宋怡青

合眾人壽保險股份有限公司近日交出了上一年成績單，凈虧損高達8.5億元，近三年來首次由盈轉(zhuǎn)虧，且虧損嚴(yán)重。

按合眾人壽此前的計劃，當(dāng)前應(yīng)屬其上市的沖刺期，但業(yè)績嚴(yán)重下滑，或?qū)е铝似涠唐趦?nèi)上市無望。

合眾人壽成立于2005年，是第一家總部設(shè)在武漢的全國性保險公司。按說早已趟過“三平五盈”的關(guān)鍵階段，在分析人士看來，眼下的巨虧有行業(yè)困境的影響，更是公司戰(zhàn)略偏差、公司治理堪憂的結(jié)果。

本刊就相關(guān)問題聯(lián)系了合眾人壽一位高層，但對方婉拒了采訪。

“雙輪”都不靈

乘著中部崛起戰(zhàn)略的東風(fēng)，合眾人壽也曾發(fā)展迅猛。2015年成立十周年時，合眾人壽的凈利潤達到峰值，為8.21億元。

但2016年，合眾人壽的凈利潤陡降。2016年、2017年的凈利潤分別為1.5億元、1.02億元。2018年更是出現(xiàn)巨額凈虧損。虧損態(tài)勢仍在繼續(xù)。今年一季度償付能力報告顯示，合眾人壽凈虧損已為3213.37萬元。

大環(huán)境的變化，保費收入、盈利減少是整個行業(yè)都面臨的困局。非上市險企中，有超過30家去年不同程度虧損。其中有部分新公司尚未走到盈利階段。

險企多由投資和承保“雙輪驅(qū)動”，但合眾人壽的“雙輪”都不靈了。

償付能力 截至2018年底， 合眾人壽核心償付能力充足率為152.65%，綜合償付能力充足率197.55%，均低于行業(yè)平均水平。

首先，投資收益銳減。年報數(shù)據(jù)顯示，2018年合眾人壽投資收益為18.05億元，較2017年的31.04億元下滑超過四成。

“合眾人壽此前的利潤主要來自于利差益，其盈利能力受投資影響較大?！币晃唤咏媳娙藟鄣耐缎腥耸空f，合眾人壽此前投資在房地產(chǎn)、權(quán)益類方面集中度較高。去年的房價下滑、資本市場的波動直接影響了其凈利潤。

保險主業(yè)也難如人意。年報顯示，2018年合眾人壽保險業(yè)務(wù)收入為153.43億元，較2017年237.78億元下降35.47%。而退保金支出為70.33億元，較上一年的63.3億元有所擴大。

“合眾人壽此前的銷售渠道過重依賴銀保?！鼻笆鐾缎腥耸拷忉屨f，目前銀保收縮，代理人增長受限，互聯(lián)網(wǎng)渠道尚未鋪開都直接影響其銷售。在這輪險企轉(zhuǎn)型中，這是一個共性問題。

主業(yè)尤為羸弱

合眾人壽去年在總保費下降的同時，萬能險卻“一枝獨秀”。銀保監(jiān)會公布的數(shù)據(jù)顯示，2018年合眾人壽的“保戶投資款新增交費”（以萬能險為主）高達80.12億元，占當(dāng)年保費總額的52.21%。2017年則僅有34.48億元。

這與當(dāng)前監(jiān)管基調(diào)不符。根據(jù)原保監(jiān)會2016年底發(fā)布的《關(guān)于進一步加強人身保險監(jiān)管有關(guān)事項的通知》，人身保險公司存在中短存續(xù)期產(chǎn)品季度規(guī)模保費收入占當(dāng)季總規(guī)模保費收入比例不應(yīng)高于50%。

一位中型險企的負(fù)責(zé)人表示，萬能險產(chǎn)品雖然可以快速搶占市場、擴大資產(chǎn)規(guī)模，但是對公司的投資經(jīng)營能力都有較高的要求，如果操作不慎容易引發(fā)流動性風(fēng)險。對于險企來說，最終還是要發(fā)展長期保障類業(yè)務(wù)。

