練雅祺

摘要：比特幣作為虛擬貨幣的代表幣種，在近幾年得到迅速的發(fā)展。然而虛擬貨幣自產(chǎn)生以來就伴隨著高度的風(fēng)險(xiǎn)性。通過對(duì)比特幣的金融風(fēng)險(xiǎn)與非金融風(fēng)險(xiǎn)的分析，本文認(rèn)為虛擬貨幣市場(chǎng)存在種種缺陷，投資者需要謹(jǐn)慎入市。

關(guān)鍵詞：虛擬貨幣 比特幣 金融與非金融風(fēng)險(xiǎn)

隨著如今網(wǎng)絡(luò)時(shí)代的發(fā)展，自網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣的代表幣種比特幣產(chǎn)生以來，它一直受到金融市場(chǎng)參與者的高度關(guān)注。根據(jù)巴塞爾協(xié)議，風(fēng)險(xiǎn)通常分為金融風(fēng)險(xiǎn)和非金融風(fēng)險(xiǎn)兩大類，其中金融風(fēng)險(xiǎn)主要包括市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)，而非金融風(fēng)險(xiǎn)包括成本風(fēng)險(xiǎn)、法律監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)等。而比特幣作為一種特殊的虛擬金融投機(jī)標(biāo)的物，注定了其同時(shí)具有高度的金融風(fēng)險(xiǎn)與非金融風(fēng)險(xiǎn)。投資者們一方面用懷疑的目光去審視比特幣的興起，對(duì)比特幣的高價(jià)值打下問號(hào);另一方面又按捺不住投機(jī)的心理，期望在比特幣的暴漲中分一杯羹。當(dāng)前，比特幣在資本市場(chǎng)仍體現(xiàn)出巨大“價(jià)值”，到底這是物有所值，還是只是一場(chǎng)瘋狂炒作之下的經(jīng)濟(jì)泡沫？ 當(dāng)比特幣泡沫破滅，它還能夠再次“起飛”嗎？它能否作為一個(gè)良好的金融投資標(biāo)的物給投資者帶來穩(wěn)定收益？ 比特幣市場(chǎng)存在著何種風(fēng)險(xiǎn)及投資者應(yīng)如何有效防范？ 這些問題都值得深入探討研究。

比特幣的概念在2009年由中本聰提出，它是一種基于P2P 對(duì)等網(wǎng)絡(luò)支付系統(tǒng)和虛擬計(jì)價(jià)工具的新型加密虛擬數(shù)字貨幣。作為一種創(chuàng)新性虛擬貨幣，比特幣有別于傳統(tǒng)虛擬貨幣，具有去中心化、專屬所有權(quán)、匿名性與稀缺性等獨(dú)有特點(diǎn)。而正是這些獨(dú)有的特點(diǎn)，使比特幣金融市場(chǎng)中的風(fēng)險(xiǎn)逐漸突出。

2009年1月，第一個(gè)比特幣被挖出，這時(shí)比特幣還沒有價(jià)格，所以第一枚比特幣的價(jià)格為0元。2011年4月，比特幣的價(jià)格漲到1美元。2011年6月，比特幣價(jià)格漲到30美元，隨后比特幣價(jià)格跌幅達(dá)93%，到2012年2月，比特幣價(jià)格不足2美元。2013年，由于歐洲一個(gè)國(guó)家發(fā)生金融危機(jī)，人們?yōu)榱私?jīng)濟(jì)避險(xiǎn)買入比特幣，導(dǎo)致比特幣被廣泛關(guān)注，比特幣漲到了1000美元。隨后的2014年，全球最大的比特幣交易平臺(tái)MTGox被盜，宣布破產(chǎn)，比特幣價(jià)格跌到了4500人民幣。比特幣價(jià)格跌幅達(dá)88%。之后，比特幣開始了漫長(zhǎng)的價(jià)格低位調(diào)整階段，在4000元到2000元之間波動(dòng)。由于各國(guó)政策對(duì)比特幣的利好變化及其他種種原因，比特幣價(jià)格開始緩慢上漲，2017年初比特幣價(jià)格約1000美元，到2017年12月16日，比特幣整體市值創(chuàng)下歷史最高紀(jì)錄，達(dá)3265億美元，市場(chǎng)情緒一片大好。然而，接下來的一年比特幣市值不但再?zèng)]有返回過這個(gè)高點(diǎn)，而且還一路狂跌，蒸發(fā)了82.7%的市值。

