融資難、融資貴，這是困擾中國經(jīng)濟活動多時的一個老大難問題，也是中央高層近年來一直致力解決的問題。雖經(jīng)多番努力問題已有所緩解，但尚未得到根本的改變。從中也就不難看出問題成因的復(fù)雜性以及須從多方面系統(tǒng)入手、多管齊下解決問題的必要性和迫切性。

融資難、融資貴“病根”

欲解決融資難、融資貴問題，首先要弄清難究竟難在哪里、貴究竟對誰貴？解決這種經(jīng)濟現(xiàn)象背后的限制性條件是什么？綜合起來看，所謂的融資難、融資貴基本上是相對民營企業(yè)、小微企業(yè)而言的，而民營企業(yè)、小微企業(yè)融資難、融資貴，又是由多種歷史和現(xiàn)實的原因造成的，這里有觀念上的原因，也有體制和機制上的原因，有整個社會融資體系重心過于偏斜的原因，也有市場結(jié)構(gòu)失衡的原因。

首先，民營企業(yè)、小微企業(yè)仍屬風(fēng)險較高的客戶群體，于銀行而言，對民企或小微企業(yè)授信的難點在企業(yè)經(jīng)營信息的不透明、不完善，企業(yè)資本金不足，企業(yè)信用狀況的不理想及難以把握，相當(dāng)多的民營企業(yè)存在過度融資、忽視企業(yè)經(jīng)營逆周期風(fēng)險、輕視信用價值現(xiàn)象，很多小微企業(yè)缺少獲得融資應(yīng)有的信息、押品、信用和擔(dān)保，其自身的風(fēng)險狀況及風(fēng)險水平阻礙了銀行信貸資源的順暢配置。如截至2018年底，中國農(nóng)業(yè)銀行對民企貸款余額為1.67萬億元，占公司類貸款余額25.6%;民企不良貸款率為6.37%，高于公司類不良貸款率4個百分點;招商銀行截至2018年底，該行境內(nèi)行中型、小型企業(yè)不良率分別為6.4%、3.54%，其他商業(yè)銀行的客戶信用風(fēng)險分布也大體如此。在2018年至今年4月違約的183只債券中，共133只違約債券為民企債，涉及金額779.96億元，數(shù)量占比72.68%，其中，上述133只民企違約債券中，共有122只債券至今尚無任何兌付，僅11只債券得到了全部或部分兌付。2019年一季度，債市新增違約主體14家，全部為民營企業(yè)，同比增加600%，涉及債券35只，違約金額約142.43億元。其中還有一家初始主體評級為AAA級。

其次，現(xiàn)行的銀行信貸資產(chǎn)配置體制、機制及風(fēng)險控制導(dǎo)向，尚不能滿足服務(wù)民營企業(yè)、小微企業(yè)的信貸需要。中國的商業(yè)銀行信貸體制和機制是衍生于服務(wù)國企和政府需求基礎(chǔ)之上的，所以從觀念上、習(xí)慣上都會在信貸資源配置上向國企和政府方面傾斜，再加上相關(guān)的信貸風(fēng)險考核導(dǎo)向，信貸資源不可能有所平衡地向民營企業(yè)、小微企業(yè)投放。同時銀行也尚不具備服務(wù)民企、小微企業(yè)的信貸管理和風(fēng)險控制機制，而且銀行開展民企及小微業(yè)務(wù)還要承擔(dān)較高的業(yè)務(wù)成本和風(fēng)險溢價，因此銀行在服務(wù)客戶信貸需求上必然會出現(xiàn)重國企、輕民企，壘大戶、疏小微的傾向，對民企和小微企業(yè)出現(xiàn)“懼貸、難貸、惜貸”現(xiàn)象在所難免。

第三，從整個社會看，尚缺少可客觀反映不同地區(qū)、不同行業(yè)、居不同產(chǎn)業(yè)地位民營企業(yè)、小微企業(yè)信用風(fēng)險的經(jīng)驗數(shù)據(jù)以及可有效管理相關(guān)風(fēng)險的技術(shù)系統(tǒng)和控制機制，也無成系統(tǒng)的相關(guān)風(fēng)險信息參考平臺。

