文/李亞茹

隨著社會經(jīng)濟的發(fā)展，各行業(yè)競爭日益激烈。智能行業(yè)作為新興產(chǎn)業(yè)，面對激烈的競爭環(huán)境，各公司加大科技研發(fā)投入，推出各種營銷方式用以滿足多樣化的顧客需求，以此來擴大市場占有率。但是高額的資金投入給公司帶來巨大的財務(wù)壓力，因此，“類金融”模式應(yīng)運而生。類金融模式下的公司類似于銀行，以最大能力發(fā)揮自身行業(yè)優(yōu)勢，吸收上游供應(yīng)商和下游經(jīng)銷商的資金，以極小的資金使用成本并利用循環(huán)運營方式進行長期占用，以獲取公司發(fā)展所需資金。這種商業(yè)模式在各行業(yè)間得以廣泛運用，尤其以零售行業(yè)為甚，但在使用的同時也會給公司帶來財務(wù)風險加大，資本結(jié)構(gòu)不合理，資金鏈斷裂等一系列風險。智能行業(yè)在運用“類金融”模式時如何有效避免陷入財務(wù)困境，控制公司財務(wù)風險十分重要。

本文認為，H公司在使用類金融模式時面臨著嚴峻的財務(wù)風險，過于依賴供應(yīng)鏈融資導(dǎo)致流動負債龐大，負債結(jié)構(gòu)不合理等是上述財務(wù)風險風險產(chǎn)生的主要原因。本文以相關(guān)財務(wù)指標為依據(jù)提出了一些改進措施。即強化財務(wù)風險意識，對資本結(jié)構(gòu)進行有效調(diào)整；拓展融資渠道，實現(xiàn)融資多元化；進一步建立健全財務(wù)風險應(yīng)對措施。

一、H公司發(fā)展介紹

H公司經(jīng)過20多年的發(fā)展，已經(jīng)一躍成為國內(nèi)更甚是世界上首屈一指的通訊設(shè)備供應(yīng)商，在2018年H公司成功進入通信領(lǐng)域世界前三強。根據(jù)IDC報告，2018年H公司的市場份額保持高速增長，在全球排名第三，國內(nèi)排名第一，充分顯示了H公司的發(fā)展能力。H公司利用類金融模式以極低的資本成本利用供應(yīng)鏈融資給公司帶來了巨大優(yōu)勢：一是通過“早收晚付”方式無償取得資金進行規(guī)模擴張，擴大市場份額，提高科技競爭力，維持H公司在智能行業(yè)中的不可替代性，增強H公司的市場地位及議價能力。二是利用類金融模式進行融資減輕資金籌集壓力，優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。但在研究有關(guān)H公司的相關(guān)財務(wù)制度時，并未找到任何關(guān)于H公司類金融模式下財務(wù)風險方面的研究，且沒有找到關(guān)于H公司在類金融模式下的風險預(yù)警模型的構(gòu)建，故而本文在類金融模式的視角下，研究H公司的財務(wù)風險。類金融模式是一種新型的發(fā)展模式，雖取得了顯著的研究成果，但發(fā)展并不完善，可能會給公司帶來大的財務(wù)風險，因此，在風險與收益中H公司應(yīng)如何衡量，如何結(jié)合內(nèi)外部實際情況有效防范危機發(fā)生，在當下顯得尤為迫切。

二、H公司類金融模式的運用

營運資本反映公司對日常經(jīng)營活動中現(xiàn)金流的運用情況，能直觀的反映出公司的盈利能力和償債能力。營運資本=流動資產(chǎn)-流動負責本文對H公司2014-2018年的流動資產(chǎn)和流動負債分別進行分析，詳情如下：

表1 H公司2014-2018年流動資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分析

表1反映H公司2014-2018年流動資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，可知：H公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物比重在35%左右，應(yīng)收款項的占比在30%上下浮動，說明可用資金較為充足，存貨占比較低，基本維持在20%左右。結(jié)合下表可知，H公司應(yīng)付款項占比較高，說明H公司的經(jīng)營活動中主營業(yè)務(wù)占據(jù)主導(dǎo)性地位，雖然對應(yīng)收款項的回收管理不足，但對應(yīng)付貨款及其他應(yīng)付貨款采取延期支付方式，是H公司“類金融模式”運用的體現(xiàn)。

可知：H公司短期借款占比極小且越有下降趨勢，2018年最低為0.59%。應(yīng)付貨款占比極高，近5年均在80%以上，可以明顯看出H公司的資金占用方式。其他應(yīng)收賬款中的預(yù)收賬款比重較大可以看出H公司以主營業(yè)務(wù)為主，利用供應(yīng)鏈融資，最大限度的延長付款日期，表明H公司對討價議價能力在逐步增強，資金流日益充足。

