內(nèi)蒙古多層次資本市場(chǎng)的運(yùn)行現(xiàn)狀分析

齊海山 付佳平

摘要：提供多元化的融資渠道給不同發(fā)展階段的企業(yè)，并最大限度地提高市場(chǎng)效率與風(fēng)險(xiǎn)控制能力是發(fā)展多層次資本市場(chǎng)體系的意義所在。本文著重分析了內(nèi)蒙古多層次資本市場(chǎng)的運(yùn)行現(xiàn)狀及主板市場(chǎng)、二板市場(chǎng)、場(chǎng)外交易市場(chǎng)、債券市場(chǎng)運(yùn)行存在的問題，提出了內(nèi)蒙古多層次資本市場(chǎng)可持續(xù)發(fā)展的對(duì)策及建議。

黨中央、國(guó)務(wù)院依據(jù)現(xiàn)代社會(huì)發(fā)展中的需要，將快速發(fā)展多層次資本市場(chǎng)作為重要戰(zhàn)略部署。在政府的十八政府報(bào)告中指出，要深化金融體制改革，促使宏觀經(jīng)濟(jì)健康穩(wěn)定的發(fā)展，讓多層次資本市場(chǎng)得到快速發(fā)展。支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展將對(duì)資本市場(chǎng)有更高的要求。

在我國(guó)調(diào)整產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的大時(shí)代背景下，就更加緊迫的要求我們大力培育和扶持一大批的新興企業(yè)。究其原因，是由于中小企業(yè)具有風(fēng)險(xiǎn)的隨機(jī)性、成長(zhǎng)速度快等相關(guān)特性，在一定程度上決定了在中小企業(yè)融資過程中是難以得到銀行支持的，此時(shí)資本市場(chǎng)也就起到了重要的作用，使投融資雙方風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、利益共享，成為推動(dòng)中小企業(yè)發(fā)展的重要平臺(tái)，尤其是科技創(chuàng)新型企業(yè)。提供多元化的融資渠道給不同發(fā)展階段的企業(yè)，并最大限度地提高市場(chǎng)效率與風(fēng)險(xiǎn)控制能力是發(fā)展多層次資本市場(chǎng)體系的意義所在。

一、內(nèi)蒙古多層次資本市場(chǎng)的運(yùn)行現(xiàn)狀

（一）主板市場(chǎng)的運(yùn)行現(xiàn)狀

目前，內(nèi)蒙古的主板市場(chǎng)主要有20家，分別是蘭太實(shí)業(yè)、西水股份、*ST蒙發(fā)、興業(yè)礦業(yè)、北方稀土、包鋼股份、伊利股份、遠(yuǎn)興能源、華資實(shí)業(yè)、君正集團(tuán)、鄂爾多斯、億利潔能、北方創(chuàng)業(yè)、北方股份、平莊能源、生物股份、赤峰黃金、銀泰資源、內(nèi)蒙華電、ST明科。近期，股市的波動(dòng)不穩(wěn)定，其中只有少數(shù)的企業(yè)股票是上漲，大多數(shù)下跌。

（二）二板市場(chǎng)的運(yùn)行現(xiàn)狀

當(dāng)前我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展緩慢，因此要建設(shè)并培養(yǎng)有利于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的資本市場(chǎng)勢(shì)在必行，高新技術(shù)企業(yè)板將會(huì)在恰當(dāng)?shù)臅r(shí)候在上海、深圳證券交易所專門設(shè)立，這一觀點(diǎn)是1999年8月黨中央、國(guó)務(wù)院在《關(guān)于增強(qiáng)技術(shù)創(chuàng)新，發(fā)展高科技，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化的決定》中專門指出的。通過十年準(zhǔn)備，深圳證券交易所已被批準(zhǔn)設(shè)立創(chuàng)業(yè)板。證監(jiān)會(huì)在2009年10月23日舉辦了創(chuàng)業(yè)板開板儀式。與此同時(shí)，也宣布創(chuàng)業(yè)板正式啟動(dòng)。在創(chuàng)業(yè)板企業(yè)中，有3家企業(yè)是在內(nèi)蒙古正式掛牌上市。它們分別是東寶生物、福瑞股份和蒙草抗旱。到目前為止，內(nèi)蒙古的3家創(chuàng)業(yè)板企業(yè)整體呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。近日，福瑞股份呈現(xiàn)不漲不跌的趨勢(shì)；東寶生物呈現(xiàn)下跌趨勢(shì)；蒙草抗旱呈現(xiàn)上漲趨勢(shì)。

