摘 要：傳統(tǒng)模式下，維護(hù)微觀機(jī)構(gòu)的穩(wěn)健性依靠的是微觀審慎管理，這不能有效應(yīng)對(duì)具有強(qiáng)大外部性和傳染性特征的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，本文研究宏觀審慎管理框架下系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)度與防范，首先回顧國(guó)內(nèi)國(guó)外的研究成果，然后討論研究使用的方法和思路以及如何有效構(gòu)建系統(tǒng)性的綜合評(píng)價(jià)指標(biāo)體系。接著探究系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的科學(xué)測(cè)度，最后討論防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的有效措施，以供參考。

關(guān)鍵詞：金融風(fēng)險(xiǎn);因子結(jié)果;評(píng)估制度

2018 年度安徽高校人文社會(huì)科學(xué)研究重點(diǎn)項(xiàng)目“我國(guó)中長(zhǎng)期信貸市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度及防控機(jī)制研究”（編號(hào)：SK2018A0005）

近年來(lái)銀行業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量和資本都比較充足，使得銀行業(yè)資產(chǎn)的質(zhì)量整體獲得改善，與此同時(shí)資金的充足度也不斷獲得提升。但是信貸資產(chǎn)不良化的問(wèn)題不容忽視，而且這一類的現(xiàn)象也非常明顯。其中產(chǎn)能過(guò)剩這一系列的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)問(wèn)題經(jīng)常出現(xiàn)在市場(chǎng)環(huán)境中。不良貸款也表現(xiàn)出快速增長(zhǎng)的趨勢(shì)，在房地產(chǎn)、煤炭、鋼鐵和光伏行業(yè)最為明顯。

一、文獻(xiàn)回顧

（1）國(guó)外文獻(xiàn)研究情況

國(guó)外在宏觀審慎管理工具的有效性方面已經(jīng)有了很多研究，Unsal（2013）、Mendicino和Punzi（2014）在DSGE框架下探究了多方面的內(nèi)容，包括銀行資本充足率管制、貸款規(guī)模管制、盯住房?jī)r(jià)、逆周期貸款價(jià)值比調(diào)控、貸款比監(jiān)管、動(dòng)態(tài)撥備、動(dòng)產(chǎn)抵押。研究者們給出的結(jié)論是宏觀審慎管理的確能發(fā)揮平穩(wěn)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的作用，另外研究?jī)?nèi)容還指出把多種審慎工具相互良好搭配起來(lái)能最大限度降低福利的損失。研究結(jié)果顯示監(jiān)管工具和貨幣政策實(shí)現(xiàn)協(xié)調(diào)配合能促進(jìn)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)趨于平穩(wěn)狀態(tài)。研究者發(fā)現(xiàn)宏觀審慎管理和貨幣政策相互之間存在一定沖突，國(guó)外對(duì)此也有了新的研究動(dòng)向。Beau（2014）對(duì)宏觀審慎政策和貨幣政策保持持有的觀點(diǎn)是在應(yīng)對(duì)資產(chǎn)價(jià)格泡沫時(shí)存在著一定政治沖突，所以有必要為兩個(gè)政策部門設(shè)置單獨(dú)的政策目標(biāo)，同時(shí)也有分開執(zhí)行的必要。

