陸旸 王晶晶 高凱麗 劉曉慧

[摘 要]對于現(xiàn)代企業(yè)來說，創(chuàng)新已成為獲得核心競爭力最有力的途徑，這就需要大量的研發(fā)投入，企業(yè)研發(fā)投入對企業(yè)成長性的影響成為值得深究的問題。選取江蘇省上市公司2017年數(shù)據(jù)，采用主成分分析法，從盈利能力、現(xiàn)金流量能力、營運(yùn)能力和發(fā)展能力四個維度量化企業(yè)成長性，并通過多元線性回歸分析企業(yè)研發(fā)投入對成長性的影響。實(shí)證結(jié)論表明，企業(yè)研發(fā)投入強(qiáng)度越大，企業(yè)成長性越好。

[關(guān)鍵詞]企業(yè)研發(fā)投入;企業(yè)成長性;主成分分析

[中圖分類號]F276.6

[文獻(xiàn)標(biāo)識碼]A

[文章編號]2095-3283（2019）12-0114-05

Abstract： For modern enterprises， innovation has become the most powerful way to obtain core competitiveness， which requires a large amount of R&D investment. Therefore， the impact of R&D investment on enterprise growth is worth studying. Based on the data of Listed Companies in Jiangsu Province in 2017， this paper quantifies the growth of enterprises from four dimensions： profitability， cash flow ability， operation ability and development ability， and analyzes the impact of R&D investment on growth through multiple linear regression. Empirical results show that the greater the intensity of R&D investment， the better the growth of enterprises.

Keywords： R&D Investment; Enterprise Growth; Principal Component Analysis

一、引言

“創(chuàng)新”發(fā)展理念居于五大發(fā)展理念首位，是引領(lǐng)企業(yè)發(fā)展的主要動力。日趨激烈的國際競爭要求企業(yè)不斷提高自身核心競爭力，通過開展創(chuàng)新活動，獲得新技術(shù)，生產(chǎn)新產(chǎn)品，從跟隨市場發(fā)展逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)橐I(lǐng)市場走向。與此同時，從國家對于高新企業(yè)及科技型企業(yè)的一系列優(yōu)惠政策的落實(shí)，國家正大力倡導(dǎo)以企業(yè)為創(chuàng)新核心的發(fā)展戰(zhàn)略。這些創(chuàng)新活動都離不開企業(yè)研發(fā)投入，然而企業(yè)資源有限，需要將有限的資源進(jìn)行最優(yōu)化的配置才能夠發(fā)揮其最大效用，研發(fā)投入在這其中發(fā)揮了怎樣的作用，如何影響企業(yè)成長性從而使企業(yè)可持續(xù)發(fā)展，是值得討論的問題。因此，本文以江蘇省上市公司2017年相關(guān)數(shù)據(jù)為樣本，研究企業(yè)研發(fā)投入對企業(yè)成長性的影響，以期為企業(yè)的成長和發(fā)展提出相應(yīng)建議。

二、文獻(xiàn)回顧

在以往研究中，不同的學(xué)者對企業(yè)成長性的衡量存在不同的見解。由于研究內(nèi)容和目的的差異，一些學(xué)者采用單一指標(biāo)衡量企業(yè)成長性，認(rèn)為單一指標(biāo)在研究中已經(jīng)足以發(fā)揮其作用，可以反映企業(yè)某一方面的增長和發(fā)展，如蔣美云（2005）[1]認(rèn)為托賓Q值能夠很好地反映企業(yè)的成長機(jī)會，因此以托賓Q值來衡量企業(yè)成長性;黃蓮琴和楊偉濱（2010）[2]以總資產(chǎn)增長率和主營業(yè)務(wù)收入增長率來反映企業(yè)成長性，分別進(jìn)行研究;張子娟（2013）[3]以營業(yè)收入增長率作為企業(yè)成長性的衡量指標(biāo)。然而更多學(xué)者認(rèn)為以單一指標(biāo)衡量企業(yè)成長性不夠全面，不能反映企業(yè)發(fā)展的方方面面，因而采用多個財(cái)務(wù)指標(biāo)構(gòu)建評價體系來評價企業(yè)成長性。顧群和翟淑萍（2011）[4]從凈資產(chǎn)增長率、總資產(chǎn)增長率、營業(yè)收入增長率、營業(yè)利潤增長率和稅后利潤增長率五個維度衡量企業(yè)成長性;謝海娟等（2015）[5]選取了總資產(chǎn)增長率、凈資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)報(bào)酬率、資產(chǎn)負(fù)債率、總資產(chǎn)凈利潤和凈利潤增長率綜合評價企業(yè)成長性。