（三）場(chǎng)外交易市場(chǎng)的運(yùn)行現(xiàn)狀

截止到2016年，我國(guó)的場(chǎng)外市場(chǎng)主要包含兩個(gè)部分：一是全國(guó)性O(shè)TC市場(chǎng)即“新三板”；二是地方性O(shè)TC市場(chǎng)。主要以新三板為主，各地股權(quán)交易所為輔，券商自建場(chǎng)外并行的多層次的結(jié)構(gòu)。

1.全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)。截至2015年10月底，內(nèi)蒙古已在新三板掛牌企業(yè)13家，其中呼和浩特3家、包頭4家、赤峰3家、錫盟、鄂爾多斯、呼倫貝爾各1家。

2.產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)

當(dāng)前在我國(guó)還沒有出現(xiàn)全國(guó)統(tǒng)一的產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)，在此背景之下，區(qū)域產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)是指地方性或地區(qū)性的產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)。該市場(chǎng)主要依靠地方政府來推動(dòng)建設(shè)，要有限服務(wù)于地方產(chǎn)權(quán)交易和經(jīng)濟(jì)發(fā)展，同時(shí)也要能夠兼顧全國(guó)投資者的產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)。截止到目前為止，內(nèi)蒙古股權(quán)交易中心中有179家已掛牌上市，其中食品、飲料與煙草行業(yè)的掛牌家數(shù)最多，達(dá)到53家，占總數(shù)的30%，其次是資本貨物、材料Ⅱ、多元金融、消費(fèi)者服務(wù)Ⅱ等，分別占比12%、9%、8%、8%、6%，分布不均衡。

（四）債券市場(chǎng)的運(yùn)行現(xiàn)狀

內(nèi)蒙古初次自主發(fā)行政府債券的時(shí)間是在2015年7月。2015年7月3日，通過財(cái)政部的國(guó)債招投標(biāo)系統(tǒng)，成功發(fā)行了自治區(qū)政府的第一批一般債券，發(fā)行總金額為294億元。新增一般債券100億元，基本用于公益性資本支出，優(yōu)先用于支持棚戶區(qū)改造等保障性安居工程建設(shè)、普通公路及城市地下管網(wǎng)建設(shè)等重大公益性項(xiàng)目。這屬于內(nèi)蒙古首次自主發(fā)行政府債券。至此，內(nèi)蒙古發(fā)行的債券規(guī)模已經(jīng)由財(cái)政部進(jìn)行核準(zhǔn)，為600億元。

二、內(nèi)蒙古多層次資本市場(chǎng)運(yùn)行存在的問題

（一）主板市場(chǎng)運(yùn)行存在的問題

1. 股市還不太穩(wěn)定

股票市場(chǎng)非理性因素大，其總體效率不高。從國(guó)外證券市場(chǎng)成長(zhǎng)的經(jīng)驗(yàn)表明，一個(gè)成熟的股票市場(chǎng)，上市公司發(fā)展的狀況通常是通過股價(jià)的變化來反映的。而我國(guó)的股票市場(chǎng)，情況卻截然不同。股價(jià)的變化經(jīng)常是大起大落、變換無常，無法表現(xiàn)出上市公司的經(jīng)營(yíng)狀況和發(fā)展?fàn)顩r。人們?cè)谕顿Y時(shí)，根本不按常規(guī)操作。另外，大部分的股民買股票來做短期投資，一旦股票到來了其認(rèn)為的最高價(jià)時(shí)，就會(huì)趕緊賣出，害怕其下跌給自己帶來?yè)p失，極少人把買來的股票作為公司股東來用于分紅。

