2019年，擁抱中國核心資產(chǎn)

李佳亮

2019年首個交易日，上證指數(shù)下跌1.15%，來了個“開門黑”，但這時候，我們其實可以看得更遠一點，只要拿得是好股票，或許可以看到光明的未來，就像春筍冬雪掩，寒梅暗香來。

2018年A股熊冠全球 外資卻在買買買

2018年的A股市場，有一個關(guān)鍵詞，就是“熊冠全球”。雖然2018年全球主要市場的股市都是下跌的，但是A股跌幅最大，上證指數(shù)跌幅達到25%左右，深成指達到34%左右，而標普500跌幅只有7%左右。

2018年還有一個特征，就是大藍籌中小創(chuàng)都下跌，跌幅最小的大藍籌申萬50下跌了24%左右，跌幅最大的申萬中小板指跌幅達到37%，代表整個A股的指數(shù)，申萬A指下跌30%左右。另外，申萬28個一級行業(yè)，全部下跌，除了休閑服務(wù)行業(yè)和銀行業(yè)，其他26個行業(yè)跌幅均超過20%。

與之形成對照，在2018年的悲觀情緒中，外資卻通過滬深港股通流入了近3000億，2018年大多數(shù)月份外資都屬于流入狀態(tài)，其中流入最多的是11月份和12月份，這時候恰好是大盤下跌得比較厲害的時候。

那么，外資最喜歡的品種又是什么呢？主要還是A股的核心資產(chǎn)。2017年年底時，港股通持股比例只要達到3%就能進入A股前25名，2018年年底這個比例要提高到8.7%左右。在外資不斷買買買背景下，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)市面上流通的股票正在減小。

可以預(yù)期，2019年外資還會繼續(xù)買入，因為現(xiàn)在A股是全球最便宜的市場之一，到2019年年底的時候，可以再來看一下外資持有比例最高25個股票，它的份額是怎樣的比例。

假如2018年外資沒有一直買入，A股的跌幅可能會比現(xiàn)在更深。在市場對未來非常悲觀的時候，外資卻在不斷地買入，這與市場悲觀情緒形成非常鮮明的對比。

2019年擁抱中國核心資產(chǎn)

對于2019年，我們要做的最重要的就是擁抱中國核心資產(chǎn)：三高三低有增長（高ROE、高現(xiàn)金流、高股息;低應(yīng)收、低資本開支、低財務(wù)杠桿;有增長）。

在實際的投資決策中，筆者較少考慮宏觀的企業(yè)利潤增速，因為變量太多不好判斷。筆者的方法是選擇ROE穩(wěn)定，現(xiàn)金流真實，愿意分紅的優(yōu)秀企業(yè)來對抗宏觀上企業(yè)利潤增速的難以確定性。因為從長期來看，比如10年周期以上，股票的收益將和企業(yè)的凈資產(chǎn)回報率相當。符合這個標準的如保險、房地產(chǎn)、公用事業(yè)、新興行業(yè)龍頭都會有比較好的機會。

除了核心資產(chǎn)，可轉(zhuǎn)債也會存在一些機會。2017年10月以來，可轉(zhuǎn)債大量發(fā)行，現(xiàn)在已成為A股市場再融資的重要渠道，供應(yīng)量大增，但是需求并沒有明顯增加，供需平衡打破，2019年可轉(zhuǎn)債可能有比較好的買入機會。

在2005～2014年的9年中，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)在2006～2007年的牛市中快速上漲，但漲幅小于滬深300，這是可轉(zhuǎn)債的股性在發(fā)揮作用，主要為跟隨正股上漲，而在2008年的熊市中，跌幅較小，這是可轉(zhuǎn)的債性在發(fā)揮作用，這9年中，可轉(zhuǎn)債的投資收益并不低于滬深300，但是波動性卻要小得多，可見可轉(zhuǎn)債風險雖低，但投資收益并不低。

此外，港股藍籌股也是一個投資方向，舉個例子，兩個相隔很近的池子本來是不相通的，一個水位高，一個水位低。后來兩個池子開了一個通道，讓兩個池子的水可以流通，再后來大家覺得一個通道不夠用，所以又開了另一個通道，那么以后兩個池子的水位會越來越接近嗎？比A股更加低估的港股藍籌筆者認為是值得配置的。