以往文獻(xiàn)關(guān)于企業(yè)研發(fā)投入如何影響企業(yè)成長性也存在一定的分歧。部分學(xué)者認(rèn)為，企業(yè)研發(fā)投入對企業(yè)成長存在正面影響，張維迎等（2005）[6]對中關(guān)村科技園區(qū)高科技企業(yè)展開研究，發(fā)現(xiàn)研發(fā)投入對企業(yè)增長率有顯著正面影響;張信東和薛燕梅（2010）[7]以我國中小板上市公司作為研究對象，結(jié)果顯示研發(fā)投入，尤其是累積研發(fā)投入，能夠顯著增加企業(yè)的成長能力;武志勇和于國章（2016）經(jīng)過實(shí)證分析發(fā)現(xiàn)，企業(yè)研發(fā)投入與企業(yè)績效呈顯著正相關(guān)關(guān)系[8]。然而一些學(xué)者得出了相反的結(jié)論，認(rèn)為企業(yè)研發(fā)投入對成長性有負(fù)面影響，楊蕙馨和王嵩（2013）[9]的研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)研發(fā)投入強(qiáng)度對企業(yè)當(dāng)年的成長有負(fù)面影響，但對滯后一期成長性有正向影響;喻雁（2014）[10]通過實(shí)證研究驗(yàn)證了企業(yè)研發(fā)投入與企業(yè)財(cái)務(wù)績效的負(fù)相關(guān)關(guān)系。也有學(xué)者認(rèn)為兩者之間不存在相關(guān)關(guān)系，鄒彩芬和黃琪（2013）[11]經(jīng)過實(shí)證研究認(rèn)為企業(yè)研發(fā)投入與企業(yè)成長性的相關(guān)性并不明顯。另外，還有學(xué)者認(rèn)為兩者之間存在非線性關(guān)系，霍曉萍等（2019）[12]的研究顯示，從整體上來看，創(chuàng)新投入水平與企業(yè)成長性呈U型關(guān)系，也就是說，當(dāng)創(chuàng)新投入水平較低時，創(chuàng)新投入對企業(yè)成長會產(chǎn)生抑制作用，當(dāng)創(chuàng)新投入水平達(dá)到一定程度之后，其對企業(yè)成長則會產(chǎn)生促進(jìn)作用。

由于變量設(shè)計(jì)的不同，樣本區(qū)間選擇的差異，導(dǎo)致目前對企業(yè)研發(fā)投入與企業(yè)成長性的關(guān)系尚未形成一致的研究結(jié)論。因此，有必要從不同行業(yè)、不同板塊或不同地區(qū)角度對該問題展開進(jìn)一步探究，以明確企業(yè)研發(fā)投入對企業(yè)成長性的影響，從而為企業(yè)的持續(xù)成長提出相關(guān)建議。

三、實(shí)證設(shè)計(jì)

（一）研究假設(shè)

企業(yè)的成長是指企業(yè)未來的發(fā)展，包括規(guī)模的擴(kuò)大、盈利的增長和所有者權(quán)益的增加等。在科技飛速發(fā)展的當(dāng)下，企業(yè)若想要形成可持續(xù)發(fā)展，必須掌握核心競爭力，而在資源緊缺、競爭白熱化的當(dāng)下，企業(yè)核心競爭力的獲取必須依靠源源不斷的技術(shù)創(chuàng)新，這就離不開企業(yè)的研發(fā)投入。由此，提出假設(shè)1：