（2）國(guó)內(nèi)文獻(xiàn)研究情況

國(guó)內(nèi)對(duì)宏觀審慎管理工具的研究也有很多，李天宇（2017）、黃志剛（2017）、范從來(lái)（2018）在研究DSGE建模時(shí)發(fā)現(xiàn)合理搭配宏觀審慎管理和貨幣政策能有效改進(jìn)社會(huì)福利，但是在選擇政策組合時(shí)，要有全面的考慮。王婷、李成、李玉良（2013）運(yùn)用實(shí)證分析的手段探究中國(guó)、美國(guó)、日本、英國(guó)這四個(gè)國(guó)家金融監(jiān)管的有效性，認(rèn)為我國(guó)宏觀審慎落實(shí)程度與實(shí)現(xiàn)金融監(jiān)管的目標(biāo)程度相比，比較低，所以有必要進(jìn)一步提高中央銀行在維護(hù)宏觀金融穩(wěn)定中的地位，對(duì)金融法律的制度加以完善，從而有效強(qiáng)化執(zhí)法效率，構(gòu)建的政策協(xié)調(diào)機(jī)制要保證宏觀審慎監(jiān)管和宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定相互之間有比較協(xié)調(diào)的關(guān)系。程啟智、陳敏娟（2013）在研究中分析我國(guó)現(xiàn)代金融的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，得出的結(jié)論是要完善逆周期的貨幣信貸動(dòng)態(tài)調(diào)控機(jī)制，在此基礎(chǔ)上建立協(xié)調(diào)機(jī)制，要適合我國(guó)國(guó)情，實(shí)現(xiàn)對(duì)宏觀層面的良好協(xié)調(diào)，保證我國(guó)的金融體系達(dá)到穩(wěn)定的狀態(tài)。

二、研究方法和評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的構(gòu)建

（1）研究方法和思路

在研究這一課題時(shí)，將多種研究方法結(jié)合使用，包括指標(biāo)法、因子分析、ARIMA預(yù)測(cè)，主要工作是識(shí)別、測(cè)度和預(yù)測(cè)我國(guó)系統(tǒng)性的金融風(fēng)險(xiǎn)。在使用指標(biāo)法時(shí)要注意一個(gè)問(wèn)題，就是要避免構(gòu)建的數(shù)理模型是復(fù)雜且不穩(wěn)定的。因子分析法的優(yōu)點(diǎn)是更為客觀準(zhǔn)確，能把人為的取舍指標(biāo)剔除。會(huì)對(duì)綜合評(píng)價(jià)效果產(chǎn)生影響的是主觀判定指標(biāo)權(quán)重。ARIMA在短期預(yù)測(cè)方面體現(xiàn)出的優(yōu)點(diǎn)是簡(jiǎn)便高效，對(duì)我國(guó)金融風(fēng)險(xiǎn)狀況的預(yù)測(cè)更為準(zhǔn)確。

（2）構(gòu)建系統(tǒng)性的綜合評(píng)價(jià)指標(biāo)體系

構(gòu)建我國(guó)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)綜合評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，其中包括的內(nèi)容有經(jīng)濟(jì)子系統(tǒng)、銀行子系統(tǒng)、國(guó)際收支子系統(tǒng)和泡沫風(fēng)險(xiǎn)。指標(biāo)對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)綜合評(píng)價(jià)有不同的影響程度，如果是正向的指標(biāo)，那么指標(biāo)數(shù)值越大，越會(huì)促進(jìn)金融穩(wěn)定，而如果是負(fù)向指標(biāo)，那么指標(biāo)越大越會(huì)對(duì)金融穩(wěn)定造成不利影響。不管是正向指標(biāo)還是負(fù)向指標(biāo)，都應(yīng)該保持在合理范圍內(nèi)，這樣才能保持金融體系的穩(wěn)定狀態(tài)。最佳狀態(tài)是維持在某一固定范圍內(nèi)。

三、系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)度

（1）運(yùn)用因子分析法原理評(píng)價(jià)我國(guó)金融穩(wěn)定情況

在測(cè)度我國(guó)的系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，可使用因子分析法原理。實(shí)現(xiàn)對(duì)數(shù)據(jù)的標(biāo)準(zhǔn)化處理，各種指標(biāo)有不同的類型，也有不同的屬性，在分析因子之前，要使用標(biāo)準(zhǔn)差標(biāo)準(zhǔn)化法處理數(shù)據(jù)。列出指標(biāo)變量相關(guān)系數(shù)矩陣，使用相關(guān)系數(shù)矩陣分析主成分，以此為條件計(jì)算出矩陣的特征值和特征向量，進(jìn)一步可計(jì)算出主因子的信息貢獻(xiàn)率，同時(shí)這也是主因子的權(quán)重。

