沈建光

當(dāng)前科創(chuàng)板已行至落地前夕，應(yīng)以穩(wěn)為主、不宜突飛猛進(jìn)。長(zhǎng)期看，要思考當(dāng)前及未來(lái)仍面臨哪些問(wèn)題，為科創(chuàng)板乃至中國(guó)資本市場(chǎng)的長(zhǎng)期健康發(fā)展奠定基礎(chǔ)。

一是科創(chuàng)板踐行初期，需注重平抑制度創(chuàng)新與派生風(fēng)險(xiǎn)的矛盾?？苿?chuàng)板市場(chǎng)化的上市標(biāo)準(zhǔn)大大加強(qiáng)了包容性，但在寬標(biāo)準(zhǔn)背后，推動(dòng)制度創(chuàng)新與防范派生風(fēng)險(xiǎn)之間需要平衡。

盡管從行業(yè)分類上看與設(shè)計(jì)初衷相符合，從事計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)的企業(yè)占比較高，大部分企業(yè)也均能在最近一年實(shí)現(xiàn)盈利。但仔細(xì)觀察，一些上市企業(yè)研發(fā)占比偏低、核心競(jìng)爭(zhēng)力不足、專利數(shù)量不高，部分企業(yè)甚至不是嚴(yán)格意義上的科技公司。在此情況下，監(jiān)管層曾多次提醒券商不要抱有闖關(guān)心態(tài)。

二是合理有效加強(qiáng)資本市場(chǎng)監(jiān)管亦勢(shì)在必行。尊重市場(chǎng)不意味著放松監(jiān)管，事實(shí)上，加大違法違規(guī)成本、凈化市場(chǎng)環(huán)境與走市場(chǎng)化道路是相輔相成的。例如，年初，部分A股上市公司出現(xiàn)因商譽(yù)減值導(dǎo)致的業(yè)績(jī)變臉，其中不乏前期部分野蠻生長(zhǎng)、靠并購(gòu)迅速擴(kuò)張、無(wú)形資產(chǎn)較多的小型科技公司。這也反映出公司治理之路任重道遠(yuǎn)，部分公司借減計(jì)轉(zhuǎn)移公司資產(chǎn)，通過(guò)大舉并購(gòu)、買入劣質(zhì)資產(chǎn)、做出虛高業(yè)績(jī)抬升股價(jià)、減持質(zhì)押套現(xiàn)等一系列操作實(shí)現(xiàn)變現(xiàn)。若能及時(shí)出臺(tái)相關(guān)監(jiān)管措施，促進(jìn)市場(chǎng)去偽存真，市場(chǎng)化風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)降低，中小投資者的權(quán)益也將得到更多保護(hù)。

三是在市場(chǎng)化、國(guó)際化基礎(chǔ)上，資本市場(chǎng)發(fā)展還需加速落實(shí)法治化。一些上市公司有粉飾業(yè)績(jī)繞過(guò)嚴(yán)格盈利條件的動(dòng)機(jī)和手段，A股市場(chǎng)在上市公司治理上任重道遠(yuǎn)，未來(lái)資本市場(chǎng)仍需進(jìn)一步改革創(chuàng)新。這意味著資本市場(chǎng)未來(lái)在法治化方面仍需完善，例如嚴(yán)格規(guī)范上市公司市值管理行為、防止業(yè)績(jī)操縱、內(nèi)幕交易、保證信息透明等。

實(shí)際上，在法治化方面，此次科創(chuàng)板已經(jīng)做了一些嘗試。例如，科創(chuàng)板實(shí)行以信息披露為核心的審核問(wèn)詢制度。日前上交所在公布科創(chuàng)板企業(yè)受理情況的新聞發(fā)布會(huì)上特別強(qiáng)調(diào)，科創(chuàng)板在受理環(huán)節(jié)，僅是對(duì)企業(yè)申請(qǐng)文件齊備性、中介機(jī)構(gòu)資質(zhì)等的核對(duì)，相當(dāng)于申報(bào)企業(yè)獲得了“準(zhǔn)考證”，可以進(jìn)入考場(chǎng)考試，并不表示一定能通過(guò)或獲得好成績(jī)。

至于企業(yè)是否符合科創(chuàng)屬性、是否符合科創(chuàng)板發(fā)行上市條件、在財(cái)務(wù)上是否有瑕疵等實(shí)質(zhì)性問(wèn)題，將通過(guò)第二環(huán)節(jié)的審核問(wèn)詢來(lái)實(shí)現(xiàn)。退市制度方面，科創(chuàng)板除了“寬進(jìn)”，亦要求“嚴(yán)出”，觸及終止上市標(biāo)準(zhǔn)的，直接終止上市。

然而，主板創(chuàng)業(yè)板的信息披露、退市制度還不健全，退市規(guī)則執(zhí)行效果仍有待改進(jìn)。

總之，科創(chuàng)板是大力推進(jìn)資本市場(chǎng)改革、樹立國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的橋頭堡、試驗(yàn)田，短期內(nèi)即將邁出第一步。長(zhǎng)期看，未來(lái)將在實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化、國(guó)際化的基礎(chǔ)上，沿著法治化道路改革，把改革經(jīng)驗(yàn)推向更大范圍的資本市場(chǎng)，以更好地服務(wù)于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)，為經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供資本助力。

學(xué)術(shù)觀點(diǎn)

家庭房產(chǎn)是中國(guó)居民財(cái)富差距的主要因素

中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué) 楊燦明 孫群力

“中國(guó)居民財(cái)富分布及差距分解——基于中國(guó)居民收入與財(cái)富調(diào)查的數(shù)據(jù)分析”

《財(cái)政研究》2019年第3期

本文分析了我國(guó)居民的財(cái)富分布及構(gòu)成，以及家庭的稟賦要素對(duì)財(cái)富積累的影響及其對(duì)不平等的貢獻(xiàn)。研究發(fā)現(xiàn)，2016年和2017年我國(guó)居民人均凈財(cái)富差距的基尼系數(shù)分別為0.65和0.61；財(cái)富構(gòu)成對(duì)財(cái)富差距的分解結(jié)果表明，我國(guó)居民財(cái)富差距主要由家庭房產(chǎn)導(dǎo)致，其對(duì)財(cái)富差距的貢獻(xiàn)超過(guò)70%；財(cái)富差距的城鄉(xiāng)分解、地區(qū)分解以及行業(yè)分解表明，我國(guó)的財(cái)富差距主要來(lái)自于城鄉(xiāng)內(nèi)部、地區(qū)內(nèi)部和行業(yè)內(nèi)部，它們對(duì)財(cái)富差距的貢獻(xiàn)度均超過(guò)80%；家庭收入、地區(qū)差異和城鄉(xiāng)差異對(duì)財(cái)富差距影響較大。

本文認(rèn)為，通過(guò)遏制房?jī)r(jià)上漲、健全財(cái)產(chǎn)稅體系、完善多層次資本市場(chǎng)、加快城鎮(zhèn)化進(jìn)程、完善基本公共服務(wù)均等化，對(duì)縮小居民財(cái)富差距具有重要作用。

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（2019年4月15日-2019年4月26日）

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