融資難意味著信貸資金供求結(jié)構(gòu)嚴重失衡，民營企業(yè)、小微企業(yè)非常無奈地成了融資難、融資貴的主要方面，因此必然導(dǎo)致這些企業(yè)資金需求難以滿足及融資成本相應(yīng)上升。在從商業(yè)銀行表內(nèi)難以獲得基本融資的情況下，民營企業(yè)、小微企業(yè)必然要在商業(yè)銀行表外，甚至是非銀行渠道解決資金需求，由此必然會帶來融資貴的問題。一些企業(yè)在安排較為復(fù)雜的長期融資之前，為正常運轉(zhuǎn)必須籌措短期融資，有些民營企業(yè)的過橋貸款利率通常在20%～30%之間，有的甚至高達50%。

四大機制難題待解

去年第三季度以來，為了貫徹落實中央服務(wù)實體經(jīng)濟、支持民營企業(yè)、小微企業(yè)發(fā)展的要求，從央行到監(jiān)管機構(gòu)、到商業(yè)銀行都在諸多方面做出了積極的部署和系統(tǒng)努力。央行為保持流動性合理充裕，營造有利于降低小微企業(yè)融資成本的貨幣金融環(huán)境，5次下調(diào)存款準備金率，增量開展中期借貸便利操作，并借助多項結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，增強了銀行對小微企業(yè)提供信貸的能力。2018年四季度，大型銀行新發(fā)放的普惠型小微貸款平均利率較一季度下降1.1個百分點。自2018年9月起，企業(yè)貸款加權(quán)平均利率已連續(xù)6個月下降。某國有大行今年一季度新增民企、小微貸款在2000億元以上，利率已經(jīng)降至基準水平，一些股份制銀行利率降至略高于6%。今年4月24日，央行開展了額度為2674億元的二季度定向中期借貸便利（TMLF）操作，操作利率為3.15%，比中期借貸便利（MLF）利率優(yōu)惠15個基點;操作期限為一年，到期可根據(jù)金融機構(gòu)需求續(xù)做兩次，實際使用期限已可達3年。這樣的制度或工具安排，在央行歷史上還是首次，其已演變?yōu)椤皽蔐LF”（長期流動性便利）。

銀保監(jiān)會則對銀行調(diào)整信貸結(jié)構(gòu)、引導(dǎo)信貸資金投向提出明確指引，包括貸款增幅及調(diào)減貸款利率、提升對民企及小微企業(yè)的信貸風(fēng)險容忍度等，從監(jiān)管角度削低了對民營企業(yè)、小微企業(yè)信貸投放的門檻。

在4月17日召開的國務(wù)院常務(wù)會議上，明確要求要推動銀行健全“敢貸、愿貸、能貸”的考核激勵機制，支持單獨制定普惠型小微企業(yè)信貸計劃。工農(nóng)中建交5家國有大型商業(yè)銀行要帶頭，確保今年小微企業(yè)貸款余額增長30%以上、小微企業(yè)信貸綜合融資成本在去年基礎(chǔ)上再降低1個百分點。引導(dǎo)其他金融機構(gòu)實質(zhì)性降低小微企業(yè)融資成本。這無疑為銀行服務(wù)小微企業(yè)提出了更高的要求。

解決中國存在多時的民企和小微企業(yè)融資難、融資貴問題無疑是一個復(fù)合型的系統(tǒng)工程，涉及到多系統(tǒng)的協(xié)調(diào)配合及多個機制的協(xié)同融合，不可能一蹴而就。從根本上說，這首先要解決好一些機制上的問題。

第一，要進一步優(yōu)化和強化貨幣傳導(dǎo)機制。去年下半年至今，央行為了維持流動性充足及引導(dǎo)利率下行做了大量系統(tǒng)而富針對性的市場操作，未來需致力解決貨幣政策傳導(dǎo)時滯過長及貨幣價格走勢信號不強的問題。央行既可通過對貨幣市場相當(dāng)規(guī)模的貨幣吞吐以及貨幣價格變動對銀行信貸市場發(fā)揮影響，又可通過對商業(yè)銀行各種形式的再貸款而對銀行貸款結(jié)構(gòu)及價格進行調(diào)節(jié)。當(dāng)務(wù)之急是要解決存在已久的貨幣市場利率和存貸款基準利率二軌如何合一的問題，如何將二軌并行變?yōu)橐卉墝?dǎo)引，最根本的著眼點還應(yīng)放在最大程度發(fā)揮貨幣政策效應(yīng)上，使長短期利率訊號能更清晰地反饋經(jīng)濟周期變化并能在熨平經(jīng)濟波動上發(fā)揮特定的作用。在推進二率合一過程中，要明確利率市場化改革的重點旨在降低實際利率水平，通過改革來消除利率決定過程中的一些壟斷性因素，更加準確地進行風(fēng)險定價，通過更充分的競爭，使得風(fēng)險溢價降低。