（2）對(duì)指標(biāo)采取正向化的處理手段

研究工作要用到極大值、極小值、居中型三種，在進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)時(shí)要妥善處理指標(biāo)類型不同這一問(wèn)題，防止金融穩(wěn)定指數(shù)存在偏差，實(shí)現(xiàn)對(duì)指標(biāo)的同向化處理很有必要。研究的最終目標(biāo)是測(cè)算金融穩(wěn)定指數(shù)，所得到的指標(biāo)與宏觀經(jīng)濟(jì)、金融體系相互之間是一種正向相關(guān)關(guān)系。在此過(guò)程中要對(duì)所有變量采取統(tǒng)一的正向化處理手段。

（3）分析因子結(jié)果，測(cè)度系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)

在分析因子測(cè)度結(jié)果時(shí)，使用的軟件是SPSSI7.0，測(cè)度系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)?？紤]到特征值1這一基本原則，所提取的主因子主要有8個(gè)，這8個(gè)主因子初始特征根、特征根、貢獻(xiàn)率、累計(jì)貢獻(xiàn)率、正交旋轉(zhuǎn)后特征根、特征根、貢獻(xiàn)率、累計(jì)貢獻(xiàn)率。統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示正交選磚后8個(gè)主因子的信息累計(jì)貢獻(xiàn)率為92.29%，由此可見，主因子覆蓋了原始變量中的大部分信息。所以說(shuō)這8個(gè)主因子能代表全部原始變量，可以用來(lái)測(cè)度我國(guó)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)狀況。在選磚因子載荷矩陣的工作中，要使用方差極大法。

（4）預(yù)測(cè)我國(guó)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)狀況

在第一階段，也就是2001年到2003年，在此期間內(nèi)金融穩(wěn)定指數(shù)正在快速上升，社會(huì)在邁入21世紀(jì)之后，經(jīng)濟(jì)的發(fā)展就進(jìn)入一個(gè)新的增長(zhǎng)周期。中國(guó)于2001年加入WTO，此后中國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)入穩(wěn)步增長(zhǎng)狀態(tài)。銀行資產(chǎn)的質(zhì)量也獲得明顯改善，出口增速也有有所上升。在第二階段，也就是2004年到2007年，在此期間，金融穩(wěn)定指數(shù)呈快速下降狀態(tài)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度非常快，物價(jià)也在不斷上漲。房地產(chǎn)市場(chǎng)融入了大量銀行信貸，人民幣也在不斷升值，與此同時(shí)資產(chǎn)泡沫風(fēng)險(xiǎn)也顯著增大，房地產(chǎn)價(jià)格飆升速度加快。在第三階段，就是2008年到2012年，此時(shí)處于金融穩(wěn)定的指數(shù)震蕩上升階段。美國(guó)于2007年爆發(fā)次貸危機(jī)，進(jìn)而在全球范圍內(nèi)引發(fā)了金融危機(jī)，導(dǎo)致我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)受到不利影響，尤其是進(jìn)出口行業(yè)受到的影響非常明顯。第四階段是2013年至今，在此期間，金融穩(wěn)定指數(shù)表現(xiàn)出快速下降的特點(diǎn)。系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的上升趨勢(shì)非常明顯。宏觀經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)矛盾日益突出是值的關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)因素，導(dǎo)致人口紅利銳減，投資所能拉動(dòng)的經(jīng)濟(jì)效率也有非常明顯的下滑趨勢(shì)。在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，需要高度關(guān)注我國(guó)潛在的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，要重視宏觀審慎監(jiān)管框架的建立，也要加強(qiáng)監(jiān)管系統(tǒng)性的金融風(fēng)險(xiǎn)。

