惠凱

托管機(jī)構(gòu)消極應(yīng)對之下，目前投資人擬在3月召開投資人大會，更換基金管理人。作為一只其他類基金，更換管理人的舉動極其罕見。多位業(yè)內(nèi)人士指出，托管機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)在管理人失去履職能力后，積極協(xié)助解決基金的清算和分配等問題。

不過，托管機(jī)構(gòu)也有苦難言。記者了解到，私募基金的托管收費(fèi)很低，且自2018年起，私募基金爆雷不斷，基金業(yè)協(xié)會強(qiáng)化了對股權(quán)和其他類基金的托管業(yè)務(wù)監(jiān)管，新增要求托管機(jī)構(gòu)也對私募基金出具意見函，但托管機(jī)構(gòu)缺乏盡調(diào)的資金和人力成本，導(dǎo)致銀行對股權(quán)類基金的托管業(yè)務(wù)持消極態(tài)度，直到最近才有所松動。

實(shí)控人跑路，私募基金利息拖延至今

近年來，私募基金違約不斷，甚至出現(xiàn)了多起管理人跑路的事件。據(jù)記者了解，杭州一家私募基金投融譜華資產(chǎn)管理有限公司的實(shí)控人就在2018年跑路，導(dǎo)致其管理的基金無法付息。

《紅周刊》記者獲得的一份《政信1號溫州公路私募投資基金》的產(chǎn)品推薦材料顯示，該產(chǎn)品為契約型債權(quán)投資基金，募資規(guī)模2.996億元，存續(xù)期為2年，收益率分為8.5%、8.8%和9%三檔。該產(chǎn)品的管理人為浙江投融譜華資產(chǎn)管理有限公司、管理費(fèi)0.5%/年，托管機(jī)構(gòu)則是恒豐銀行上海分行、托管費(fèi)為0.05%/年。

政信1號溫州公路基金的募資投向于溫州國豐匯融控股有限公司對溫州市330國道龍灣永中至海城段二期（經(jīng)開區(qū)段）PPP項(xiàng)目的應(yīng)收賬款收益權(quán)，資金最終用于該路段的工程建設(shè)。該項(xiàng)目是浙江首條PPP模式的公路項(xiàng)目，還是浙江省政府響應(yīng)“溫州金改”試驗(yàn)的配套工程。項(xiàng)目由溫州市經(jīng)開區(qū)牽頭設(shè)立，由施工企業(yè)浙江交隧集團(tuán)和資方中城銀信控股集團(tuán)有限公司共同參與，三方合作成立項(xiàng)目公司國豐匯融控股。

為保證產(chǎn)品償付，政信1號溫州公路有3重?fù)?dān)保措施：融資主體國豐匯融控股將其60%的股權(quán)質(zhì)押，國豐匯融控股的股東方浙江交隧、中城銀信連帶責(zé)任擔(dān)保，實(shí)控人無限連帶責(zé)任擔(dān)保。而PPP項(xiàng)目也有兩層風(fēng)控——溫州經(jīng)開區(qū)財(cái)政局確認(rèn)列入財(cái)政預(yù)算+溫州濱海新城投資集團(tuán)連帶責(zé)任擔(dān)保，其中濱海新城投資集團(tuán)作為溫州經(jīng)開區(qū)最重要的城投融資平臺，還是AA+級的發(fā)債主體，發(fā)行了一期5億元的公司債。

投融譜華資產(chǎn)是杭州投融長富金服集團(tuán)的子公司。推薦材料顯示，投融長富集團(tuán)旗下有包括包括港股上市公司投融長富（00850.HK）在內(nèi)的20余家金融企業(yè)，員工人數(shù)接近1000人。

被列入財(cái)政部PPP項(xiàng)目庫且具有多重?fù)?dān)保，看似無懈可擊的項(xiàng)目鏈條，最終斷在了管理人身上。除了涉及私募基金業(yè)務(wù)外，投融長富集團(tuán)旗下還有P2P業(yè)務(wù)——投融家，后者的實(shí)控人為李振軍。2018年P(guān)2P行業(yè)大面積爆雷，除投融家外，李振軍還投資了另一個P2P公司“多多理財(cái)”;但2018年7月，杭州公安局上城分局通告稱對多多理財(cái)“涉嫌非法吸收公眾存款案受案偵查”，公司實(shí)控人李振軍失聯(lián)，直接導(dǎo)致投融家遭遇擠兌。李振軍同時還是投融譜華資產(chǎn)的執(zhí)行董事兼總經(jīng)理，政信1號溫州公路基金也被拖入泥潭。