這種高幅的價(jià)格波動(dòng)意味著比特幣的高市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。這也是人們通?？剂康奶摂M貨幣最重要的風(fēng)險(xiǎn)。比特幣的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)主要指的是比特幣的價(jià)格隨著匯兌、利率、投資者心理等因素的變動(dòng)而產(chǎn)生波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。從比特幣第一筆交易計(jì)價(jià)，到高點(diǎn)的約20000美元/枚，再到目前的約3500美元/枚，其升值到一個(gè)讓人嘆為觀止的價(jià)格，又跌下神壇，波動(dòng)極其劇烈。比特幣是第一種網(wǎng)絡(luò)分布式的虛擬貨幣，“去中心化”的意思是其整個(gè)網(wǎng)絡(luò)完全由用戶構(gòu)成，不存在中央銀行，任何用戶都可以自由“開采”比特幣，這雖然確保了比特幣的自由性，但是也同時(shí)意味著比特幣交易市場(chǎng)容量較小，且沒有漲跌幅限制，當(dāng)價(jià)格產(chǎn)生劇烈波動(dòng)，風(fēng)險(xiǎn)極大，普通投資者盲目跟風(fēng)容易遭受重大損失。在比特幣價(jià)格上升初期，市場(chǎng)上絕大多數(shù)人都預(yù)測(cè)價(jià)格會(huì)上漲，包括人們對(duì)未來走勢(shì)的樂觀估計(jì)、媒體的樂觀報(bào)道、機(jī)構(gòu)的樂觀預(yù)測(cè)、證實(shí)偏差都使價(jià)格持續(xù)上升。等到價(jià)格膨脹到一定程度時(shí)，很多新近進(jìn)入市場(chǎng)的投資者賺到錢，也就是大量“幼稚投資者”的涌入，他們可能只是“羊群效應(yīng)”的盲目跟風(fēng)，卻賺到了一大筆錢，這使比特幣價(jià)格進(jìn)一步膨脹。而到了膨脹后期，比特幣價(jià)格對(duì)價(jià)值嚴(yán)重背離，公眾的投機(jī)心理失去理智，即使知道價(jià)格已經(jīng)泡沫化，也會(huì)不顧一切地進(jìn)入市場(chǎng)來等待下一個(gè)投機(jī)者來接盤。直到有一天，這個(gè)過程驟然停止轉(zhuǎn)而下行，當(dāng)投資者之間的心理產(chǎn)生恐慌，人人都會(huì)懷疑手上虛擬貨幣的價(jià)值而爭(zhēng)相拋售，比特幣的高價(jià)一定難以為繼。

目前比特幣處于熊市當(dāng)中，沒有根本性的利好仍無法支撐現(xiàn)有價(jià)格。比特幣本身是無法產(chǎn)生收益的，如果沒有接棒者，存量市場(chǎng)的拋售將是一個(gè)持續(xù)性的行為，也就是說比特幣的價(jià)格還會(huì)繼續(xù)下行，且遠(yuǎn)未到底。實(shí)際上，比特幣等虛擬貨幣連泡沫都算不上，因?yàn)檫@種虛擬貨幣不過是一串毫無實(shí)際意義的數(shù)字代碼，不會(huì)產(chǎn)生任何實(shí)質(zhì)價(jià)值，投資者買進(jìn)只是希望下一個(gè)接盤者會(huì)付出更高的成本，所謂的收益主要來自于買賣價(jià)差。所以，虛擬貨幣的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是無限大的，誰也不能保證虛擬貨幣會(huì)不會(huì)由于投資者的信心崩塌回到其價(jià)值原點(diǎn)：零元。所以，在當(dāng)前，市場(chǎng)對(duì)于比特幣存在的兩種主要預(yù)期：一是將比特幣作為投機(jī)性質(zhì)的收藏品，二是將其作為一般等價(jià)物來進(jìn)行使用，造成了市場(chǎng)中比特幣供需關(guān)系的紊亂，這進(jìn)一步推動(dòng)了市場(chǎng)價(jià)格的不穩(wěn)定。價(jià)格的高頻高幅波動(dòng)帶來的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)成為比特幣的主要風(fēng)險(xiǎn)之一。

其次，比特幣的成本風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)在挖掘制造比特幣的成本比起最初的時(shí)候變得越來越大。區(qū)塊鏈?zhǔn)潜忍貛诺囊粋€(gè)重要概念，它作為比特幣的底層技術(shù)，使用了一串使用密碼學(xué)方法相關(guān)聯(lián)產(chǎn)生的數(shù)據(jù)塊，每一個(gè)數(shù)據(jù)塊中包含了一次比特幣網(wǎng)絡(luò)交易的信息，而制造比特幣的唯一途徑就是“挖礦”，也就是用特定的計(jì)算機(jī)和特定的軟件來解特定的區(qū)塊鏈算法。在比特幣的價(jià)格仍處高位的背景下，“挖礦”人數(shù)越來越多，同時(shí)由于比特幣的總量是固定不變的，“挖礦”難度也越來越大，其對(duì)電腦的運(yùn)算速度要求、電費(fèi)的要求也越來越高。因此比特幣的制造難度將會(huì)越來越大，新的比特幣的制造成本也將越來越高。所以比特幣的成本風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。

