摘 要：隨著全球經(jīng)濟的發(fā)展和我國市場機制的逐步完善，企業(yè)面臨的環(huán)境日益復雜，競爭更加激烈，多元化的籌資渠道對企業(yè)的發(fā)展而言具有重大意義。在眾多的籌資方式中，負債經(jīng)營憑借其獨特的財務杠桿效應已經(jīng)被越來越多的公司了解并應用。我國市場機制建立較晚，財務杠桿的研究還處于初級階段，我國企業(yè)急需一套有效的理論來指導實踐。在企業(yè)的實際操作中，由于缺乏系統(tǒng)理論指導，財務杠桿的運用也存在許多問題。對于我國市場經(jīng)濟的重要組成部分大中型制造業(yè)企業(yè)而言，根據(jù)市場經(jīng)濟的規(guī)律適當負債融資，認識到財務管理的重要性，將促進企業(yè)和經(jīng)濟的良性發(fā)展。

關(guān)鍵詞：財務風險 風險控制 杠桿理論

一、財務杠桿相關(guān)理論基礎(chǔ)

（一）財務杠桿的原理

財務杠桿又被稱為籌資杠桿、融資杠桿。債務利息和優(yōu)先股股利都是在扣除所得稅前的企業(yè)利潤以固定的利率來計算的，公司的盈利狀況卻隨市場而變，這樣會存在普通股每股利潤變動幅度比息稅前利潤變動幅度更為明顯的變動。企業(yè)息稅前利潤增大，而計算的債務利息和優(yōu)先股股利保持不變，將其分攤到息稅前利潤中時，也會稀釋每一元所負擔的利息費用，剔除利息費用的普通股股東收益也會隨之增加。債務利息與普通股股東的收益相關(guān)聯(lián)的效應就是財務杠桿的作用。

（二）財務杠桿系數(shù)的概念

普通股每股稅后利潤變動率相對于息稅前利潤變動率的倍數(shù)就叫作財務杠桿系數(shù)，也稱財務杠桿程度，經(jīng)常用其表明財務杠桿的大小和作用程度，也用來反映公司財務風險。財務杠桿系數(shù)的計算公式為：財務杠桿系數(shù)=普通股每股收益變動率/息稅前利潤變動率。

（三）財務杠桿和財務風險的關(guān)系

財務風險是指在經(jīng)營活動中企業(yè)因為債務資本而在未來收益未知的情況下由主權(quán)資本承擔的附加風險，尤其是企業(yè)在籌資活動中利用財務杠桿從而可能引起企業(yè)股權(quán)資本所有者收益減少，甚至有可能導致企業(yè)破產(chǎn)的風險。息稅前利潤減少，因財務杠桿的作用，稅后利潤會隨著減少的幅度更迅速，這樣就會給股東帶來財務風險，其風險也會伴著財務杠桿系數(shù)的增大同方向變動。

二、防范控制財務風險的措施

（一）增強企業(yè)的盈利能力

由財務杠桿系數(shù)公式可知，在其他條件不變時，息稅前利潤越大，財務杠桿系數(shù)就越小，也可看出息稅前利潤對財務杠桿系數(shù)之間是反方向變動的。但息稅前利潤對權(quán)益資本收益率的影響卻與之相反，二者之間呈同方向變化。企業(yè)增加自身的盈利能力，使息稅前利潤率增大是減小收支性財務風險的根本方法。

（二）確定合理的資本結(jié)構(gòu)

通常情況下，其他因素不變，資本結(jié)構(gòu)發(fā)生變動，也會改變財務杠桿系數(shù)。最合理的資本結(jié)構(gòu)是指在財務風險適度時，預期綜合資本成本率最低，也能讓企業(yè)達到預期利潤最大化的資本結(jié)構(gòu)。企業(yè)一般是利用提高企業(yè)主權(quán)資本的比例來使整體財務風險減小，或在資產(chǎn)利潤率上升的情況下自動增大負債比率，使財務杠桿的作用程度變大，提高資本利潤率。

