盧大彪

2018年我國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展取得重要進(jìn)展，金融運(yùn)行總體保持穩(wěn)定。在此背景下，我國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)展勢(shì)頭良好，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和促進(jìn)金融穩(wěn)定的作用不斷提升。

2018年債市保持了良好發(fā)展勢(shì)頭

2018年國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)復(fù)雜，影響市場(chǎng)的各類因素也較多，全球大類資產(chǎn)都面臨著較大的壓力。而我國(guó)債券市場(chǎng)，無(wú)論從服務(wù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、市場(chǎng)運(yùn)行表現(xiàn)，還是從風(fēng)險(xiǎn)控制等角度看，總體上呈現(xiàn)出良好發(fā)展勢(shì)頭、處于穩(wěn)健狀態(tài)。

第一，從服務(wù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的角度看，債券市場(chǎng)直接融資作用穩(wěn)定發(fā)揮。根據(jù)WIND統(tǒng)計(jì)，2018年全國(guó)發(fā)行債券金額為43.84萬(wàn)億元，比2017年增加約10%。2018年前11個(gè)月的社會(huì)融資規(guī)模增量累計(jì)金額中，非金融類企業(yè)債券凈籌資2.11萬(wàn)億元，在社會(huì)融資規(guī)模中的占比為11.94%，這比2017年非金融類企業(yè)債券凈籌資額4421億元大幅增加，比其在2017年社會(huì)融資規(guī)模中2.27%的占比明顯提升。

債市服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，從交易所市場(chǎng)的兩組數(shù)字也可以得到驗(yàn)證。2018年，非金融企業(yè)發(fā)行公司債券2.03萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)41%。2018年，民營(yíng)企業(yè)在交易所市場(chǎng)發(fā)行公司債券2777億元（不含金融業(yè)），在全國(guó)各類1年期以上民企債券發(fā)行規(guī)模中占比達(dá)74%。2018年滬深交易所共發(fā)行地方政府債券近2.56萬(wàn)億元，占全國(guó)地方政府債券發(fā)行總額的61%。

當(dāng)然，其間出現(xiàn)過(guò)民營(yíng)企業(yè)、信用等級(jí)較低的企業(yè)發(fā)債難的問(wèn)題，但隨著支持民營(yíng)發(fā)展的一系列政策措施落地，這種狀況正在逐步改善，預(yù)計(jì)將來(lái)還會(huì)繼續(xù)改善。

第二，從二級(jí)市場(chǎng)運(yùn)行情況看，債券投資的回報(bào)相對(duì)較好。2018年，在面對(duì)較多困難與不確定性的情況下，債券市場(chǎng)“有驚無(wú)險(xiǎn)”，呈現(xiàn)牛市格局。中債綜合財(cái)富指數(shù)2018年上漲8.22%，明顯高于2017年0.24%、2016年1.85%的漲幅。截至2018年底，10年期國(guó)債到期收益率為3.2265%，比上年底下降65BP;10年期國(guó)開債到期收益率為4.8214%，比上年底下降118BP。另外，短期資金拆借的可獲得性、資金價(jià)格的穩(wěn)定性比往年明顯增強(qiáng)。

第三，從信用風(fēng)險(xiǎn)情況看，2018年債券違約案例增加較多，但總體風(fēng)險(xiǎn)可控。2018年全國(guó)債券市場(chǎng)有43家發(fā)行人119只債券違約，涉及發(fā)行金額1165.94億元。截至2018年底，債券市場(chǎng)共有83家發(fā)行人發(fā)行的217只債券處于違約狀態(tài)，涉及發(fā)行金額1766.76億元，未償還金額1463.12億元，未償還金額約為非金融類企業(yè)債券托管面值的0.81%。

依法全面從嚴(yán)監(jiān)管，維護(hù)好債券市場(chǎng)良好生態(tài)環(huán)境

2018年交易所債券市場(chǎng)秉承高質(zhì)量發(fā)展理念，不斷改進(jìn)服務(wù)，積極支持發(fā)行人債券融資、通過(guò)完善制度和技術(shù)體系便利投資者進(jìn)行債券交易和資產(chǎn)配置。與此同時(shí)，證券監(jiān)管部門堅(jiān)守“監(jiān)管姓監(jiān)”的職責(zé)定位，認(rèn)真履行監(jiān)管職責(zé)，維護(hù)各類參與主體合法權(quán)益。

一是加強(qiáng)監(jiān)管協(xié)調(diào)，致力于增強(qiáng)全國(guó)債券市場(chǎng)整體效率與安全。2018年，證監(jiān)會(huì)與人民銀行、國(guó)家發(fā)展改革委緊密合作，相互支持，積極推動(dòng)公司信用類債券發(fā)行準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)與信息披露標(biāo)準(zhǔn)的趨同，消除監(jiān)管套利空間。人民銀行與證監(jiān)會(huì)就加強(qiáng)信用評(píng)級(jí)統(tǒng)一管理聯(lián)合發(fā)布公告，對(duì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)聯(lián)合開展檢查。2018年12月，人民銀行、國(guó)家發(fā)展改革委、證監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)債券市場(chǎng)執(zhí)法工作有關(guān)問(wèn)題的意見(jiàn)》，明確證監(jiān)會(huì)對(duì)銀行間債券市場(chǎng)、交易所債券市場(chǎng)的違法行為統(tǒng)一執(zhí)法。

