股市熱度仍將維持

《紅周刊》：春節(jié)后以來，A股多次上演逼空行情。但3000點以上市場分歧逐漸加大，各位如何看未來A股行情走向？

林園（深圳林園投資董事長）：目前牛市處于確認過程中，現(xiàn)在應該屬于熊末牛初的階段。我們判斷牛市是否來了，需要看屬于成分股的大盤股股價是否出現(xiàn)2～3倍的個股漲幅，比如說某績優(yōu)藍籌股在6個月內上漲2～3倍。因為只有很多人都賺到錢了，市場賺錢效應出來了，牛市才是真的來了，市場大部分投資者還處于虧錢的階段，我認為目前還不能確定就是“牛市”來了。

杜可君（北京格雷資產副總經理、合伙人）：現(xiàn)階段應該屬于牛市雛形，因為各方面條件都具備了，例如資產價格足夠便宜、流動性放開、金融去杠桿結束、中美貿易摩擦基本告一段落，因此，我們預計未來肯定會有一波大牛市，但當前處于牛市第一階段，市場處于懷疑、猶豫和證偽的過程。這個階段過去了，市場將“全面開花”。預計此波震蕩行情最大回撤幅度在300點，震蕩后將繼續(xù)上行，有望重回2018年初的3500點。此外，就部分投資者擔憂的企業(yè)盈利未見好轉、部分經濟數(shù)據下滑等現(xiàn)象，股市底部和經濟數(shù)據底部并不一致，股市往往先于經濟數(shù)據率先企穩(wěn)，我們判斷2018年的2440點就是此波行情的大底。

葉飛（倚天投資總經理兼投資總監(jiān)）：春節(jié)前，我們就明確提出，滬指節(jié)后必到2800點。同時今年會回補去年的下跳缺口，比如2018年6月19日缺口3008點-2984點。而且大盤的半年線和60日線已經金叉，中線看漲。而現(xiàn)在滬指也是一直站在年線以上！還是以缺口上跳方式進行的突破型缺口，后面還有持續(xù)性缺口，竭盡性缺口等。到今年7月，大盤的半年線和年線會出現(xiàn)長期金叉，這將是牛市確立的信號。個人認為可以參考歷史上2009年2月到7月，當時120日線和250日線金叉后的大盤趨勢。中短期來看，今年或者最晚明年，滬指有望沖擊4000點，創(chuàng)業(yè)板明年有望沖擊2500點。

崔軍（上海寶銀創(chuàng)贏投資董事長）：這波行情是從2440點開始啟動的超級大牛市行情，是對2007年滬指6124點的超級估值修復行情，上證指數(shù)有望突破6124點，沖擊8000點。當前市場已經出現(xiàn)10倍股，未來兩年我認為將會出現(xiàn)更多10倍、20倍的超級牛股。

吳國平（廣東珀源基金董事長）：就滬指而言，我認為在3200點或3300點將迎來一定阻力，但不是實質性阻礙市場繼續(xù)發(fā)展的節(jié)點，稍事?lián)Q手后還將繼續(xù)向上。個人認為，此波行情與歷史上“998”行情更為相似，滬指2440點僅相當于“998”行情中的1300點，未來還將繼續(xù)上沖1700點甚至2000點。否則，如果指數(shù)不能刷新歷史新高，那就不能算是“新牛市”，看到4000點的投資者只是把這波行情看做是反彈，而我認為這波行情是反轉，A股未來將向“長?！狈较蜓葑?，3000點一線將是一個很好的起點。就創(chuàng)業(yè)板指數(shù)而言，我仍認為未來指數(shù)有望翻2～3倍。

余小波（香港惠理基金投資董事、中國業(yè)務主管）：我們對于A股市場未來比較樂觀，原因首先在于我們對未來幾年中國經濟的預期也是相對樂觀的。去年可能有很多人覺得中國經濟好像要崩潰了，或者說要托不住底了，實際上這過于悲觀了。其次，惠理基金在香港投資了整個大中華地區(qū)之外，還在海外做了一些資產配置。與國內的基金相比，我們看的問題的視野會比較寬廣，不是只局限于A股的情況。如果去看一看全球其他的大的經濟體，美國也好，歐洲也好，日本也好，就會發(fā)現(xiàn)，其實每個經濟體都有自己很嚴重的深層的矛盾亟待去解決。