此外，在調(diào)節(jié)經(jīng)濟活動中從單純實行總量性貨幣政策向同時相機動用總量性貨幣政策和價格性貨幣政策的轉(zhuǎn)化過程中更精準地運用好定向調(diào)整準備金、定向調(diào)整利率手段，以使貨幣政策能在揚抑某種經(jīng)濟活動中發(fā)揮更好的特定作用。目前中國利率走廊正在積極構(gòu)建之中，7天回購利率以及10年期國債利率作為基準利率的重要性日益凸顯。為了使利率走廊能發(fā)揮出更大的作用，現(xiàn)在需通過積極解決利率走廊下限缺乏彈性的問題，及早完善利率走廊建設(shè)。中國的超額準備金利率自2008年11月起就一直固定在0.72%，長期未有變動，而且其不僅和走廊上限7天SLF利率3.55%的差高達283個BP，也遠低于貨幣市場的資金利率R007、DR007的歷史均值，因此并不能很好地約束利率波動和發(fā)揮實際的下限作用。為了更有效地發(fā)揮貨幣政策效應(yīng)，央行應(yīng)定期或不定期公布自身的貨幣政策取向。為了解決貨幣政策傳導(dǎo)時滯過長的問題，應(yīng)考慮建立從金融穩(wěn)定委員會到央行、到監(jiān)管機構(gòu)直至商業(yè)銀行的快速傳導(dǎo)貨幣政策的推進體制和機制，清除各環(huán)節(jié)阻滯，及時地將貨幣政策目標(biāo)轉(zhuǎn)化為商業(yè)銀行具體的信貸投放，最大限度地發(fā)揮信貸資源的勵優(yōu)汰劣效用。

監(jiān)管機構(gòu)在助力貨幣政策傳導(dǎo)及實現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)方面無疑具有極為獨特的作用。監(jiān)管機構(gòu)需圍繞解決民企、小微企業(yè)融資難、融資貴問題的邏輯關(guān)系分門別類地形成能客觀評價中小企業(yè)風(fēng)險，并可按客戶經(jīng)營情況變化動態(tài)控制銀行授信風(fēng)險的操作指引和風(fēng)險價格管控機制，要依銀行規(guī)模的大小，分門別類地提出服務(wù)民營企業(yè)、小微企業(yè)的信貸產(chǎn)品及規(guī)模要求，有所區(qū)別地確定不同銀行風(fēng)險容忍度，適時開展窗口指導(dǎo)。目前小微企業(yè)貸款利率下降明顯，大中型民營企業(yè)的融資成本反而高于小微企業(yè)，利率已出現(xiàn)倒掛，這無疑會影響信貸價格杠桿有效地發(fā)揮作用。在解決融資難、融資貴問題的過程中尤其要注意避免將應(yīng)急措施固化和機制化情況的出現(xiàn)。機制的建設(shè)涉及到程序及過程的控制，解決融資難、融資貴關(guān)鍵在對癥下藥，不能臨時抱佛腳，搞短平快，祈求立竿見影，關(guān)鍵在從監(jiān)管機構(gòu)與商業(yè)銀行間能切實形成支持民營企業(yè)、小微企業(yè)發(fā)展的長效機制。