2.有待于提高上市公司的整體質(zhì)量

近年來，我國(guó)股市持續(xù)在低位徘徊，特別是在股票擴(kuò)容以來，新股上市的市盈率不斷創(chuàng)出新高，股票破發(fā)時(shí)有發(fā)生。新股上市業(yè)績(jī)就像6月的天氣-變幻無常，這將會(huì)阻礙股票市場(chǎng)的健康發(fā)展。上市公司的盈利能力低下、分紅能力也相對(duì)較低。因此，要加強(qiáng)公司內(nèi)部管理機(jī)制，完善法人治理結(jié)構(gòu)，提高公司盈利能力，同時(shí)在分紅問題上規(guī)定強(qiáng)制性分紅方案。

（二）二板市場(chǎng)運(yùn)行存在的問題

1.市場(chǎng)機(jī)制不完善

發(fā)行價(jià)和市盈率過高。如果公司發(fā)行股票的發(fā)行價(jià)格和市盈率過高，就會(huì)提前透支了公司未來的發(fā)展空間，這將會(huì)阻礙企業(yè)的健康發(fā)展。對(duì)于創(chuàng)業(yè)板公司的高市盈率來說，必定會(huì)導(dǎo)致二級(jí)市場(chǎng)有限的盈利空間，增強(qiáng)炒作得可能性。創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的發(fā)行制度沒有達(dá)到市場(chǎng)化就是造成這些問題的主要原因。換一種角度，即便現(xiàn)在的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)嚴(yán)格遵循了市場(chǎng)詢價(jià)原則，但是一般的創(chuàng)業(yè)板公司的市盈率卻不會(huì)有太大變化，仍然是和以前一樣的高，這對(duì)于投資者來說無疑是一個(gè)很大的隱患，既包括機(jī)構(gòu)也包括普通的投資者。

2.發(fā)行制度不健全

現(xiàn)在出現(xiàn)價(jià)格壟斷的現(xiàn)象，是因?yàn)榇蠖鄼C(jī)構(gòu)在詢價(jià)中出現(xiàn)了問題。也就是說現(xiàn)在大多數(shù)的客戶都會(huì)選擇比較便捷的網(wǎng)上申購(gòu)方式，他們被稱為散型客戶，他們作為消費(fèi)者，卻不具備對(duì)于發(fā)行價(jià)格的相關(guān)權(quán)利，比如說參與權(quán)和知情權(quán)等，對(duì)于一些相關(guān)的詢價(jià)機(jī)構(gòu)所決定的價(jià)格，他們不做選擇而是直接接受發(fā)行人、保薦人所推薦的，在這種情況下極有可能發(fā)生某些被利益所驅(qū)動(dòng)的承銷商、保薦人和發(fā)行人故意抬高股價(jià)發(fā)行。新股估值是一個(gè)動(dòng)態(tài)過程，估值是相對(duì)于未來進(jìn)行的，是對(duì)企業(yè)未來業(yè)績(jī)、價(jià)值的折現(xiàn)，新股估值越高，能募集到的資金越多，就會(huì)導(dǎo)致承銷商對(duì)公司過分包裝，也就意味著企業(yè)將會(huì)面對(duì)大量的剩余資金卻沒有多余項(xiàng)目可以投資。這就會(huì)導(dǎo)致企業(yè)出現(xiàn)盲目投資和圈錢的現(xiàn)象。

此外，在股票發(fā)行時(shí)被保薦的上市公司符合有關(guān)要求是保薦人必須確保的，但是大多數(shù)保薦人在做盡職調(diào)查時(shí)往往會(huì)避開企業(yè)發(fā)展過程中存在的風(fēng)險(xiǎn)，只對(duì)企業(yè)的歷史進(jìn)行調(diào)查，避開了企業(yè)成長(zhǎng)性的披露，并沒有完全盡到保薦人職責(zé)。