自2018年8月起，就陸續(xù)有基金投資者向管理人了解真實(shí)的產(chǎn)品運(yùn)作情況。投資者阮先生告知《紅周刊》記者，政信1號溫州公路基金的收益半年分配一次，分配時間為3月和9月，但投資人一直未能收到2018年9月的收益。有投資者咨詢了國豐匯融控股，后者在9月底回復(fù)投資人稱，公司已經(jīng)于9月25日把利息打到了托管賬戶，問題出在管理人和托管機(jī)構(gòu)身上。國豐匯融方面指出，經(jīng)與恒豐銀行溝通，“由于基金管理人已不具備管理能力，無法履行管理職責(zé);根據(jù)基金合同約定，托管人無權(quán)在未經(jīng)基金管理人出具劃款指令情況下擅自分配投資收益”，才出現(xiàn)了利息滯留在托管賬戶的尷尬情況。阮先生亦表示，國豐匯融控股透露3月份的收益派息資金已經(jīng)到位，只待托管問題的解決。

恒豐銀行消極應(yīng)對，投資人自救

與阜興系和金誠財(cái)富相似的是，政信1號溫州公路基金同樣也遭遇管理人跑路;但后者的獨(dú)特之處在于，產(chǎn)品本身并沒有太大問題，募集資金投向的底層資產(chǎn)運(yùn)作良好、且收益已分配至托管行，只不過未能打入投資人賬戶。

“政信1號溫州公路私募基金將在2019年3-9月份陸續(xù)到期?！比钕壬嬷浾?，目前投資者群體非常焦急，但是受困于合同約定和托管銀行的不積極履職，產(chǎn)品兌付進(jìn)展緩慢。他表示，在與恒豐銀行溝通的過程中，恒豐銀行坦言擔(dān)心在缺乏管理人指令的情況下即分配利息;此舉存在不合規(guī)嫌疑，只能建議投資人采取其他措施，譬如更換政信1號溫州公路基金的管理人。另外，恒豐銀行方面告知投資人，杭州方面負(fù)責(zé)P2P案件的公安經(jīng)偵部門也口頭要求，在案件未清查之前暫不分配利息。據(jù)記者了解，投資人已自發(fā)成立了常務(wù)委員會。

《紅周刊》記者了解到，投資人群體準(zhǔn)備在3月4日召開持有人大會，會議場所在上海的恒豐銀行大樓。會議將就更換基金管理人、基金清算方案等事項(xiàng)作出表決，投資人將提名重慶皇極股權(quán)投資基金管理有限公司來接替投融譜華資產(chǎn)的管理人地位，負(fù)責(zé)基金管理、收益分配等業(yè)務(wù)。阮先生說，他們聯(lián)系到的投資人持有規(guī)模已經(jīng)達(dá)到1.8億元左右，決議大概率是可以通過的。

“更換管理人此前在證券類私募基金業(yè)內(nèi)發(fā)生過?！币患抑行腿特?cái)富管理總部的負(fù)責(zé)人指出，是否可以更換管理人，基金合同里都有約定，“但實(shí)操層面，更換管理人是很難的，證券類基金還好操作，因?yàn)橘Y金運(yùn)作可以形成閉環(huán)，大不了新管理人把原賬戶內(nèi)的持倉賣掉，換成現(xiàn)金再重新投資;但股權(quán)類和其他類私募基金就無法這般操作，比如你把資金投入到一個非上市的企業(yè)股權(quán)或債權(quán)類項(xiàng)目上，由于是非標(biāo)資產(chǎn)，項(xiàng)目到期前，中途撤資的難度很大”，而且如果是因?yàn)轫?xiàng)目運(yùn)作失敗才更換管理人，那幾乎沒有什么實(shí)際意義。

派息滯留在托管行賬戶上，還衍生出另一個問題：收益的生息是否也屬于基金持有人？政信1號溫州公路總規(guī)模2.99億元，按照8.5%的年化派息、參考貨幣基金大致3%的收益率，如果派息滯留在托管行的時間是半年（目前已經(jīng)4個多月），那么期間生息約38萬元，將近40萬元收益的歸屬權(quán)也是投資人所關(guān)心的。

阮先生表示，收益生息應(yīng)當(dāng)屬于基金投資人，但今年3月基金到期后，這部分收益是否會分配給投資人，還不好說。多位受訪人士也認(rèn)為，只要是產(chǎn)品存續(xù)期內(nèi)產(chǎn)生的收益，其所有權(quán)就應(yīng)該屬于基金持有人。對此，記者也就此問題咨詢了恒豐銀行相關(guān)負(fù)責(zé)人，但截至發(fā)稿未獲回復(fù)。

不過，在一位私募基金從業(yè)者看來，托管人應(yīng)在法律框架內(nèi)按照基金合同約定來履行職責(zé)，托管人沒有保證產(chǎn)品收益的責(zé)任，資金投入到項(xiàng)目后的安全與否與托管行無關(guān)，“但如果資金還在托管賬戶內(nèi)，托管行就需要承擔(dān)責(zé)任”。