比如，歐洲現(xiàn)在的很多國家之間的政策都不統(tǒng)一，對于歐盟整體來講，還有一些不確定性風險;美國的經濟可能已經到了一個頂部，開始要逐步放緩;日本老齡化問題長期難以解決。所以當投資者只看國內，可能就會覺得很悲觀，但實際上跟其他大的經濟體比較一下，會發(fā)現(xiàn)中國是有優(yōu)勢的。中國的穩(wěn)定性可能是所有的經濟體里面最好的，因為我們有一個非常強有力的宏觀調控，這就使得發(fā)生重大風險的概率其實很低，國家經濟托底的能力非常強。

3000點一線上車為時不晚

《紅周刊》：對于A股未來走勢，大家多數(shù)較為樂觀;那在滬指站上3000點之后，現(xiàn)在是否仍是“上車”的好時機？投資機會主要聚焦在哪些領域？

楊天南（北京金石致遠CEO）：短期兩個月這么陡峭的漲幅，市場這樣的上升斜率是不可持續(xù)的。而放到中長期來看的話，無論是3000點還是3100點，其實都是屬于估值并不算高的區(qū)域。在資金允許的情況下，如果資金可投資期限是三五年，那么現(xiàn)在投資也算是個不錯的位置。總體來說，現(xiàn)在的點位不如2500點好，但目前整體估值也不高。不過，整體不高的估值也不代表每個股票都低估，還是要精選個股。

邱杰（前海開源基金總經理、聯(lián)席投資總監(jiān)）：估值層面，盡管近期市場出現(xiàn)了一定程度的上漲，但A股整體估值水平仍處于10年以來的相對低位，對于價值投資者而言，依然具備很高的吸引力，我認為目前仍然是買入A股優(yōu)質資產的好時機。經濟層面，盡管短期經濟和企業(yè)盈利面臨壓力，但我們很欣喜地看到政策制定者通過減稅降費、支持民營經濟、推進資本市場改革、擴大對外開放等政策進行大力度改革，引導中國經濟向好的增長路徑轉型;未來經濟增速有可能會降低，但增長質量和持續(xù)性會更好，這也將帶來企業(yè)內在價值更確定的持續(xù)性增長，建議投資者要通過精選業(yè)績成長確定、估值吸引力強、具備較強競爭優(yōu)勢的細分龍頭個股來爭取穩(wěn)健可持續(xù)的投資收益。

何震（上海匯利資產總經理）：我覺得當前市場機會大于風險。整體估值現(xiàn)在還是處于歷史低位，尤其是幾個大藍籌，例如銀行、地產、保險都處于歷史低位，券商和消費可能處于正常水平。比較貴的是一些成長股和科技股，整體來看，當前市場還是比較安全的。暫且不論“牛市”是否真的到來，目前至少可以看到市場已經被激活了，有很明顯的“賺錢效應”，場外資金在源源不斷的進來。

劉躍（廣東潮金投資投資總監(jiān)）：如果投資者買的是題材股、垃圾股，建議最好“下車”，不排除這些個股漲幅已經是年內的高點，弄不好容易被套。相較而言，最近一些績優(yōu)股，不管是小盤股還是藍籌股反而漲幅不高，投資者可以趁著3000點回調時“上車”，此時是價值投資的機會。我們把這波行情看做是類“519”行情，科技股將成為此波行情上漲的主要動力，建議投資選擇上要以有業(yè)績支撐的區(qū)域龍頭或行業(yè)頭部公司為主。對于沒有業(yè)績支撐的科技股，建議投資者主動回避。

樂松（北京勝算投資總經理）：我覺得趁著3000點附近震蕩機會還是要趕緊“上車”，此外可以加倉。即使像我們最高年內只把滬指看到4000點，相較于目前也仍存30%的漲幅。就市場風格而言，我認為此波震蕩調整之后，市場風格轉變的概率不會太大，仍將圍繞5G帶來的科技革命、科創(chuàng)板、TMT等主線展開。雖然部分科創(chuàng)個股漲幅已不低，但我們認為仍存在掘金的機會。

常士杉（康莊金融集團董事長）：雖然到了3000點，但對于部分優(yōu)質公司而言仍是上車機會，未來個股將分化，建議關注優(yōu)秀成長+真題材的股票，例如科技創(chuàng)新概念，能刺激時代進步的人工智能、大數(shù)據、創(chuàng)新藥、物聯(lián)網、新的高端裝備制造等大行業(yè)，其中可能會出現(xiàn)一些所謂的大牛股。