H1：企業(yè)研發(fā)投入對企業(yè)成長性具有正向影響。

也有另一種觀點(diǎn)認(rèn)為，企業(yè)研發(fā)投入作為一項(xiàng)長期投資，能否給企業(yè)帶來經(jīng)濟(jì)利益的流入，最終又能否形成無形資產(chǎn)，均存在較大的不確定性。而在資源有限的企業(yè)中，無限度地進(jìn)行創(chuàng)新投入，即便存在政策引領(lǐng)和支持，也可能會使企業(yè)暴露在巨大的風(fēng)險(xiǎn)中，從而對企業(yè)的成長帶來負(fù)面影響。由此，提出假設(shè)2：

H2：企業(yè)研發(fā)投入對企業(yè)成長性具有負(fù)向影響。

（二）樣本及數(shù)據(jù)來源

本文選取江蘇省2017年上市公司為研究樣本，并進(jìn)行適當(dāng)篩選，篩選條件如下：1.剔除數(shù)據(jù)不全的企業(yè);2.刪除ST企業(yè)。經(jīng)篩選后最終得到268家上市公司相關(guān)數(shù)據(jù)展開研究，數(shù)據(jù)均來源于企業(yè)年報(bào)和國泰安CSMAR數(shù)據(jù)庫。

（三）模型設(shè)定

為檢驗(yàn)假設(shè)1和2，引入企業(yè)研發(fā)投入對企業(yè)成長性的回歸模型，如公式（1）所示：

（四）變量設(shè)計(jì)

1.被解釋變量

模型以企業(yè)成長性作為被解釋變量。根據(jù)上文分析，企業(yè)成長性的衡量方法多樣，可選取單一指標(biāo)來衡量，也可構(gòu)建指標(biāo)體系來評價。但企業(yè)成長性有別于企業(yè)財(cái)務(wù)績效，它涉及到企業(yè)發(fā)展和增長的各方面，而單一指標(biāo)只能夠反映企業(yè)經(jīng)營活動的某一方面，無法全面反映企業(yè)的增長情況，得出的結(jié)論也不夠客觀。因此，本研究采用主成分分析法，構(gòu)建模型，從多角度對企業(yè)成長性進(jìn)行量化。

為全面反映企業(yè)成長性，本文從盈利能力維度、現(xiàn)金流量能力維度、發(fā)展能力維度和營運(yùn)能力維度共選取8個指標(biāo)進(jìn)行主成分分析，具體指標(biāo)如表1所示：首先判斷樣本數(shù)據(jù)是否適合進(jìn)行因子分析，需進(jìn)行巴特利特檢驗(yàn)。表2顯示了KMO和巴特利特檢驗(yàn)結(jié)果，KMO值為0.711，且巴特利特檢驗(yàn)顯著，說明適合進(jìn)行因子分析。

2.解釋變量

本文主要研究企業(yè)研發(fā)投入對其成長性的影響，因此，以研發(fā)投入強(qiáng)度作為自變量反映企業(yè)研發(fā)投入。企業(yè)研發(fā)需要大量資金支持，但由于規(guī)模差異，不同企業(yè)的研發(fā)投入具有極大差異，不具備可比性，因此本文以研發(fā)投入/凈資產(chǎn)作為衡量研發(fā)投入強(qiáng)度的指標(biāo)，以相對數(shù)指標(biāo)代替絕對數(shù)指標(biāo)，從而去除企業(yè)規(guī)模的影響。

3.控制變量

參考現(xiàn)有文獻(xiàn)，本文控制了企業(yè)規(guī)模、企業(yè)年齡和企業(yè)負(fù)債情況，具體指標(biāo)及其計(jì)算說明如表5所示。

