科創(chuàng)戰(zhàn)略配售：僧多粥少的困境

易強

時間上的重合，賦予事件以某種緊張感和立體感;事件也因此而變得更加可信、更加清晰。

根據(jù)上交所披露的消息，6月5日，科創(chuàng)板上市委將召開2019年第一次審議會議，屆時將審議深圳微芯生物科技股份公司、安集微電子科技（上海）股份公司、蘇州天準科技股份公司等3家企業(yè)的發(fā)行上市申請。

而在同一日，鵬華科創(chuàng)主題3年（501076.OF）、富國科創(chuàng)主題3年（201077.OF）等5只封閉期皆為3年的科創(chuàng)板戰(zhàn)略配售基金將正式發(fā)售，首募規(guī)模上限皆為10億元。

這意味著，科創(chuàng)板很快將不止是一種流程：隨著第一季主要角色的確定，演出將正式開始。

同時意味著，盡管劇本的設(shè)定可能未盡完善，但由于時間緊迫，短期內(nèi)很難進行調(diào)整，演員們將不得不耐心接受，并盡力讓自己表演成功。

例如，對戰(zhàn)略配售基金來說，“僧多粥少”的困境將是一個問題。

僧多粥少

《科創(chuàng)板股票發(fā)行與承銷業(yè)務(wù)指引》（下稱“《指引》”）第六條規(guī)定：首次公開發(fā)行股票數(shù)量4億股以上的，戰(zhàn)略投資者應(yīng)不超過30名;1億股以上且不足4億股的，戰(zhàn)略投資者應(yīng)不超過20名;不足1億股的，戰(zhàn)略投資者應(yīng)不超過10名。

而有資格參與戰(zhàn)略配售的投資者，“應(yīng)當(dāng)具備良好的市場聲譽和影響力，具有較強資金實力，認可發(fā)行人長期投資價值，并按照最終確定的發(fā)行價格認購其承諾認購數(shù)量的發(fā)行人股票。”具體來說，除了基金公司，還有以下4類：與發(fā)行人經(jīng)營業(yè)務(wù)具有戰(zhàn)略合作關(guān)系或長期合作愿景的大型企業(yè)或其下屬企業(yè);具有長期投資意愿的大型保險公司或其下屬企業(yè)、國家級大型投資基金或其下屬企業(yè);參與跟投的保薦機構(gòu)相關(guān)子公司;以及發(fā)行人的高級管理人員與核心員工參與本次戰(zhàn)略配售設(shè)立的專項資產(chǎn)管理計劃等。

假設(shè)后4類投資者皆只占有一個投資席位，則就IPO發(fā)行不足1億股的企業(yè)而言，留給基金公司的投資席位理論上最多只有6席。

而且，對于參與戰(zhàn)略配售的基金公司，《指引》還規(guī)定了“雙一限制”，即“證券投資基金參與戰(zhàn)略配售的，應(yīng)當(dāng)以基金管理人的名義作為1名戰(zhàn)略投資者參與發(fā)行;同一基金管理人僅能以其管理的1只證券投資基金參與本次戰(zhàn)略配售”。

兩個現(xiàn)實則是：截至5月29日，在已申請科創(chuàng)板上市并披露相關(guān)數(shù)據(jù)的112家企業(yè)中，IPO發(fā)行股數(shù)不足1億股的有101只，占比90.18%;基金公司已申報的科創(chuàng)板戰(zhàn)略配售基金有29只，若全部獲批，則加上6只獨角獸戰(zhàn)略配售基金，則有資格參與科創(chuàng)板戰(zhàn)略配售的基金將達到35只，這些戰(zhàn)略配售基金來自24家基金公司。

這意味著，在科創(chuàng)板企業(yè)IPO提供的戰(zhàn)略配售機會中，“僧多粥少”的概率超過八成，屆時24家基金公司將不得不為6個投資席位展開激烈的角逐。

多選一困境

對于成立了2只或2只以上戰(zhàn)略配售基金的基金公司來說，屆時可能還會出現(xiàn)一個內(nèi)部問題：由于“雙一限制”的存在，到底把機會留給基金A，還是基金B(yǎng)、C？

根據(jù)Wind資訊，若已申報的科創(chuàng)板戰(zhàn)略配售基金全部獲批，則旗下?lián)碛?只或2只以上戰(zhàn)略配售基金的基金公司共有6家，即華夏、嘉實、招商、南方、工銀瑞信以及易方達。其中，華夏、招商、南方旗下將各有2只，包括1只獨角獸戰(zhàn)略配售基金;其他3家公司則有2只以上。

從申報時間上看，上述6家基金公司申報科創(chuàng)板戰(zhàn)略配售基金的時間都在4月之前，而上交所發(fā)布上述《指引》的時間是4月16日;也就是說，基金公司申報上述產(chǎn)品時，監(jiān)管層尚未提出所謂“雙一限制”的規(guī)定。

因此，為了避免“雙一限制”下出現(xiàn)的多選一困境，上述基金公司仍有可能會向監(jiān)管層提出變更產(chǎn)品類型的申請，同時也不排除監(jiān)管層會對上述基金公司提出類似建議。

截至5月29日，已獲批的科創(chuàng)板戰(zhàn)略配售基金共計6只，即工銀科技創(chuàng)新3年（007353.OF）、鵬華科創(chuàng)主題3年（501076.OF）、富國科創(chuàng)主題3年（501077.OF）、廣發(fā)科創(chuàng)主題3年（501075.OF）、華安科創(chuàng)主題3年（501073.OF）以及萬家科創(chuàng)主題3年（501075.OF）。