操盤策略八仙過海，各顯神通

《紅周刊》：如果僅從投資掘金的角度看，您認為當前和未來比較理想的投資策略是什么，原因何在？

崔軍（上海寶銀創(chuàng)贏投資董事長）：現(xiàn)在的操盤策略就是緊握最優(yōu)質的、價值低估的、業(yè)績能高速增長的股票，可加點杠桿抱緊這些未來的“金礦”，等待未來1到2年后爆炸性的閃電上漲行情，到高估的時候才減倉。

劉躍（廣東潮金投資投資總監(jiān)）：滬指3000點以上，我們把進攻策略改為防守策略，漲幅50%的股票全部拋售，保留漲幅和指數(shù)差不多的績優(yōu)股。倉位下調至4成到5成，做好指數(shù)短期調整準備，等市場過火的情緒降溫后再進場。

吳國平（廣東珀源基金董事長）：我們策略分為兩部分，一種是深入調研挖掘出來的優(yōu)質個股，左側交易，持股待漲。另一部分策略則是類似于“敢死隊”，主要聚焦階段性連板所帶來的主題輪轉機會，比如說某只個股漲停后，我們會分析其后續(xù)是否仍具備連板機會，如果對未來預期比較好的話，我們會及時“上車”，吃進后面的連板收益。因為我們持倉個股多是新興產業(yè)，板塊輪動比較快，所以操作上也會比較靈活，但部分個股仍會保留部分底倉長時間持有，部分個股倉位比較機動，會根據市場狀況隨時調整。

就投資節(jié)奏而言，我們通常在發(fā)現(xiàn)市場標桿效應出來后，就會主動思考下一個牛股將誕生在哪里。例如，從盤面表現(xiàn)來看，中國軟件作為曾經的軟件龍頭，股價從低位率先翻倍。我們在尋找投資標的時就發(fā)現(xiàn)，東方通信盤面上有大量的資金涌入，股價從3～4元率先漲到6～7元，當時就預感東方通信有望接棒中國軟件，預期股價可以有個兩三倍的收益，沒有預期到它可以上漲10倍。

葉飛（倚天投資總經理兼投資總監(jiān)）：我們一般按照“三位一體”私募戰(zhàn)法，從倉位、品種、板塊，從上到下選股，以熱點和增量資金為導向，以金叉和死叉為技術依據，合理地進行倉位管理。比如大盤在5和10日線以上，重倉操作;大盤在5和10日線以下，輕倉操作。也可以根據深成指的5單位周K來做倉位管理。在深成指5單位周K以上，重倉。反之，輕倉。還有市場的情緒指數(shù)、龍頭效應、政策的監(jiān)管程度等等。

陳理（上海實力資產管理中心CEO）：我們長期聚焦大消費、大健康、大金融、大能源、大智慧五大領域，目前五個領域仍然能找到較好的投資機會。至于市場未來熱點如何，我的態(tài)度是不追熱點，聚焦高品質、高價值的地方，最后往往是熱點來追你，因為股市短期是個投票機，長期是個稱重器。

劉淑生（匯豐晉信2026生命周期基金基金經理）：就當下市場掘金的角度，我們認為短期市場熱點雖然可以適當關注，長期看仍認為價值投資更有效和可靠。從中長期角度來看，我們認為當前權益資產相較于其他資產仍然是有吸引力的，因此仍然會維持對權益資產的超配。同時在行業(yè)配置上，我們會主要圍繞消費、制造業(yè)升級以及高新技術創(chuàng)新等進行布局，挖掘其中被相對低估的優(yōu)質上市公司的機會。在具體選擇個股的時候，我們比較少考慮到所謂的“大盤”、“小盤”，更多的是依據其價值與價格的偏離度。對于后市，機會還是在于“相對低估的優(yōu)質公司”。

《紅周刊》：去年11月以來，外資持續(xù)流入，部分個股外資持倉接近30%上限，對于外資高比例持股個股的投資機會您如何看？

樂松（北京勝算投資總經理）：外資的投資模式是非常老到的，操盤水平在中國一般機構投資者之上。外資這次也的確是抄到A股的底了，同時也把國內很多機構投資者喚醒，很多國內機構春節(jié)后才反應過來行情起來了，此前不少機構都看空至2000點，這部分機構容易“踏空”。

