張一玨

摘要：供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)相對(duì)傳統(tǒng)的信貸模式是一次極大的創(chuàng)新，它改變了傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的信用評(píng)估方式和風(fēng)險(xiǎn)控制措施，動(dòng)態(tài)的評(píng)估中小企業(yè)的信貸風(fēng)險(xiǎn)。本文基于存貨質(zhì)押融資供應(yīng)鏈視角下，探究和分析在市場(chǎng)需求不確定情況下，基于整體供應(yīng)鏈違約率和下側(cè)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避約束下銀行的最優(yōu)質(zhì)押率以及站在供應(yīng)鏈各參與方視角下的博弈均衡決策。

關(guān)鍵詞：存貨質(zhì)押融資;質(zhì)押率;供應(yīng)鏈違約率;博弈均衡決策

1.引言

供應(yīng)鏈金融的誕生有效地解決了中小企業(yè)面臨的融資難的短板問題，再加上有了核心企業(yè)的擔(dān)保，銀行已經(jīng)不再僅僅關(guān)注借款企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、資金規(guī)模指標(biāo)，而將更多的關(guān)注放在對(duì)于貿(mào)易的真實(shí)性鑒別和核心企業(yè)的實(shí)力、擔(dān)保力度上，供應(yīng)鏈中銀行、核心企業(yè)和借款企業(yè)、物流企業(yè)之間的長(zhǎng)期緊密的貿(mào)易合作關(guān)系為該融資提供了充分的實(shí)踐依據(jù)，也吸引了很多學(xué)者研究。

2.文獻(xiàn)綜述

Buzacott 和 Zhang（2004）在基于資產(chǎn)融資的研究中，考慮了企業(yè)運(yùn)作對(duì)其融資決策的影響，考慮了其對(duì)銀行信貸決策的影響。Jokivuolle 和Peura（2003）建立了擔(dān)保物價(jià)值與企業(yè)違約率之間具有相關(guān)性的模型，從而將質(zhì)押率決策與企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)聯(lián)系起來。Protopappa-Sieke 和Seifert（2010）在一個(gè)運(yùn)營資金約束和支付延遲的批量訂購模型中，將融資和運(yùn)營放在同樣重要的地位，從而求得最優(yōu)的產(chǎn)品訂購數(shù)量，并且分析了服務(wù)水平、庫存數(shù)量和利潤(rùn)等因素與企業(yè)運(yùn)作決策之間的關(guān)系。Chao考慮的是零售商僅靠留存收益運(yùn)營時(shí)，如何在每期期初選擇最優(yōu)訂購量，實(shí)現(xiàn)留存收益最大。Galdentey和Haugh（2009）還研究了資金約束下零售商與供應(yīng)商之間的博弈，討論了零售商進(jìn)行金融套期時(shí)的協(xié)調(diào)契約設(shè)計(jì)。Sheen等（2007）研究了需求為價(jià)格函數(shù)，生產(chǎn)商和零售商分別決定信用期、批發(fā)價(jià)格，訂購數(shù)量和零售價(jià)的決策問題。賈濤等（2009）則從供應(yīng)鏈一體化下總成本最低的角度，考慮部分延期付款信用，建立生產(chǎn)商和供應(yīng)商各自的成本函數(shù)，確定了最優(yōu)的生產(chǎn)批量和訂貨周期決策。楊樹等（2007）將通常的單個(gè)生產(chǎn)商和單個(gè)銷售商模型擴(kuò)展到單個(gè)生產(chǎn)商多個(gè)銷售商情形，利用博弈模型確定了生產(chǎn)商最優(yōu)延期支付策略和銷售商的最優(yōu)訂貨決策。姜瑞斌等（2008）在此基礎(chǔ)上進(jìn)行了拓展，考慮了動(dòng)態(tài)延遲支付和動(dòng)態(tài)折扣率下的服務(wù)定價(jià)決策。徐鵬等（2011）以經(jīng)濟(jì)訂購批量模型為基礎(chǔ)，考慮質(zhì)押存貨業(yè)務(wù)中質(zhì)押物價(jià)格不變或者變化兩種情況，分別建立了最佳訂貨周期和訂貨量的決策模型。李毅學(xué)（2011）等對(duì)委托監(jiān)管和統(tǒng)一授信兩種方式下季節(jié)性存貨質(zhì)押融資業(yè)務(wù)的質(zhì)押率進(jìn)行了研究，在他們的模型中，質(zhì)押物價(jià)值的變化受到供應(yīng)商訂貨決策的影響;張欽紅等（2010）則分析了存貨需求隨機(jī)波動(dòng)時(shí)，銀行的最優(yōu)質(zhì)押率決策問題。

3.模型假設(shè)和定義

3.1模型假設(shè)

