李超

今年政府工作報(bào)告提出，以服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)為導(dǎo)向，改革優(yōu)化金融體系結(jié)構(gòu)，發(fā)展民營銀行和社區(qū)銀行。改革完善資本市場基礎(chǔ)制度，促進(jìn)多層次資本市場健康穩(wěn)定發(fā)展。

這一系列要求，也是金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的主要內(nèi)容。我國金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革勢(shì)在必行，已是各方共識(shí)。金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革旨在強(qiáng)化金融服務(wù)功能、找準(zhǔn)金融服務(wù)重點(diǎn)，以金融體系結(jié)構(gòu)調(diào)整優(yōu)化為重點(diǎn)，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)和金融機(jī)構(gòu)體系、市場體系、產(chǎn)品體系，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供更高質(zhì)量、更有效率的金融服務(wù)。

必要性和主要任務(wù)

金融供給側(cè)改革的概念，央行貨幣政策司司長孫國峰在2017年首次公開提出。他在當(dāng)年一篇文章中指出，有必要推進(jìn)金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，因?yàn)榻鹑谂c實(shí)體經(jīng)濟(jì)存在一定程度的失衡，具體表現(xiàn)在三方面：

一是宏觀杠桿率上升較快;二是金融業(yè)資產(chǎn)規(guī)模和金融業(yè)增加值占GDP比重上升較快;三是金融發(fā)展質(zhì)量不高，風(fēng)險(xiǎn)上升，部分機(jī)構(gòu)在表內(nèi)和表外、銀行和非銀行之間進(jìn)行資產(chǎn)和負(fù)債的騰挪，存在“脫實(shí)向虛”“以錢炒錢”的自我循環(huán)及不合理的加杠桿行為。

金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革有五方面主要任務(wù)，即穩(wěn)總量、調(diào)結(jié)構(gòu)、防空轉(zhuǎn)、控風(fēng)險(xiǎn)、補(bǔ)基礎(chǔ)。

穩(wěn)住貨幣總量。實(shí)施好穩(wěn)健中性的貨幣政策，管住流動(dòng)性總閘門，既要支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的有效資金需求，防止總需求出現(xiàn)短期過快下滑，也要避免過度放水推升債務(wù)和杠桿水平，固化結(jié)構(gòu)扭曲。同時(shí)要疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，發(fā)揮好資本的約束作用。

金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的核心，應(yīng)是增強(qiáng)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。

補(bǔ)短板 眼下實(shí)體經(jīng)濟(jì)的供給側(cè)改革已實(shí)現(xiàn)由破到立的切換，未來將更加強(qiáng)調(diào)補(bǔ)短板，鼓勵(lì)科技研發(fā)、鼓勵(lì)創(chuàng)新以提高全要素生產(chǎn)率。

優(yōu)化金融結(jié)構(gòu)。一方面推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性改革，加快過剩產(chǎn)能、落后低效企業(yè)尤其“僵尸企業(yè)”的退出;另一方面調(diào)整金融體系的結(jié)構(gòu)，對(duì)于不能為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供有效供給的高風(fēng)險(xiǎn)金融機(jī)構(gòu)，應(yīng)當(dāng)實(shí)施市場化退出。

限制資金在金融體系內(nèi)部空轉(zhuǎn)。一方面要加強(qiáng)宏觀審慎監(jiān)管，將表外理財(cái)業(yè)務(wù)的對(duì)應(yīng)資產(chǎn)納入宏觀審慎評(píng)估，并逐步探索將更多的金融活動(dòng)納入宏觀審慎管理;另一方面要加強(qiáng)微觀審慎監(jiān)管，對(duì)復(fù)雜跨界業(yè)務(wù)進(jìn)行“穿透式”監(jiān)管。

防控系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。完善宏觀審慎政策框架，強(qiáng)化微觀審慎監(jiān)管，采取措施處置風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)來釋放金融體系壓力，消化系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)隱患。

補(bǔ)齊金融發(fā)展的短板。加強(qiáng)金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，保障金融市場的安全高效運(yùn)行;完善金融機(jī)構(gòu)的公司治理，在利益相關(guān)方充分參與的基礎(chǔ)上形成有效制衡的公司治理機(jī)制;推動(dòng)金融科技發(fā)展，使金融朝著個(gè)性化、多元化、精細(xì)化等方向發(fā)展。

多管齊下服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)

金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的核心，應(yīng)是增強(qiáng)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。