四、防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的有效措施

（1）建立完備的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)和評(píng)估制度

宏觀審慎的管理是防范和控制系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)，系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)包含有可能造成金融不穩(wěn)定的一些金融行為。分析當(dāng)前的國(guó)際趨勢(shì)，要加大對(duì)五個(gè)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)的有效監(jiān)控，一是金融衍生品，其中的重要工作內(nèi)容是對(duì)衍生品立法加以完善，從而有效平衡創(chuàng)新和規(guī)范之間的關(guān)系。二是加強(qiáng)監(jiān)管比較重要的金融機(jī)構(gòu)，重要的工作內(nèi)容是正確判定系統(tǒng)的重要性，并不斷強(qiáng)化系統(tǒng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。三是重視監(jiān)管影子銀行的風(fēng)險(xiǎn)，重要的工作內(nèi)容是界定并科學(xué)規(guī)范國(guó)內(nèi)影子銀行的業(yè)務(wù)。四是重視對(duì)私募基金的風(fēng)險(xiǎn)的有效監(jiān)管，重要的工作內(nèi)容是促進(jìn)私募基金更加規(guī)范化、透明化。五是，重視對(duì)金融控股集團(tuán)的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管，科學(xué)分析金融機(jī)構(gòu)相互之間存在的潛在的連鎖反應(yīng)，同時(shí)也要準(zhǔn)確識(shí)別其中存在的監(jiān)管真空。

（2）建立并完善信貸調(diào)控機(jī)制

目前信貸依然是國(guó)內(nèi)重要的貨幣投放方法，同時(shí)也是銀行主要的利潤(rùn)來(lái)源。銀行體系順周期的主要表現(xiàn)就是信貸波動(dòng)，同時(shí)也是造成系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的主要原因。對(duì)此要對(duì)貨幣投放的需求進(jìn)行有效分析，對(duì)宏觀形勢(shì)加以客觀分析，所開展的逆周期調(diào)控活動(dòng)應(yīng)該是適時(shí)的、靈活的。所建立的貸款動(dòng)態(tài)撥備要求和額外的資本要求要保證覆蓋全面。發(fā)揮逆周期資本緩沖的作用，有效平滑信貸投放，促進(jìn)貨幣信貸進(jìn)入到適度增長(zhǎng)的狀態(tài)。

（3）正確認(rèn)識(shí)發(fā)展和風(fēng)控之間的關(guān)系

分析國(guó)際國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)要做到有深化的認(rèn)知，對(duì)于商業(yè)銀行來(lái)說(shuō)，強(qiáng)化形勢(shì)認(rèn)知意識(shí)很有必要，在分析宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)時(shí)要做到深入徹底，科學(xué)研究和判斷銀行自身實(shí)際的發(fā)展?fàn)顩r。管理人員在執(zhí)行管理任務(wù)時(shí)，要重視對(duì)總體形勢(shì)的考察，這會(huì)一定程度上優(yōu)化銀行對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)判和規(guī)避效果。保證金融發(fā)展和風(fēng)險(xiǎn)防控是同時(shí)進(jìn)行的。強(qiáng)化內(nèi)部建設(shè)能使金融機(jī)構(gòu)的核心競(jìng)爭(zhēng)力獲得提高。積極建立完善的分析制度，做到正確審核企業(yè)的融資需求，從而確定合理的業(yè)務(wù)投資期限。對(duì)期限錯(cuò)配實(shí)施流動(dòng)性的風(fēng)險(xiǎn)管理手段，使得風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)部對(duì)沖能力獲得提高，保證產(chǎn)品周期內(nèi)各個(gè)環(huán)節(jié)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)得到良好控制。

五、總結(jié)

綜上所述，本次研究在測(cè)度系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，運(yùn)用因子分析法原理評(píng)價(jià)我國(guó)金融穩(wěn)定情況，對(duì)指標(biāo)采取正向化的處理手段，分析因子結(jié)果，測(cè)度系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)測(cè)我國(guó)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)狀況。實(shí)現(xiàn)對(duì)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的有效防范，要建立完備的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)和評(píng)估制度，還應(yīng)建立并完善信貸調(diào)控機(jī)制，此外更要正確認(rèn)識(shí)發(fā)展和風(fēng)控之間的關(guān)系。

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作者簡(jiǎn)介：楊曉麗，1984年6月，女，安徽銅陵人，碩士，講師，企業(yè)財(cái)務(wù)管理下籌融資問(wèn)題研究。