對于外資大比例持倉的標的，我們會認真去研究，雖然不一定照著它們的模式復制，但他們看中并且愿意持倉的個股是有參考價值的?？梢耘e個例子，在恒瑞醫(yī)藥剛上市幾年，股價長期橫盤，國內機構很少有人關注到它，因為從業(yè)績來看，每股營收僅有0.1～0.2元，藥品尚未投產，臨床試驗也沒有開展。但外資卻通過QFII開始大手筆買入，2017年、2018年等到恒瑞醫(yī)藥真正漲起來之后，國內投資者才驚覺其實這是國內抗癌藥物的絕對龍頭公司，此時，提前介入的外資少則賺十倍，多則賺二三十倍。不過，也不必夸大外資的引領作用。一方面外資持有A股個股比例占比通常不大，二是外資合計幾千億的體量，相較于此前滬深兩市動輒萬億的成交量，相對有限。

吳國平（廣東珀源基金董事長）：外資投資策略比較簡單，更多是著眼于中國未來三五年來做長期投資，從持倉看主要是銀行、券商等中國未來具有核心競爭力的公司，未來可以分享中國成長的溢價。但對于我們來說，外資持倉個股吸引力并不大，我們現(xiàn)階段追求的是超額成長收益，我們更傾向于自己深度挖掘高成長高收益的個股投資機會。

《紅周刊》：從本周市場表現(xiàn)來看，“喝酒吃藥”行情再起，貴州茅臺股價創(chuàng)出歷史新高。各位認為，市場風格是否將從此前垃圾股、題材股炒作，轉向藍籌股？

劉躍（廣東潮金投資投資總監(jiān)）：個人認為，這波市場調整結束之后，績優(yōu)股將接棒，成為行情的主力。從歷史經驗來看，每波行情起來，首先炒作的是垃圾股，一方面價格低，股價彈性大，另一方面，價格低，股價容易被拉升。但如今垃圾股股價與績優(yōu)股估值差不多，聰明的資金肯定會拋售垃圾股，轉而投向有業(yè)績支撐的價值股（無論藍籌股，還是中小盤股都存在價值股）。因為價值績優(yōu)股存在估值補漲需求，后續(xù)漲幅有望超過指數(shù)以及大部分垃圾個股的漲幅。

樂松（北京勝算投資總經理）：市場何時會進入到以藍籌股為主導的行情，我認為有兩個條件，一是從GDP增速來看，2018年雖然增長6.6%，但實際具體到微觀層面是比較糟糕的，如果不出意外，上市公司的年報大規(guī)模預喜的概率并不高，期望年報帶來一波業(yè)績浪不太現(xiàn)實。二是，現(xiàn)在還處于逆周期貨幣、財政減稅等調節(jié)階段。逆周期調節(jié)的最終目的其實是社融改善，去年市場對經濟悲觀其中一大因素就是社融數(shù)據開始下滑。只有社融規(guī)模上去了，微觀層面企業(yè)的業(yè)績才有可能改善，那等到企業(yè)業(yè)績大規(guī)模預喜的時候，市場風格就將進入到藍籌股主導的適合，市場也就進入第二階段。但就時間上，我們判斷今年6月份之后，A股市場仍將以震蕩調整為主，震蕩調整之后才有望開啟績優(yōu)藍籌股行情。

星石投資：具體時間或許很難回答，但從當前的市場形態(tài)來說，市場投資回歸到價值上這應該并不太遠。當前仍處于牛市的前期醞釀階段，待市場短期休整之后，將可能會進入牛市的爆發(fā)階段，這一階段需要基本面的配合。后市市場將會產生分化，有真實業(yè)績支撐的公司特別是成長性較好的科技類成長股將會走得更遠，空間更大，而近期垃圾股、概念股炒作可能會熄火。

羅偉冬（深圳賽亞資本董事長）：當前，A股市場還是一些確定性比較強的高成長企業(yè)，未來具備不錯的投資機會，甚至在未來3年的利潤漲幅還是能夠翻倍的。我倒覺得，現(xiàn)在到了可以挖掘估值不高、具備高成長性的二線藍籌的好時候了。比如說2012年，買點最好的企業(yè)就是老板電器，后來股價上漲了十數(shù)倍，現(xiàn)在又到了找到下一個老板電器這樣的企業(yè)的合適的時機了。