（三）場(chǎng)外交易市場(chǎng)運(yùn)行存在的問題

1.掛牌企業(yè)存在的問題

（1）對(duì)自身估值期望過高。有許多掛牌企業(yè)的老板都聲稱自己對(duì)新三板市場(chǎng)很熟悉，將公司名稱確定并注冊(cè)之后先做市，在做市后作出一個(gè)有價(jià)無量的稱為公允價(jià)值的很高的價(jià)格，并且著手開始用很高的價(jià)格定增，它們不同于二級(jí)市場(chǎng)的是有時(shí)候會(huì)比它的價(jià)格多進(jìn)行一些折價(jià)，并且利用一些方式來盡可能多的銷售公司發(fā)行的股票，例如巡回路演等方式。一般情況下，定增的價(jià)格是它前一個(gè)價(jià)格的好幾倍，在如此短的時(shí)間里，對(duì)于公司的基本面來說并沒有太大的變化，一般來說估值不可能有那么大差別，換一種方法，就算能夠成功募集，那么之后參加定增的公司或者機(jī)構(gòu)組織將很難拿到利潤(rùn)全身而退。還有一些其他的企業(yè)會(huì)堵上兩三年之后的業(yè)績(jī)，只是為了按時(shí)完成定增。總而言之，一些掛牌企業(yè)沒有耐心，太浮躁，他們不懂得企業(yè)的發(fā)展不應(yīng)該急于求成，而是應(yīng)該循序漸進(jìn)。

（2）不懂基本的資本運(yùn)作。很多的掛牌公司的CEO都是實(shí)業(yè)出身，他們身邊大多沒有了解資本運(yùn)作的相關(guān)人士，許多董事長(zhǎng)需要從自身出發(fā)，他們要到各處參加培訓(xùn)來使自己得到更多知識(shí)，他們需要了解更多關(guān)于公司的經(jīng)營(yíng)和市值管理等方面的知識(shí)來更好的經(jīng)營(yíng)自己的公司。

2.投資者存在的問題

（1）過度參與定增。

（2）投資者誠(chéng)信不足。一些投資者為了取得更大的利益，他們故意不對(duì)他們的產(chǎn)品備案，然后在二級(jí)市場(chǎng)上購(gòu)買公司股票，然后再公司定增時(shí)要求那些掛牌企業(yè)用高價(jià)回購(gòu)他們手中的股票；現(xiàn)在市場(chǎng)上多了很多空殼公司，他們先通過和企業(yè)簽訂認(rèn)購(gòu)協(xié)議這種方式將某個(gè)項(xiàng)目進(jìn)行鎖定，而后帶著項(xiàng)目去募集資金，最后進(jìn)行備案。若是情節(jié)非常嚴(yán)重的甚至還可能涉及到投資主體的更換問題。由于原來投資主體可能出現(xiàn)資金不足或錢款缺失等狀況，但是他們率先使用這個(gè)投資主體簽署相關(guān)協(xié)議并且掛牌企業(yè)已經(jīng)進(jìn)行了公告，若該投資主體在短時(shí)間內(nèi)沒有成功募集其所需要的資金，那么有可能就要更換一個(gè)投資主體去參與該掛牌企業(yè)的定增活動(dòng)，這樣就有極大可能會(huì)更長(zhǎng)的拖延該掛牌企業(yè)的時(shí)間。

（3）中介機(jī)構(gòu)不夠勤勉盡職。也有很多中介機(jī)構(gòu)會(huì)發(fā)生只掛牌不做市或者做市中倒倉(cāng)等行為，也有很多中介在中間過程中蒙騙投資者的行為。