四、實(shí)證結(jié)果分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)

由表6可以看出，樣本企業(yè)研發(fā)投入強(qiáng)度平均值為4%左右，普遍較低，且最小值和最大值之間存在一定差異;企業(yè)規(guī)模平均值為22.00179，且標(biāo)準(zhǔn)差較小，說明樣本企業(yè)規(guī)模整體平穩(wěn);樣本企業(yè)年齡之間存在一定差異，最小值為1，最大值為60;資產(chǎn)負(fù)債率平均值為37.27%，說明整體資產(chǎn)負(fù)債率適中，但最小值僅為3%左右，最大值為95%左右，最小值與最大值之間存在較大差異。

（二）多元線性回歸

如表7所示，模型的F值顯著，說明模型有效;調(diào)整的R2為0.408，說明解釋變量有40.8%的解釋能力，擬合度較好;且通常認(rèn)為VIF小于10，則不存在共線性問題。實(shí)證結(jié)果顯示，RD與Growth呈顯著正相關(guān)關(guān)系，因此驗(yàn)證了假設(shè)1，企業(yè)研發(fā)投入對企業(yè)成長性有正面影響，說明企業(yè)研發(fā)投入確實(shí)能夠激勵企業(yè)成長，促進(jìn)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展。而假設(shè)2并沒有得到驗(yàn)證。

五、結(jié)論

根據(jù)本文實(shí)證研究，基于江蘇省上市公司相關(guān)數(shù)據(jù)，可以看出，企業(yè)研發(fā)投入能夠有效激勵企業(yè)成長，企業(yè)研發(fā)投入越多，越有可能形成核心競爭力。因此，針對以上結(jié)論，為促進(jìn)企業(yè)成長，本文提出以下建議：第一，企業(yè)需重視對創(chuàng)新研發(fā)活動的投入，以在激烈的市場競爭中獲得競爭優(yōu)勢，從而形成可持續(xù)發(fā)展。第二，從政府和宏觀政策的角度來說，也應(yīng)當(dāng)適當(dāng)進(jìn)行財(cái)政補(bǔ)助，落實(shí)各項(xiàng)優(yōu)惠政策，以激勵企業(yè)進(jìn)行創(chuàng)新研發(fā)活動，從而促進(jìn)科技、經(jīng)濟(jì)和社會的協(xié)同發(fā)展。第三，企業(yè)應(yīng)當(dāng)有計(jì)劃、有步驟地進(jìn)行創(chuàng)新研發(fā)活動，并時刻關(guān)注市場變化，從而降低創(chuàng)新研發(fā)活動給企業(yè)帶來的風(fēng)險(xiǎn)。

本文在研究過程中綜合考慮了數(shù)據(jù)的科學(xué)性和全面性，但由于部分?jǐn)?shù)據(jù)難以取得，以及受主觀判斷限制，論文存在以下不足：1.研究只考慮了各變量當(dāng)期對企業(yè)成長性的影響，而企業(yè)的成長和發(fā)展是一個長期的過程，企業(yè)研發(fā)投入通常也需要一定時間才能突顯效果，因此，在后續(xù)研究中可考慮引入時滯性因素;2.在衡量企業(yè)成長性時，本文采用主成分分析法計(jì)算企業(yè)成長性評分，但考慮到數(shù)據(jù)的可得性，在引入指標(biāo)時僅選取了財(cái)務(wù)指標(biāo)，后續(xù)研究中可對非財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行科學(xué)賦值以更全面地反映企業(yè)成長性;3.研究只選取了江蘇省上市公司2017年的數(shù)據(jù)，并未擴(kuò)大到全國范圍，樣本期間跨度偏短，樣本量較小，在后續(xù)研究中，可考慮將樣本企業(yè)擴(kuò)大到全國范圍，延長期間跨度，并嘗試引入面板數(shù)據(jù)研究。

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（責(zé)任編輯：張彤彤 藍(lán)亮）