王亦嘉
摘 要:文章首先分析了經(jīng)濟政策的不確定性對于企業(yè)投資實物期權(quán)的影響,包括經(jīng)濟政策的不確定性和實物期權(quán)價值的關(guān)系、實物期權(quán)理論和企業(yè)投資等,隨后文章介紹了經(jīng)濟政策對于企業(yè)投資活動的影響,包括經(jīng)濟政策不確定性所產(chǎn)生的整體影響、經(jīng)濟政策變動對于投資活動的影響、經(jīng)濟政策變動對于投資效率影響等,希望能給相關(guān)人士提供一些參考。
關(guān)鍵詞:經(jīng)濟政策 不確定性 企業(yè)投資
引 言
在世界范圍內(nèi)出現(xiàn)各種金融危機問題后,各個國家也開始采用各種有效措施對經(jīng)濟發(fā)展進行積極干預(yù),從而預(yù)防各種經(jīng)濟問題的發(fā)生。在近幾年來,我國也處于一種比較關(guān)鍵的經(jīng)濟轉(zhuǎn)型時期,因此遇到了極大的經(jīng)濟發(fā)展壓力,在這種條件下,為了促進我國經(jīng)濟能夠?qū)崿F(xiàn)持續(xù)快速發(fā)展,應(yīng)該提高對于經(jīng)濟方面的調(diào)控力度,通過各種貨幣政策或是財政政策,為我國經(jīng)濟發(fā)展提供安全保障。
一、經(jīng)濟政策的不確定性對于企業(yè)投資實物期權(quán)的影響
企業(yè)的投資主要是由企業(yè)未來收入所決定的,同時未來企業(yè)收入又受到過去與未來收入的影響,當(dāng)相關(guān)監(jiān)管政策、財政政策以及貨幣政策提高不確定性時,會對企業(yè)的宏觀經(jīng)濟產(chǎn)生各種不良影響,主要可以體現(xiàn)在對于價格、投資、出口、消費以及GDP等方面的負面影響上。經(jīng)濟政策中的不確定性讓企業(yè)在發(fā)展過程中預(yù)測未來走向的難度加大,從而無法準確把握未來的預(yù)期投資,因此即便是不結(jié)合融資溢價的問題進行考慮,企業(yè)在遇到較強的經(jīng)濟政策變動時,企業(yè)會維持投資縮減策略。此外,隨著不確定性的逐漸升高,未來投資項目產(chǎn)出的整體波動幅度也會相繼增加。項目風(fēng)險的擴大,在一定程度上也會削減管理層的判斷能力,從而降低投資意愿。經(jīng)濟政策對于企業(yè)投資主要是通過兩部分內(nèi)容產(chǎn)生影響的,分別是融資溢價效應(yīng)和實物期權(quán)效應(yīng)。
(一)經(jīng)濟政策的不確定性和實物期權(quán)價值的關(guān)系
從實物期權(quán)層面進行分析,在調(diào)整成本的基礎(chǔ)上,可以將投資活動當(dāng)作是企業(yè)中的一種期權(quán)。當(dāng)不確定性提高時,能夠通過增加期權(quán)價值的手段來擴展企業(yè)的投資邊際效益,發(fā)揮出抑制企業(yè)投資的效果。實物期權(quán)相關(guān)理論認為,那些發(fā)展中的不確定性給企業(yè)的創(chuàng)造出一種無為區(qū)域,企業(yè)會增加利用等待來收集信息的傾向[1]。未來的不確定性也是一種風(fēng)險的含義,隨著不確定性的持續(xù)提升,企業(yè)中的資產(chǎn)價值便會相繼降低,實物期權(quán)相關(guān)理論認為不確定性問題的持續(xù)提高,促進了期權(quán)價值的持續(xù)擴大,假如決策人員能夠?qū)ν顿Y項目中的各種不確定性因素進行有效管理和靈活利用,就能促進投資項目價值的有效提高。
(二)實物期權(quán)理論和企業(yè)投資