（四）債券市場(chǎng)運(yùn)行存在的問題

1.債券市場(chǎng)的品種不夠多樣化

雖然表面上看，我們已經(jīng)將債券分為很多種，例如國(guó)債和金融債，地方債和企業(yè)債，但是這些種類或者期限品種對(duì)于社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的要求來說是遠(yuǎn)遠(yuǎn)達(dá)不到要求的。以地方債為例，它雖然已經(jīng)有了基本框架，而且還有了具體的分類，即專項(xiàng)地方債和一般地方債，但是這樣一個(gè)粗略的劃分，從市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的的角度來說，它所能形成的品種還是相對(duì)較少，不能滿足需求。因此我們必須認(rèn)識(shí)到我們的債券市場(chǎng)的品種方面還存在著很大的不足。

2.債券專業(yè)機(jī)構(gòu)和人才隊(duì)伍的培養(yǎng)仍有待進(jìn)步

從長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展來看，即便我們的債券市場(chǎng)在很多方面都有了極大的改善，例如行業(yè)培訓(xùn)和人才隊(duì)伍的培養(yǎng)方面，但是仍然有很多不足的地方。在債券市場(chǎng)長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展史上來看，一些組織機(jī)構(gòu)和工作人員對(duì)于債券市場(chǎng)的發(fā)展已經(jīng)提供了很大的幫助，但是從我國(guó)長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展角度來看，我們還需要進(jìn)一步提升我們的專業(yè)水平。

三、內(nèi)蒙古多層次資本市場(chǎng)運(yùn)行可持續(xù)發(fā)展的對(duì)策及建議

（一）主板市場(chǎng)運(yùn)行可持續(xù)發(fā)展的對(duì)策及建議

1.改善市場(chǎng)環(huán)境

（1）合理定位股票市場(chǎng)的功能

從股票發(fā)行開始，融資就已經(jīng)是股市的首要功能，隨著股市的不斷深入發(fā)展，市場(chǎng)的核心就是保護(hù)中小投資者的利益，利用股市進(jìn)行資源的有效配置逐漸成為市場(chǎng)的重點(diǎn)。如此說來，股市既是企業(yè)融資的場(chǎng)所，也是投資者得到投資回報(bào)的地方。從企業(yè)角度來說，集資是股市的首要功能；從投資者的角度來說，市場(chǎng)就是獲取投資利益的場(chǎng)所，但從社會(huì)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展的角度來說，市場(chǎng)就是有效配置資源的場(chǎng)所。建立、發(fā)展股票市場(chǎng)應(yīng)該從社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的大局出發(fā)，有效地平衡市場(chǎng)參與者之間因不同需求產(chǎn)生的利益沖突，讓市場(chǎng)參與者各取其所，共同建立一個(gè)高效的證券市場(chǎng)，使社會(huì)資源達(dá)到理想的配置。所以，股票市場(chǎng)的功能定位首先是合理配置社會(huì)資源，以投資者為中心，保護(hù)投資者的利益是股票市場(chǎng)達(dá)成這個(gè)功能的必要前提。

（2）加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)管

市場(chǎng)監(jiān)管的主要目的是維護(hù)投資者的利益，維護(hù)市場(chǎng)公平、公正、公開的原則，建立市場(chǎng)公信制度。在加強(qiáng)地方派出機(jī)構(gòu)力量的同時(shí)，也要對(duì)滬深證券交易所進(jìn)行更加完善的實(shí)時(shí)監(jiān)控，對(duì)潛在的違法行為能夠及時(shí)做出預(yù)警的功能加以改進(jìn)，及時(shí)監(jiān)控到每一個(gè)客戶在各個(gè)證券營(yíng)業(yè)部的的交易情況。當(dāng)發(fā)現(xiàn)股票有異動(dòng)、操縱市場(chǎng)違法違規(guī)等行為時(shí)，交易所應(yīng)及時(shí)采取應(yīng)多措施來進(jìn)行防范；如果有些情況不在其職能范圍和監(jiān)管權(quán)限之內(nèi)，應(yīng)當(dāng)立即將有關(guān)情況上報(bào)證監(jiān)會(huì)，由證監(jiān)會(huì)及其派出機(jī)構(gòu)及時(shí)組織查處。為使市場(chǎng)規(guī)則發(fā)揮效力，監(jiān)管系統(tǒng)健全有力，證監(jiān)會(huì)要加強(qiáng)必要的監(jiān)管和執(zhí)法手段。

