邊惠宗

增量資金或遇瓶頸

目前股票型基金超過1/3的倉位已經(jīng)超過90%，機(jī)構(gòu)很難成為后續(xù)行情的推手了，包括外資。本輪資金和情緒推動的中期修復(fù)行情以外資為先知先覺者，周四外資凈流出39.7億元，外資連續(xù)兩天呈現(xiàn)凈流出，或反映出部分外資獲利暫時離場。同時，近日外資在進(jìn)行結(jié)構(gòu)性調(diào)倉——從滬市流入深市的，這也部分解釋了中小創(chuàng)強(qiáng)于白馬股的原因。外資階段性持續(xù)的買入可能告一段落，若此預(yù)示著這輪估值修復(fù)即將進(jìn)入滿足區(qū)間。上證50和MSCI指數(shù)維持修正態(tài)勢，也表明部分資金在從權(quán)重向小市值流動，所以科技成長風(fēng)格占上風(fēng)。

目前來看對上漲的邊際推動最強(qiáng)的主要是融資盤和新增散戶，雖然融資余額與大盤走勢基本上正相關(guān)，但是周四融資余額與市場走勢出現(xiàn)了背離——融資余額較前一交易日增加162億元，但市場卻出現(xiàn)了放量滯漲信號。這在一定程度上反映了目前杠桿資金對于行情的邊際推動效應(yīng)在減弱。

場內(nèi)保證金交易可以得到相應(yīng)數(shù)據(jù)進(jìn)行研判，但場外配資規(guī)模和動態(tài)很難進(jìn)行評估。我們只能通過量能與市場情緒來綜合研判。若市場維持萬億級別的成交額水平，則表明市場維持存量或仍有增量進(jìn)場的可能，場外杠桿資金或沒有顯著退潮。但是若出現(xiàn)持續(xù)縮量并維持6千億級別以下則或意味著場外杠桿資金或到瓶頸，目前萬億成交額水平或是中期量能的天花板，市場在未來進(jìn)一步上漲的空間則會相對有限。

周五市場放量下跌表明多頭資金大量套現(xiàn)，這容易確立短期高點(diǎn)。若短期顯著縮量回撤后不能增量突破也表明后續(xù)跟進(jìn)資金不足，這也意味著階段性修正還將繼續(xù)。周四盤中跳水后再度被抄底盤推升起來，但其推升力度在減弱。周五大幅低開后雖然有抄底盤再度承接，但是多頭已經(jīng)不具備收復(fù)失地且翻紅的能力了。這樣容易由此前的抄底做多盈利的正反饋轉(zhuǎn)為抄底盤變成追殺砍倉的負(fù)反饋。

情緒矯正 周線修正

上周文章我分析過這輪行情中的錨定心理很強(qiáng)，從東方通信帶頭的一波妖股，后來又到東信和平、人民網(wǎng)的第二波強(qiáng)軋空，乃至于德新交運(yùn)到特力A等妖股都被再度翻炒，資金大量涌入強(qiáng)軋空連板個股上。選股不如買妖，擇股不如擇時，擇時不如當(dāng)下。多頭非常浮躁、急功近利——就是現(xiàn)在情緒過度的表現(xiàn)之一。情緒過度之后一定有個情緒矯正過程，情緒矯正中若不能出現(xiàn)此前的賺錢效應(yīng)尤其是出現(xiàn)虧錢效應(yīng)，那么情緒矯正就會形成負(fù)反饋，負(fù)反饋成形則會確立階段性回撤。

本輪行情依然體現(xiàn)了融資牛的特征，沒有基本面的驗證，所以這輪行情很可能是長期熊市反轉(zhuǎn)的“第一只腳”。未來在一季報和中報期間很可能打出“第二只腳”以等待Q2/Q3經(jīng)濟(jì)面和盈利面拐點(diǎn)的驗證，屆時有可能回補(bǔ)2800附近的周線缺口。

周線上，大盤已經(jīng)滿足了7周的上漲結(jié)構(gòu)，并且在第8周出現(xiàn)了多頭增強(qiáng)型的K線，這表明本輪行情要滿足13周或18周的上漲結(jié)構(gòu)，也即是說經(jīng)過周線修正后或在反彈的第13/14周或者17/18周出現(xiàn)階段性峰值高點(diǎn)。按照2月25日逃逸缺口的量度測量，即使再向上突破上檔的空間并不高，其目標(biāo)也就在3200附近。短期調(diào)整或到下周三，后續(xù)要關(guān)注3038以上實體缺口能否封閉，若不能封閉則還需向下進(jìn)行修正。

擁抱硬科技

科創(chuàng)板核心定位硬科技企業(yè)，區(qū)別于以前依靠流量紅利和創(chuàng)新模式的軟科技。核心技術(shù)是關(guān)鍵，它是需要長期研發(fā)投入、持續(xù)積累才能形成的具有高技術(shù)門檻和技術(shù)壁壘的原創(chuàng)技術(shù)?？苿?chuàng)板重點(diǎn)支持半導(dǎo)體、新一代信息技術(shù)、高端裝備、新能源以及生物醫(yī)藥等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)?？苿?chuàng)板是以資本給技術(shù)定價，估值體系有望重塑，尤其是這些新興產(chǎn)業(yè)中的細(xì)分行業(yè)龍頭。芯片半導(dǎo)體是硬核科技的代表，包括AI、云計算、工業(yè)互聯(lián)等核心領(lǐng)域長期受益于資本市場的支持，短期受益于科創(chuàng)板對板塊估值的提升。

從東方通信到現(xiàn)在市場的情緒龍頭東信和平背后都是國資背景，控股方實力雄厚。而浪潮軟件、東軟集團(tuán)、中科曙光、中國軟件等具有類似雄厚國資背景的科技股在近日表現(xiàn)得異常強(qiáng)勁，這類公司的硬科技預(yù)期顯然普遍高于其他類型的科技股，有可能市場會進(jìn)一步給予相應(yīng)的估值溢價。但除了國資和科研院所等背景實力，公司的硬科技實力更關(guān)鍵，比如國內(nèi)稀缺的自主可控GPU標(biāo)的景嘉微周五逆市拉升、邊緣計算板塊的龍頭之一網(wǎng)宿科技近期強(qiáng)軋空上攻等，后續(xù)資金可能會繼續(xù)跟進(jìn)或挖掘，這類個股的估值修復(fù)或估值重估還在路上。