（1）考慮單一供應(yīng)商（核心企業(yè)）和單一零售商（借款企業(yè)）組成的二級(jí)供應(yīng)鏈，產(chǎn)品價(jià)格在銷售周期內(nèi)恒定不變，市場(chǎng)需求隨機(jī)波動(dòng)。（2）銀行與物流企業(yè)是一個(gè)整體，彼此之間相互合作，彼此遵循道德準(zhǔn)則，無道德風(fēng)險(xiǎn)。（3）假設(shè)信息是對(duì)稱的。（4）貸款利息和資金成本按單位時(shí)間利率單利計(jì)算。（5）銀行為風(fēng)險(xiǎn)中立的決策偏好，即在一定的風(fēng)險(xiǎn)范圍內(nèi)，追求期望收益最大。

3.2模型定義

本章分析中涉及的符號(hào)定義如下：

x：貸款期間產(chǎn)品的隨機(jī)市場(chǎng)需求，服從[0，D]的均勻分布;p：貸款期間產(chǎn)品的價(jià)格;w：產(chǎn)品批發(fā)價(jià)格;0<w<p;α：核心企業(yè)向銀行承諾的對(duì)剩余產(chǎn)品進(jìn)行回購的價(jià)格，其中α≤w;β：銀行對(duì)期末剩余產(chǎn)品的處置價(jià)，其中 0<β≤α≤w;θ：核心企業(yè)向銀行承諾的回購比率，0≤θ≤1;ΔP：期末未銷售出去的產(chǎn)品的加權(quán)平均價(jià)格，ΔP=θα+（1-θ）β;qm：借款企業(yè)的質(zhì)押量;ξ：銀行的質(zhì)押率，0≤ξ≤1;r：銀行的貸款利率;r0：銀行的資金成本;η：信用乘數(shù)是指供應(yīng)鏈上的核心企業(yè)對(duì)該供應(yīng)鏈信用的貢獻(xiàn)率，記為η，且0≤η≤1。h：核心企業(yè)的外生違約率水平;H：借款企業(yè)的外生違約率水平，0<h<H<1;ψ（[?]）：基于核心企業(yè)擔(dān)保的整體供應(yīng)鏈違約率，ψ（1，h，H）=h，ψ（0，h，H）=H，ψ（η，h，H）=h+（1-η）（H-h）=H（1-η）+hη;（l，γ）：銀行采用下側(cè)風(fēng)險(xiǎn)控制模式的控制指標(biāo)組合。l 為銀行確定的最大貸款損失度，0<l<1，γ為銀行愿意承受的最大損失的風(fēng)險(xiǎn)容忍度。

4.基于下側(cè)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避約束條件下銀行存貨質(zhì)押融資決策模型

max （? ）? ?pqm（r? ?r 0）? ?（? ）（ p? ?p）[0x1Fxdx]? ? ? ? （4-9）

s.t.[F（x2）≤γψ（?）] （4-10）

上游核心企業(yè)（供應(yīng)商）和下游中小企業(yè)（零售商）構(gòu)成的二級(jí)供應(yīng)鏈，核心企業(yè)單位產(chǎn)品批發(fā)價(jià)格為 w，中小企業(yè)一次性采購qm 單位，然后將該批產(chǎn)品向銀行申請(qǐng)存貨質(zhì)押貸款。核心企業(yè)與銀行簽訂中小企業(yè)剩余產(chǎn)品回購合同，為中小企業(yè)貸款提供信用擔(dān)保，回購率為θ。銀行基于整體供應(yīng)鏈違約率和既定的貸款利率，采用組合為（l，γ）的下側(cè)風(fēng)險(xiǎn)控制技術(shù)進(jìn)行質(zhì)押貸款風(fēng)險(xiǎn)控制。那么，銀行的存貨質(zhì)押貸款定價(jià)決策實(shí)際質(zhì)押率ξ*為：如果ξ1<ξ2 ，則ξ*=ξ1;如果ξ1=ξ2，則ξ*=ξ1=ξ2;如果ξ1>ξ2 ，則ξ*=ξ2.[ ξ1=p-ΔpF-1r-r0ψ?1+r+△pqmp（1+r）qmξ2=F-1γψ?p-?p+?pqmpqm（1+r0-l）]

結(jié)束語

本文考慮了銀行下側(cè)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避約束和整體供應(yīng)鏈違約率，建立了供應(yīng)鏈金融存貨質(zhì)押融資背景下銀行最優(yōu)質(zhì)押率測(cè)算模型，得到了銀行的最優(yōu)存貨質(zhì)押率決策機(jī)制，為銀行開展存貨質(zhì)押融資提供了理論指導(dǎo)。本文并沒有考慮核心企業(yè)可能出現(xiàn)違約回購的情況，因此，值得進(jìn)一步研究改進(jìn)。

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