第二，致力降低信貸成本。銀行信貸成本由負債成本、信用風(fēng)險成本和管理成本三部分組成。要降低信貸成本，也必須要在降低銀行信貸成本的三個組成部分方面系統(tǒng)做出努力。香港銀行特定分類貸款比率去年9月底為0.54%，銀行體系的整體特定分類貸款比率于同期則為0.6%。按2018年中國銀行業(yè)貸款總額1104978億、商業(yè)銀行不良貸款率1.89%計算，可帶來1.35萬億不良貸款的減少。而按銀保監(jiān)會公布的數(shù)據(jù)，2018年中國商業(yè)銀行累計核銷不良貸款9880億元，較上年多2590億元，增速超過35%;央行1月15日發(fā)布的數(shù)據(jù)也印證了這一情況，2018年全年貸款核銷數(shù)額為1.02萬億元，比2017年多2565億元，增速達到33%。而假如中國銀行業(yè)能切實提升銀行內(nèi)部的風(fēng)險管理效率，不良信貸資產(chǎn)不是達到如此水平或做如此多的撥備核銷，那中國銀行業(yè)的信貸成本必然會大大減低，客戶的融資成本也將會大為降低。

同時，中國銀行業(yè)的凈息差若能降到香港銀行業(yè)的水準，一年可為客戶帶來25%左右的借貸成本節(jié)省。去年香港零售銀行香港業(yè)務(wù)凈息差雖比2017年的1.45%有所擴闊，但也只是1.62%水平。

第三，進一步拓寬和開放信貸市場。就整個信貸市場供求而論，欲從供給端滿足整個社會信貸需求，關(guān)鍵要做好幾方面的事情：一是優(yōu)化信貸資源配置結(jié)構(gòu)、提高信貸資源配置效率;二是擴充商業(yè)銀行從貨幣市場獲得信貸資金的渠道;三是央行增加對商業(yè)銀行的再貸款投放;四是擴大國際信貸市場的信貸來源。中國現(xiàn)在的問題要害不在于繼續(xù)擴大貨幣流動性，而在于優(yōu)化其配置結(jié)構(gòu)。因間接融資在全部社會融資中所占的比重所決定，銀行信貸資金的配置結(jié)構(gòu)及使用效率就顯得異常重要了。就提升中國信貸資源效率而論，努力的方向無非有兩個：一是存量信貸資源的管理和提效，二是增量信貸資源的優(yōu)化配置及效率激勵。就未來一個時期金融市場開放來說，有兩項內(nèi)容應(yīng)納入其中，一是鼓勵供給上先進的信貸服務(wù)供給者進入中國市場，二是要積極打通國內(nèi)信貸市場與國際信貸市場的聯(lián)系，鼓勵國際上更多的信貸服務(wù)機構(gòu)為中國的企業(yè)提供信貸服務(wù)，通過信貸供給總量的持續(xù)增多不斷調(diào)整及優(yōu)化中國的信貸配置結(jié)構(gòu)，不斷豐富信貸產(chǎn)品的供給，協(xié)力改變中小企業(yè)融資難、融資貴的局面。

第四，從社會的角度積極做好支持金融機構(gòu)服務(wù)民企、小微企業(yè)的配套平臺建設(shè)。一是央行、銀保監(jiān)會、工商、稅務(wù)部門要大力協(xié)作，積極搭建按地區(qū)、按行業(yè)、按企業(yè)居產(chǎn)業(yè)鏈條不同地位的民企效率及風(fēng)險數(shù)據(jù)平臺，按地區(qū)、按行業(yè)的小微企業(yè)效率及風(fēng)險數(shù)據(jù)平臺，打造中國小微企業(yè)的經(jīng)驗“生命表”。二是為了解決民營企業(yè)、小微企業(yè)融資難、融資貴問題，在一些民企、小微企業(yè)活躍度比較高的省區(qū)，可考慮效仿香港政府通過按揭證券公司的“中小企融資擔(dān)保計劃”滿足中小企業(yè)信貸需求的做法，該項目以極優(yōu)惠的擔(dān)保費，在政府提供1000億港元保證額的情況下，向合資格的中小企貸款提供最高八成擔(dān)保。換言之，一旦貸款變成壞賬，參加該計劃的銀行或貸款機構(gòu)只須承擔(dān)壞賬的兩成，余下八成則由政府承擔(dān)。同時，在這些省區(qū)可考慮設(shè)立專門從事供應(yīng)鏈金融服務(wù)的銀行。

關(guān)浣非

資深金融業(yè)內(nèi)人士，曾在香港及內(nèi)地創(chuàng)建多家產(chǎn)險、壽險公司并任董事長、總裁。

責(zé)編：郭芳