（二）二板市場(chǎng)運(yùn)行可持續(xù)發(fā)展的對(duì)策及建議

1.完善創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的監(jiān)管制度

（1）完善公司法人治理結(jié)構(gòu)。建立起符合規(guī)章的法人治理的體系，將上市公司的運(yùn)營(yíng)能力進(jìn)一步提升，只有這樣做，我們才能將投資者的利益保障落到實(shí)處，從而提升市場(chǎng)活力。從而將公司的披露制度形成一個(gè)完整的體系。

（2）在創(chuàng)業(yè)板的運(yùn)行當(dāng)中，有效信息是否能及時(shí)的披露是平穩(wěn)運(yùn)作的重點(diǎn)所在。這就要求我們必須對(duì)信息的把控準(zhǔn)確而及時(shí)，其中交易所作為媒介，充當(dāng)很重要的角色，所以交易所作為監(jiān)督機(jī)構(gòu)要對(duì)其嚴(yán)格監(jiān)督。

2.引入符合創(chuàng)業(yè)板發(fā)展的做市商制度

做市商向市場(chǎng)提供雙向報(bào)價(jià)，然后投資者根據(jù)報(bào)價(jià)選擇是否與做市商成交，做市商通過提供連續(xù)雙向報(bào)價(jià)來維持市場(chǎng)流動(dòng)性，滿足公眾投資者的投資需求，同時(shí)通過買賣報(bào)價(jià)的價(jià)差實(shí)現(xiàn)自身利潤(rùn)就是做市商制度，也稱為報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)交易制度。證券市場(chǎng)的流動(dòng)性在證券市場(chǎng)中具有較高的地位，因此與競(jìng)價(jià)交易方式不同的是，做市商制度能有效保證證券市場(chǎng)的流動(dòng)性。買賣雙方不平衡而導(dǎo)致交易無法完成的情況有很多，但做市商制度能夠?qū)ζ溥M(jìn)行有效改善，并且有利于增加市場(chǎng)的深度和其穩(wěn)定性，最重要的是能夠降低風(fēng)險(xiǎn)。目前，做市商制度要被引入創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，就要求創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)必須對(duì)該制度做出符合國(guó)內(nèi)市場(chǎng)環(huán)境的周密規(guī)劃，并逐步完善相關(guān)法律法規(guī)。

（三）場(chǎng)外交易市場(chǎng)運(yùn)行可持續(xù)發(fā)展的對(duì)策及建議

1.理性確定定增價(jià)格

公司的每一次定增時(shí)間都不要與前一次距離太短，如果時(shí)間距離無法拉長(zhǎng)，那么定增的價(jià)格一定不要有太大的差異，一般在20%左右為最佳；倘若在前一次定增沒有鎖定期時(shí)又在較短時(shí)間內(nèi)進(jìn)行了下一次的定增，而且定增價(jià)格差異太大，投資者尤其是個(gè)人投資者很容易發(fā)生砸盤現(xiàn)象。如果獲利的大幅增加，那么對(duì)后一次參與定增的機(jī)構(gòu)也不公平。因此，總體原則是，公司要確保所有的投資者都有錢賺，無論投資者處于何種階段，一定要讓他們都有盼頭。除此之外，定增價(jià)格的確定是不可以作為透支公司未來幾年的業(yè)績(jī)的指標(biāo)。