托管機(jī)構(gòu)權(quán)責(zé)不明晰 非標(biāo)類私募托管不易

其實(shí)，政信1號溫州公路基金并非個案。自2018年以來，私募基金管理人跑路或失去管理能力的事件不斷發(fā)生。北京某大型私募的高管曾向記者透露，去年基金業(yè)協(xié)會就向公司傳達(dá)過這樣的要求：資管產(chǎn)品踩雷后，協(xié)會對管理人的最低要求是不要跑路，否則一旦管理人失聯(lián)，矛盾就會徹底激化。爆雷之后，投資者往往涌向托管機(jī)構(gòu)尋求解決方案，但托管機(jī)構(gòu)究竟該承擔(dān)哪些責(zé)任，業(yè)界對此眾說紛紜。

前述券商人士指出，托管機(jī)構(gòu)最主要的工作就是資金托管，保證資金在托管戶和產(chǎn)品戶之間的劃轉(zhuǎn)，按照基金管理人的指令劃撥資金，“證券類私募基金的托管流程可以形成閉環(huán)，但股權(quán)類和其他類私募基金就有些棘手，資金一旦投入到項(xiàng)目上，就脫離銀行體系了”。他指出，托管機(jī)構(gòu)不應(yīng)對產(chǎn)品收益負(fù)責(zé)，不過如果是管理人失聯(lián)導(dǎo)致基金投資失敗，那么托管機(jī)構(gòu)有義務(wù)承擔(dān)相應(yīng)職責(zé)，比如召開投資人大會、產(chǎn)品清算等。

不過，托管機(jī)構(gòu)也有自己的難處，有業(yè)內(nèi)人士向記者坦言，管理人跑路后，托管機(jī)構(gòu)更多會選擇被動應(yīng)對，“因?yàn)橥泄苜M(fèi)率本來就不高（一般為0.05%或0.1%），指望托管機(jī)構(gòu)在后續(xù)處置中完全擔(dān)責(zé)也不是很現(xiàn)實(shí)，而且目前的法律法規(guī)對托管業(yè)務(wù)的定義也存在疏漏，托管機(jī)構(gòu)有空子可鉆”，證券類私募的資金安全尚容易保證，“但股權(quán)和其他類私募，尤其是契約型基金的運(yùn)作無法全程監(jiān)督，托管機(jī)構(gòu)也是有苦難言”。這位人士表示，就算基金持有人找上門來，托管機(jī)構(gòu)也會是百般推托，很少會去主動承擔(dān)責(zé)任。

之所以如此，長期從事私募基金法律服務(wù)的盈科律師事務(wù)所合伙人張曉英律師解釋稱，“目前我國基金托管實(shí)行基金資產(chǎn)規(guī)模固定比例收費(fèi)制度，過于追求基金規(guī)模的增長，與基金單位凈值增長與否無關(guān)。”她指出，在現(xiàn)行業(yè)務(wù)模式下，基金托管機(jī)構(gòu)與投資者的利益相關(guān)性不明顯，卻與基金管理人存在共同的利益趨向，基金規(guī)模大，托管費(fèi)用高，對于托管協(xié)議的約定，托管機(jī)構(gòu)也僅限于形式上審查，所以托管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管動力不足。

此前的2018年5月，有媒體報(bào)道稱，包括恒豐銀行在內(nèi)的7家商業(yè)銀行被暫停在審和新報(bào)基金的全部托管業(yè)務(wù)。而據(jù)記者了解，目前證券類私募基金的托管業(yè)務(wù)已經(jīng)成熟，不過股權(quán)類和其他類私募基金的托管問題卻一直未理順。

上述私募基金從業(yè)者告知記者，在阜興系事發(fā)前后，監(jiān)管層就收緊了對股權(quán)類私募基金托管業(yè)務(wù)的管理?！爱?dāng)時基金業(yè)協(xié)會在基金備案中新增了一項(xiàng)要求：托管機(jī)構(gòu)也得出具意見函，但實(shí)際上托管機(jī)構(gòu)既不愿、也沒有時間和人力成本來履行意見函，因?yàn)楸M調(diào)是一個很繁瑣的工作，這就導(dǎo)致業(yè)內(nèi)有了這樣一種新的動向：市場上出現(xiàn)了一批第三方機(jī)構(gòu)代行托管機(jī)構(gòu)的盡調(diào)工作。”他透露，由于2018年股權(quán)和其他類私募出現(xiàn)了很多問題，銀行也不愿承接新增的托管業(yè)務(wù)，直到2019年元旦前后，銀行等機(jī)構(gòu)才重新放松了股權(quán)類基金的托管業(yè)務(wù)門檻。

值得注意的是，恒豐銀行此前還曾承做過阜興系基金的托管業(yè)務(wù)。此外在人事問題上，恒豐銀行近年來也經(jīng)歷了一番動蕩，兩任董事長姜喜運(yùn)、蔡國華接連被查，公司也多次被監(jiān)管部門處罰（最近的一次處罰發(fā)生于今年2月），暴露出公司在管理上存在很大的短板。