再者，比特幣的信用風(fēng)險(xiǎn)也不容小覷。因?yàn)楸忍貛抛鳛樘摂M貨幣，自身不存在價(jià)值，且沒有國(guó)信用作為背書，存在違約的風(fēng)險(xiǎn)。自從近代信用貨幣體系建立以來，法定的流通貨幣雖然本身并沒有價(jià)值，但是卻有國(guó)家的信用作為背書。比特幣的信用風(fēng)險(xiǎn)便體現(xiàn)在這里，比特幣只不過是一種依靠解算法制造發(fā)行的貨幣，其本質(zhì)上是沒有價(jià)值的。另外，作為一種投資工具，沒有任何實(shí)體經(jīng)濟(jì)為比特幣做支撐，這導(dǎo)致了比特幣信用風(fēng)險(xiǎn)的加大。

再次，虛擬貨幣市場(chǎng)的交易亂象也是層出不窮，人們?cè)陉P(guān)心虛擬貨幣市場(chǎng)價(jià)格是漲是跌的同時(shí)，還必須關(guān)注網(wǎng)絡(luò)世界中可能存在的漏洞。比特幣利用的是區(qū)塊鏈技術(shù)，目前，黑客攻擊對(duì)區(qū)塊鏈系統(tǒng)安全性造成很大影響。攻擊者綜合運(yùn)用網(wǎng)絡(luò)攻擊手段，對(duì)算法漏洞、協(xié)議漏洞、使用漏洞、實(shí)現(xiàn)漏洞、系統(tǒng)漏洞等各個(gè)方面綜合利用，直接威脅到區(qū)塊鏈系統(tǒng)的安全。任何持有大量比特幣的用戶都可能是黑客的目標(biāo)。因?yàn)樗麄冎溃忍貛诺慕灰资呛茈y跟蹤的，并且是不可逆的。這些特性組合在一起導(dǎo)致區(qū)塊鏈安全性面臨較大的挑戰(zhàn)。曾經(jīng)就有一種名為“CTB-Locker”的比特幣敲詐病毒通過遠(yuǎn)程加密用戶電腦文件，從而向用戶勒索贖金。這樣的木馬病毒通過網(wǎng)絡(luò)的傳播無疑給比特幣的投資者帶來了持有風(fēng)險(xiǎn)，這種風(fēng)險(xiǎn)是無法避免且一旦發(fā)生損失將及其慘重的。不得不提的是，虛擬貨幣市場(chǎng)還面臨著法律監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)。在中國(guó)，《人民幣管理?xiàng)l例》規(guī)定，禁止制作和發(fā)售代幣票券。目前，比特幣還沒有被定性為代幣票券，但一旦被政府反對(duì)，比特幣的前景將不容樂觀。

可以看出，虛擬貨幣市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)層出不窮，為了更好的防范上述的虛擬貨幣風(fēng)險(xiǎn)，投資者不但要加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，還要加強(qiáng)網(wǎng)絡(luò)安全預(yù)防，而政府應(yīng)該完善虛擬貨幣的金融體系及其監(jiān)管制度，以此來避免虛擬貨幣的市場(chǎng)亂象。

針對(duì)虛擬貨幣的網(wǎng)絡(luò)安全，最主要的是應(yīng)對(duì)虛擬貨幣交易系統(tǒng)的安全預(yù)防設(shè)施進(jìn)行完善，比如給投資者開設(shè)資金備用賬號(hào)，被黑客攻擊可通過申訴回歸初始值等，以此應(yīng)對(duì)潛在的木馬病毒等網(wǎng)絡(luò)安全隱患。

2014年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者讓·梯若爾曾撰文提出：對(duì)于可持續(xù)性，比特幣是純粹的泡沫，沒有任何內(nèi)在價(jià)值的資產(chǎn)，當(dāng)人們不再信任它，它的價(jià)值會(huì)歸零。不可否認(rèn)的是，確實(shí)存在一些長(zhǎng)期的、成功的泡沫，比如：黃金，美元，英鎊甚至歐元。沒有人知道什么時(shí)候比特幣泡沫會(huì)破滅，它可能會(huì)成為新的黃金，但是明智的投資者顯然不會(huì)把自己的儲(chǔ)蓄賭在這上面。比特幣可能是自由主義者的夢(mèng)想，但是對(duì)于任何認(rèn)為公共政策對(duì)于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)是必要補(bǔ)充的人來說，比特幣都是一個(gè)頭疼的問題。虛擬貨幣有著太多的漏洞需要合適的法規(guī)政策去解決，在面對(duì)它的金融風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，需要一個(gè)樂觀的市場(chǎng)氛圍與根本性的利好去支撐現(xiàn)有價(jià)格，否則價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)難以避免;而非金融風(fēng)險(xiǎn)，比如法律監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)與資產(chǎn)安全風(fēng)險(xiǎn)是避無可避的，每個(gè)投資者都應(yīng)該明確虛擬貨幣的高風(fēng)險(xiǎn)性，從而理智的進(jìn)入投資。