（三）適度的負債規(guī)模，合理的資產(chǎn)負債率

負債與資產(chǎn)的比率也是影響財務杠桿系數(shù)和財務風險的重要因素。在其他條件不變的情況下，資產(chǎn)負債率愈高，財務杠桿系數(shù)愈大，反之，財務杠桿系數(shù)愈小，也就是說資產(chǎn)負債率與財務杠桿系數(shù)呈同方向變化。

（四）合理選擇籌資方式

企業(yè)在資金總額、負債與權(quán)益比例關(guān)系固定的情況下，短期負債與長期負債二者有著一種此消彼長的特殊關(guān)系。長期負債成本比短期負債成本高，且前者缺乏彈性；短期負債比長期負債的財務風險高，但短期負債資金較長期負債資金更容易得到。不同的籌資方式可以組合形成多樣的籌資組合，而在企業(yè)息稅前利潤一定時，不同籌資組合對企業(yè)的報酬和風險帶來的影響也是各不相同的。企業(yè)應該在籌資時擇優(yōu)而行，選擇最優(yōu)的籌資組合，實現(xiàn)籌資效益。

三、我國企業(yè)的財務現(xiàn)狀分析

（一）完善企業(yè)治理結(jié)構(gòu)，設(shè)置財務風險防范機制

在生產(chǎn)技術(shù)和經(jīng)營狀況一定的條件下，企業(yè)治理結(jié)構(gòu)情況的好壞會有可能直接引起財務危機發(fā)生。公司治理結(jié)構(gòu)也是我國現(xiàn)在重視的企業(yè)制度之一。公司治理問題不僅關(guān)系到保護投資者權(quán)益，與此同時更加能夠保持金融穩(wěn)定、降低市場風險。合理恰當?shù)墓局卫頇C制能夠為公司提供高效、持續(xù)性發(fā)展的有利環(huán)境，也是增強公司質(zhì)量的重要因素。財務風險貫穿在生產(chǎn)經(jīng)營的每個環(huán)節(jié)，所以企業(yè)應當設(shè)置好合理的財務管理機構(gòu)，使得財務管理規(guī)章制度健全發(fā)展，更重要的是還要設(shè)置財務預警系統(tǒng)。

（二）樹立正確的籌資理念

現(xiàn)階段，負債資金占全部資金的比例過高、且融資渠道單一是我國企業(yè)存在的普遍現(xiàn)象。如果企業(yè)負債規(guī)模過大，利息費用的負擔也隨之加大，這樣收益減小就會更加容易導致企業(yè)償付能力降低，更糟糕的也有可能引起企業(yè)破產(chǎn)。而且目前我國大部分企業(yè)尤其是國有企業(yè)的籌資還是依靠銀行借款，這就對債務融資形成了強大的依賴，迫使企業(yè)承擔不該承擔的更高的財務風險。在企業(yè)融資時，最好是首先選擇內(nèi)部融資，利用留存收益的方式使企業(yè)自有資金的比例提高，這樣一來就可以穩(wěn)固企業(yè)的財務基礎(chǔ)，自有資金愈多，企業(yè)的籌資彈性就會愈大，抵御財務風險的能力就會愈強。

（三）加強企業(yè)應收賬款的控制

現(xiàn)階段，我國大部分企業(yè)為了增加銷量，占有更大的市場，多數(shù)賒銷方式銷售商品，致使企業(yè)的賒銷負擔太重，應收賬款迅猛增加。有時企業(yè)會因為要迅速擴張市場而賒賬給一些陌生的客戶，促使應收賬款周轉(zhuǎn)率降低，無法控制應收賬款的回款。企業(yè)應對應收賬款的管理和控制注重起來，對此建立信用管理體制，使壞賬發(fā)生的情況盡量減少。

參考文獻

[1] 龔茂全. 基于杠桿理論的公司財務風險控制研究[D]. 湖南大學.2007

[2] 李金龍，彭皎，陳玉海. 試析財務杠桿與我國企業(yè)財務風險控制[J]. 山東大學威海分校商學院

[3] 荊新，王化成，劉俊彥.財務管理學[M].中國人民大學出版社，2006

作者簡介：孫丹（1994年–5月–4日）女，漢族，遼寧葫蘆島人，遼寧大學經(jīng)濟學院，2017級研究生，研究方向：金融學