結(jié)合實物期權(quán)理論分析,企業(yè)中的投資價值包含期權(quán)價值以及項目現(xiàn)金流價值等,隨著不確定因素的不斷擴大,企業(yè)中的期權(quán)價值也相繼增加,因此也更有等待的價值。經(jīng)濟政策不確定狀況下,企業(yè)的預(yù)測準確性也會相繼下降,希望通過收集大量的項目信息來提高項目價值。在研究經(jīng)濟政策對于企業(yè)投資影響時,還應(yīng)該充分結(jié)合不確定性和不可逆行進行考慮。通常企業(yè)中的實物投資擁有一定的不可逆性特征,一旦開始投資活動,就不能隨性地將原始投資撤回。企業(yè)投資過程中的實物期權(quán)在不確定性和不可逆性等因素的影響下,隨著不確定性的提高而不斷擴大[2]。從實物期權(quán)相關(guān)理論來看,隨著期權(quán)價值的提高,企業(yè)中也會不斷延遲投資的時間。因此在研究企業(yè)在不確定性因素影響下的投資活動時,對于企業(yè)投資行為產(chǎn)生主要影響的就是投資的不可逆性以及不確定性。綜上所述,從實物期權(quán)相關(guān)思想來分析,在經(jīng)濟政策中的不確定性因素擴大時,投資過程中不可逆性機會成本也會相繼提高,投資實物期權(quán)價值也會相繼增大,為此企業(yè)會降低投資幾率。
二、經(jīng)濟政策對于企業(yè)投資活動的影響
(一)經(jīng)濟政策不確定性所產(chǎn)生的整體影響
經(jīng)濟政策的不確定性研究屬于一種新型的研究領(lǐng)域,經(jīng)濟政策相關(guān)不確定性包括政府轉(zhuǎn)變政策立場的幾率、政策落實中的不確定性以及政策預(yù)期不缺定性等。新政策在落實過程中也會導(dǎo)致市場對私有企業(yè)的整體盈利狀況出現(xiàn)不確定性預(yù)期的問題。從整體來看,經(jīng)濟政策中的不確定性因素包含經(jīng)濟政策不確定性預(yù)期、經(jīng)濟政策落實方法以及怎樣的經(jīng)濟政策等內(nèi)容。在曾今轟動一時的零八年金融危機后,為了能夠?qū)暧^因素影響下的經(jīng)濟波動問題進行有效應(yīng)對,各個國家政府也相繼推出了各種經(jīng)濟政策。但是隨著宏觀環(huán)境中各種變化因素的影響,導(dǎo)致政府未來政策指向也不夠明確,從而出現(xiàn)各種經(jīng)濟政策不穩(wěn)定的問題,在一定程度上也引發(fā)了相關(guān)經(jīng)濟學(xué)家的疑問。目前已經(jīng)存在部分研究對宏觀因素進行重點觀察。比如對經(jīng)濟周期中不確定性因素的影響進行研究等。在金融危機結(jié)束后,經(jīng)濟政策的不確定性就被看作是阻礙經(jīng)濟復(fù)蘇的原因之一。因此各國政府也開始加強了對于經(jīng)濟的干預(yù)力度,從而導(dǎo)致社會中的各個企業(yè)在進行投資決策中的影響因素增加。其中包括國家醫(yī)療福利、稅收水平以及貸款利率等因素。同時企業(yè)中經(jīng)濟政策的不確定性還對企業(yè)中的雇傭人數(shù)和企業(yè)投資決策產(chǎn)生了一定的影響,最終對企業(yè)的經(jīng)濟效益產(chǎn)生了一定的影響。經(jīng)濟政策中的不確定性因素在一定程度上引起了企業(yè)中的股價波動,同時國家的財政政策也是導(dǎo)致滯脹問題的原因之一。因為在財政政策提高自身不確定性程度的同時,也是出現(xiàn)稅收政策大幅度變化的環(huán)節(jié),也就代表著企業(yè)中的邊際成本相繼提高,對于企業(yè)中的產(chǎn)出與投資也造成了一定的影響。
(二)經(jīng)濟政策變動對于投資活動的影響