“提高直接融資特別是股權(quán)融資比重”寫入了2019年政府工作報(bào)告。當(dāng)前，解決民營企業(yè)融資問題最高效的方式仍是直接融資，而初創(chuàng)期和成長期的企業(yè)更多需要天使投資、政府投資、風(fēng)險(xiǎn)投資等支持。繼續(xù)發(fā)展、建立具備完善初創(chuàng)企業(yè)投資鏈條的多層次資本市場，是幫助民營企業(yè)融資最有效的手段。

對(duì)于銀行貸款等間接融資方式，應(yīng)優(yōu)先解決“融資難”而非“融資貴”問題，應(yīng)大力發(fā)展民營銀行，推動(dòng)城商行、農(nóng)商行、農(nóng)信社業(yè)務(wù)逐步回歸本源。在解決“融資貴”問題上，應(yīng)給予銀行一定的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償，如綜合通過財(cái)政政策、貨幣政策、監(jiān)管政策等多維度來支持銀行對(duì)民營企業(yè)放貸。

具體來說，首先要更加尊重市場規(guī)律、堅(jiān)持精準(zhǔn)支持，重點(diǎn)支持符合國家產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向、主業(yè)相對(duì)集中于實(shí)體經(jīng)濟(jì)、技術(shù)先進(jìn)、產(chǎn)品有市場、暫時(shí)遇到困難的民營企業(yè)。

其次，要圍繞建設(shè)現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)業(yè)體系、市場體系、區(qū)域發(fā)展體系、綠色發(fā)展體系等提供精準(zhǔn)金融服務(wù)，構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)投資、銀行信貸、債券市場、股票市場等全方位、多層次的服務(wù)體系。

再者，要構(gòu)建多層次、廣覆蓋、有差異的銀行體系，端正發(fā)展理念，堅(jiān)持以市場需求為導(dǎo)向，積極開發(fā)個(gè)性化、差異化、定制化產(chǎn)品，增加中小金融機(jī)構(gòu)數(shù)量和業(yè)務(wù)比重，改進(jìn)小微和“三農(nóng)”金融服務(wù)。

最后，要建設(shè)一個(gè)規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場，完善資本市場基礎(chǔ)性制度，把好市場入口和市場出口兩道關(guān)，加強(qiáng)對(duì)交易的全程監(jiān)管。

底線思維和未來重點(diǎn)

金融供給側(cè)的改革仍要以“防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)”為底線思維。因此出臺(tái)政策和工作舉措仍要有利于穩(wěn)預(yù)期、穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)，防控風(fēng)險(xiǎn)要把握好節(jié)奏和力度，防止緊縮效應(yīng)疊加放大，絕不能讓經(jīng)濟(jì)運(yùn)行滑出合理區(qū)間。

穩(wěn)增長仍被放在重要位置，預(yù)計(jì)今年的政策方向仍是以穩(wěn)為主，做好“六穩(wěn)”的相關(guān)工作，在此基礎(chǔ)上進(jìn)一步防風(fēng)險(xiǎn)。

作為六穩(wěn)之首的“穩(wěn)就業(yè)”將成為重中之重。政府工作報(bào)告強(qiáng)調(diào)了“就業(yè)優(yōu)先政策要全面發(fā)力”，這是我國政府工作報(bào)告首次將就業(yè)政策置于宏觀政策層面，并提出通過加強(qiáng)就業(yè)幫扶、對(duì)解決就業(yè)的企業(yè)給予稅費(fèi)減免、撥款進(jìn)行職工技能提升和轉(zhuǎn)崗轉(zhuǎn)業(yè)培訓(xùn)等方式穩(wěn)定就業(yè)。

實(shí)體經(jīng)濟(jì)的供給側(cè)改革“三去一降一補(bǔ)”是先破后立的過程：破——解決結(jié)構(gòu)性問題，產(chǎn)能過剩、庫存過高、杠桿過高等問題;立——著力提高潛在增速，提高全要素生產(chǎn)率及要素有效流轉(zhuǎn)。

金融供給側(cè)改革也是配合實(shí)體經(jīng)濟(jì)的供給側(cè)改革。眼下實(shí)體經(jīng)濟(jì)的供給側(cè)改革已實(shí)現(xiàn)由破到立的切換，未來將更加強(qiáng)調(diào)補(bǔ)短板，鼓勵(lì)科技研發(fā)、鼓勵(lì)創(chuàng)新以提高全要素生產(chǎn)率。這其中資本市場將發(fā)揮重要作用，尤其科創(chuàng)板將成為提升金融服務(wù)科創(chuàng)企業(yè)能力、增強(qiáng)市場包容性、強(qiáng)化市場功能的一項(xiàng)重大改革舉措。