關(guān)于我國中小企業(yè)私募股權(quán)融資的思考

吳斌

【摘要】隨著我國市場經(jīng)濟的不斷完善，融資難的問題嚴(yán)重阻礙了中小企業(yè)的發(fā)展和壯大，私募股權(quán)的出現(xiàn)，彌補了傳統(tǒng)融資的不足，促進了中小企業(yè)長遠的發(fā)展。本文從我國中小企業(yè)私募股權(quán)融資的特征和現(xiàn)狀出發(fā)，總結(jié)了我國中小企業(yè)私募股權(quán)融資存在的問題，并提出了相對應(yīng)的建議和措施，有利于保障投融資市場的穩(wěn)定和可持續(xù)發(fā)展。

【關(guān)鍵詞】中小企業(yè) 私募股權(quán)融資 問題 對策

私募股權(quán)融資在我國發(fā)展的時間較短，主要是指基金管理公司面向持有閑置資金的投資者進行股本募集的融資方式，它具有高風(fēng)險高收益的特征，因此受到了不少市場機構(gòu)和個人的青睞。我國中小企業(yè)普遍存在管理模式落后和抗風(fēng)險能力弱等特點，因此很難獲得銀行貸款和國家債券的融資支持。通過私募股權(quán)融資，能夠讓部分優(yōu)質(zhì)的中小企業(yè)獲得新的融資途徑，以拓寬企業(yè)的融資渠道，提升企業(yè)資金的利用效率，獲取經(jīng)濟效益的最大化。

一、我國中小企業(yè)私募股權(quán)融資的特點和現(xiàn)狀

l_我國私募融資的主要特征

第一，私有性。它主要是通過非公開發(fā)行的方式與投資者達成協(xié)議，不會在金融市場公開操作，也無需進行交易披露;第二，流動性差。由于該投資依賴于企業(yè)的發(fā)展，所以周期長，也不能在公開市場上進行轉(zhuǎn)讓和交易;第三，以權(quán)益性投資優(yōu)先。對于被投資的中小企業(yè)，私募機構(gòu)屬于權(quán)益性模式，很少涉及債權(quán)模式。第四，資金來源廣。私募機構(gòu)可以吸收個人資金、戰(zhàn)略投資、養(yǎng)老資金或者其他風(fēng)險投資者的融資，來源十分廣泛。

2.中小企業(yè)私募融資的現(xiàn)狀

首先，中小企業(yè)私募股權(quán)投資的總體規(guī)模不斷增大。截至2017年12月，經(jīng)我國證券投資協(xié)會確認(rèn)的私募股權(quán)投資基金管理規(guī)模已經(jīng)超過了7萬億元，私募基金數(shù)量已經(jīng)達到22568家，其中中小企業(yè)占比達到了68%。2017年，我國占亞洲私募股權(quán)交易總額的41%，其中中小企業(yè)共計投資超過2300起案例，交易總額較2016年增長了231%，并創(chuàng)下歷史新高。

其次，股權(quán)融資的方式不斷完善，覆蓋的行業(yè)面越來越廣。私募股權(quán)投資除了在風(fēng)險投資、并購?fù)顿Y和IPO支持等方面積極拓展之外，也逐漸涉及到債權(quán)和不動產(chǎn)等多個方面;另外，在2013年之前，中小企業(yè)私募股權(quán)融資主要分布在信息產(chǎn)業(yè)、生物技術(shù)和健康醫(yī)療等新興產(chǎn)業(yè)，如今已經(jīng)廣泛的分布在金融、消費、電商等其他產(chǎn)業(yè)之中，呈現(xiàn)出多元化的特征。

二、我國中小企業(yè)私募股權(quán)融資發(fā)展存在的問題

1.缺乏專業(yè)的股權(quán)融資中介和運作機構(gòu)

由于私募股權(quán)投資各方在洽談合作事宜的時候，涉及到工商、法律和財務(wù)等各方面的因素，所以需要及其專業(yè)的團隊來完成。相對于歐美國家專業(yè)的私募團隊來說，我國目前在這方面的人才極其匱乏，也沒有較為專業(yè)的機構(gòu)和團隊。在私募背景和運作不透明的情況下，很難解決各方信息資料不對稱的難題，同時也很容易給違法犯罪分子以可乘之機，給中小企業(yè)和私募投資方帶來經(jīng)濟上的損失，最終導(dǎo)致私募市場上違約違規(guī)的情況層出不窮，急需各級政府的引導(dǎo)和規(guī)范。