在金融危機之后,全世界范圍內(nèi)的經(jīng)濟政策中的不確定性程度也大大提高。在這種不確定性因素的影響下,企業(yè)中的投資所受影響也越來越明顯。對于經(jīng)濟政策和企業(yè)投資活動之間的關(guān)系主要可以從三種角度進行分析。首先就是企業(yè)中的管理層面,隨著經(jīng)濟政策中不確定因素的增加,企業(yè)中管理人員在預(yù)測未來發(fā)展形勢中的難度也會相繼擴大,從而對企業(yè)中的經(jīng)濟政策預(yù)期產(chǎn)生一定的影響。企業(yè)中的經(jīng)濟政策預(yù)期涉及到三種內(nèi)容,分別是政府干預(yù)程度、經(jīng)濟政策的實施和經(jīng)濟政策的制定等。因為企業(yè)相關(guān)管理人員進行經(jīng)濟政策預(yù)期的主要目的就是為了能夠更好地規(guī)避風(fēng)險,因此在經(jīng)濟政策中相關(guān)不確定性因素增加的條件下,企業(yè)管理者的投資意愿也會相繼降低,從而希望能夠讓企業(yè)減少未來發(fā)展過程中的潛在風(fēng)險,避免遇到法律問題等。因為投資的時間一般都比較長,同時企業(yè)中所進行的各項投資活動除了和當(dāng)期現(xiàn)金流之間存在一定的聯(lián)系,同時未來還會出現(xiàn)維持成本與退出成本等問題,因此能夠看出企業(yè)投資和未來現(xiàn)金流之間也存在一定的聯(lián)系。在企業(yè)中當(dāng)經(jīng)濟政策中的不確定性因素提升時,決策者對于未來現(xiàn)金流的預(yù)測結(jié)果也可能出現(xiàn)一定的偏差。為此企業(yè)管理者也會更加謹慎地對待投資問題。從股東層面來分析,當(dāng)經(jīng)濟政策中的不確定性因素增加時,投資也就無法準確判斷企業(yè)的未來走向,從而會導(dǎo)致投資的下降。不確定性因素增加時,企業(yè)中的股價波動問題也會相繼增加,在一定程度上會對企業(yè)前景判斷產(chǎn)生一定的影響。
(三)經(jīng)濟政策變動對于投資效率影響
從理論上來看,在良好的市場環(huán)境中,企業(yè)通過考慮收益分配和邊際成本等問題進行相應(yīng)的投資活動,因此投資應(yīng)該對市場中的經(jīng)濟因素較為敏感。從微觀角度分析,發(fā)現(xiàn)通過合理投資能夠促進市場、物、財和人之間的完美結(jié)合。促進企業(yè)整體技術(shù)的有效發(fā)展,從而提高企業(yè)經(jīng)營利益,促進整個社會經(jīng)濟實現(xiàn)快速發(fā)展[3]。但是在真實社會中,各種各樣因素的影響下,導(dǎo)致企業(yè)的投資決策受到一定的影響,在一定程度上降低了企業(yè)的投資效率。在我國經(jīng)濟政策中的不確定性因素有可能對企業(yè)中的投資效率產(chǎn)生積極的影響。因為我國特殊國情因素的影響。我國政府在經(jīng)濟干預(yù)方面呈現(xiàn)出一種頻繁且力度大等特點。因此企業(yè)在發(fā)展過程中會受到市場環(huán)境和政策因素等雙重影響。在宏觀政策發(fā)生變化時,政府部門也會更加謹慎,因此經(jīng)濟政策出臺速度就會相繼變慢,或是經(jīng)濟政策強度不夠,指向性不明顯等現(xiàn)象,這也是政策的真空時段,政府干預(yù)力度下降,在這種條件下企業(yè)會向經(jīng)濟影響因素傾斜。
結(jié) 語
總上所述,因為政府所頒布的各種制度政策對于企業(yè)的投資行為具有直接的影響,因此政府在制定政策的過程中,應(yīng)該保持小心謹慎的態(tài)度,從而避免給企業(yè)的發(fā)展和社會經(jīng)濟運行帶來各種不良影響。政府在制定經(jīng)濟政策的時候,還應(yīng)該準確掌握相關(guān)政策可能會對企業(yè)投資行為所產(chǎn)生的影響,同時關(guān)注經(jīng)濟政策中的不確定性對于企業(yè)投資行為的影響,保證經(jīng)濟政策的可操作性,促進社會經(jīng)濟的穩(wěn)定發(fā)展。
參考文獻
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