二是加強(qiáng)債券市場(chǎng)日常監(jiān)管和執(zhí)法。2018年，交易所債券市場(chǎng)共組織1200家發(fā)行人開展自查，占存續(xù)發(fā)行人數(shù)量的73%，按照問(wèn)題導(dǎo)向?qū)?64家發(fā)行人開展現(xiàn)場(chǎng)檢查;組織派出機(jī)構(gòu)對(duì)61家債券受托管理人、333個(gè)公司債券項(xiàng)目進(jìn)行現(xiàn)場(chǎng)檢查，對(duì)違法違規(guī)的發(fā)行人、中介機(jī)構(gòu)及時(shí)采取監(jiān)管和處罰措施。在加強(qiáng)日常監(jiān)管的同時(shí)，積極推動(dòng)稽查執(zhí)法與司法處置，提高債券違法犯罪成本。五洋建設(shè)等一批債券發(fā)行人已被立案調(diào)查。中恒通、東飛馬佐里私募債券欺詐發(fā)行被刑事判決，企業(yè)法人代表、負(fù)有直接責(zé)任的高管，中介機(jī)構(gòu)相關(guān)責(zé)任人被追究刑事責(zé)任。富貴鳥、五洋建設(shè)等違約發(fā)行人進(jìn)入破產(chǎn)重整程序。

三是穩(wěn)妥處置債券違約風(fēng)險(xiǎn)。在妥善處置個(gè)案風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，由點(diǎn)及面，舉一反三，從共性的問(wèn)題中總結(jié)規(guī)律，推動(dòng)完善制度與規(guī)則，“抗洪救災(zāi)”與“泄洪水利設(shè)施建設(shè)”雙管齊下。2018年化解和緩釋公司債券違約風(fēng)險(xiǎn)涉及85家企業(yè)，涉及發(fā)行金額945億元。公司債券違約案例增加較多，但風(fēng)險(xiǎn)總體上呈現(xiàn)有序釋放狀態(tài)，未發(fā)生明顯的外溢效應(yīng)。證券監(jiān)管部門定期組織風(fēng)險(xiǎn)排查，及時(shí)更新風(fēng)險(xiǎn)底數(shù)，督促相關(guān)主體提前做好風(fēng)險(xiǎn)化解與處置的預(yù)案，與人民銀行、國(guó)家發(fā)展改革委等密切協(xié)作，共享風(fēng)險(xiǎn)信息，對(duì)于涉及跨市場(chǎng)、跨品種的發(fā)行人違約情況共同協(xié)作處置風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，也在積極探索推動(dòng)市場(chǎng)自身增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)消化、吸收能力，推出了民營(yíng)企業(yè)紓困債券、信用風(fēng)險(xiǎn)保護(hù)工具等。證券監(jiān)管部門積極協(xié)調(diào)地方政府和司法機(jī)關(guān)，推進(jìn)對(duì)違約債券發(fā)行人的破產(chǎn)重整程序。截至2018年12月底，交易所市場(chǎng)有11家違約債券發(fā)行人正在進(jìn)行破產(chǎn)重整/清算，支持債券持有人通過(guò)訴訟、仲裁等途徑合法維權(quán)。

建設(shè)一個(gè)高質(zhì)量的債券市場(chǎng)，需要依靠大家共同努力

目前，我國(guó)債券市場(chǎng)規(guī)模位居全球第三，信用債規(guī)模位居全球第二。但債券市場(chǎng)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展、金融穩(wěn)定、建設(shè)高水平開放型經(jīng)濟(jì)等方面的需求或要求相比，在提升服務(wù)效能、加強(qiáng)基礎(chǔ)制度建設(shè)、優(yōu)化結(jié)構(gòu)等方面還有很多工作要做。比如，我國(guó)債券市場(chǎng)中目前境外投資者的持債比例大約在2%左右，韓國(guó)是18%，日本是11%，美國(guó)是43%，還有必要吸引更多的境外投資者參與。又如，對(duì)于信用違約，市場(chǎng)參與者一方面認(rèn)為違約屬于正常市場(chǎng)現(xiàn)象，另一方面也苦于違約后的處置與司法救濟(jì)還存在不少困難。

2019年，證券監(jiān)管部門將一如既往地與各方積極合作，共同推動(dòng)要素更加順暢地跨市場(chǎng)流動(dòng)，促進(jìn)債券市場(chǎng)整體效率的提升，為發(fā)行人、投資者提供更好的服務(wù)與更多的便利;積極加強(qiáng)監(jiān)管協(xié)調(diào)，嚴(yán)厲打擊債券市場(chǎng)違法違規(guī)行為;共同防范和化解風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定;支持市場(chǎng)主體在依法合規(guī)、風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下積極開展創(chuàng)新，增強(qiáng)市場(chǎng)活力。

促進(jìn)債券市場(chǎng)發(fā)展，證券監(jiān)管部門是“看門人”，更多是需要依靠市場(chǎng)各類主體的智慧、經(jīng)驗(yàn)和積極參與。2019年，債券市場(chǎng)發(fā)展機(jī)遇很多，潛在的挑戰(zhàn)也不少，期待各類市場(chǎng)主體同心戮力，共同推進(jìn)債券市場(chǎng)基礎(chǔ)制度建設(shè)，一起維護(hù)好市場(chǎng)穩(wěn)定和秩序，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展和居民投資提供更好的服務(wù)。

責(zé)任編輯：廖雯雯? 劉穎