綜合來說，H公司的流動負債中以應(yīng)付貨款及預(yù)收賬款為主；流動資產(chǎn)中現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物較為充足，說明H公司在日常經(jīng)營活動中現(xiàn)金流入高于現(xiàn)金流出，現(xiàn)金凈額增加。H公司在與上游供應(yīng)商及下游經(jīng)銷商交易時，通過早收晚付方式，實現(xiàn)“浮存資金”，并對該資金加以利用，加大科研投入，擴張銷售藍圖，從而提升銷售渠道價值，引來更多浮存資金。類金融模式的運用使H公司保持較低的庫存水平，一方面降低了公司成本，另一方面提高了H公司的采購及庫存管理水平；類金融模式的運用推動了H公司的成長，各種領(lǐng)域的拓展和創(chuàng)新也為公司帶來巨額的收入及現(xiàn)金流，但是類金融模式也會存在各種弊端。

三、H公司類金融模式下的財務(wù)風險

（一）債務(wù)結(jié)構(gòu)風險分析

H公司負債結(jié)構(gòu)中以流動負債為主且，均在80%左右，負債結(jié)構(gòu)極不合理。出現(xiàn)這種負債結(jié)構(gòu)的原因在于H公司規(guī)模擴張，資本投入比例過大。在這種情況下，H公司營業(yè)利潤無法滿足規(guī)模擴張的資金需求，故而利用供應(yīng)鏈融資成為H公司的首選。H公司過度依賴供應(yīng)鏈進行融資，一方面使得流動負債占比極高，流動負債的融資成本雖然小，但財務(wù)風險很大，會影響H公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定性。而且流動負債還款期限短，當外部經(jīng)濟環(huán)境出現(xiàn)變動或公司內(nèi)部情況發(fā)生變化時，會導(dǎo)致到期無力償還債務(wù)，使公司面臨巨大的還款壓力，甚至會導(dǎo)致公司破產(chǎn)，后果十分嚴重。另一方面，H公司利用自身行業(yè)地位優(yōu)勢，不斷壓榨上游供應(yīng)商及下游經(jīng)銷商，會影響其與供應(yīng)商和經(jīng)銷商的合作關(guān)系，不利于合作的長期進行。因此，H公司在運用類金融模式時應(yīng)注意負債結(jié)構(gòu)的合理性，使H公司得以健康發(fā)展。

（二）債務(wù)償還風險

H公司的流動比率在1.5左右，速動比率在1左右，可以看出H公司的短期償債能力并不理想。結(jié)合近五年的年報可知，H公司的利息保障倍數(shù)均為負數(shù)，說明H公司的利息支付能力特別弱，面臨著流動資產(chǎn)的波動及穩(wěn)健性減弱的風險。H公司的資產(chǎn)負債率在68%左右，說明H公司的負債占比較高，管理層用舉債方式擴大規(guī)模，提高市場份額，提升公司競爭力，達到提高利潤的目的，但會增加公司的財務(wù)風險。

（三）資金鏈斷裂風險

H公司在近五年間預(yù)收賬款、應(yīng)付款項的合計數(shù)占銷售收入的比重維持在20%-25%之間且近幾年有下降趨勢。公司在經(jīng)營管理過程中應(yīng)加強對資金鏈的管理，預(yù)防資金鏈出現(xiàn)斷裂的危及。H公司的負債結(jié)構(gòu)以流動負債為主，長期債務(wù)占比極少僅為18%左右，不均衡的負債占比說明H公司的債務(wù)結(jié)構(gòu)極不合理，這是智能手機行業(yè)類金融模式的運營特點。所以H公司應(yīng)調(diào)整負債內(nèi)部結(jié)構(gòu)，降低流動負債比率，擴大融資渠道，提升長期負債比例，減緩短期償債壓力。

四、建議

（一）強化財務(wù)風險意識，對資本結(jié)構(gòu)進行有效調(diào)整；

（二）拓展融資渠道，實現(xiàn)融資多元化；

（三）進一步建立健全財務(wù)風險應(yīng)對措施。

五、結(jié)論

H公司運用類金融模式使其營銷規(guī)模不斷擴大，帶來大量的現(xiàn)金流入，近幾年由于H公司經(jīng)營戰(zhàn)略的轉(zhuǎn)變，資本投入較多，科技創(chuàng)新資本投入使得公司在經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額中表現(xiàn)一般。H公司在利用供應(yīng)鏈上下游進行融資時，應(yīng)綜合考慮公司的負債結(jié)構(gòu)、還款能力及可用現(xiàn)金流量等各方面，尤其是公司短期還款能力弱、負債結(jié)構(gòu)不合理、資金鏈容易斷裂等問題。