2.應(yīng)慎重選擇投資者

從個(gè)人投資者角度來說，建議公司要慎重選擇個(gè)人投資者，由于個(gè)人投資者沒有那么強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，一旦有任何變動(dòng)，他們將會(huì)不顧成本的砸盤。而對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者而言，他們要顧忌本身的聲譽(yù)，看得就會(huì)比個(gè)人投資者更加長(zhǎng)遠(yuǎn)。從基金類機(jī)構(gòu)投資者的角度來說，掛牌企業(yè)所要做的是在定增前按期檢查并對(duì)自己的股東里面是否有基金進(jìn)行核實(shí)，如有，必須要求股東們?nèi)ミM(jìn)行備案，現(xiàn)有的基金股東從二級(jí)市場(chǎng)買入的公司股票沒有進(jìn)行備案，那么也有一定可能會(huì)影響公司后續(xù)進(jìn)行的定增。除此之外，定增時(shí)公司也要去了解定增對(duì)象在基金業(yè)協(xié)會(huì)的備案情況，若備案了才能簽協(xié)議打款，反之則不能。

3.應(yīng)熟悉資本市場(chǎng)規(guī)則

俗話說，“術(shù)業(yè)有專攻”。在新三板掛牌的企業(yè)的董事長(zhǎng)秘書一定非常熟悉新三板的規(guī)則，協(xié)助企業(yè)進(jìn)行投資者管理或信息披露等其他專業(yè)事項(xiàng)。此外，新三板掛牌企業(yè)數(shù)量太多，“酒香都怕巷子深”，企業(yè)進(jìn)行自身的宣傳活動(dòng)一定要積極，要善于把股轉(zhuǎn)系統(tǒng)網(wǎng)站主動(dòng)披露公司的利好消息利用起來，并借助新媒體等有效手段去傳播，讓消息為更多的人所熟知；類似利用股權(quán)激勵(lì)網(wǎng)絡(luò)人才等這樣的有效手段，掛牌企業(yè)一定要去積極利用；此外，A股常用的員工持股計(jì)劃、大股東或高管增持等方式也可以被利用起來，從而對(duì)二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行合理的市值管理。

4.投資者應(yīng)理性投資

投資雖然可得的非常可觀的回報(bào)，但投資者應(yīng)該理性投資，避免盲目投資。首先，投資者在滿足自身利益的同時(shí)也應(yīng)從維護(hù)產(chǎn)品持有人利益的角度入手，主動(dòng)回避高價(jià)高市盈率定增股；其次，要著重注意對(duì)于股票市場(chǎng)的調(diào)研，積極主動(dòng)地學(xué)習(xí)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的做事方法，將某個(gè)行業(yè)做深、做透、做精，為掛牌企業(yè)提供較多的增值服務(wù)如包括人才推薦、做市商篩選等相關(guān)服務(wù)，為新三板二級(jí)市場(chǎng)提供戰(zhàn)略布局的機(jī)會(huì)。

（四）債券市場(chǎng)運(yùn)行可持續(xù)發(fā)展的對(duì)策及建議

1.債券市場(chǎng)的品種多樣化

隨著債券市場(chǎng)的發(fā)展，應(yīng)當(dāng)發(fā)行不同種類和期限的債券，使其品種更加豐富，給投資者更多地選擇。

2.構(gòu)建專業(yè)債券機(jī)構(gòu)和培養(yǎng)專業(yè)人才

根據(jù)具體情況的需要，構(gòu)建專業(yè)的債券機(jī)構(gòu)，培養(yǎng)專業(yè)的人才，使其在債券市場(chǎng)未來的發(fā)展中做出更大的貢獻(xiàn)，將債權(quán)市場(chǎng)發(fā)展的更好、更專業(yè)。

內(nèi)蒙古教育廳項(xiàng)目：內(nèi)蒙古發(fā)展多層次資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的機(jī)制、路徑及措施研究 NJSY142

（作者單位：1.內(nèi)蒙古財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院；2.中國(guó)人壽內(nèi)蒙古分公司）