合眾人壽的保險主業(yè)羸弱。

過去十幾年，合眾人壽的投資業(yè)務(wù)步伐在不斷提速。

天眼查數(shù)據(jù)顯示，合眾人壽對外投資公司共有20多家。其中持股比例在95%以上的有10余家，包括合眾資產(chǎn)管理公司、合眾科技服務(wù)有限公司、合眾財產(chǎn)保險股份有限公司、盛世合眾保險銷售有限公司等。合眾人壽還持有多家公司35%以上的股份，囊括國際融資租賃公司、金融科技服務(wù)公司、金融資產(chǎn)交易公司、小貸公司等等。2016年合眾人壽還獲批發(fā)起設(shè)立公募基金公司，不過至今未有實質(zhì)性動作。

與此形成鮮明對比的是，合眾人壽的保險主業(yè)羸弱。截至2018年底，合眾人壽核心償付能力充足率為152.65%，綜合償付能力充足率197.55%，均低于行業(yè)平均水平。近年來還因銷售欺詐等問題接連受到監(jiān)管處罰。

這背后是公司治理的缺陷。2018年元月，合眾人壽時任總裁柳志堅因個人原因離職。至今總裁職位仍然懸空。柳志堅上任之初進行了一系列管理體制改革，制定了長期發(fā)展戰(zhàn)略。他離職時，合眾人壽對外表示，柳志堅的工作現(xiàn)在由各領(lǐng)域的對口副總裁主持，公司運轉(zhuǎn)一切正常。但總裁的長期缺位，對企業(yè)經(jīng)營和公司治理顯然不是一件好事。

完善公司治理是保險業(yè)一直關(guān)注的問題。銀保監(jiān)成立之初會便召開座談會指出，保險業(yè)公司治理存在明顯不足，特別是中小保險機構(gòu)的問題表現(xiàn)得更為突出。

上市繼續(xù)擱淺

業(yè)績持續(xù)下滑，合眾人壽原本的上市計劃恐怕會繼續(xù)擱淺。

合眾人壽曾多次謀求上市。早在2010年，合眾人壽董事長戴皓就曾公開表示，公司計劃在2015年上市。2015年11月，合眾人壽啟動過一輪增資，當(dāng)時被認(rèn)為是上市前的最后一輪募資。

2016年全國兩會期間，戴皓再次提及，合眾人壽將在2018年或2019年實現(xiàn)上市目標(biāo)。2018年初市場傳出消息，合眾人壽啟動了引進戰(zhàn)略投資者的工作，意在為上市鋪路。

但與2015年的業(yè)績一片大好不同，2018年市場對合眾人壽已經(jīng)多有質(zhì)疑。就在傳出“引戰(zhàn)上市”消息前，穆迪將合眾人壽Baa2的保險財務(wù)實力評級以及Baa3的高級無抵押債務(wù)評級列入下調(diào)復(fù)評名單。

穆迪的理由是，合眾人壽的資本狀況有所轉(zhuǎn)弱。主要受資本基礎(chǔ)削弱及風(fēng)險資本計提增加影響，其綜合償付能力充足率已從2016年3月底的291%降至2017年底的164%。雖然合眾人壽正在引入戰(zhàn)略投資者以改善其資本水平，但相關(guān)注資的時間以及額外資本能否將其資本實力恢復(fù)到之前的水平存在不確定性。

穆迪還進一步表示，若合眾人壽償付能力充足率持續(xù)低于180%;高風(fēng)險資產(chǎn)比率持續(xù)高于300%，同時繼續(xù)保持較高的房地產(chǎn)投資集中度;盈利覆蓋率持續(xù)降至2倍以下，以及盈利能力出現(xiàn)大幅波動或下降，資產(chǎn)回報率持續(xù)下降至0.5%或以下，穆迪還將進一步下調(diào)其評級。

此外，2017年8月，一則關(guān)于武漢“落馬”官員余信國被判刑的報道，曾將十余年前合眾人壽董事長戴皓的行賄舊事曝光。按相關(guān)規(guī)定，這對公司上市進程亦有重大影響。

2018年業(yè)績的再次大滑坡，對合眾人壽的質(zhì)疑無疑還將加劇。截至目前，合眾人壽新一輪戰(zhàn)略投資者引入計劃并無進展。