2.私募股權(quán)融資退出機制和渠道不健全

私募股權(quán)投資最后的步驟就是合理的退出企業(yè)并獲利，這樣才能形成一個完整的投資鏈條，退出機制的完善與否，最終決定著投資者和企業(yè)通過私募股權(quán)運作是否獲得成功。目前私募資金退出的主要途徑有IPO、并購、管理層回購、清算幾種方式。由于我國私募股權(quán)投資的退出機制主要以IPO為主，同時股票市場IPO難度較大，上市的周期長，所以給私募資本退出機制造成了很大的挑戰(zhàn)。并購和回購的方式雖然相對流程簡單，但是在我國并未收到重視。另外，如果走上清算的方式，則私募投資方不可避免會以失利的結(jié)局收場，所以目前急需調(diào)整和完善私募股權(quán)退出的機制，以保證中小企業(yè)能夠更好的發(fā)展。

3.私募股權(quán)融資相關(guān)法律法規(guī)不完善

我國中小企業(yè)私募股權(quán)融資發(fā)展的時間較晚，市場上存在的問題也較多。例如《公司法》對股份回購的范圍和和時間做了限制;《破產(chǎn)法》規(guī)定，破產(chǎn)之后的財產(chǎn)必須優(yōu)先清償企業(yè)的債務(wù)和費用，私募股權(quán)投資的收益往往排名較后，這樣不利于激發(fā)中小企業(yè)投資者的積極性，也不利于私募融資市場的進一步壯大。私募股權(quán)融資有其獨特的流程和風(fēng)險控制機制，而我國目前的相關(guān)法律存在很多模糊和不明確的地方，不利于私募股權(quán)融資市場穩(wěn)定的發(fā)展。

三、完善中小企業(yè)私募股權(quán)融資發(fā)展的對策

1.引導(dǎo)建立專業(yè)的股權(quán)融資和運作機構(gòu)

私募股權(quán)相關(guān)機構(gòu)是對傳統(tǒng)投融資市場的補充，所以政府在政策上要給予鼓勵和優(yōu)惠，堅定私募市場的發(fā)展決心，努力引進各方面的金融投資人才，建立更高水平的專業(yè)融資隊伍。政府可以吸收各方的意見，選取市場上相對規(guī)模較大的第三方機構(gòu)進行扶持，放寬準(zhǔn)人制度，優(yōu)化中小企業(yè)私募股權(quán)融資渠道的建設(shè)，學(xué)習(xí)歐美國家先進的管理經(jīng)驗，簡化各項手續(xù)和審批流程，以活躍市場中的資金，以市場為導(dǎo)向來發(fā)展私募股權(quán)融資。

2.健全私募股權(quán)融資市場的退出機制

我國應(yīng)該加快建立多層次資本市場，完善中小企業(yè)股權(quán)投資退出機制，保證各方利益的協(xié)調(diào)平衡發(fā)展。因此，除了要繼續(xù)優(yōu)化IPO審核流程之外，必須加強對新三板上市的推廣，完善并購和股東回購制度。例如，針對私募股權(quán)退出機制的法律條款，在《公司法》、《破產(chǎn)法》等法律法規(guī)中適當(dāng)縮短上市公司股份轉(zhuǎn)讓的鎖定期間，放寬公司股東進行股份回購條件，為股權(quán)交易提供更好的環(huán)境。

3.完善私募股權(quán)融資相關(guān)的法律法規(guī)

私募股權(quán)投資基金的發(fā)展離不開相關(guān)法律法規(guī)的配套建設(shè)，應(yīng)當(dāng)加強對行業(yè)的監(jiān)管，盡快完善相關(guān)的法律制度。對于模糊不清的地方，要盡快給予法律上的規(guī)定。在稅收方面，要積極吸收國外的先進經(jīng)驗，保證私募投資方的合法性利益。另外，需要設(shè)立私募股權(quán)基金托管人責(zé)任制，明確基金管理人的義務(wù)和責(zé)任，加強基金和證券監(jiān)管機構(gòu)的檢查力度，剔除不符合條件的投資者，保護其他投資人的投資收益。