其中，作為首批7只科創(chuàng)板基金之一，工銀科技創(chuàng)新3年于4月4日獲批，并于4月29日成立，首募規(guī)模9.89億份。

至于上述其余5只科創(chuàng)板戰(zhàn)略配售基金，其獲批時間皆為5月23日，并將于6月5日同時開始發(fā)行，首募規(guī)模上限皆為10億份。

在該5只基金中，萬家科創(chuàng)主題3年值得一提。根據(jù)證監(jiān)會官網(wǎng)披露的信息，萬家基金的申報時間是2月27日，申請注冊的基金名稱是“萬家科創(chuàng)主題靈活配置混合型證券投資基金（LOF）”，并不像其他科創(chuàng)板戰(zhàn)略配售基金一樣，在基金名稱中標注“2年封閉運作”或“3年封閉運作”的字樣，然而，5月23日獲批結(jié)果公布時，卻變成封閉期為3年的科創(chuàng)板主題基金。

164億元的配售需求

根據(jù)基金發(fā)售公告，上述5只基金的募集時間在7-23個自然日，其中富國科創(chuàng)主題3年、華安科創(chuàng)主題3年、萬家科創(chuàng)主題3年的募集時間為7日，鵬華科創(chuàng)主題3年為20日，廣發(fā)科創(chuàng)主題3年為23日。但是，樂觀的業(yè)內(nèi)人士認為有可能一日即募集完畢。

歷史數(shù)據(jù)是，首批7只科創(chuàng)板基金的募集時間為3-8個自然日，若扣除節(jié)假日，實際募集時間僅為1-2個工作日。

募集規(guī)模方面，首批7只科創(chuàng)板基金首募規(guī)模在9.88億至9.92億份。業(yè)內(nèi)人士認為，上述5只科創(chuàng)板戰(zhàn)略配售基金的首募規(guī)模大概率在相似區(qū)間。也就是說，募集結(jié)束后，包括工銀科技創(chuàng)新3年在內(nèi)，6只科創(chuàng)板戰(zhàn)略配售的基金資產(chǎn)合計約為60億元。

此外，截至一季度末，6只獨角獸戰(zhàn)略配售基金的資產(chǎn)總值為1190.87億元，其所持股票市值、債券市值及銀行存款合計分別為27.64億元、1106.53億元及103.61億元。假設(shè)其債券資產(chǎn)配置不變，則可用于科創(chuàng)板戰(zhàn)略配售的資金為103.61億元。

換句話說，首批可用于科創(chuàng)板戰(zhàn)略配售的基金資產(chǎn)合計約為164億元。按照現(xiàn)有制度，公募基金參與科創(chuàng)板戰(zhàn)略配售，股票持有期不得少于12個月。

再看看科創(chuàng)板企業(yè)的審核情況。

根據(jù)Wind資訊，截至5月29日，上交所已受理科創(chuàng)板IPO申報企業(yè)112家，其中4家已中止審查，仍處于“已受理”狀態(tài)的有16家，處于“已問詢”、“已回復(fù)”狀態(tài)的分別為14家和75家，“待上會”的有3家。

所謂“待上會”的3家，即上述深圳微芯生物科技股份公司、安集微電子科技（上海）股份公司、蘇州天準科技股份公司等3家企業(yè)。6月5日，科創(chuàng)板上市委將在第一次審議會議上審議該3家企業(yè)的發(fā)行上市申請。

公開資料顯示，上述3家企業(yè)的預(yù)計發(fā)行股數(shù)分別為5000萬股、1323萬股和4840萬股，分別擬募集資金8.04億元、3.04億元和10億元，其保薦機構(gòu)分別是安信證券、申萬宏源及海通證券。

按照現(xiàn)有制度，科創(chuàng)板企業(yè)發(fā)行股數(shù)低于1億股的，戰(zhàn)略投資者配售的股票總量不得超過發(fā)行數(shù)量的20%。也就是說，假設(shè)上述3家公司皆過會，且預(yù)計發(fā)行股數(shù)不變，戰(zhàn)略投資者可以參與配售的股票數(shù)量最多分別為1000萬股、265萬股和968萬股。假設(shè)足額配售，且基于擬定的發(fā)行價計算，戰(zhàn)略投資者所持股票市值也僅有4.20億元。

顯然，拋開其他4類有資格參與戰(zhàn)略配售的投資者不論，即便是對于上述12只戰(zhàn)略配售基金來說，如果科創(chuàng)板的體量不能迅速健康成長，其參與戰(zhàn)略配售的需求得不到滿足，則其資金回流至主板、創(chuàng)業(yè)板及中小板等傳統(tǒng)板塊將在所難免。

根據(jù)相關(guān)指引，上市委會議是科創(chuàng)板上市審核流程的第三步，其內(nèi)容是對審核機構(gòu)出具的審核報告及發(fā)行人上市申請文件進行審議，與會委員就審核機構(gòu)提出的初步審核意見，提出審議意見。上市委可以要求對發(fā)行人代表及其保薦人進行現(xiàn)場問詢，最終通過合議形成同意或者不同意發(fā)行上市的審議意見。

第四步則是，對于上市委同意發(fā)行上市的企業(yè)，上交所將審核意見、相關(guān)審核資料和發(fā)行人的發(fā)行上市申請文件報送證監(jiān)會履行注冊程序;對于不同意發(fā)行上市的企業(yè)，則做出終止發(fā)行上市審核的決定。

其后，證監(jiān)會要在20個工作日內(nèi)對發(fā)行人的注冊申請做出同意或不予注冊的決定?！白C監(jiān)會同意注冊的決定自做出之日起1年內(nèi)有效，發(fā)行人應(yīng)當(dāng)按照規(guī)定在注冊決定有效期內(nèi)發(fā)行股票，發(fā)行時點由發(fā)行人自主選擇?！?/p>