1995年）日本GDP增到5萬億美元。這說明，協(xié)議對日本經(jīng)濟(jì)的影響并沒有外傳的那么巨大。

日本經(jīng)濟(jì)學(xué)家?guī)缀醵疾徽J(rèn)同《廣場協(xié)議》是日本經(jīng)濟(jì)衰退根本原因的說法。他們也認(rèn)為，日元升值是導(dǎo)致日本經(jīng)濟(jì)衰退的因素之一，卻不是最重要因素。

“中等收入陷阱”說也難服眾。國際上公認(rèn)，日本不僅沒有落入“中等收入陷阱”，相反，日本是成功跨越該陷阱的國家。1972年，日本人均GDP近3000美元，1984年這一數(shù)字已經(jīng)突破1萬美元，日本已經(jīng)進(jìn)入高收入國家行列。

同樣，中國崛起說也是不攻自破。中國1978年實施改革開放，但中國經(jīng)濟(jì)真正起飛是從2001年12月11日中國加入WTO之后。所以，中國崛起不是日本經(jīng)濟(jì)衰退的原因，至少不是主因。

那么，日本經(jīng)濟(jì)衰退的真實原因是什么呢？

經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期，日本做錯了什么

東京大學(xué)的伊藤隆敏教授指出，極度寬松的貨幣政策和資產(chǎn)泡沫，才是導(dǎo)致日本經(jīng)濟(jì)停滯的根本原因。再刨根問底，“極度寬松的貨幣政策和資產(chǎn)泡沫”的背景又是什么呢？我認(rèn)為，是日本經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型時期，政府政策失誤，導(dǎo)致了經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型不當(dāng)。這也是日本經(jīng)濟(jì)衰退20多年的真正原因！

上世紀(jì)70年代的日本經(jīng)濟(jì)模式，被稱為“進(jìn)口加工再出口”模式。這種模式導(dǎo)致日本經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重依賴美國市場。1985年，日本對美國貿(mào)易順差500億美元，占據(jù)美國貿(mào)易逆差的三分之一。同時，日本采取低利率和高流動性的貨幣政策，政府規(guī)定只能從銀行貸款和融資，并設(shè)置利息上限。

隨著全民福利政策的施行和國際石油價格上漲，日本政府支出繁巨，面臨嚴(yán)重財政赤字。《廣場協(xié)議》推動日元升值后，日本出口也受到嚴(yán)重影響。在此環(huán)境下，日本進(jìn)行經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，從支持出口改為擴(kuò)大內(nèi)需，把房地產(chǎn)作為支柱產(chǎn)業(yè)。同時，日本政府放松金融管控;放寬公司債券和股票發(fā)行資格;大量發(fā)行國債;放寬外匯管制。

日本央行貼現(xiàn)率從1986年初的5%持續(xù)下調(diào)到1987年初的2.5%。廣義貨幣供應(yīng)的增長率從1985年初的不到8%加速到1988年初的12%，銀行信貸增長也出現(xiàn)了同樣的趨勢。隨著日元升值及其國際化，大量國際資金也涌入日本股市，人為地推高了市場。1989年12月，日經(jīng)指數(shù)高達(dá)38915點(diǎn)。

利率下降，股市虛高，日本民眾開始非理性地投機(jī)樓市，外部資金也紛紛涌入。資產(chǎn)泡沫膨脹起來。從1985年底到1990年初，日本城市地價增長200%。如果將各國1980年實際綜合資產(chǎn)價格指數(shù)設(shè)定為100，到1990年初，日本的價格指數(shù)為260;英國，190;法國，160;美國，140;加拿大，120;荷蘭，105。日本的資產(chǎn)價格泡沫風(fēng)險遠(yuǎn)大于其他發(fā)達(dá)國家。

日本人還去國外購買資產(chǎn)，既減少了國家外匯儲備，也掏空了日本經(jīng)濟(jì)。

1990年，為了擠掉樓市泡沫，日本實施嚴(yán)厲管控措施。同時期，90年代初，美聯(lián)儲開始加息，日本緊跟采取加息政策。連續(xù)加息后，投機(jī)炒房者從日本房市撤退，房價大跌。終其90年代，日本房價跌去了七成。

由于一系列政策作用，日本股市也暴跌。1990年10月，日經(jīng)指數(shù)跌破20000點(diǎn)，而一年前的1989年年底，日本股市曾達(dá)到歷史巔峰，日經(jīng)指數(shù)沖到了38915 點(diǎn)。1991年上半年略有回升，但下半年跌勢更猛。1992年4月1日，日經(jīng)指數(shù)跌破17000點(diǎn)，8月18日，降至14309點(diǎn)，幾乎回到1985年的水平。

1997年，日本政府又施行財政緊縮政策，挫傷國民信心。加上人口老齡化、勞動力減少、生產(chǎn)率增長緩慢等因素不合時宜地交織在一起，日本經(jīng)濟(jì)硬著陸，衰退形成。

以史為鑒，我們該如何學(xué)習(xí)日本的教訓(xùn)

可以說，日本經(jīng)濟(jì)衰退20多年，外部壓力并不是主要原因。主要原因是日本政府對經(jīng)濟(jì)和金融把控出現(xiàn)了失誤，制定的經(jīng)濟(jì)政策違背了經(jīng)濟(jì)規(guī)律。

我們可以從日本的教訓(xùn)中受益：1）房地產(chǎn)不能長久地作為支柱產(chǎn)業(yè)，即使在發(fā)展的過渡時期，也必須把控土地價格。2）必須時刻把控金融風(fēng)險，包括防止貨幣超發(fā)和過度升值。3）更為重要的是，必須懂得“治大國如烹小鮮”，經(jīng)濟(jì)發(fā)展的規(guī)律有其真理性，宏觀可以適時調(diào)控，微觀要盡可能地交給市場。在宏觀調(diào)控方面，政策調(diào)整不能過于頻繁，也不能過緊過松，或者，忽緊忽松。4）“病來如山倒，病去如抽絲”。治理經(jīng)濟(jì)問題猶如中藥調(diào)理重疾，藥效不會立竿見影，見效需要時日，存在滯后效應(yīng)。當(dāng)宜著眼長遠(yuǎn)，統(tǒng)籌兼顧。

（陳九霖博士，約瑟投資有限公司董事長，全國工商聯(lián)國際合作委員會委員。文章略有增節(jié)，分節(jié)標(biāo)題為編輯所加。）